J’explique depuis 2016 que la fonction historique objective de Trump est une fonction de destruction. Chaque mois qui passe confirme mon jugement: il ne construit rien, il détruit il a echoué sur tous les fronts .. mais c’est vrai il faut détruire avant de reconstruire n’est ce pas? Trump est un baltringue mais au moins il fait avancer l’histoire il meritera une place dans les livres futurs bien plus importante qu’Obama!

Ici il comPlete son oeuvre en détruisant l’institution démocratique par excellence, le contre pouvoir à la Tocqueville que constitue la Cours Supreme. La Constitution part en laMbeaux! On avance, on avance ..

Président Trump : « La décision de la Cour suprême sur les droits de douane est profondément décevante ! J’ai honte de certains membres de la Cour qui n’ont pas le courage de faire ce qui est juste pour notre pays. Je tiens à remercier et à féliciter les juges Thomas, Alito et Kavanaugh pour leur force, leur sagesse et leur amour de notre pays, qui est aujourd’hui très fier d’eux.

Quand on lit les opinions dissidentes, il est impossible de les contester. Les pays étrangers qui nous exploitent depuis des années sont aux anges et dansent dans les rues – mais ça ne durera pas !

Les démocrates de la Cour sont ravis, mais ils voteront systématiquement « NON » à tout ce qui pourrait rendre l’Amérique forte et prospère. Eux aussi font honte à notre nation. D’autres pensent qu’ils font preuve de « politiquement correct », ce qui s’est déjà produit bien trop souvent avec certains membres de cette Cour, alors qu’en réalité, ce ne sont que des imbéciles et des larbins des républicains modérés et de la gauche radicale.

Les démocrates, et, même si cela n’a rien à voir avec le sujet, sont profondément antipatriotiques et déloyaux envers la Constitution. À mon avis, la Cour a été influencée par des intérêts étrangers et un mouvement politique bien plus restreint qu’on ne le pense – mais odieux, ignorant et bruyant !

« Une honte pour notre nation. » « Ils sont profondément antipatriotiques et déloyaux envers notre Constitution. »  « Influencés par des intérêts étrangers. »  « J’ai honte de certains de leurs membres. » La décision des juges Gorsuch et Barrett a été « une source d’embarras pour leurs familles ».

Et comme si cela ne suffisait pas; par ailleurs, le compte rendu de la réunion de la Réserve fédérale du 28 janvier a révélé que plusieurs membres du Comité ont évoqué la possibilité de futures hausses de taux.

Les Etats Unis sont globalement subprime mais il y a certains secteurs qui le sont plus que d’autres: le credit privé !

18 février – Financial Times  :

« Le groupe de crédit privé Blue Owl restreint définitivement les retraits de fonds de son premier fonds de dette privée destiné aux particuliers, revenant ainsi sur sa décision initiale de rouvrir les rachats ce trimestre. Le groupe d’investissement a déclaré que les investisseurs de Blue Owl Capital Corp II ne pourront plus racheter leurs investissements trimestriellement, mais que la société leur remboursera leur capital par versements périodiques au fur et à mesure de la vente de ses actifs au cours des prochains trimestres et années. Cette décision souligne les risques auxquels sont confrontés les investisseurs particuliers, qui ont investi des centaines de milliards de dollars dans des fonds aux droits de liquidité limités. La société a indiqué que le fonds « entend privilégier la distribution de liquidités à tous les actionnaires de manière équitable par le biais de remboursements de capital trimestriels, destinés à remplacer les futures offres publiques d’achat trimestrielles et pouvant être financés par les bénéfices, les remboursements, d’autres opportunités de vente d’actifs ou des transactions stratégiques ». »

L’action Blue Owl a chuté de 12,1 % supplémentaires cette semaine, portant ses pertes depuis le début de l’année (moins de 8 semaines) à 27,6 %.

Ares Management a chuté de 8,0 % (en baisse de 23,8 % depuis le début de l’année), KKR de 0,5 % (en baisse de 20,6 %), Apollo de 4,1 % (en baisse de 16,9 %) et Blackstone de 6,1 % (en baisse de 21,3 %).

Les prêts subprimes présentent des problèmes de liquidité évidentes bien que masqués en période de prise de risque et d’abondance de liquidités.

