Forte baisse des cours boursiers, élargissement des spreads/primes de risque, hausse des rendements des obligations du Trésor et souveraines, et volatilité des devises.

La quasi-totalité des stratégies d’investissement ont été defaillantes .

Le désendettement s’est rapidement intensifié malgré des interventions et manipulations diverses sur les marches….

C’est précisément ainsi que naissent les crises par conjonction d’un choc exterieur face à des marches fragiles, qui ont pendant longtemps negligé le risque: nulle part le risque n’est à son prix.. donc ce sera la banque centrale qui devra l’assumer.

La guerre en Iran à la fois une cause de devalorisation des actifs financiers sur-speculés et un catalyseur clair et immédiat de panique .

Si les hostilités continuent de s’étendre, tout sera remis en question.

LES IRANIENS VISENT PRECISEMENT LA DESTABILISATION ECONOMIQUE ET FINANCIERE DE LEURS AGRESSEURS ET ILS JOUENT FINS!

Les fortes corrections subies par les marché obligataires cette semaine sont très inquiétantes.

L’endettement mondial est sans précédent: la fragilité est latente.

Les bons du Trésor et les fonds d’état occupent une place prépondérante dans toutes les stratégies à effet de levier. Ils sont essentiels à de nombreuses stratégies de couverture et d’obtention de liquidités.

Surtout, les risques de désendettement systémique s’aggravent rapidement quand les rendements les rendements des fonds d’état s’envolent et que leurs valeurs en tant que collatéraux chute face à une vague d’aversion au risque .

Les rendements britanniques ont bondi de 39 points de base cette semaine pour atteindre un sommet en cinq mois à 4,63 %, soit la plus forte hausse depuis la semaine de crise du désendettement des gilts, le 23 septembre 2022.

Les rendements italiens ont grimpé de 35 points de base pour atteindre un sommet en six mois à 3,62 %, et les rendements grecs ont bondi de 33 points de base pour atteindre un sommet en près d’un an à 3,60 %.

Les rendements des obligations locales ont bondi de 72 points de base au Pérou (6,60 %),

de 58 points de base au Brésil (14,15 %),

de 50 points de base en Pologne (5,53 %),

de 46 points de base en Hongrie (6,94 %),

de 45 points de base en République tchèque (4,84 %),

de 40 points de base en Turquie (28,86 %),

de 38 points de base en Roumanie (6,67 %),

de 37 points de base en Afrique du Sud (8,62 %) et de 24 points de base au Mexique (9,03 %).

Les CDS des marchés émergents ont progressé de 10 points de base cette semaine pour atteindre un sommet en cinq mois à 145 points de base, enregistrant ainsi leur plus forte hausse sur deux semaines (17 points de base) depuis avril.

La guerre alimentera les pressions inflationnistes, aggravera les déficits budgétaires déjà colossaux et elle mettra les banques centrales face à des choix dangereux!

LA BAISSE DES LIQUIDITES VA REVELER LES SINISTRES ET LES FAUSSES COMPTABILITES

Le S&P 500 a chuté de 2,0 % (en baisse de 1,5 % depuis le début de l’année) et le Dow Jones de 3,0 % (en baisse de 1,2 %).

Le secteur des services publics a reculé de 1,4 % (en hausse de 9,7 %).

Le secteur bancaire a perdu 3,6 % (en baisse de 6,5 %) et le secteur des courtiers a plongé de 3,7 % (en baisse de 3,8 %).

Le secteur des transports a plongé de 6,2 % (en hausse de 6,4 %).

L’indice S&P 400 des Midcaps a fortement chuté de 4,6 % (en hausse de 3,2 %) et l’indice Russell 2000 des Small Caps a dégringolé de 4,1 % (en hausse de 1,7 %).

Le Nasdaq 100 a reculé de 1,3 % (en baisse de 2,4 %).

Le secteur des semi-conducteurs a plongé de 7,2 % (en hausse de 6,1 %).

Le secteur des biotechnologies a chuté de 5,2 % (en baisse de 3,8 %).

Avec un cours de l’or en baisse de 107 dollars, l’indice HUI a chuté de 11,7 % (en hausse de 23,2 %).

SUR LES TAUX

Le taux des bons du Trésor à trois mois a clôturé la semaine à 3,5758 %.

