La dynamique est fortement influencée par la perception d’un soutien financier tout-puissant de la Réserve fédérale, conjuguée à une Administration prête à tout pour maintenir le marché haussier jusqu’aux les élections de mi-mandat et au-delà.
Trump promet le Dow à 100 000 à la fin de son mandat.
La liquidité colossale a alimenté une spéculation effrénée sur les actions, le crédit aux entreprises et les cryptomonnaies, tout en nourrissant l’engouement historique pour l’IA et la course aux armements.
La liquidité plafonne dans ses hauts niveaux, mais elle a cessé de croitre, ce qui crée de l’instabilité, de la selectivité et des risque de deleveraging , désendettement en chaine.
la surabondance de liquidités a produit la spéculation et surtout masqué les problèmes latents de fin de cycle. La mer des liquidités cache ceux qui se baignent nus.
La surabondance de liquidités produit des conditions de crédit laxistes, des malversations, des fraudes et les failles sont nombreuses. Elles commencent à apparaitre .
Le « crédit privé », qui fut en plein essor, est maintenant perçu avec plus de scepticisme.
Je n’hésite pas à affirmer qu’une grande partie du crédit en cours est subprime comme c’était le cas en 2007.
La volatilité sur les secteurs de risk-on est exacerbée , preuve de la fragilité des positions financées par de la dette!
Le Bitcoin a chuté de 7,1 % samedi dernier, puis de 2,3 % dimanche, avant de rebondir de 2,7 % lundi, de perdre 3,0 % mardi, de s’effondrer de 4,6 % mercredi, de plonger de 13,1 % jeudi, puis de remonter de 11,5 % vendredi.
Le marché de l’argent a connu six séances d’une volatilité historique : baisse de 26,4 %, baisse de 7,0 %, hausse de 7,4 %, hausse de 3,5 %, baisse de 19,6 % et hausse de 9,8 %.
L’indice Goldman Sachs Most Short a progressé de 1,5 % mardi, reculé de 3,4 % mercredi, plongé de 6,7 % jeudi et rebondi de 8,8 % vendredi.
Le Dow Jones Transports a bondi de 8,7 % cette semaine, tandis que l’indice Bloomberg Software a chuté de 6,9 %.
L’indice MAG7 a plongé de 4,7 %. L’indice MAG7 a chuté de 1,5 % mardi, de 1,7 % mercredi, de 1,8 % jeudi, avant de ne se redresser que de 0,4 % vendredi.
Parmi les pertes de la semaine, on note celles d’Amazon (-12,1 %), de Meta (-7,7 %), de Microsoft (-6,8 %), de Tesla (-4,5 %), d’Alphabet (-4,5 %) et de Nvidia (-3,0 %).
Nvidia a chuté de 2,9 % lundi, de 2,8 % mardi, de 3,4 % mercredi et de 1,3 % jeudi, soit une baisse de 10 % en quatre séances, la plus forte pression à la vente depuis avril. L’action a ensuite bondi de 7,9 % vendredi.
Oracle a chuté de 2,7 %, 3,4 %, 5,1 % et 7,0 %, soit une dégringolade de 17,1 % en quatre jours (dépassant même les pertes d’avril). Le titre a rebondi de 4,6 % vendredi.
Amazon a plongé de 13,4 % en quatre séances (mardi à vendredi).
L’indice des semi-conducteurs a légèrement progressé (0,6 %) cette semaine, malgré une volatilité importante.
Le SOX a gagné 1,7 % lundi, reculé de 2,1 % mardi, plongé de 4,4 % mercredi et est resté quasiment stable jeudi avant de bondir de 5,7 % vendredi.
Le désordre boursier est incroyable.
Les indices masquent tout, ils ne signifient et ne reflètent plus rien!
Le S&P 500 est resté quasiment stable (en hausse de 1,3 % depuis le début de l’année), tandis que le Dow Jones a bondi de 2,5 % (soit une hausse de 4,3 %).
Le secteur des services publics est demeuré inchangé (en hausse de 1,8 %).
Le secteur bancaire a progressé de 5,1 % (soit une hausse de 7,3 %), tandis que le secteur des courtiers a reculé de 0,2 % (soit une hausse de 4,6 %).
Le secteur des transports a grimpé de 8,7 % (soit une hausse de 14,6 %).