En période de forte croissance l’idée s’installe que même les entreprises les plus fragiles conserveront l’accès à de nouveaux emprunts. Ceci crée l’illusion que la liquidité des prêts subprimes est normale et durable.

Les dirigeants de Blue Owl claironnent avoir vendu des portefeuilles de prêts à un prix proche de leur valeur nominale cette semaine!

Comme lors de la crise des subprimes en 2007, les acteurs ont tendance à minimiser les développements négatifs . Mais dans des segments importants du marché du crédit, les inquiétudes concernant la liquidité et l’aversion au risque s’installent.

Mohamed El-Erian

Mohamed El-Erian a publié un tweet jeudi :

« S’agit-il d’un signal d’alarme, comme en août 2007 ? »

Reuters : « L’économiste Mohamed El-Erian a déclaré que ces changements rappellent les débuts de la crise financière de 2008, bien que leur ampleur soit sans commune mesure. Il semble que la détérioration du crédit privé et des pratiques de Blue Owl cette semaine ait atteint un point critique.

En réalité, l’abondance actuelle de liquidités masque des failles financières, économiques, sociales et géopolitiques bien plus profondes et précaires qu’avant la crise financière mondiale.»

LA SEMAINE

Le S&P 500 a progressé de 1,1 % (en hausse de 0,9 % depuis le début de l’année) et le Dow Jones de 0,3 % (en hausse de 3,3 %).

Le secteur des services publics a reculé de 0,6 % (en hausse de 8,0 %).

Le secteur bancaire a rebondi de 1,7 % (en hausse de 3,0 %) et le secteur des courtiers a gagné 1,6 % (en hausse de 2,3 %).

Le secteur des transports a bondi de 2,6 % (en hausse de 14,3 %).

L’indice S&P 400 des Midcaps a progressé de 1,2 % (en hausse de 9,1 %) et l’indice Russell 2000 des Small Caps a augmenté de 0,6 % (en hausse de 7,3 %).

Le Nasdaq 100 a gagné 1,1 % (en baisse de 0,9 %).

Le secteur des semi-conducteurs a progressé de 1,5 % (en hausse de 16,6 %).

Le secteur des biotechnologies a augmenté de 0,2 % (en hausse de 1,3 %).

Avec une hausse de 57 dollars du lingot, l’indice HUI de l’or a progressé de 2,5 % (soit une hausse de 27,3 %).

SUR LES TAUX

Le taux des bons du Trésor à trois mois a clôturé la semaine à 3,5925 %.

Le rendement des obligations d’État à deux ans a augmenté de sept points de base pour atteindre 3,48 % (en hausse de 1 point de base depuis le début de l’année).

Le rendement des bons du Trésor à cinq ans a gagné quatre points de base pour s’établir à 3,65 % (en baisse de 8 points de base).

Le rendement des obligations du Trésor à dix ans a progressé de trois points de base pour atteindre 4,08 % (en baisse de 8 points de base).

Le rendement des obligations à long terme a gagné trois points de base pour s’établir à 4,73 % (en baisse de 12 points de base).

Le rendement de référence des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) de Fannie Mae a augmenté de deux points de base pour atteindre 4,89 % (en baisse de 16 points de base).

AILLEURS

Le rendement des Bunds allemands a reculé de deux points de base à 2,74 % (en baisse de 12 points de base). Le rendement français a baissé de quatre points de base à 3,30 % (en baisse de 26 points de base). L’écart de rendement entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans s’est resserré de deux points de base à 56 points de base.

Le rendement des obligations italiennes à dix ans a reculé de deux points de base pour s’établir à 3,34 % (en baisse de 21 points de base depuis le début de l’année). Le rendement des obligations grecques à dix ans a baissé de deux points de base pour s’établir à 3,33 % (en baisse de 11 points de base). Le rendement des obligations espagnoles à 10 ans a progressé de deux points de base à 3,15 % (en baisse de 14 points de base). Le rendement des gilts britanniques à 10 ans a chuté de six points de base à 4,35 % (en baisse de 13 points de base). L’indice FTSE 100 britannique a progressé de 2,3 % (en hausse de 7,5 % depuis le début de l’année).

