Les marchés se moquent bien de savoir si quelque chose est juste ou faux. Ils veulent juste faire du profit.

C’est ce qui se passera ce soir à l’ouverture des marchés. On ne s’interrogera pas sur la justification des attaques américaines contre l’Iran ni sur le risque d’escalade et de déstabilisation.

Une seule question sera sur toutes les lèvres : comment les marchés vont-ils évoluer et comment anticiper au mieux cette évolution ?

Cet article présente un aperçu de ce que je prévois comme évolution des prix ce soir et dans les prochains jours.

Trois éléments sont avérés.

Premièrement, il y a de fortes chances que les prix du pétrole flambent et que les marchés fassent la distinction entre gagnants et perdants. Les pays exportateurs de pétrole verront leurs cours augmenter, tandis que les pays importateurs subiront des pertes.

Après l’invasion de l’Ukraine par la Russie en février 2022, le real brésilien est devenu la devise la plus performante au monde, les marchés reconnaissant son statut d’important exportateur de matières premières. Je m’attends à ce que le même scénario se reproduise.

Deuxièmement, nous savons que les marchés analysent les expositions commerciales pour anticiper les répercussions d’un choc. L’Iran est une petite économie, mais, marginalement, tout pays fortement exposé aux exportations sera touché. 

La Turquie semble vulnérable à cet égard.

Troisièmement, la « dépréciation commerciale » repose sur deux facteurs principaux :

(i) une politique budgétaire incontrôlée, qui pousse les marchés à rechercher toute forme de valeur refuge face à la monétisation de la dette ; et

(ii) le risque géopolitique, qui explique pourquoi les droits de douane réciproques d’avril 2025 ou les affrontements de janvier au Groenland ont fait grimper les prix de l’or.

Il ne fait aucun doute qu’une guerre en Iran fera encore grimper les cours des métaux précieux et des devises refuges.

Je vais maintenant aborder chacun de ces trois points tour à tour :

• Leçons à tirer de l’invasion de l’Ukraine par la Russie : le graphique ci-dessous illustre l’évolution des marchés au premier trimestre 2022, période marquée par l’invasion russe de l’Ukraine. Les barres bleues indiquent la variation des principales devises mondiales par rapport au dollar, de fin décembre 2021 à fin mars 2022. Une barre positive signifie que la devise s’est appréciée face au dollar, tandis qu’une barre négative indique une dépréciation. Mon analyse débute avant l’invasion proprement dite de février, car les marchés avaient anticipé cette invasion bien avant le franchissement de la frontière par les troupes russes. Les barres rouges montrent l’évolution des cours mondiaux du pétrole (CO1), de l’or (XAU) et du S&P 500 (SPX). Le real brésilien (BRL) a enregistré une hausse spectaculaire de 18 %, surpassant un groupe d’exportateurs de matières premières comprenant l’Afrique du Sud (ZAR), le Chili (CLP), la Colombie (COP) et le Mexique (MXN). Les marchés ont clairement soutenu les exportateurs de matières premières en Amérique latine et ailleurs. Je m’attends à une situation similaire aujourd’hui. Je pense également que les marchés vont se concentrer sur la Turquie (TRY), l’Inde (INR), le Japon (JPY) et la Corée du Sud (KRW), grands importateurs d’énergie. Leurs devises seront vendues. Seul le rouble russe restera stable, car la hausse des prix du pétrole est, dans ce cas précis, une bonne nouvelle pour la Russie.

• Les risques liés aux échanges commerciaux suggèrent une vulnérabilité accrue pour la Turquie : le graphique ci-dessous, basé sur les données du FMI relatives aux flux commerciaux, examine les principaux pays fournisseurs de l’Iran. Par ordre décroissant, les cinq principaux exportateurs vers l’Iran sont les Émirats arabes unis (une plaque tournante logistique régionale par laquelle transite une grande partie du commerce), la Chine, la Turquie, l’Union européenne et l’Inde. L’Iran représente une économie modeste, mais les marchés y voient, à la marge, une raison supplémentaire d’être pessimistes quant aux perspectives de la Turquie.

• L’incertitude géopolitique fera grimper les cours des métaux précieux : j’ai beaucoup écrit sur le rôle des politiques budgétaires incontrôlées dans la dévaluation monétaire, mais l’incertitude géopolitique est un autre facteur important. Le graphique ci-dessous montre le cours de l’or (XAU/$) selon Bloomberg, qui a fortement augmenté après l’annonce des droits de douane réciproques en avril 2025, puis à nouveau en janvier lors des tensions au Groenland. Les métaux précieux devraient connaître une nouvelle hausse à la reprise des échanges ce soir, tout comme les devises refuges .

Bien sûr, il y a un million d’inconnues, mais – de manière générale – voici ce à quoi je m’attends à ce que les marchés intègrent lorsque les échanges reprendront ce soir.

Robin J Brooks

EN PRIME

Situation actuelle dans le détroit d’Ormuz :

1. Un navire au large des côtes d’Oman a été attaqué
2. Au moins 250 navires ont jeté l’ancre dans le golfe Persique et au large des côtes d’Oman et des Émirats arabes unis.
3. Les assureurs contre les risques de guerre ont soumis des avis d’annulation de polices d’assurance pour les navires se trouvant dans le détroit d’Ormuz.
4. Maersk suspend désormais toutes ses expéditions via le détroit d’Ormuz.
5. Le prix du Brent est en hausse de 10 % sur le marché de gré à gré.
6. Les dirigeants régionaux avertissent les États-Unis qu’un baril de pétrole à 100 dollars représente un « danger clair et présent ».

Les coûts d’assurance dans le détroit d’Ormuz montent en flèche.