Le 5 Decembre

Lors d’une réunion du cabinet le 2 décembre, le président Trump a proféré plusieurs déclarations mensongères . En tant qu’économiste, celle qui m’a le plus indigné est son affirmation totalement absurde : «  J’ai hérité de la pire inflation de l’histoire. On dit que c’est la pire depuis 48 ans, je dis que c’est la pire de tous les temps. » Il a répété cela tant de fois par le passé, sans que son équipe de conseillers économiques, soi-disant professionnels, ne le corrige ; il est temps de rétablir la vérité.

Oui, l’inflation mesurée par le CPI a grimpé à 9,1 % en glissement annuel en juin 2022, et oui, Joe Biden était président à l’époque. Qu’importe s’il existe aujourd’hui un large consensus sur le fait que cette flambée était principalement due aux graves perturbations des chaînes d’approvisionnement post-Covid, conséquences d’une pandémie terriblement mal gérée sous la première administration Trump. Je me souviens parfaitement des fameuses fausses assurances du président concernant la Covid-19 en février 2020 : « Ça va disparaître. Un jour, comme par miracle, ça disparaîtra. »

Eh bien, ce jour est finalement arrivé, mais bien trop tard pour éviter le problème persistant d’accessibilité financière auquel le pays est aujourd’hui confronté avec amertume, d’abord sous Biden, puis sous Trump, fervent partisan des tarifs douaniers.

Mais là n’est pas la question. Mon propos n’est pas de désigner des coupables, ni même d’établir un lien de cause à effet – ce qui impliquerait de prendre en compte un Congrès enclin aux déficits et une erreur d’appréciation « transitoire » de l’inflation par la Fed – mais plutôt de rétablir la vérité sur la falsification flagrante des faits historiques par le président Trump.

Tout d’abord, la hausse de 9,1 % de l’indice des prix à la consommation (IPC) enregistrée en juin 2022 n’avait rien d’un record.

Comme le montre le graphique ci-dessous, le CPI avait progressé de 9,6 % en glissement annuel en décembre 1981. Cela remonte à 44 ans, et non aux 48 ans évoqués par Trump lors de sa récente réunion de cabinet. Cette hausse s’est produite à la fin d’une période désormais connue sous le nom de Grande Inflation (voir analyse ci-dessous), durant laquelle l’IPC a culminé à 14,8 % en mars 1980, soit 5,7 points de pourcentage de plus que le record fallacieux que Trump prétend avoir hérité de Biden. À l’époque, bien sûr, il a fallu un resserrement monétaire drastique de la Réserve fédérale, sous la direction courageuse de Paul Volcker, pour endiguer une inflation à deux chiffres hors de contrôle – à l’opposé de l’ assouplissement monétaire massif que Trump réclame aujourd’hui.

De même, une période antérieure, suite au premier embargo pétrolier de l’OPEP en 1973-1974, avait fait grimper l’inflation selon le CPI jusqu’à un pic de 12,3 % en décembre 1974, dépassant largement le pic de 9,1 % enregistré sous la présidence de Biden. Cela s’était produit après la guerre israélo-arabe de 1973, alors que j’étais économiste à la Réserve fédérale à Washington. Nombre d’entre nous, au sein de la Fed, étaient profondément préoccupés par la portée de ce choc de prix exceptionnel. Comme l’histoire l’a cruellement démontré, notre supérieur de l’époque, le président de la Fed, Arthur Burns , a persisté dans une politique monétaire excessivement accommodante pendant et après le quasi-quadruplement des prix mondiaux du pétrole, maintenant ainsi l’inflation à un niveau fortement élevé jusqu’en 1979, avant qu’un second choc pétrolier ne survienne après la révolution iranienne.

Comme le montre également le graphique, un troisième choc inflationniste a suivi la Seconde Guerre mondiale et la guerre de Corée, faisant grimper l’indice des prix à la consommation (IPC) à un pic de 19,7 % en mars 1947, puis à 9,4 % en février 1951.

Si ces fluctuations de la fin des années 1940 et du début des années 1950, ainsi que les fortes hausses soutenues entre 1916 et 1929, sont imputables aux perturbations liées à la guerre et/ou au contrôle des prix, elles font néanmoins partie intégrante de l’histoire économique américaine. Il est important de noter que toutes ces périodes d’inflation ont été considérablement plus importantes que celle que Trump prétend, à tort, être la pire inflation de l’histoire, héritée de son prédécesseur.

Ce qui me révolte le plus dans la réécriture arrogante de l’histoire par Donald Trump, c’est son recours systématique au « on dit… mais… moi, je dis » pour décrire l’inflation record aux États-Unis. La Grande Inflation, que je définirai comme un taux d’inflation annuel (IPC) supérieur à 5 %, a duré d’avril 1973 à octobre 1982. Sur cette période de neuf ans et demi, l’inflation a atteint en moyenne 9,0 %, un taux quasiment identique au pic de 9,1 % enregistré en juin 2022. Pendant 45 des 115 mois de la Grande Inflation – en 1974-1975 et du début de 1979 à la fin de 1981 – les États-Unis ont été ravagés par une inflation à deux chiffres. Au nom de ceux qui croient au « on dit », je ne peux que conclure que le bilan de Biden, que Trump ne cesse de mettre en avant avec son « moi, je dis », est tout simplement incomparable.

Le président Trump a manifesté une conception très différente de ce que signifie le mot « histoire ». Pour lui, la plupart des maux — l’inflation, en l’occurrence — sont imputables à son adversaire, Joe Biden, qui l’a vaincu lors de l’élection présidentielle de 2020. Il lui arrive même de remonter à l’ère Obama lorsqu’il déplore le coût des soins de santé. Or, cette réécriture de l’histoire, qu’elle soit influencée par la vision des «  faits alternatifs  » de ses premiers jours au pouvoir ou par un mépris flagrant des statistiques historiques rigoureusement compilées par le Bureau des statistiques du travail des États-Unis, porte atteinte à la légitimité de sa fonction.

Mais je m’égare.

En résumé, les mensonges de Trump sur l’inflation ont des conséquences importantes sur l’honnêteté et la crédibilité de l’équipe chargée de gérer la première économie mondiale.

Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent , le secrétaire au Commerce, Howard Lutnick , et surtout, le directeur du Conseil économique national, Kevin Hassett – pressenti comme le favori pour la présidence de la Réserve fédérale – n’osent pas contredire Trump, qui profère depuis longtemps des mensonges sur l’état de l’économie américaine.

Mieux vaut laisser passer et nuire à son intégrité que de risquer la colère du grand intimidateur. Dire la vérité au pouvoir ne suffit plus sous Trump 2.0, où le pouvoir se fait « vérité ».

Inutile de préciser que cela n’inspire guère confiance aux marchés financiers. Trump ne se contente pas de rechercher un nouveau directeur du Bureau des statistiques du travail susceptible de manipuler les données pour les faire coller à sa vision déformée de l’histoire ; il insiste également sur la nécessité de trouver un nouveau président de la Réserve fédérale qui assouplira la politique monétaire conformément à ses convictions politiques.

Voilà qui remet en question le principe fondamental d’indépendance de la Fed.

Avec un taux d’inflation actuel de 3,0 % (en septembre 2025), toujours largement supérieur à l’objectif de stabilité des prix de 2,0 % fixé par la Fed, on comprend facilement l’inquiétude croissante des investisseurs obligataires .