L’indice S&P 400 des Midcaps a bondi de 4,4 % (soit une hausse de 8,5 %), et l’indice Russell 2000 des Small Caps a gagné 2,2 % (soit une hausse de 7,6 %).
Le Nasdaq 100 a chuté de 1,9 % (en baisse de 0,7 %).
Le secteur des semi-conducteurs a progressé de 0,6 % (soit une hausse de 13,6 %).
Le secteur des biotechnologies est resté quasiment stable (en hausse de 3,4 %).
Avec le rebond du cours de l’or de 70 dollars, l’indice HUI a progressé de 3,2 % (en hausse de 15 %).
SUR LES TAUX
Le taux des bons du Trésor à trois mois a clôturé la semaine à 3,5875 %.
Le rendement des obligations d’État à deux ans a reculé de deux points de base à 3,50 % (en hausse de 2 points de base depuis le début de l’année).
Le rendement des bons du Trésor à cinq ans a baissé de trois points de base à 3,76 % (en hausse de 3 points de base).
Le rendement des obligations du Trésor à dix ans a diminué de trois points de base à 4,21 % (en hausse de 4 points de base).
Le rendement des obligations à long terme a reculé de deux points de base à 4,85 % (en hausse de 1 point de base).
Le rendement de référence des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) de Fannie Mae est resté inchangé à 5,00 % (en baisse de 4 points de base).
AILLEURS
Le rendement des Bunds allemands est resté stable à 2,84 % (en baisse de 1 point de base). Le rendement des obligations françaises a augmenté de deux points de base pour atteindre 3,45 % (en baisse de 12 points de base). L’écart de rendement entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans s’est creusé de deux points de base pour s’établir à 59 points de base.
Le rendement des obligations italiennes à dix ans a gagné un point de base à 3,47 % (en baisse de 9 points de base depuis le début de l’année).
Le rendement des obligations grecques à dix ans a progressé d’un point de base à 3,45 % (en hausse de 2 points de base).
Le rendement des obligations espagnoles à 10 ans a progressé d’un point de base pour s’établir à 3,22 % (en baisse de 7 points de base).
Le rendement des Gilts britanniques à 10 ans a reculé d’un point de base à 4,51 % (en hausse de 4 points de base). L’indice FTSE 100 britannique a progressé de 1,4 % (en hausse de 4,3 % depuis le début de l’année).
L’indice Nikkei 225 japonais a progressé de 1,7 % (en hausse de 7,8 % depuis le début de l’année). Le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans a reculé de deux points de base à 2,23 % (en hausse de 17 points de base depuis le début de l’année).
Le CAC 40 français a progressé de 1,8 % (en hausse de 1,5 %).
L’indice DAX allemand a progressé de 0,7 % (contre 0,9 % précédemment).
L’indice IBEX 35 espagnol a gagné 0,3 % (contre 3,7 % précédemment).
L’indice FTSE MIB italien a progressé de 0,8 % (contre 2,1 % précédemment).
Les marchés émergents ont affiché des performances mitigées.
L’indice Bovespa brésilien a progressé de 0,9 % (contre 13,5 % précédemment) et l’indice Bolsa mexicain a bondi de 4,7 % (contre 10,0 % précédemment).
Le Kospi sud-coréen a reculé de 2,6 % (contre 20,8 % précédemment).
L’indice Sensex indien a progressé de 1,6 % (contre 1,9 % précédemment).
L’indice de la Bourse de Shanghai a reculé de 1,3 % (contre 2,4 % précédemment).
L’indice Borsa Istanbul National 100 turc a chuté de 2,3 % (contre 20,1 % précédemment).
SUR LE CREDIT
Les crédits de la Réserve fédérale ont augmenté de 9,5 milliards de dollars la semaine dernière pour atteindre 6 550 milliards de dollars, soit une hausse de 59,2 milliards de dollars sur huit semaines.
Ils restent inférieurs de 2 340 milliards de dollars à leur pic du 22 juin 2022.
Depuis la reprise du QE le 11 septembre 2019, les crédits de la Fed ont progressé de 2 823 milliards de dollars, soit 76 %. Depuis le 7 novembre 2012 (691 semaines), ils ont augmenté de 3 739 milliards de dollars, soit 133 %.
Par ailleurs, les avoirs de la Fed pour les détenteurs étrangers de titres du Trésor et de titres d’agences ont progressé de 3,4 milliards de dollars la semaine dernière pour atteindre 3 090 milliards de dollars. Les avoirs en dépôt ont diminué de 190 milliards de dollars sur un an, soit 5,8 %.
