Steve Keen : J’avais prédit la crise financière de 2008 en décembre 2005.

Voici pourquoi la profession économique ne l’avait pas fait.

Sa conception du fonctionnement bancaire et de la création de crédit est fausse.

La corrélation entre la croissance du crédit et le chômage aux États-Unis de 1990 à 2012 est de -0,93. Il ne s’agit pas d’une erreur. Moins 0,93.

Tout chercheur reconnaîtrait là une relation fondamentale. Pourtant, la macroéconomie dominante l’ignore complètement.

Pourquoi ?

Parce que les modèles néoclassiques considèrent les banques comme des intermédiaires. Dans ce cadre, les banques permettraient aux prêteurs de transférer de l’argent aux emprunteurs. Lorsque la dette augmente, un compte augmente et un autre diminue down. . Le crédit s’annule. Aucun effet macroéconomique.

C’est complètement faux.

Les banques créent de la monnaie lorsqu’elles prêtent.

Note BB: ceci a été clairement démontré non seulement par Keen mais aussi par les travaux de la Banque d’Angleterre. La création monétaire réelle est endogène, la monnaie n’est pas neutre, on ne prête pas à partir de l’épargne. Les prêts font les dépots.

Lorsque vous empruntez auprès d’une banque, votre dépôt augmente et les actifs de la banque s’accroissent. La masse monétaire en circulation augmente. Vous empruntez pour dépenser. Ces dépenses constituent la demande globale et le revenu global. Le crédit ne s’annule pas. Le crédit, c’est de la demande.

D’ou l’utilisation de la notion de « credit impulse »

La notion de credit impulse (ou « impulsion crédit »), popularisée par l’économiste Steve Keen (qui préfère le terme credit accelerator), désigne la variation de la variation du crédit privé (c’est-à-dire l’accélération ou la décélération de la création de nouveau crédit).

En termes simples :

• La demande agrégée = Revenus (PIB) + Variation de la dette privée (nouveau crédit injecté).
• Donc, la variation de la demande agrégée dépend de la variation des revenus + l’accélération du crédit (credit impulse).

Un credit impulse positif (accélération du crédit) booste la croissance économique, l’emploi et les prix d’actifs (immobilier, actions).

Un credit impulse négatif (décélération ou contraction du crédit) peut causer récessions ou crises, même si le stock de dette reste élevé.

Keen l’utilise pour expliquer que les crises (comme 2008) surviennent quand le crédit passe d’une accélération rapide à une décélération, et non simplement par le niveau de dette.

C’est un indicateur avancé puissant de l’activité économique. (Note : Le terme original vient de Michael Biggs et al., mais Keen l’a largement diffusé et intégré dans ses modèles post-keynésiens.)

Dans ses essais sur la Grande Dépression, Ben Bernanke écrivait que l’opinion générale en économie était que les variations de la dette privée ne devaient pas avoir d’effets macroéconomiques significatifs. C’est cette méprise fondamentale qui explique pourquoi ils n’ont pas anticipé la crise de 2008.

Mais c’est là que ça empire.

Après la crise, les économistes orthodoxes ont tenté de défendre leur position. Un éminent économiste néoclassique a publié un article affirmant que le crédit bancaire représentait 200 % du PIB en 2008. Imaginez ce que cela signifie : si le PIB est de 10 000 milliards de dollars, le crédit s’élèverait à 20 000 milliards de dollars par an. Le ratio dette/PIB atteindrait alors plusieurs dizaines de milliers de pour cent.

Il avait confondu l’encours de la dette avec le flux de crédit.

La base de données de la Réserve fédérale qualifiait la dette de crédit, et il l’a prise au pied de la lettre. L’article a été évalué par des pairs et publié dans une revue de premier plan. Cela montre à quel point la profession comprend mal le fonctionnement du secteur bancaire en régime capitaliste.

Depuis mon doctorat en 1992, je développe des modèles mathématiques basés sur l’hypothèse d’instabilité financière de Minsky. Ces modèles montrent comment l’augmentation de la dette privée engendre des cycles déstabilisateurs pour l’économie.

Ces cycles débutent modestement, semblent converger vers un équilibre, puis dégénèrent en déflation par la dette. La dette privée américaine a culminé à 120 % du PIB avant le krach de 1929 et à 170 % avant 2008. La dette publique est restée faible durant ces deux périodes.

L’endettement privé est à l’origine des crises financières.

Les preuves empiriques sont accablantes.

Les modèles mathématiques le confirment. Pourtant, l’enseignement dominant ne le reconnaît toujours pas. Si vous ignorez tout du secteur bancaire dans le capitalisme, vous ignorez tout du capitalisme lui-même.