Diane Swonk

Économiste en chef de KPMG

Les consommateurs aisés soutiennent les dépenses

Stagnation des revenus et chute vertigineuse de l’épargne.

22 janvier 2026

Après correction de l’inflation, les dépenses de consommation ont progressé de 0,3 % en octobre et novembre, tandis que les revenus totaux sont restés quasiment stables. Ce résultat a fait chuter le taux d’épargne à son plus bas niveau depuis la forte inflation de fin 2022.

Les consommateurs aisés ont continué de stimuler la consommation, bénéficiant d’un effet de richesse accru. Les ménages à faibles et moyens revenus ont eu recours au crédit et ont eu du mal à joindre les deux bouts, selon les enquêtes sur le comportement des consommateurs. Le chômage a augmenté durant cette période. Les salaires ont progressé, malgré les pertes d’emplois. Les salaires les plus élevés se portent mieux que les plus bas, même si une hausse du salaire minimum a été observée dans 19 États, touchant environ 8,3 millions de travailleurs en janvier. Alors que les baby-boomers atteignent l’âge de la retraite, nombreux sont ceux qui perçoivent leurs prestations de sécurité sociale de façon anticipée, par crainte de les perdre plus tard. Les transferts de fonds pour l’assurance-maladie ont contribué à la hausse des transferts sociaux.

Les dépenses ont touché un large éventail de biens et de services. On a constaté une hausse notable des dépenses de santé, qui ont connu leur plus forte progression depuis le pic de la première vague de COVID-19 cet été et ont continué de stimuler les dépenses de services en octobre et novembre.

L’inflation reste élevée, malgré les problèmes de données

L’indice des dépenses de consommation personnelle (PCE) a progressé de 0,2 % en octobre et novembre, malgré les perturbations et la perte de données dues à la fermeture partielle des services gouvernementaux. Le Bureau d’analyse économique (BEA) a déployé des efforts considérables pour pallier ces lacunes. Le PCE, objectif de la Réserve fédérale, a augmenté de 2,7 % en octobre et de 2,8 % en novembre par rapport à l’année précédente, même si ces chiffres restent encore modestes. Nous nous maintenons au niveau atteint en septembre, avant la fermeture des services gouvernementaux, et demeurons nettement supérieurs à l’objectif de 2 % fixé par la Fed.

Les prix des voitures d’occasion augmentent car les voitures neuves sont devenues inabordables. Les ventes de véhicules bénéficieront d’un coup de pouce grâce aux remboursements d’impôts, ce qui contribuera à l’inflation des biens au premier semestre 2026. Le marché des voitures neuves est désormais dominé par une clientèle aisée.

L’indice PCE de base, qui exclut les coûts de l’énergie et du logement, a progressé de 0,2 %. Cela correspond à une hausse annuelle de 2,7 % en octobre et de 2,8 % en novembre. La croissance se maintient au même rythme qu’en septembre.

Les prix des services publics ont flambé et devraient encore augmenter. Le prix du gaz naturel a grimpé en flèche ces derniers jours, tandis que les températures chutaient brutalement dans tout le pays. Les centres de données mettent à rude épreuve le réseau électrique. Les géants de la tech s’efforcent de maîtriser leurs coûts, allant jusqu’à rouvrir des centrales nucléaires mises à l’arrêt. La contestation des centres de données s’intensifie au niveau des États et des collectivités locales, alors que le prix de l’électricité pour les particuliers s’envole.

Les services essentiels, qui devraient être moins affectés par les tarifs douaniers mais sont sensibles aux variations de l’immigration, ont enregistré une hausse plus marquée de 0,3 % au cours des deux derniers mois. Cela représente une augmentation de 3,2 % et 3,3 % par rapport à l’année dernière. Nous restons au niveau de septembre, malgré la perte de données due à la paralysie des services gouvernementaux, qui a affecté de nombreux éléments nécessaires au calcul de l’indice.

Les coûts des soins de santé et des hospitalisations ont fortement augmenté, tout comme ceux des services financiers. La Réserve fédérale accorde moins d’importance aux services financiers, car cette hausse est davantage liée à la vigueur des marchés boursiers qu’à des pressions sur la demande. Les coûts des soins personnels restent élevés.

Le secteur de la restauration a connu une reprise, conséquence de la hausse des coûts alimentaires et d’une augmentation des démissions. Ces dernières se sont quasiment stabilisées, sauf dans les zones à forte proportion de main-d’œuvre immigrée. Les secteurs des loisirs et de l’hôtellerie ont enregistré une forte augmentation des démissions durant l’été et l’automne. Certains hôtels ont réduit la fréquence du nettoyage des chambres, une tendance observée depuis la pandémie. Le personnel de préparation des aliments est également en pénurie.

Les tarifs aériens ont baissé, de même que les services de garde d’enfants, qui ont connu une baisse inhabituelle sur deux mois. Les données relatives à la garde d’enfants étaient tellement aberrantes par rapport aux données historiques qu’elles semblent avoir été faussées par la perte de données due à la fermeture des services gouvernementaux. Ces coûts ont explosé durant l’été.

La demande en matière de garde d’enfants a explosé en raison de la hausse des naissances, malgré une baisse de la fécondité. Il ne s’agit pas de la même chose. On observe un pic de jeunes adultes atteignant l’âge où ils sont le plus susceptibles de fonder une famille et d’avoir des enfants. Le congé parental pris en août a atteint un niveau record pour ce mois ; le nombre de naissances a fortement augmenté ces dernières années. C’est une question de chiffres.

L’euphoriepourrait être de courte durée si elle contribue à l’inflation.

Diane Swonk

Économiste en chef de KPMG

Conclusion

Malgré le coup dur porté aux revenus, à l’emploi et aux perturbations causées par la paralysie des services gouvernementaux en octobre et novembre, la consommation est restée stable. Les revenus ont stagné, l’épargne a chuté et l’inflation est demeurée tenace. Et ce, avant même l’impulsion donnée à la consommation par le plan de relance budgétaire adopté l’an dernier. Cet effet euphorisant pourrait être de courte durée s’il alimente l’inflation. On connaît la chanson ; la suite est généralement pire. La Réserve fédérale est impuissante, car toute mesure de relance de l’emploi pourrait être anéantie par l’inflation plus tard en 2026. Elle se trouve face à un dilemme insoluble.