L’encours total des fonds monétaires a bondi de 85 milliards de dollars pour atteindre le niveau record de 7 797 milliards de dollars, soit une hausse de 774 milliards de dollars (taux annualisé) sur 29 semaines. Sur un an, l’encours des fonds monétaires a progressé de 924 milliards de dollars (13,4 %), après une augmentation historique de 3 212 milliards de dollars (70 %) depuis le 26 octobre 2022.
Le total des titres de créance à court terme (CP) a bondi de 11 milliards de dollars pour atteindre 1 411 milliards de dollars. Sur
Sur un an, ce volume a progressé de 191 milliards de dollars, soit 15,7 %. Les taux fixes des prêts hypothécaires à 30 ans de Freddie Mac ont augmenté d’un point de base pour s’établir à 6,11 % (en baisse de 78 points de base sur un an), se rapprochant ainsi de leur plus bas niveau atteint en septembre 2022.
Les taux à 15 ans ont progressé d’un point de base pour atteindre 5,50 % (en baisse de 55 points de base). Selon l’enquête de Bankrate sur le coût des emprunts hypothécaires de grande envergure, les taux fixes à 30 ans ont reculé de sept points de base à 6,36 % (en baisse de 63 points de base).
SUR LES CHANGES :
1er février – Financial Times :
« Xi Jinping a appelé à faire du renminbi une monnaie de réserve mondiale, dans l’une de ses déclarations les plus claires sur ses ambitions pour la monnaie chinoise, alors que Pékin cherche à jouer un rôle plus important dans le système monétaire international… Le président chinois a déclaré que le pays devait se doter d’une « monnaie forte » qui puisse être « largement utilisée dans le commerce international, les investissements et les marchés des changes, et obtenir le statut de monnaie de réserve ». »
Sur la semaine, l’indice du dollar américain a progressé de 0,7 % pour atteindre 97,633 (en baisse de 0,7 % depuis le début de l’année).
À la hausse, le peso mexicain a augmenté de 1,1 %, le real brésilien de 0,9 %, le rand sud-africain de 0,7 % et le dollar australien de 0,7 %.
Du côté des baisses, le yen japonais a reculé de 1,6 %, le won sud-coréen de 1,5 %, la couronne suédoise de 1,2 %, la livre sterling de 0,6 %, le dollar canadien de 0,5 %, la couronne norvégienne de 0,5 %, le franc suisse de 0,4 %, l’euro de 0,3 %, le dollar néo-zélandais de 0,1 % et le dollar singapourien de 0,1 %.
Le renminbi chinois (sur le marché intérieur) s’est apprécié de 0,30 % face au dollar (en hausse de 0,75 % depuis le début de l’année).
SUR LES MATIERES PREMIERES
5 février – Bloomberg :
« Disposant d’importantes liquidités mais d’options d’investissement limitées, les spéculateurs chinois ont alimenté la flambée des cours mondiaux des métaux, illustrant la difficulté pour les autorités d’injecter des capitaux dans l’économie réelle.
Les cours internationaux des métaux de base et précieux, fortement corrélés à la demande du premier acheteur mondial, ont atteint des sommets le mois dernier. Le cuivre, l’or et l’argent ont tous atteint des niveaux records, et l’activité sur les marchés à terme chinois a explosé. »
3 février – Bloomberg :
« Le cuivre a rebondi après l’atténuation du repli des métaux mené par l’argent et l’or, et l’appel d’une association industrielle soutenue par l’État à ce que la Chine renforce ses réserves stratégiques de ce métal industriel essentiel. La Chine devrait accroître la taille de ses réserves et collaborer avec les principaux producteurs d’État pour augmenter les stocks commerciaux, selon l’Association chinoise de l’industrie des métaux non ferreux… »
L’indice Bloomberg des matières premières a reculé de 2,3 % (en hausse de 7,5 % depuis le début de l’année).
L’or au comptant a progressé de 1,4 % à 4 964 $ (en hausse de 14,9 %).
L’argent a chuté de 8,6 % à 77,8369 $ (en hausse de 8,6 %).
Le pétrole brut WTI a perdu 1,66 $, soit 2,5 %, à 63,55 $ (en hausse de 11 %).
