TRADUCTION BRUNO BERTEZ
12 novembre 2025
En Amérique du Sud, l’administration du président américain Donald Trump est fortement exposée à une tentative douteuse de stabiliser le peso argentin, tandis qu’en Asie, elle est engagée dans une guerre commerciale intermittente avec la Chine, dans laquelle cette dernière a l’avantage.
L’administration semble déterminée à créer des problèmes aux États-Unis là où il n’y en avait pas.
En matière de politique économique étrangère américaine, l’administration du président Donald Trump est confrontée à deux problèmes majeurs. Fidèle à une tendance désormais bien ancrée, cette administration est responsable de ces deux difficultés..
En Amérique du Sud, Trump et son équipe sont fortement exposés à une tentative douteuse de stabilisation du peso argentin, une tâche à laquelle ils ont consacré plus de 20 milliards de dollars. En Asie, ils sont engagés dans une guerre commerciale intermittente avec la Chine, où le président chinois Xi Jinping a l’ascendant.
Le président argentin Javier Milei a tenu sa promesse de réduire drastiquement le déficit budgétaire de son pays. Mais pour consolider la baisse de l’inflation, il a soutenu artificiellement le taux de change du peso par rapport au dollar, ce qui a pénalisé les exportations et ralenti la croissance économique, entraînant un chômage préoccupant .
La question est de savoir si une opinion publique mécontente continuera de soutenir indéfiniment la politique de Milei. L’histoire laisse penser que non, malgré les élections législatives du mois dernier qui ont offert un répit temporaire.
Le mot clé est « temporaire » : l’opinion publique pourrait se retourner.
Pour paraphraser mon collègue de Berkeley, Maurice Obstfeld , l’Argentine est un cimetière de stabilisations de change infructueuses.
À plusieurs reprises, des variantes de cette politique se sont effondrées, engendrant un profond dysfonctionnement politique.
Dans ce contexte, la stratégie de Milei soulève également des doutes quant à la capacité de l’Argentine à rembourser le Trésor américain. Les créanciers prioritaires, comme le Fonds monétaire international, qui a investi en Argentine plus tôt, seront remboursés en premier, sur les réserves de change limitées du pays. L’argent injecté par le Trésor américain en Argentine risque fort de repartir sous forme de remboursements aux fonds spéculatifs qui ont acquis les obligations argentines à bas prix.
Même si l’Argentine parvenait miraculeusement à rembourser le Trésor américain, mais que le gouvernement vacille aux élections de 2027, le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, qui a fait du soutien à Milei la politique officielle des États-Unis, se retrouverait dans une situation embarrassante.
Dans le cas de la Chine, Trump pensait avoir un avantage certain dans tout différend commercial, car les États-Unis importent davantage de Chine que la Chine n’importe des États-Unis. De plus, étant donné que les États-Unis sont plus avancés dans la conception de semi-conducteurs de pointe, Trump estimait disposer d’un moyen de pression plus efficace grâce aux embargos à l’exportation que n’importe quelle menace chinoise.
La réalité, bien sûr, est tout autre. La Chine peut tout simplement détourner ses exportations de marchandises et de matières premières des États-Unis vers d’autres régions du monde, comme elle avait commencé à le faire avant même le retour de Trump à la Maison-Blanche. Elle peut importer des semi-conducteurs de pointe de pays tiers ou améliorer le modèle de l’année précédente. Et, provoquée par l’ajout de nouvelles entreprises chinoises à la liste des entités américaines (la liste noire des entreprises interdites d’accès aux technologies de pointe), la Chine peut imposer un embargo sur les exportations de terres rares, matières premières essentielles à l’électronique grand public, aux véhicules automobiles et, surtout, au matériel militaire américain.
Dans ce contexte, le recul de Trump après sa récente rencontre avec Xi n’est pas surprenant.
Xi a pris un engagement sans fondement d’acheter davantage de soja américain, comme il l’a déjà fait par le passé. Il a suspendu son embargo sur les terres rares, mais a laissé planer la menace d’un embargo sur ces dernières. Trump, quant à lui, a accepté de réduire ses droits de douane punitifs, de suspendre les taxes portuaires pour les navires chinois et de reporter l’élargissement prévu de la liste des entités, qui avait initialement incité la Chine à menacer de contrôler les terres rares.
Surtout, cette négociation établit un modèle pour l’avenir. La prochaine fois que Trump menacera la Chine de droits de douane, de taxes portuaires ou de restrictions à l’exportation, Xi menacera de contrôler les exportations de terres rares, et Trump reculera. Le monopole chinois sur les terres rares ne durera pas éternellement, mais il survivra à l’administration Trump.
Dans le cas de l’Argentine, où l’engagement inconditionnel initial s’est avéré une erreur, l’administration Trump devrait exiger du gouvernement Milei, comme condition au maintien du soutien américain, qu’il laisse le peso se déprécier afin de corriger sa surévaluation. La monnaie devrait ensuite pouvoir flotter plus librement. Les producteurs argentins pourraient alors exporter davantage, ce qui contribuerait à stabiliser la croissance et l’emploi, tout en garantissant le remboursement de la dette publique.
Certes, l’inflation diminuera un peu plus lentement que prévu, car les prix à l’importation augmenteront plus rapidement. Mais la désinflation sera plus acceptable politiquement, car elle engendrera moins de chômage et de troubles sociaux. Il sera donc moins probable que le public rejette cette politique – et Milei – en 2027.
Milei ne montre aucun signe de changement et persiste dans sa stratégie monétaire risquée. Bessent, fin connaisseur des crises monétaires, pourrait certes le contraindre à revoir sa position, mais ce dernier ne semble pas disposé à le faire.
Le mieux serait que les autorités américaines, dans leur sagesse, n’aient pas provoqué ce genre de chaos économique et financier international.
Mais n’y comptez pas trop.
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Barry Eichengreen
Barry Eichengreen, professeur d’économie et de sciences politiques à l’Université de Californie à Berkeley, est un ancien conseiller principal en politiques publiques au Fonds monétaire international. Il est l’auteur de nombreux ouvrages, dont Money Beyond Borders: Global Currencies From Croesus to Crypto (Princeton University Press, mars 2026).
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