Le rendement des obligations d’État à deux ans a bondi de 19 points de base à 3,56 % (en hausse de 9 points de base depuis le début de l’année).

Le rendement des bons du Trésor à cinq ans a progressé de 23 points de base à 3,73 % (inchangé).

Le rendement des obligations du Trésor à dix ans a augmenté de 20 points de base à 4,14 % (en baisse de 3 points de base).

Le rendement des obligations à long terme a gagné 15 points de base à 4,76 % (en baisse de 9 points de base).

Le rendement des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) de référence de Fannie Mae a bondi de 26 points de base à 5,07 % (en hausse de 2 points de base).

AILLEURS

Le rendement des Bunds allemands a augmenté de 22 points de base à 2,86 % (inchangé).

Le rendement français a grimpé de 29 points de base à 3,51 % (en baisse de 5 points de base).

L’écart de rendement entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans s’est creusé de 7 points de base à 65 points de base.

Le rendement des obligations italiennes à dix ans a grimpé de 35 points de base à 3,62 % (en hausse de 7 points de base depuis le début de l’année).

Le rendement des obligations grecques à 10 ans a bondi de 33 points de base à 3,60 % (en hausse de 16 points de base).

Le rendement espagnol à 10 ans a progressé de 29 points de base à 3,35 % (en hausse de 6 points de base).

Le rendement des Gilts britanniques à 10 ans a grimpé de 39 points de base à 4,63 % (en hausse de 15 points de base). L’indice FTSE des actions britanniques a chuté de 5,7 % (en hausse de 3,5 % depuis le début de l’année).

L’indice Nikkei 225 des actions japonaises a reculé de 5,5 % (en hausse de 10,5 % depuis le début de l’année). Le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans a progressé de 5 points de base pour atteindre 2,17 % (en hausse de 11 points de base depuis le début de l’année).

Le CAC 40 français a chuté de 6,8 % (en baisse de 1,9 %).

L’indice DAX allemand a dégringolé de 6,7 % (en baisse de 3,7 %).

L’indice IBEX 35 espagnol a plongé de 7,0 % (en baisse de 1,3 %).

L’indice FTSE MIB italien a reculé de 6,5 % (en baisse de 1,8 %).

Les marchés actions émergents ont lourdement chuté.

L’indice Bovespa brésilien a perdu 5,0 % (en hausse de 11,3 %), et l’indice Bolsa mexicain a plongé de 5,8 % (en hausse de 4,6 %).

Le Kospi sud-coréen a été fortement pénalisé de 10,6 % (en hausse de 32,5 %).

L’indice Sensex indien a reculé de 2,9 % (en baisse de 7,4 %).

L’indice de la Bourse de Shanghai a reculé de 0,9 % (en hausse de 3,9 %).

L’indice Borsa Istanbul National 100 de Turquie a chuté de 6,7 % (en baisse de 13,6 %).

SUR LE CREDIT

Les crédits de la Réserve fédérale ont augmenté de 6 milliards de dollars la semaine dernière pour atteindre 6 576 milliards de dollars, soit une hausse de 85,6 milliards de dollars sur 12 semaines.

Ils restent inférieurs de 2 314 milliards de dollars à leur pic du 22 juin 2022.

Depuis la reprise du QE le 11 septembre 2019, les crédits de la Fed ont progressé de 2 849 milliards de dollars, soit 76 %.

Depuis le 7 novembre 2012 (695 semaines), ils ont augmenté de 3 765 milliards de dollars, soit 134 %.

Par ailleurs, les avoirs de la Fed pour les détenteurs étrangers de titres du Trésor et de titres d’agences ont diminué de 1,3 milliard de dollars la semaine dernière pour s’établir à 3 074 milliards de dollars.

Les avoirs en dépôt ont diminué de 229 milliards de dollars sur un an, soit 6,9 %.

L’encours total des fonds monétaires a progressé de 201 milliards de dollars pour atteindre un niveau record de 7 817 milliards de dollars, soit une hausse de 794 milliards de dollars (taux annualisé) sur 33 semaines.

Sur un an, les fonds monétaires ont augmenté de 791 milliards de dollars (11,3 %), après une progression historique de 3 233 milliards de dollars (70 %) depuis le 26 octobre 2022.

