RJ BROOKS

Suite au podcast de la semaine dernière avec Paul Krugman sur le choc pétrolier (que vous pouvez visionner ici) , j’ai reçu de nombreuses questions auxquelles je vais répondre dans cet article.

Mon objectif est de dresser un bilan complet de l’évolution des prix du pétrole dans le monde, de souligner les points clés à surveiller et de donner un aperçu de l’ampleur potentielle de la hausse des prix.

• Dans quelle mesure les prix du pétrole ont-ils augmenté ? 
• Les quatre graphiques ci-dessus résument l’évolution des cours mondiaux du pétrole et du prix moyen de l’essence aux États-Unis. Leur format sera familier à mes lecteurs, car il me semble important de comparer ce choc à un événement similaire, à savoir l’invasion de l’Ukraine par la Russie en 2022. Dans les semaines qui ont suivi l’invasion, les marchés mondiaux craignaient un embargo occidental sur le pétrole russe, et les perturbations de l’approvisionnement étaient donc une préoccupation majeure. Les graphiques montrent qu’au vendredi, le Brent avait augmenté de 64 % depuis le début des hostilités (en haut à gauche). Le brut de Dubaï avait progressé de 123 % (en haut à droite), tandis que le WTI, le prix de référence américain, n’avait augmenté « que » de 46 % (en bas à gauche). Le prix moyen à la pompe aux États-Unis a augmenté de 32 %. Les États-Unis sont un exportateur net de pétrole, ce qui, combiné à leur éloignement du Moyen-Orient, contribue à les protéger, ainsi que leurs consommateurs, de ce choc.
• Quel est le prix à surveiller ? 
• La stratégie de l’Iran est de faire grimper les prix du pétrole autant que possible afin de saper le soutien populaire aux États-Unis à cette guerre. Les quatre graphiques ci-dessus illustrent deux points. Premièrement, les prix de l’essence aux États-Unis suivent de plus près le WTI, et non le Brent ou le brut de Dubaï. C’est donc le WTI qu’il faut surveiller. Deuxièmement, l’indépendance énergétique des États-Unis limite l’influence des mollahs iraniens sur le WTI, ce qui joue en faveur de Trump. Jusqu’à présent, même si les prix à la pompe ont fortement augmenté, ils restent inférieurs à 4 dollars le gallon, bien en deçà du pic de 5 dollars atteint en 2022.

• Quelle est l’ampleur du choc sur les prix du gaz naturel ? 
• Le graphique ci-dessus illustre l’évolution des prix du gaz naturel néerlandais (TTF), qui servent de référence en Europe. L’invasion de l’Ukraine par la Russie a durement frappé l’Europe, car une grande partie de l’Europe centrale et orientale dépendait fortement du gaz naturel russe. En conséquence, les prix du gaz naturel ont connu une forte hausse dans les jours qui ont suivi l’invasion, mais, à une échelle de temps similaire, la hausse actuelle est plus importante qu’à l’époque. L’Europe est confrontée à un autre choc majeur, conséquence de sa transition vers le GNL en provenance du Golfe persique. Elle a troqué une dépendance à l’égard de la Russie contre une autre : la dépendance au Golfe persique.
• Quel est le point le plus important à surveiller ? 
• L’invasion de l’Ukraine par la Russie m’a rendu cynique. Si l’Occident avait imposé un embargo en 2022, l’économie russe aurait sombré dans une crise profonde. Rien ne garantit que cela aurait mis fin à la guerre, mais il est extrêmement difficile de combattre lorsque son économie s’effondre. Cela ne s’est pas produit car l’Occident craignait trop une flambée des prix du pétrole. La situation semble similaire aujourd’hui. Les États-Unis ont autorisé les exportations de pétrole iranien par crainte que leur interruption n’entraîne une nouvelle hausse des prix. Tant que les superpétroliers – qui transportent chacun deux millions de barils de pétrole – continueront de se remplir sur l’île de Kharg, les mêmes messages contradictoires qui ont entravé la réponse occidentale à l’Ukraine sont à l’œuvre. Cela plafonne les prix du pétrole ; il est donc crucial de voir si la position américaine évolue. Personnellement, je pense que nous devrions imposer un embargo sur le pétrole iranien. Comme pour la Russie, rien ne garantit que cela mettra fin au blocus du détroit d’Ormuz par l’Iran. Mais je pense que cela vaut la peine d’essayer.

• Jusqu’où les prix du pétrole peuvent-ils monter ?
•  Bien sûr, on peut imaginer toutes sortes de scénarios catastrophes, mais à mon avis, les prix actuels intègrent des primes de risque importantes liées à une fermeture substantielle du détroit d’Ormuz. Selon mes estimations, le volume de pétrole transitant par le détroit est actuellement légèrement inférieur à dix millions de barils par jour, ce qui représente un déficit quotidien de 10 millions de barils par rapport au trafic normal. Une hypothèse raisonnable concernant l’élasticité-prix de la demande situe la hausse du Brent autour de 60 à 70 %, comme le montre le graphique ci-dessus, ce qui correspond plus ou moins à ce que nous avons constaté. Si vous pensez que les prix vont atteindre 150 ou 200 dollars à partir des niveaux actuels, vous devez envisager une nouvelle fermeture du détroit ou une élasticité bien inférieure aux prévisions. À mon avis, nous approchons du pic des prix du pétrole, et ce, avant même de prendre en compte le risque d’une fermeture partielle du détroit par Trump.

Robin J Brooks