L’essence a gagné 0,6 % (en hausse de 14 %), tandis que le gaz naturel a plongé de 21,4 % à 3,422 $ (en baisse de 7 %).
Le cuivre a reculé de 0,7 % (en hausse de 4 %).
Le blé a reculé de 1,5 % (en hausse de 5 %), tandis que le maïs a progressé de 0,5 % (en baisse de 2 %).
Le bitcoin a chuté de 13 190 $, soit 15,7 %, pour s’établir à 70 560 $ (en baisse de 19,5 %).
L’INSTABILITE DES MARCHES
5 février – Bloomberg :
« À Wall Street, jour après jour, la ruée vers les placements les plus populaires, des valeurs technologiques à l’or en passant par les cryptomonnaies, a cédé la place à un brusque repli face au risque. Contrairement à avril dernier, lorsque la guerre commerciale du président Donald Trump avait plongé les marchés dans une spirale infernale, il n’y a pas eu de cause unique. Il s’agit plutôt d’une lente accumulation d’informations qui sème l’inquiétude quant à des valorisations que beaucoup soupçonnaient déjà excessives, incitant ainsi les investisseurs à se retirer d’un coup. »
5 février – Bloomberg :
« La chute incessante des actions du secteur des logiciels a tellement inquiété les investisseurs technologiques qu’ils commencent à se prémunir contre une nouvelle dégringolade… Cette incertitude a fait grimper les assurances contre une baisse de 10 % de l’ETF Invesco QQQ Trust Series 1 à leur plus haut niveau depuis mars 2020 par rapport aux paris sur une reprise… Parallèlement, la volatilité implicite de l’ETF iShares Expanded Tech-Software Sector est à son plus haut niveau depuis les turbulences tarifaires d’avril, ce qui fait grimper les primes des options. »
2 février – Bloomberg :
« Lorsque les taux d’intérêt sont proches de zéro, la dette publique n’a pas d’importance. C’était du moins la théorie dominante au cours de la dernière décennie, non seulement chez les économistes marginaux, mais aussi chez certains membres du courant dominant. Si les taux restaient bas, disait-on, les États-Unis n’avaient pas à se soucier de leur dette.
Et ce fut le cas.
La dette a augmenté, et les économistes qui mettaient en garde contre cette situation ont été traités d’excentriques, nombre de nos détracteurs citant l’exemple d’un pays : le Japon, qui est parvenu à maintenir des taux d’intérêt bas alors même que sa dette atteignait plus de 200 % de son PIB. La réalité, cependant, finit toujours par rattraper la théorie, et c’est désormais le cas pour le Japon, dont les rendements obligataires à long terme augmentent à mesure que le yen se déprécie. L’expérience japonaise, en fin de compte, n’est pas une excuse pour s’endetter massivement. C’est un avertissement. »
2 février – Bloomberg :
« Torsten Slok, d’Apollo Management, a déclaré qu’il existe un risque de dénouement des opérations de portage sur le yen, citant les fortes variations récentes des positions spéculatives sur les contrats à terme. « Les positions spéculatives sur les contrats à terme ont connu des fluctuations importantes, ce qui souligne que les opérations de portage peuvent se dénouer rapidement même si l’empreinte financière en yens reste globalement importante », a écrit M. Slok, économiste en chef d’Apollo… L’opération de portage sur le yen, une stratégie qui consiste à emprunter à faible coût en yens et à investir les fonds dans d’autres actifs, a fait l’objet de débats parmi les investisseurs compte tenu de la volatilité des marchés cette année… M. Slok a indiqué que ces flux contrastent avec les données du bilan de la Banque des règlements internationaux, qui montrent que les prêts en yens aux centres financiers offshore et aux emprunteurs non bancaires restent élevés, « ce qui suggère un stock important de positions financées en yens ». »
3 février – Reuters :
« Les investisseurs parient de plus en plus sur la hausse des rendements des bons du Trésor à long terme et sur un pentification de la courbe des taux, car le futur président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, devrait plaider en faveur de baisses de taux d’intérêt tout en réduisant le bilan de la banque centrale américaine. La préférence de M. Warsh pour un bilan de la Fed sensiblement plus faible, actuellement d’environ 6 590 milliards de dollars, implique un retrait significatif de la demande publique de bons du Trésor, ce qui resserre les conditions financières puisque la banque centrale ne fournit plus de liquidités au marché. La réduction des réinvestissements et des achats d’obligations par la Fed accroît l’offre de bons du Trésor sur le marché, ce qui tend à faire monter les rendements à long terme et à pentifier la courbe des taux. »