Le total des titres de créance à court terme a diminué de 9,7 milliards de dollars pour s’établir à 1 397 milliards de dollars. En glissement annuel, ces titres ont progressé de 76 milliards de dollars, soit 5,7 %.

Les taux hypothécaires fixes à 30 ans de Freddie Mac ont augmenté de deux points de base pour atteindre 6,00 % (en baisse de 63 points de base sur un an), se rapprochant ainsi de leur plus bas niveau depuis septembre 2022.

Les taux à 15 ans ont progressé de trois points de base pour s’établir à 5,47 % (en baisse de 32 points de base).

Selon l’enquête de Bankrate sur le coût des emprunts hypothécaires de grande envergure, le taux fixe à 30 ans a reculé de deux points de base à 6,25 % (en baisse de 58 points de base).

SUR LES CHANGES

L’indice du dollar américain a progressé de 1,3 % sur la semaine pour atteindre 98,855 (en hausse de 0,5 % depuis le début de l’année).

Le dollar canadien s’est apprécié de 0,5 %.

Du côté des devises, le rand sud-africain a reculé de 3,7 %, le won sud-coréen de 3,2 %, le peso mexicain de 3,2 %, le real brésilien de 2,2 %, le dollar néo-zélandais de 1,7 %, l’euro de 1,6 %, la couronne suédoise de 1,6 %, le dollar australien de 1,2 %, le yen japonais de 1,1 %, le dollar singapourien de 1,0 %, le franc suisse de 0,9 %, la couronne norvégienne de 0,7 % et la livre sterling de 0,5 %.

Le renminbi (offshore) chinois a baissé de 0,61 % face au dollar (en hausse de 1,21 % depuis le début de l’année).

SUR LES MATIERES PREMIERES

l’indice Bloomberg des matières premières a bondi de 8,1 % (en hausse de 19,9 % depuis le début de l’année).

L’or au comptant a reculé de 2,0 % à 5 172 $ (en hausse de 19,7 %).

L’argent a chuté de 9,9 % à 84,5426 $ (en hausse de 18,0 %).

Le pétrole brut WTI a bondi de 23,88 $, soit 35,6 %, pour atteindre 90,90 $ (en hausse de 58 %).

L’essence a grimpé de 32,2 % (en hausse de 60 %), tandis que le gaz naturel a progressé de 11,4 % à 3,186 $ (en baisse de 14 %).

Le cuivre a reculé de 4,2 % (en hausse de 2 %).

Le blé a progressé de 3,4 % (en hausse de 21 %) et le maïs de 1,9 % (en hausse de 2 %).

Le bitcoin a gagné 2 600 $, soit 3,9 %, pour s’établir à 68 400 $ (en baisse de 22 %).

L’INSTABILITE

4 mars – Reuters:

« Les risques que font peser les fonds spéculatifs et le crédit privé sur les marchés de la dette pourraient croître plus rapidement que la capacité des organismes de surveillance à les comprendre et à les atténuer, a déclaré Tiff Macklem, gouverneur de la Banque du Canada… « L’incertitude économique est déjà élevée ; nous ne pouvons pas nous permettre d’y ajouter l’instabilité financière », a-t-il ajouté. M. Macklem a précisé que les risques pesant sur la croissance étaient plus importants que la normale et orientés à la baisse. »

2 mars – Financial Times  :

« Face à l’inquiétude croissante concernant le risque d’inflation lié à la guerre en Iran, les grands investisseurs se sont tournés vers l’or et le dollar américain plutôt que vers la sécurité traditionnelle des obligations d’État.

Lundi, l’or a frôlé un record, bondissant de 2,6 % à plus de 5 400 dollars l’once troy…

Mais les obligations d’État, valeur refuge par excellence en période de turbulences sur les marchés, ont reculé, les opérateurs anticipant une hausse de l’inflation… « Nous constatons une fois de plus que les obligations ne parviennent pas à protéger contre les épisodes d’aversion au risque, alors même que l’or remplit sa fonction », a déclaré Seb Barker, stratégiste en chef des marchés chez Marshall Wace, une société de gestion de fonds spéculatifs. Il a ajouté que les événements du Golfe « renforcent » l’argument en faveur d’une allocation accrue aux actifs refuges autres que les obligations. »

3 mars – Bloomberg  :

