Le S&P 500 a reculé de 1,9 % (en hausse de 12,3 % depuis le début de l’année), et le Dow Jones a perdu 1,9 % (en hausse de 8,7 %).

Le secteur des services publics a baissé de 0,7 % (en hausse de 16,3 %).

Le secteur bancaire a reculé de 1,0 % (en hausse de 16,2 %), et le secteur des courtiers a chuté de 4,9 % (en hausse de 20,3 %).

Le secteur des transports a reculé de 0,4 % (en hausse de 0,7 %).

L’indice S&P 400 des Midcaps a baissé de 0,7 % (en hausse de 2,0 %), et l’indice Russell 2000 des Small Caps a reculé de 0,8 % (en hausse de 6,3 %).

Le Nasdaq 100 a chuté de 3,1 % (en hausse de 15,4 %).

Le secteur des semi-conducteurs a plongé de 5,9 % (en hausse de 28,6 %).

Le secteur des biotechnologies a bondi de 3,5 % (en hausse de 25,0 %).

Le cours de l’or ayant reculé de 19 dollars, l’indice HUI a chuté de 3,4 % (en hausse de 115,6 %).

Le taux des bons du Trésor à trois mois a clôturé la semaine à 3,735 %.

Le rendement des obligations d’État à deux ans a baissé de 10 points de base à 3,51 % (en baisse de 73 points de base depuis le début de l’année).

Le rendement des bons du Trésor à cinq ans a reculé de 11 points de base à 3,62 % (en baisse de 76 points de base).

Le rendement des obligations du Trésor à dix ans a diminué de neuf points de base à 4,06 % (en baisse de 51 points de base).

Le rendement des obligations à long terme a baissé de quatre points de base à 4,71 % (en baisse de 7 points de base).

Le rendement des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) de référence de Fannie Mae a baissé de huit points de base à 5,14 % (en baisse de 70 points de base).

SUR LE RISQUE

9 novembre – Bloomberg :

« La liste croissante des difficultés du crédit américains, les faillites de sociétés comme Tricolor Holdings (créditeur automobile à risque) et Broadband Telecom Inc. soulèvent une question troublante : si ces « cafards » prolifèrent – ​​si de nombreuses autres entreprises s’effondrent sous le poids d’une dette excessive – qui en subira les conséquences ?

Si votre épargne-retraite est confiée à une compagnie d’assurance-vie américaine, le risque que ce soit vous qui en subirez les conséquences est croissant. Les autorités de régulation doivent s’attaquer au problème de front – et rapidement. Les compagnies d’assurance-vie gèrent des milliers de milliards de dollars pour le compte de personnes auxquelles elles ont promis un revenu régulier à la retraite. Ce service financier ne devrait pas être compliqué : investir dans des actifs de qualité qui rapporteront lorsque les clients auront besoin de leur argent. Faible risque, rendements stables. Or, ces derniers temps, les grandes sociétés d’investissement ont transformé le secteur.

15 novembre – Bloomberg :

« Alors que les entreprises technologiques s’apprêtent à emprunter des centaines de milliards de dollars pour financer leurs investissements dans l’intelligence artificielle, les prêteurs et les investisseurs cherchent de plus en plus à se prémunir contre tout risque de défaillance.

Les banques et les gestionnaires d’actifs négocient davantage de produits dérivés offrant des indemnisations en cas de défaut de paiement d’entreprises technologiques individuelles, connues sous le nom d’hyperscalers.

La demande de protection contre le risque de crédit a plus que doublé le coût des produits dérivés de crédit sur les obligations d’Oracle Corp. depuis septembre. Parallèlement, le volume d’échanges des CDS (Credit Default Swaps) liés à l’entreprise a bondi à environ 4,2 milliards de dollars au cours des six semaines s’achevant le 7 novembre… contre moins de 200 millions de dollars sur la même période l’an dernier. « Nous constatons un regain d’intérêt de la part des clients pour les discussions sur les CDS sur une seule entité, intérêt qui avait diminué ces dernières années », a déclaré John Servidea, co-responsable mondial du financement de qualité chez JPMorgan… « Les hyperscalers sont très bien notés, mais leur croissance en tant qu’emprunteurs a considérablement accru l’exposition des investisseurs, ce qui explique naturellement cette situation. » « Davantage de dialogue avec les clients sur la couverture ».