5 février – Bloomberg:
« Un indicateur clé du marché des bons du Trésor américain se rapproche de son plus haut niveau depuis plus de quatre ans, suite à la publication de chiffres décevants sur l’emploi aux États-Unis, conjuguée aux inquiétudes concernant le déficit budgétaire abyssal. Le rendement supplémentaire exigé par les investisseurs pour détenir des obligations à 10 ans par rapport à celles à 2 ans a atteint 73,7 points de base cette semaine, frôlant le sommet de 2022 atteint en avril. »
3 février – Bloomberg :
« Le rendement des obligations allemandes à 30 ans a atteint son plus haut niveau depuis 2011, les investisseurs exigeant une meilleure rémunération face à l’augmentation des émissions de dette publique. Le rendement dû aux détenteurs de l’obligation de référence a progressé de 4 points de base pour s’établir à 3,56 %… »
Le 5 février, Reuters :
« La startup technologique Anthropic a lancé ce qu’elle a qualifié de modèle d’intelligence artificielle amélioré, quelques jours après que les avancées de son produit ont contribué à déclencher une vague de ventes d’actions de sociétés de logiciels traditionnelles. Le laboratoire, soutenu par Amazon.com et Google (Alphabet), a déclaré que son modèle Claude Opus 4.6 est une mise à jour du modèle Opus 4.5 sorti en novembre. La nouvelle IA peut travailler sur des tâches plus longtemps et de manière plus fiable, tout en affichant des gains liés au codage et à la finance, a indiqué Anthropic. »
« Anthropic lance une mise à jour de son IA alors que le marché sanctionne les valeurs technologiques. » « Dan Ives affirme que la chute des valeurs logicielles est la pire qu’il ait vue en 25 ans… » « Les actions mondiales du secteur des logiciels accentuent leurs pertes face aux craintes de bouleversements liés à l’IA. » « Le côté obscur de l’IA pèse sur les valeurs technologiques. »
La crise du logiciel pénalise la dette des entreprises. » « Comment la panique du logiciel a affecté les actions des BDC. » « Les actions du crédit privé continuent de chuter face à la propagation de la crise du logiciel. » « On entend dire que les chiffres rassurants du crédit privé traversent une période difficile. » « Les actions du crédit privé continuent de chuter face à la propagation de la crise du logiciel. »
Apollo Management a reculé de 1 % lundi, plongé de 4,8 % mardi, progressé de 4,7 % mercredi, chuté de 5,1 % jeudi et repris 5,5 % vendredi.
Blue Owl a baissé de 1,6 %, plongé de 9,8 %, reculé de 0,4 %, chuté de 3,6 % et progressé de 7,7 %.
Une volatilité similaire a affecté KKR, Ares Management et Blackstone.
Blackstone a chuté de 8,9 % cette semaine, portant ses pertes depuis le début de l’année à 15,9 %. KKR a chuté de 9,7 % (en baisse de 19,0 % depuis le début de l’année), Areas Management a dégringolé de 12,8 % (en baisse de 19,3 %) et Blue Owl a perdu 8,2 % (en baisse de 16,2 %).
Rappelons que ces valeurs du secteur du « crédit/capital-investissement » sortent d’un quatrième trimestre difficile (First Brands, Tricolor, prêts à effet de levier, etc.).
5 février – Financial Times :
« Les actions des géants américains du capital-investissement Ares, Blue Owl et KKR ont chuté après que ces derniers ont averti que la volatilité croissante des marchés, alimentée par les craintes de perturbations liées à l’IA, pourrait ralentir les levées de fonds et reporter les cessions d’actifs jusqu’en 2027. Les marchés américains ont été secoués par une forte vague de ventes de valeurs technologiques, les investisseurs craignant que les outils d’IA n’entraînent l’obsolescence généralisée de nombreuses entreprises de logiciels, fragilisant ainsi une classe d’actifs essentielle pour les investisseurs en capital-investissement depuis une décennie. Cette volatilité incite les groupes à envisager de reporter les cessions d’actifs qui leur permettraient de générer des commissions de performance lucratives, ou à ralentir la croissance globale des actifs, les investisseurs retirant leurs fonds ou reportant leurs nouveaux investissements. »
brunobertez 