« La panique s’est emparée des marchés boursiers sud-coréens, les inquiétudes liées au conflit au Moyen-Orient provoquant la plus forte chute jamais enregistrée sur le marché boursier le plus dynamique du monde. L’indice Kospi a plongé de 12 %, après une baisse de 7,2 % mardi, suite à la chute des géants Samsung Electronics Co., SK Hynix Inc. et Hyundai Motor Co. Cette débâcle a entraîné une suspension des échanges de 20 minutes en début de séance mercredi… Un indicateur clé de la volatilité a atteint son plus haut niveau depuis 2008. »

5 mars – CNBC  : « Le Kospi sud-coréen a bondi de 12 % jeudi, enregistrant un net rebond après sa pire séance et s’apprêtant à réaliser sa meilleure performance journalière… L’indice a ensuite réduit ses gains, progressant de 9,6 %… »

4 mars – Bloomberg :

« Les investisseurs se ruent sur les fonds monétaires américains, portant le total des actifs à un niveau record de 8 271 milliards de dollars, la guerre en Iran alimentant une fuite massive vers les valeurs refuges. Quelque 49 milliards de dollars ont afflué vers les fonds monétaires au cours de la semaine se terminant le 3 mars, selon… Crane Data LLC.»

1er mars – Bloomberg :

« Lloyd Blankfein, qui a dirigé Goldman Sachs pendant la crise financière de 2008, tire la sonnette d’alarme alors que Wall Street oriente l’épargne américaine vers une nouvelle frénésie de prêts : le crédit privé. Le système financier semble se diriger inexorablement vers une nouvelle catastrophe potentielle, dont les Américains ordinaires sont exposés à certaines pertes, a déclaré l’ancien PDG de Goldman Sachs. Les actifs en question peuvent être difficiles à analyser, présenter un effet de levier caché et devenir difficiles à vendre. « Il faut s’inquiéter des actifs opaques en cas d’illiquidité », a-t-il déclaré. « Nous approchons de la fin des phases finales de ces cycles et nous devons faire face à une forme de règlement de comptes. »

BRUITS SINISTRES SUR LE CREDIT EN MISMATCH DE DUREE ET DE RISQUE

5 mars – Bloomberg :

« Alors que le crédit privé connaissait un essor fulgurant, les banquiers chevronnés s’interrogeaient sur la capacité de ces jeunes entreprises à gérer les défaillances des emprunteurs en cas de crise. Mais un autre problème se pose d’abord pour un type de véhicule populaire au sein de cette classe d’actifs de 1 800 milliards de dollars.

Souvent, ce ne sont pas les pertes sur créances douteuses qui posent problème, mais la fuite des liquidités.

Les investisseurs fortunés exigent de plus en plus le remboursement de leurs investissements auprès de certains fonds de crédit privé, dissuadés par la baisse des taux d’intérêt et la perspective d’une augmentation des défauts de paiement des entreprises.

Ces sociétés prêtent généralement aux entreprises sur des durées d’environ cinq ans et doivent faire preuve d’ingéniosité pour concilier ces actifs difficiles à vendre et les demandes de rachat. Personne ne souhaite bloquer les versements trimestriels par crainte de nuire à sa réputation. »

3 mars – Bloomberg :

« Alors que leurs actions connaissent le pire début d’année depuis plus de dix ans, les dirigeants des plus grandes sociétés de capital-investissement de Wall Street ont délivré un message surprenant : les investisseurs ont des raisons de s’inquiéter.

De Blue Owl Capital Inc. à Blackstone Inc., les fonds de crédit privés de tout le secteur font face à une vague de retraits et les analystes préviennent que les taux de défaut pourraient exploser si l’IA bouleverse le monde des entreprises américaines autant que certains experts le prévoient.

Marc Rowan, PDG d’Apollo Global Management Inc. « C’était très agréable à la hausse. Ce sera beaucoup moins agréable à la baisse. » »

3 mars – Axios:

« Une expérience de démocratisation des marchés privés semble toucher à sa fin : les investisseurs particuliers ne semblent pas prêts à y adhérer. L’exemple de Blue Owl, une société de crédit privé, illustre parfaitement ce phénomène. Les investisseurs particuliers réclamaient massivement leur argent, provoquant une mini-crise désastreuse pour l’image de l’entreprise, une chute brutale du cours de son action et une méfiance généralisée envers le secteur.