SUR LA LIQUIDITE

19 novembre – Reuters  :

« Le coût du financement au jour le jour sur le marché des pensions aux États-Unis est resté obstinément élevé et devrait le rester jusqu’à la fin de l’année malgré les récentes mesures d’assouplissement de la politique monétaire de la Réserve fédérale, ce qui accentue les tensions sur des marchés financiers déjà fragiles. Une flambée des taux de pension signale une pénurie de liquidités et renchérit le coût du financement pour l’ensemble du système financier. »

18 novembre – Bloomberg :

« Quand les problèmes financiers font la une, c’est rarement bon signe.

La semaine dernière, le président de la Réserve fédérale de New York a convoqué les grandes institutions à une réunion extraordinaire suite à une forte hausse des transactions sur son mécanisme de pension permanent – ​​le filet de sécurité du marché monétaire de la banque centrale. Si cette réunion a mis en lumière la liquidité monétaire, la préoccupation sous-jacente était l’effet de levier, notamment les emprunts des fonds spéculatifs.

La multiplication des fonds spéculatifs à compartiments multiples a entraîné une forte augmentation de leur part dans les échanges d’obligations d’État à l’échelle mondiale. Leur recours à l’effet de levier et la faiblesse de la réglementation en font des contreparties potentiellement instables et menacent ainsi la stabilité des marchés de référence pour tous les autres actifs financiers. L’ampleur des échanges de base sur les contrats à terme sur les obligations du Trésor américain – un pari sur la valeur relative entre une obligation au comptant et son contrat à terme équivalent – ​​a suscité de nombreuses inquiétudes, mais les autorités américaines n’ont guère pris de mesures pour y remédier. »

SUR LES TAUX

Le rendement des Bunds allemands a reculé de deux points de base à 2,70 % (en hausse de 34 points de base). Le rendement français a progressé d’un point de base à 3,47 % (en hausse de 28 points de base). L’écart de rendement entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans s’est creusé de trois points de base à 77 points de base.

Le rendement des obligations italiennes à dix ans a reculé d’un point de base à 3,46 % (en baisse de 6 points de base depuis le début de l’année).

Le rendement des obligations grecques à dix ans a baissé de trois points de base à 3,32 % (en hausse de 10 points de base).

Le rendement des obligations espagnoles à 10 ans a baissé de deux points de base à 3,21 % (en hausse de 15 points de base).

Le rendement des Gilts britanniques à 10 ans a reculé de trois points de base à 4,55 % (en baisse de 2 points de base). L’indice FTSE 100 britannique a chuté de 1,6 % (en hausse de 16,7 % depuis le début de l’année).

AILLEURS

L’indice Nikkei 225 japonais a plongé de 3,5 % (en hausse de 21,9 % depuis le début de l’année).

Le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans a bondi de sept points de base à 1,78 % (en hausse de 68 points de base depuis le début de l’année).

Le CAC 40 français a reculé de 2,3 % (en hausse de 8,2 %).

L’indice DAX allemand a reculé de 3,3 % (en hausse de 16,0 %).

L’indice IBEX 35 espagnol a baissé de 3,2 % (en hausse de 36,5 %).

L’indice FTSE MIB italien a chuté de 3,0 % (en hausse de 24,8 %).

Les marchés émergents ont globalement subi des pressions.

L’indice Bovespa brésilien a perdu 1,9 % (en hausse de 28,7 %) et l’indice Bolsa mexicain a reculé de 0,7 % (en hausse de 25,0 %).