SUR LES MARCHES

L’indice Nikkei 225 japonais a reculé de 0,2 % (en hausse de 12,9 % depuis le début de l’année). Le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans a baissé de 11 points de base à 2,12 % (en hausse de 6 points de base depuis le début de l’année).

Le CAC 40 français a bondi de 2,5 % (en hausse de 4,5 %).

L’indice DAX allemand a progressé de 1,4 % (en hausse de 3,1 %).

L’indice IBEX 35 espagnol a gagné 2,9 % (en hausse de 5,1 %).

L’indice FTSE MIB italien a progressé de 2,3 % (en hausse de 3,4 %).

Les marchés boursiers émergents ont affiché des performances mitigées.

L’indice Bovespa brésilien a progressé de 2,2 % (en hausse de 18,3 %), tandis que l’indice Bolsa mexicain est resté quasiment stable (en hausse de 11,0 %).

Le Kospi sud-coréen a bondi de 5,5 % (en hausse de 37,8 %).

L’indice Sensex indien a progressé de 0,2 % (en baisse de 2,8 %).

La Bourse de Shanghai, en Chine, était fermé pour cause de jour férié (en hausse de 2,9 %).

L’indice Borsa Istanbul National 100 turc a reculé de 1,7 % (en hausse de 23,7 %).

SUR LE CREDIT

Les crédits de la Réserve fédérale ont augmenté de 7,8 milliards de dollars la semaine dernière pour atteindre 6 576 milliards de dollars, portant le total sur 10 semaines à 86,2 milliards de dollars.

Les crédits de la Fed ont diminué de 2 313 milliards de dollars par rapport à leur pic du 22 juin 2022.

Depuis la reprise du QE le 11 septembre 2019, ils ont augmenté de 2 850 milliards de dollars, soit 76 %.

Depuis le 7 novembre 2012 (693 semaines), ils ont progressé de 3 766 milliards de dollars, soit 134 %.

Par ailleurs, les avoirs de la Fed pour le compte de détenteurs étrangers de titres du Trésor et de titres d’Agences ont augmenté de 6,6 milliards de dollars la semaine dernière pour atteindre 3 102 milliards de dollars. Les avoirs en dépôt ont diminué de 200 milliards de dollars sur un an, soit 6,1 %.

L’encours total des fonds monétaires a progressé de 17,1 milliards de dollars pour atteindre 7 791 milliards de dollars, soit une hausse annualisée de 768 milliards de dollars sur 31 semaines.

Les MMFA ont augmenté de 877 milliards de dollars, soit 12,7 %, en glissement annuel, après avoir connu une hausse historique de 3,207 milliards de dollars, soit 70 %, depuis le 26 octobre 2022.

Le total des titres de créance à court terme a diminué de 26,3 milliards de dollars pour s’établir à 1 404 milliards de dollars. Ces titres ont progressé de 123 milliards de dollars, soit 9,6 %, sur un an.

Les taux fixes des prêts hypothécaires à 30 ans de Freddie Mac ont baissé de huit points de base pour atteindre 6,01 % (en baisse de 84 points de base sur un an), leur plus bas niveau depuis septembre 2022.

Les taux à 15 ans ont reculé de neuf points de base à 5,35 % (en baisse de 69 points de base).

Selon l’enquête de Bankrate sur le coût des prêts hypothécaires de grande envergure, les taux fixes à 30 ans sont restés inchangés à 6,33 % (en baisse de 61 points de base).

SUR LES CHANGES

Il se passe quelque chose d’important avec le dollar.

13 février – Financial Times :

« Le dollar américain se transforme en un instrument de plus en plus politisé. De manière générale, et pour simplifier, la principale monnaie de réserve mondiale fluctue au gré des fondamentaux économiques traditionnels : le rythme de la croissance, l’évolution des anticipations de taux d’intérêt, etc. Mais cet ordre établi montre des signes de rupture. En réalité, ce qui influence le dollar, c’est le feuilleton politique américain. Les analystes de Wall Street évitent soigneusement d’aborder ce sujet, souvent par crainte de froisser le président. Mais lorsqu’ils publient des études d’une aridité insupportable sur le « rôle plus limité des différentiels de taux », ce qu’ils veulent dire, et qu’ils disent souvent en privé, c’est : « C’est la politique, imbécile ! » »

17 février – Financial Times :

« La majorité des grands investisseurs anticipent un nouvel affaiblissement du dollar suite à la nomination de Kevin Warsh à la tête de la Réserve fédérale, signe de préoccupations persistantes quant à l’indépendance de la banque centrale américaine.