3 mars – Bloomberg :

« Les sociétés de développement commercial détiennent une quantité considérable de prêts à effet de levier, qui pourraient être vendus pour répondre aux demandes de remboursement et creuser l’écart entre les taux, selon les analystes de Deutsche Bank AG. Les BDC – des fonds de dette privée qui regroupent des prêts directs – possèdent près de La banque a indiqué détenir 143 milliards de dollars de prêts à effet de levier, soit plus que les 120 milliards actuellement détenus par les fonds de prêts à effet de levier. Le marché des BDC a déjà reculé d’environ 11 % depuis le début de l’année, les récentes annonces de résultats faisant état de dépréciations de la valeur des prêts et de réductions de dividendes. Les demandes de rachat ont augmenté auprès des BDC ces derniers trimestres.

1er mars – Financial Times  :

« Les investisseurs fortunés qui ont injecté des centaines de milliards de dollars dans le crédit privé se retirent, coupant ainsi une source de financement essentielle pour les géants de l’investissement tels que Blackstone, Blue Owl et Ares Management, qui ont alimenté leur croissance.

2 mars – Financial Times  :

« Le fonds phare de crédit privé de Blackstone a subi des sorties nettes de 1,7 milliard de dollars au premier trimestre, suite à un exode massif de cette classe d’actifs qui a tari une source cruciale de financement pour le géant de l’investissement privé. Les demandes de rachat du fonds de crédit privé Blackstone de 82 milliards de dollars, connu sous le nom de Bcred, ont atteint 7,9 % de ses actifs au premier trimestre, dépassant le seuil de 5 % qui permet au groupe d’investissement privé de limiter les versements aux investisseurs qui retirent leurs fonds. Ces rachats seront suivis de près par l’ensemble du secteur du crédit privé, qui représente 2 000 milliards de dollars, car ils constituent un signe précoce du malaise croissant des investisseurs particuliers vis-à-vis de cette classe d’actifs. Ils mettront également à l’épreuve les fonds dits semi-liquides qui ont proliféré à Wall Street, offrant aux investisseurs particuliers la possibilité de se retirer périodiquement, même si les fonds sont investis dans des actifs rarement, voire jamais, négociés. »

5 mars – Bloomberg  :

« BlackRock Inc. a ramené à zéro la valeur d’un prêt privé fin 2025, trois mois seulement après l’avoir évalué à 100 % de sa valeur initiale. Il s’agit de la deuxième dépréciation brutale qui frappe récemment sa division de crédit privé.

EN PRIME

SNIDER

BlackRock vient de confirmer la suspension des rachats sur un fonds de crédit privé de 26 milliards de dollars. C’est le dernier domino d’une chaîne qui tombait au ralenti, et qui prend rapidement de la vitesse.

Voici à quoi ont ressemblé les dernières semaines :

• Blue Owl a bloqué l’accès à un fonds. Des ventes forcées ont suivi.

• Blackstone subit un afflux massif de rachats. L’action est à son plus bas niveau depuis 2023.

• KKR a fortement réduit son dividende, invoquant des pertes et pas seulement la baisse des taux.

• Le fonds TCP Capital de BlackRock a réduit son dividende de 25 cents à 17 cents après avoir ramené un prêt de 100 à ZÉRO du jour au lendemain.

• Des soldes de paie négatifs pour la cinquième fois en neuf mois.

• Et aujourd’hui, le pétrole connaît l’un de ses mouvements les plus historiques depuis l’invasion russe de l’Ukraine.

Chacune de ces histoires, prise individuellement, est une histoire.

Ensemble ?

Elles racontent quelque chose.

Le problème fondamental du crédit privé a toujours été le même : ce que ces fonds prétendent posséder… ne correspond pas à ce qu’ils possèdent réellement. Lorsque les investisseurs finiront par comprendre cela, et ils sont en train de le comprendre, on observe un comportement de première étape.

Les gens demandent discrètement à être remboursés.

Ce que BlackRock vient de confirmer, c’est que nous entrons pleinement dans la deuxième phase du cycle dur Credit Privé Que va-t-il se passer ensuite ?

Si vous avez suivi cette histoire, vous savez déjà que les choses s’aggravent plus vite que la plupart des gens ne le pensaient.