Il est bien précisé dans notre titre que nous développons une hypothèse.

Nous prenons souvent le contre pied des gold bugs, lesquels, pour vendre leur camelote, ou leur littérature ,  ne cessent de crier au loup et en particulier à l’effondrement prochain, au chaos.

Donc nous re-précisons une fois pour toutes que nous considérons l’or simplement comme une assurance ultime, assurance contre la mauvaise gestion des autorités, contre les politiques monétaires idiotes etc. L’or c’est la statue du commandeur pour le jour des comptes, the day of reckoning.

Des gens comme Rickards par exemple font un tort considérable à l’or et aux épargnants en ne cessant de vendre du catastrophisme.

L’or étant pour nous une assurance, comme toutes les assurances, il est avantageux de la souscrire au prix le plus bas possible. On achète une assurance contre les inondations, quand on est intelligent, au beau milieu d’une période de sécheresse et non quand il pleut à torrents.

Ceci étant posé, nous avançons l’idée que l’or a de nombreuse facettes et que selon les moments une des facettes prend le pas sur les autres et c’est cette facette , qui donc fixe la règle du jeu du prix de l’or. Rien n’est univoque, tout est multidimensionnel sur les marchés. Le don des grands traders est le don de discerner, à un moment donné quelle est la règle qui domine: discerner la bonne règle du jeu. C’est le don de gens comme Soros ou Druckenmiller par exemple. Nous sommes dans un monde complexe, ne l’oubliez jamais.

Dans une perspective historique, et ce depuis 1971, l’or est considéré comme une protection contre l’inflation des signes monétaires et l’inflationnisme; l’inflationnisme c’est l’idéologie qui explique que les autorités croient résoudre tous les problèmes par la création de monnaie et de crédit.

En termes financiers, l’or  est sensible aux différentes variations des taux d’intérêts relatifs.

En terme de refinancement de gros, de wholesale bancaire,  l’or est un collatéral et en même temps, l’ultime garantie.

Vous voyez, nous nous situons bien au dela  des imbécillités d’un Bernanke qui ne trouve rien d’autre à dire que cette platitude: l’or est une tradition.

Selon les périodes , donc les prix du métal se fixent en fonction d’une ou l’autre de ces facettes.

La facette inflation n’est pas la plus importante, mais elle existe. de temps à autres. C’est certainement en fonction du mouvement des anticipations inflationnistes que certains, il y a quelque temps ont « demandé » le métal et ont fait remonter son prix dans la zone des 1300, zone ou d’autres l’ont « offert » et ont ainsi cassé le cours.

La corrélation avec les anticipations inflationnistes est erratique, il suffit d’observer les cotations et encore ces derniers jours, ou certains, vendant la peau de l’ours, prétendent que le redressement de l’inflation est acquis.

Notre hypothèse est donc que ces derniers jours, la facette inflationniste a du céder la place à d’autres facettes qui selon nous, sont monétaires.

Ce qui est perçu , à notre sens par les très gros intervenants, c’est l’incertitude sur la politique monétaire américaine et l’évolution probable des taux d’intérêt administrés. Les professionnles savent que les taux monétaires ne cessent de monter, un peu partout. Et ceci traduit une raréfaction du « dollar funding », une pénurie de dollars de gros, de « dollars ». Une hausse des taux monétaires comme on en constate un peu partout exprime un problème fondamental du système, problème qui est exacerbé ces derniers temps par la hausse du cours du dollar normal, visualisée par le dollar index, le DXY.

La BRI a sorti un papier il y a peu, totalement paradoxal: elle soutient que le signe, le signal du stress dans le système est fourni non par le VIX et les autres indicateurs de volatilité, mais par  le cours du dollar. Et nous nous rallions à cette découverte. Normal puisque nous la pressentons depuis longtemps deja. Depuis 2013! Pour ceux qui voient l’or sous sa facette taux d’intérêt et collatéral et garantie ultime, le dollar en ce moment est plus désirable que l’or, voila ce dont nous sommes persuadés.C’est plus qu’une question de rentabilité, c’est une question de survie, le refinancement pour un établissement est une question vitale, elle passe avant le rendement ou la rentabilité. Il y a des gens  qui se battent pour accéder à du refinancement en dollars, mettre la main sur des »dollars ».

Les liquidations préciptées de métal expriment non pas  des manipulations ou des mouvements du prix de l’or en tant qu’investissement, mais une exacerbation des problèmes sur le marché de gros du « dollar »: il y a des gens à la courette!

Vendre de l’or c’est accéder à du dollar. C’est pour nous, ainsi qu’il faut interpréter le carnage qui a fait baisser le métal de plus de 1300 à moins de 1200 en peu de temps. Plus vrai encore, nous suggérons que les liquidations de métal sont de même origine causale  que les liquidations de gros portefeuilles obligataires, liquidations qui ont été désordonnées à l’évidence. Tout cela procure des dollars. C’est presque la même interprétation que nous avançons pour les Treasuries américaines dont le rendement vient de monter de près de 100 pbs.  Et pour la volatilité des prix du pétrole. Le caractère désordonné, donc la précipitation,  se donnent à voir dans le caractère anormal du marché des swaps. Nous sommes, selon nous, dans les soubresauts pour certains, quelque part, de recherche de financements de dernier ressort. Nos soupçons se tournent du côté de la Chine et de pays producteurs de pétrole. La baisse du Yuan et la mauvaise allure des places des pays pétroliers  nous confortent dans cette direction.

Pour nous, il y a quelque chose qui ne tourne pas rond, quelque part et qui n’est pas identifié. Souvenez vous , cet été on attendait des initiatives de printing de la Bank Of Japan , et même l’helicopter money et puis rien! Ce que l’on a eu c’est une mesure technique, passée quasi inaperçue: la fourniture de dollars par la BOJ à ses banques. C’était une vraie urgence.

Les QE des banques centrales n’ont jamais été du vrai « money printing », jamais du vrai argent, non c’était de la monnaie comme nous disons, « morte ». Mais la fin des QE et singulièrement du QE américain, la hausse des taux, avec la hausse du dollar et sa raréfaction,  peut très bien être   l’équivalent de l’inverse d’un printing, un money tightening! Un QT!