Près de 60 % des gestionnaires de fonds estiment que la nomination de M. Warsh par Donald Trump à la présidence de la Fed aura un impact négatif sur la devise américaine, selon un sondage réalisé par Bank of America auprès de gestionnaires de fonds.

Seul un quart d’entre eux considère qu’un dollar plus fort fait partie des effets de la nomination de M. Warsh. »

Sur la semaine, l’indice du dollar américain a progressé de 0,9 % pour atteindre 97,796 (en baisse de 0,5 % depuis le début de l’année).

À la hausse, le real brésilien a augmenté de 0,9 %, le peso mexicain de 0,2 % et le dollar australien de 0,1 %.

Le yen japonais a reculé de 1,5 %, la couronne suédoise de 1,5 %, la livre sterling de 1,3 %, le dollar néo-zélandais de 1,0 %, le franc suisse de 1,0 %, l’euro de 0,7 %, le rand sud-africain de 0,6 %, le dollar canadien de 0,5 %, le dollar singapourien de 0,4 %, la couronne norvégienne de 0,2 % et le won sud-coréen de 0,2 %.

Le renminbi (offshore) chinois s’est apprécié de 0,05 % face au dollar (en hausse de 1,20 % depuis le début de l’année).

SUR LES MATIERES PREMIERES

L’indice Bloomberg des matières premières a progressé de 2,2 % (en hausse de 9,1 % depuis le début de l’année).

L’or au comptant a gagné 1,3 % à 5 107 $ (en hausse de 18,2 %).

L’argent a bondi de 9,3 % à 84,647 $ (en hausse de 18,1 %).

Le pétrole brut WTI a bondi de 3,59 $, soit 5,7 %, à 66,48 $ (en hausse de 16 %).

L’essence a grimpé de 4,5 % (en hausse de 17 %), tandis que le gaz naturel a chuté de 6,0 % à 3,047 $ (en baisse de 17 %).

Le cuivre a rebondi de 1,7 % (en hausse de 4 %).

Le blé a bondi de 4,5 % (en hausse de 13 %), tandis que le maïs a reculé de 1,0 % (en baisse de 3 %).

Le bitcoin a perdu 1 050 $, soit 1,5 %, à 67 830 $ (en baisse de 22,6 %).

L’INSTABILITE DES MARCHES ET LE RISQUE

17 février – Axios:

« L’IA concentre les actions, les obligations, le crédit privé – et même l’économie dans son ensemble – autour d’un seul pari. Les entreprises technologiques devraient émettre plus de 1 000 milliards de dollars de dette pour financer leurs projets d’IA cette année.

Pourtant, rien ne prouve que cette technologie puisse être monétisée à une échelle justifiant un tel investissement.

Les hyperscalers… pourraient consacrer jusqu’à 700 milliards de dollars de leur bilan à l’IA cette année, tout en émettant une dette colossale pour accéder à encore plus de capitaux, selon UBS.

Les huit plus grandes entreprises, toutes des sociétés technologiques ambitieuses en matière d’IA, représentent près de la moitié du S&P 500. Plus de la moitié des investissements en capital-risque ont été alloués aux entreprises d’IA en 2025, selon PitchBook.

Le crédit privé pourrait fournir la moitié des 1 500 milliards de dollars nécessaires à la construction des centres de données, selon Morgan Stanley. Cela concentrera davantage l’IA sur le marché des investissements alternatifs. En clair : l’IA accapare toute l’attention et les capitaux, rendant plus difficile la couverture du risque lié à ce marché. »

18 février – New York Times :

« Pendant deux décennies, peu de secteurs de la finance mondiale ont été aussi isolés que le marché des obligations d’État japonaises. Sous le régime de longue date de la Banque du Japon, qui maintenait les coûts d’emprunt à zéro, les rendements de ces titres, connus sous le nom de JGB, sont restés globalement stables.

