Michael StrobaekBanque privée du directeur informatique mondial

Samy ChaarÉconomiste en chef et directeur des investissements Suisse

Points clés à retenir.

• Nous prévoyons que la faible croissance mondiale se maintiendra en 2026. Les droits de douane ralentiront le commerce mondial et impacteront les bénéfices des entreprises.
• Cependant, la politique budgétaire reste expansionniste dans de nombreuses grandes économies, tandis que la politique monétaire apportera un soutien. Les perspectives dans les économies émergentes se sont améliorées.
• Les valorisations boursières restent plus faibles sur les marchés émergents, qui offrent également un potentiel de croissance des bénéfices plus élevé que les marchés développés.
• Nous anticipons un affaiblissement du dollar américain en raison de la baisse des taux d’intérêt américains. Les actifs alternatifs, notamment l’or, peuvent contribuer à la diversification des portefeuilles dans un contexte d’incertitude politique.

L’économie mondiale pourra-t-elle se montrer aussi résiliente en 2026 qu’elle l’a été en 2025 ? Si la hausse significative des droits de douane américains sur les importations n’a pas freiné la croissance mondiale l’an dernier, il convient de rester vigilant pour l’avenir. L’impact de ces droits de douane se fera sentir tout aussi fortement en 2026, ralentissant le commerce mondial des marchandises, réduisant les bénéfices des entreprises à travers le monde et augmentant le coût de la vie pour les consommateurs américains. Outre l’impact des taxes à l’importation, l’incertitude politique, la fragilité géopolitique et les tensions sino-américaines devraient persister. 

Un filet de sécurité est néanmoins en place. La politique budgétaire demeure expansionniste dans de nombreuses grandes économies, des États-Unis au Japon en passant par une grande partie de l’Europe. La Chine poursuit sa politique de relance progressive. La politique monétaire apportera son soutien, avec une baisse des taux d’intérêt aux États-Unis et au Royaume-Uni, et le maintien des taux dans la zone euro et en Suisse à des niveaux neutres . Les perspectives des économies émergentes se sont également améliorées, avec une réduction des déséquilibres structurels, un renforcement des réserves de change, des institutions et des entreprises. Nous pensons donc que la faible croissance mondiale se maintiendra et ne se transformera pas en contraction dans aucune grande économie en 2026.

Nous pensons que la faible croissance mondiale se maintiendra et ne se transformera pas en contraction dans aucune grande économie en 2026.

L’économie américaine : exceptionnelle pour de mauvaises raisons

Nous anticipons une croissance américaine inférieure à la tendance et au potentiel en 2026. L’investissement des entreprises devrait rester soutenu, notamment dans l’IA, tout comme les dépenses publiques. Les baisses de taux d’intérêt décidées par la Réserve fédérale, après des niveaux restrictifs, devraient stimuler l’activité manufacturière et pourraient enfin permettre au marché immobilier, actuellement en difficulté, de se stabiliser.

Il est toutefois peu probable que les effets positifs sur le patrimoine, liés à la hausse des marchés boursiers et à la baisse du dollar, dont les consommateurs ont bénéficié en 2025, se reproduisent. La hausse du chômage et une inflation supérieure à l’objectif devraient peser progressivement sur les revenus réels, freinant ainsi la consommation, principal moteur de la croissance.

Bien que le coût des droits de douane soit actuellement partagé entre les entreprises et les consommateurs américains, les exportateurs étrangers jouant également un rôle mineur, nous prévoyons que les consommateurs finiront par en absorber la part du lion en 2026. Même si la Cour suprême se prononce contre certains des droits de douane américains actuels, nous nous attendons à ce qu’ils soient rapidement réimposés en utilisant différentes justifications juridiques .

L’économie américaine demeure exceptionnelle, mais d’une manière très différente de celle de l’ère post-Covid. En 2026, l’impact de la hausse des coûts tarifaires, des pressions politiques sur les institutions, de l’aggravation des déficits budgétaires et commerciaux et des inégalités de richesse pourrait se faire sentir plus nettement.

Plus de stabilité économique en Europe et en Chine

Contrairement à l’environnement politique américain volatil, les perspectives en Europe se stabilisent. Nous prévoyons que l’économie de la zone euro connaîtra une croissance proche de son potentiel de 1 % en 2026, avec des taux d’intérêt inchangés et une inflation globalement conforme à l’objectif sur l’année.

L’effet positif des mesures d’assouplissement monétaire précédentes, d’une croissance du crédit plus soutenue et d’une relance budgétaire allemande devrait atténuer en partie les inquiétudes liées aux répercussions des droits de douane américains. À terme, cela pourrait stimuler la confiance des consommateurs, incitant les Européens prudents à dépenser une partie de leur épargne excédentaire et, par conséquent, soutenir la croissance. 

En Chine, la croissance s’est également stabilisée grâce à des injections périodiques de soutien politique que nous prévoyons de voir se poursuivre en 2026. L’impact des droits de douane et la volonté d’éliminer les capacités improductives de l’économie devraient continuer à peser sur l’investissement, tandis que nous anticipons des difficultés persistantes pour les autorités à stimuler la demande intérieure sans mesures de relance plus énergiques, notamment un soutien direct aux consommateurs.

Cela nous amène à prévoir un ralentissement progressif de la croissance chinoise, qui devrait se situer légèrement au-dessus de 4 % en 2026. La stabilité garantie par les politiques mises en place en Chine devrait servir de point d’ancrage aux autres économies de la région, même si cela ne suffit pas à améliorer nos perspectives de croissance mondiale peu spectaculaire.