Le Kospi sud-coréen a plongé de 3,9 % (en hausse de 60,6 %).

L’indice Sensex indien a progressé de 0,8 % (en hausse de 8,6 %).

L’indice de la Bourse de Shanghai a chuté de 3,9 % (en hausse de 14,4 %).

L’indice Borsa Istanbul National 100 turc a bondi de 3,4 % (en hausse de 11,1 %).

SUR LE CREDIT

Les crédits de la Réserve fédérale ont diminué de 7,3 milliards de dollars la semaine dernière pour s’établir à 6 521 000 dollars. Ils sont inférieurs de 2 368 000 dollars à leur pic du 22 juin 2022.

Depuis la reprise du QE le 11 septembre 2019, les crédits de la Fed ont progressé de 2, 795  trillions soit 75 %. Depuis le 7 novembre 2012 (680 semaines), ils ont augmenté de 3, 710 trillions , soit 132 %.

Par ailleurs, les avoirs de la Fed pour les détenteurs étrangers de titres du Trésor et de titres d’agences ont diminué de 7,6 milliards de dollars la semaine dernière pour atteindre 3, 057 trillions. Les avoirs en dépôt ont baissé de 264 milliards de dollars sur un an, soit 7,9 %.

L’encours total des fonds monétaires a reculé de 16 milliards de dollars pour s’établir à 7, 522 trillions dollars, après une hausse de 332 milliards de dollars (18 % en rythme annuel) sur 13 semaines. Les MMFA ont augmenté de 873 milliards de dollars, soit 13,1 %, en glissement annuel – et ont connu une hausse historique de 2,937 trillions de dollars, soit 64 %, depuis le 26 octobre 2022.

Le volume total de billets de trésorerie a diminué de 15,9 milliards de dollars pour s’établir à 1, 300 trillions. Depuis le début de l’année, ce volume a progressé de 212 milliards de dollars et de 126 milliards de dollars (soit une hausse de 10,7 %) sur un an.

Les taux fixes des prêts hypothécaires à 30 ans de Freddie Mac ont augmenté de deux points de base pour atteindre 6,26 % (en baisse de 61 points de base sur un an).

Les taux à 15 ans ont progressé de cinq points de base pour s’établir à 5,54 % (en baisse de 48 points de base).

Selon l’enquête de Bankrate sur le coût des prêts hypothécaires de grande envergure, les taux fixes à 30 ans ont augmenté d’un point de base pour atteindre 6,47 % (en baisse de 85 points de base).

SUR LE MARCHE DES CHANGES

l’indice du dollar américain a progressé de 0,9 % sur la semaine pour s’établir à 100,18 (en baisse de 7,7 % depuis le début de l’année).

Du côté des devises, le real brésilien a reculé de 2,0 %, le franc suisse de 1,8 %, le rand sud-africain de 1,7 %, la couronne norvégienne de 1,6 %, le won sud-coréen de 1,4 %, le dollar australien de 1,3 %, le dollar néo-zélandais de 1,2 %, le yen japonais de 1,2 %, la couronne suédoise de 1,0 %, le peso mexicain de 1,0 %, l’euro de 0,9 %, le dollar singapourien de 0,7 %, le dollar canadien de 0,6 % et la livre sterling de 0,6 %.

Le renminbi chinois (sur le marché intérieur) a quant à lui baissé de 0,08 % face au dollar (en hausse de 2,73 % depuis le début de l’année).

SUR LES MATIERES PREMIERES

18 novembre – Bloomberg :

« La Chine a ajouté environ 15 tonnes d’or à ses réserves de change en septembre, les banques centrales ayant accéléré leurs achats de lingots après une accalmie estivale saisonnière, selon Goldman Sachs… Des analystes, dont Lina Thomas, estiment que les banques centrales du monde entier ont acheté 64 tonnes de ce précieux métal en septembre, soit plus du triple du mois précédent. »

L’indice Bloomberg des matières premières a reculé de 1,4 % (en hausse de 8,9 % depuis le début de l’année).