Au fil des ans, les quelques investisseurs à contre-courant qui pariaient sur une éventuelle hausse des rendements ont subi des pertes si importantes que ce type d’investissement a été surnommé le « faiseur de veuves ». Sur le deuxième marché obligataire d’État au monde, des journées entières pouvaient s’écouler sans qu’une seule obligation de référence ne change de mains.

Cette époque est révolue. Le mois dernier, la promesse du Premier ministre Sanae Takaichi de baisser les impôts a suscité des inquiétudes quant à la capacité de Tokyo à assurer le service de sa dette colossale de 9 000 milliards de dollars. Les rendements des obligations d’État à 30 ans ont bondi de plus d’un quart de point de pourcentage en une seule séance… »

17 février – Axios  :

« Les géants de la tech se lancent dans une frénésie d’émissions obligataires pour financer leurs investissements dans l’IA, et les investisseurs semblent ravis de suivre le mouvement. Malgré les inquiétudes croissantes concernant ces dépenses colossales en IA, les investisseurs obligataires… dressent pour l’instant un tableau plus rassurant.

Les entreprises technologiques ont besoin de sommes colossales pour acquérir l’infrastructure d’IA, principalement des centres de données énergivores capables de générer une puissance de calcul suffisante pour remplacer nos emplois. Les dépenses des hyperscalers devraient dépasser les 600 milliards de dollars cette année.

L’été dernier, les analystes de Morgan Stanley estimaient que ces entreprises étaient confrontées à un déficit de financement de 1 500 milliards de dollars pour couvrir leurs besoins d’investissement. Même les entreprises technologiques les plus rentables… se tournent vers les marchés du crédit pour financer leurs dépenses.

Moins de deux mois après le début de l’année, les cinq principaux hyperscalers – Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft et Oracle – ont émis 45 milliards de dollars d’obligations aux États-Unis, soit près de la moitié du montant total de l’année 2025…

C’est plus qu’ils n’en ont émis au cours de n’importe quelle autre année complète depuis 2011. » Les investisseurs étrangers sont également friands de dette technologique. Alphabet a levé 32 milliards de dollars de dette libellée en livres sterling et en francs suisses…

16 février – Bloomberg :

« Les investisseurs en dette craignent que les géants de la tech ne continuent de s’endetter jusqu’à l’épuisement dans la course au développement de l’intelligence artificielle la plus puissante.

Cette crainte dynamise le marché des produits dérivés de crédit, permettant aux banques, aux investisseurs et autres acteurs de se prémunir contre un endettement excessif des emprunteurs et leur incapacité à honorer leurs obligations.

Les produits dérivés de crédit liés à des entreprises individuelles étaient inexistants pour de nombreux émetteurs de la tech de premier plan il y a un an ; ils figurent désormais parmi les contrats américains les plus activement négociés sur le marché hors secteur financier, selon Depository Trust & Clearing Corp. »

17 février – Bloomberg  :

« Selon la dernière enquête de Bank of America Corp. auprès des gestionnaires de fonds, un nombre record d’investisseurs estiment que les entreprises dépensent beaucoup trop.

Bien que les investisseurs ayant participé à l’enquête soient plus optimistes que jamais depuis juin 2021, environ 35 % d’entre eux ont mis en garde contre le surinvestissement des entreprises, soit la proportion la plus élevée jamais observée sur les vingt dernières années, comme l’a indiqué le stratège Michael Hartnett dans une note. Ils réduisent également leur exposition aux valeurs technologiques. »

19 février – Reuters :

« La forte demande des clients à risque a stimulé la croissance des prêts non garantis aux États-Unis l’an dernier, leur encours combiné ayant bondi de 10 % pour atteindre un nouveau record de 276 milliards de dollars, selon TransUnion… Quelque 26,4 millions de consommateurs détenaient ce type de prêts à la fin décembre, contre 24,5 millions un an plus tôt. « Avec la baisse des taux d’intérêt, de nombreux consommateurs consolident leurs soldes de cartes de crédit en prêts non garantis », a déclaré Michele Raneri, vice-présidente et responsable de la recherche et du conseil aux États-Unis chez TransUnion. »