Stratégie d’investissement : focus sur les marchés émergents et l’or

La combinaison d’une croissance modérée et d’une politique monétaire moins restrictive crée un environnement relativement favorable aux actifs financiers. Surtout, elle laisse présager un dollar américain plus faible, à mesure que les écarts de taux d’intérêt avec les autres régions se réduisent et que l’appétit pour le risque s’améliore à l’échelle mondiale. Pour les investisseurs, ce scénario offre des opportunités sur les marchés actions, émergents et d’actifs réels comme l’or, même si les perspectives pour les obligations restent tendues.

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Reprise des marchés émergents

Les marchés émergents se distinguent comme un atout majeur à l’aube de 2026. Leurs marchés actions ont surperformé au cours du second semestre 2025, et nous anticipons la poursuite de cette tendance. La récente détente commerciale entre les États-Unis et la Chine a atténué les risques géopolitiques à court terme et amélioré le climat des échanges internationaux. Ce contexte, conjugué à des perspectives plus faibles pour le dollar américain, à la sous-évaluation persistante des devises des marchés émergents et à une prime de croissance robuste par rapport aux marchés développés, crée les conditions propices à une reprise des actifs des marchés émergents.

Historiquement, les périodes de faiblesse du dollar ont coïncidé avec de solides performances des actions des marchés émergents et des obligations en monnaie locale, grâce au retour des flux de capitaux et à la diminution de la volatilité des devises. Nous pensons que ces deux secteurs devraient en bénéficier, soutenus par des rendements plus élevés et un potentiel de croissance supérieur à celui des marchés développés. Les valorisations des actions émergentes ont progressé en 2025, mais restent attractives par rapport aux actions mondiales, notamment compte tenu de leur potentiel de croissance des bénéfices plus important.

Les obligations souveraines des marchés développés devraient afficher une performance inférieure à celles des marchés émergents. Nous anticipons toujours une tendance désinflationniste dans l’ensemble des économies en 2026, mais nous ne prévoyons pas de baisse significative des rendements des obligations souveraines à long terme des marchés développés compte tenu des préoccupations liées à la dette et aux finances publiques . Le marché obligataire américain devra faire face aux risques inflationnistes induits par les droits de douane. Seul le marché britannique est susceptible d’offrir une performance relative légèrement supérieure, car la Banque d’Angleterre devra assouplir sa politique monétaire davantage que dans les autres économies développées, ce qui améliorera les perspectives de rendement de la dette britannique .

Croissance à un prix raisonnable

Les actions mondiales ont affiché de solides performances depuis le début de l’année, mais ce sont les entreprises technologiques et celles spécialisées dans l’IA américaines qui ont dominé le marché. Bien que ces secteurs demeurent structurellement attractifs, leurs valorisations semblent désormais élevées.

En 2026, nous privilégions un élargissement de l’exposition aux régions et aux secteurs qui allient résilience de la croissance et valorisations raisonnables. De manière générale, les actions à dividendes offrent un revenu stable dans un contexte de croissance modérée. Les actions à dividendes de qualité, notamment dans des secteurs comme la santé, offrent à la fois rendement et protection, tout en bénéficiant de facteurs démographiques et d’innovation favorables. Les actions liées aux matières premières, en particulier celles du secteur des matériaux, ont également sous-performé le marché en 2025 et offrent aujourd’hui une meilleure valeur. Nous pensons que ce secteur sera probablement davantage soutenu par les investissements dans les infrastructures et l’augmentation des dépenses liées à l’IA en 2026. Les services publics devraient également continuer d’offrir une exposition intéressante à l’électrification et à l’IA, avec des dividendes relativement élevés.

Nous privilégions un élargissement de notre exposition aux actions dans les régions et les secteurs qui allient résilience de croissance et valorisations raisonnables.

Des spreads serrés limitent les rendements des obligations d’entreprises

Les spreads des obligations d’entreprises – soit le rendement supérieur à celui des obligations souveraines – se sont encore resserrés en 2025. Bien que nous n’anticipions pas de hausse des risques de défaut grâce à la solidité des fondamentaux des entreprises, les obligations d’entreprises de qualité et à haut rendement ne sont pas attractives aux niveaux de spread actuels. Des opportunités pourraient émerger au cours de l’année 2026, nécessitant une approche plus stratégique des investissements en obligations d’entreprises.

L’or sous les projecteurs

L’ascension de l’or en 2025 a été exceptionnelle, la demande des banques centrales restant soutenue et les incertitudes géopolitiques persistantes. Nous pensons que la demande d’or a encore du potentiel. Les pressions structurelles sur le dollar américain contribuent également à cette tendance. Le monde évolue d’un système dominé par les États-Unis vers un système plus multipolaire. Les politiques du président Trump ont exacerbé ce phénomène et le dollar américain a perdu de son influence en tant que valeur refuge . Cela s’est traduit par une baisse de sa part dans les réserves mondiales de change ces dernières années. Un investissement dédié à l’or devrait donc continuer à protéger les portefeuilles des épisodes de volatilité. Si la Fed abaisse ses taux directeurs comme nous l’anticipons, nous prévoyons une baisse des taux d’intérêt réels américains et une dépréciation du dollar. Bien que ces facteurs n’aient pas joué un rôle déterminant dans la récente hausse de l’or, ils devraient soutenir la demande des investisseurs et favoriser de nouvelles hausses de prix en 2026.

Nous pensons que la demande d’or a encore du potentiel de croissance.

Rester discipliné

Une croissance économique modérée, des conditions monétaires plus accommodantes et un dollar plus faible créent un contexte favorable aux actifs risqués, même si le potentiel de hausse des titres à revenu fixe reste limité. En recherchant des opportunités de valeur, en investissant dans les marchés émergents et en diversifiant davantage leurs placements grâce aux actifs réels, les investisseurs peuvent renforcer la résilience de leurs portefeuilles face aux risques inévitables et aux chocs potentiels.