L’impressionnante victoire de Milei ce week-end offre à l’Argentine l’occasion de rompre avec l’histoire et de permettre au peso, une fois pour toutes, de flotter librement.

Rien ne semble indiquer que cela se produise.

Les partisans de l’ancrage du peso redoublent d’efforts, affirmant que la chute du peso avant les élections était due à une prime de risque et non à une surévaluation. C’est un argument peu convaincant, car il est impossible de dissocier la chute du peso avant les élections – la prime de risque – de la surévaluation.

Après tout, si le peso n’était pas surévalué, pourquoi les marchés constitueraient-ils une prime de risque en vendant la monnaie ?

Les attaques spéculatives passées contre les devises ont toujours été fondées sur la surévaluation et, lorsque les gouvernements défendent un taux de change fixe, ils dépendent d’un catalyseur.

Dans le cas présent, ce catalyseur a été l’élection. Le fait que cela ait conduit à une liquidation de la monnaie ne fait que confirmer la surévaluation du peso. L’occasion est belle de remédier à cela et de laisser le peso flotter librement une fois pour toutes.

Le graphique ci-dessus montre le taux de change officiel $/ARS en blanc et le taux parallèle officieux en orange. Hier, le peso s’est apprécié de 4,2 % par rapport au dollar selon le taux officiel et de 7,4 % selon le taux parallèle. La décote du taux parallèle s’est réduite, passant de près de 5 % vendredi à moins de 2 % hier.

Cette reprise amène certains à affirmer que la chute du peso avant les élections n’avait rien à voir avec une surévaluation, mais constituait simplement une prime de risque. Cet argument est peu convaincant pour plusieurs raisons.

Premièrement, il est conceptuellement impossible de distinguer une prime de risque d’une surévaluation, car une prime de risque ne se constituera qu’en amont d’un quelconque catalyseur s’il existe un désalignement fondamental. Dans ce cas, la baisse du peso à l’approche des élections confirme l’idée d’une surévaluation significative .

Deuxièmement, les Argentins eux-mêmes semblent penser que le peso est surévalué. C’est pourquoi il y a eu une fuite des capitaux à l’approche des élections et pourquoi de nombreux Argentins, poussés par le niveau élevé des prix, ont fait leurs achats à l’étranger. Il existe de nombreuses raisons d’être sceptique quant aux modèles d’évaluation des devises, mais – dans ce cas précis – les Argentins ont voté avec leurs pieds.

Troisièmement, les flux de capitaux étrangers vers les marchés émergents ont été très importants ces derniers mois, mais pas vers l’Argentine. Les marchés mondiaux semblent également s’accorder sur la surévaluation du peso.

L’Argentine a un historique quasi pathologique d’ancrage au dollar, puis – parce que cet ancrage est intenable – de dévaluations explosives. Il n’y a qu’un seul moyen d’éviter que cela ne se reproduise : laisser le peso flotter librement.

Imaginez le temps et l’énergie épargnés ces dernières semaines, où le pays aurait pu s’épargner d’interminables hésitations quant à la dévaluation du peso. L’Argentine devrait suivre l’exemple du reste de l’Amérique latine, rendre sa banque centrale totalement indépendante et laisser le peso flotter. Si cela n’est pas fait maintenant, l’Argentine est condamnée à répéter la même erreur encore et encore.

ROBIN J BROOKS