L’or au comptant a baissé de 0,5 % à 4 065 $ (en hausse de 54,9 %).

L’argent a reculé de 1,1 % à 50,0204 $ (en hausse de 73,1 %).

Le pétrole brut WTI a chuté de 2,03 $, soit 3,4 %, à 58,06 $ (en baisse de 19 %).

L’essence a plongé de 6,4 % (en baisse de 7 %), tandis que le gaz naturel a progressé de 0,3 % à 4,58 $ (en hausse de 27 %).

Le cuivre a progressé de 0,7 % (en hausse de 27 %).

Le blé est resté stable (en baisse de 4 %), tandis que le maïs a reculé de 1,1 % (en baisse de 7 %).

Le bitcoin a chuté de 9 810 $, soit 10,4 %, pour s’établir à 84 273 $ (en baisse de 10 %).

EN PRIME

20 novembre – Bloomberg :

« Oracle Corp., le géant des bases de données autrefois réputé pour sa stabilité, qui a emprunté des dizaines de milliards de dollars et a lié son destin à l’essor de l’intelligence artificielle, s’impose rapidement comme le baromètre du marché du crédit en matière de risque lié à l’IA.

Ces derniers mois, les investisseurs se sont massivement tournés vers les swaps sur défaut de crédit de l’entreprise. En effet, les dépenses colossales d’Oracle liées à l’IA, son rôle central dans un réseau d’accords interdépendants et sa notation de crédit plus faible que celle d’acteurs tels que Microsoft Corp. ou Alphabet Inc. ont fait de ces contrats le moyen privilégié du marché pour se couvrir – et parier contre – l’essor de l’IA. Le prix de la protection contre un défaut de paiement de l’entreprise sur sa dette pendant cinq ans a triplé ces derniers mois, atteignant jusqu’à environ 1,11 point de pourcentage par an mercredi, soit environ 111 000 dollars pour chaque tranche de 10 millions de dollars de capital protégé… »

18 novembre – Bloomberg  :

« Le malaise qui s’empare des marchés financiers mondiaux gagne du terrain sur les marchés du crédit. Les primes de risque, des obligations d’entreprises de qualité aux obligations à haut rendement, se maintiennent à des niveaux proches de leurs plus hauts depuis plusieurs semaines.

Lundi, les investisseurs ont annulé près de 40 % de leurs ordres d’achat sur plusieurs émissions d’obligations d’entreprises après avoir pris connaissance des prix définitifs, un taux d’annulation exceptionnellement élevé. Une autre émission d’obligations de qualité a été purement et simplement retirée du marché la semaine dernière, un fait rare sur ce marché. Sur le marché des prêts à effet de levier, les banques ont eu des difficultés à placer certains titres de créance liés à des acquisitions. »

20 novembre – Bloomberg  :

« Craig Packer, de Blue Owl Capital Inc., est une figure incontournable de la Bourse de New York depuis quelques années. Il a sonné la cloche d’ouverture à plusieurs reprises pour célébrer l’entrée en bourse des fonds publics de ce géant du crédit privé. Mercredi, quelques minutes après l’ouverture du marché, son humeur était loin d’être à la fête.

Blue Owl venait d’annoncer l’abandon d’un projet de fusion entre deux de ses fonds de crédit privé, revenant sur un plan dévoilé le 5 novembre suite aux critiques concernant les pertes potentielles que certains investisseurs auraient dû subir dans le cadre de cette opération. L’action de la société mère a chuté cette semaine à son plus bas niveau depuis 2023.

Packer a déploré les « articles négatifs » sur le crédit privé qui ont fait dégringoler le cours de l’action. Concernant les sociétés de développement commercial de Blue Owl, le cofondateur de la firme a déclaré : « Il n’y a pas d’urgence. » »