Ceci est un credo central des théoriciens de la conspiration: Le papier-monnaie, tel que nous le connaissons, partira un jour ou l’autre à la recherche de sa valeur intrinsèque – et sa valeur intrinsèque c’est zéro. Car depuis les années 70, les monnaies modernes ne sont plus recouvertes l’or  ou d’autres valeurs.

Ce soi-disant argent Fiat, dérivé du latin « ça va être », repose uniquement sur la confiance dans les banques centrales et les ministres des finances. Mais en période d’injections de liquidités de milliards de dollars par les banquiers centraux, cette confiance n’est pas tout à fait optimale. Elle n’est plus justifiée.

C’est précisément ce malaise que les économistes de la Deutsche Bank abordent dans une étude récente.  Ce sujet  est soudainement passé à l’ordre du jour.

Le système monétaire Fiat est instable et vulnérable

« L’hypothèse de base est que le système monétaire Fiat que nous avons depuis 1971, est instable en soi et sujet aux risques d’inflation », a formulé le banquier allemand Jim Reid. Ce n’est pas un problème pour demain ou après-demain,  « Mais si nous avons raison, le système monétaire aura son ultime test au cours de la prochaine décennie, et nous devrons chercher une alternative. »

Ci dessous graphique historique de l’inflation.

Ce qui semble si bénin , ce serait un scénario d’horreur – en particulier pour les épargnants allemands. La majorité des pensions de retraite des Allemands, les dépôts d’épargne tels que l’argent au jour le jour, le dépôt à terme et les comptes courants, tout cela serait dévalorisé.  Tout comme les  assurances-vie  . Ces produits d’investissement perdraient particulièrement leur  valeur si le système monétaire s’effondrait.

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Néanmoins, l’avertissement violent de la Deutsche Bank à l’heure actuelle semble étrange. L’inflation a été si faible pendant de nombreuses années que les banquiers centraux voient  le risque de l’autre côté de l’évolution des prix, c’est à dire du coté de la déflation. En particulier, la BCE s’efforce depuis longtemps, par des achats d’obligations et des taux d’intérêt très bas, de ramener l’inflation à son objectif auto-imposé d’environ deux pour cent.

Le changement tectonique dans l’économie mondiale

Le changement va venir de Chine. La Chine géante, a intégré dans l’économie mondiale. En tant qu’espace de travail le moins cher du monde, la deuxième plus grande économie du monde a fait en sorte que les salaires et les prix ne puissent pas surchauffer dans le monde entier malgré une croissance rapide.

Reid appelle cela un choc déflationniste qui a stabilisé le système de papier-monnaie.

Ce système de l’arbitrage international du travail a touché son maximum, son sommet.

la situation domestqiue chinoise qui a produit des forces déflationnistes  a donné aux gouvernements et aux banques centrales des pays développés, la possibilité  de répondre à toutes les crises avec encore plus d’argent, de dettes et de plans de relance. (note: c’est ce que nous appelons l’inflationnisme monétaire ). L’inflation des prix des biens et services aurait du normalement accélérer avec de telles politiques expansionnistes  » C’est peut-être même ce choc désinflationniste chinois qui a sauvé le système monétaire  Fiat mondial: on a pu pratiquer l’inflationnisme monétaire sans courir  le risque de dérapage..

Paul Volcker a causé la fin de la peur de l’inflation

En fait, immédiatement après le découplage de l’argent avec l’or dans les années 1970, les prix dans le monde entier ont dérapé. À cette époque, la politique de hausse radicale des taux d’intérêt du président de la Réserve fédérale américaine de l’époque, Paul Volcker, a mis fin à la peur de l’inflation. C’est grâce à Volcker que l’inflation des prix des biens et services a pu être maîtrisée.

Le relais de l’action de Volcker été pris par la Chine.

À la fin de 1978, l’empire communiste jusqu’ici fermé s’est ouvert à l’ouest. La «politique de réforme et d’ouverture» a provoqué une hausse du commerce extérieur chinois et une pression mondiale sur les prix. Grâce à la production croissante à faible coût de l’Extrême-Orient, l’inflation occidentale  a cessé de faire peur  au fil des décennies.

Mais que se passera-t-il si l’effet de la Chine expire ou même s’inverse? Dans ce cas, Reid voit d’énormes difficultés sous la forme d’une hausse significative des prix sur l’économie mondiale.

Un second facteur pourrait renforcer cette évolution: le changement démographique, qui devrait entraîner une diminution de la part de la population active. Donc les salaires devraient monter et l’inflation accélérer.

Dans ce cas, avec une croissance soutenue,  les salaires et, partant, l’inflation globale, pourraient s’accélérer davantage que ce à quoi l’économie mondiale avait été habituée au cours des 35 dernières années. « Cela pourrait être un problème pour le système monétaire Fiat », prévient Reid.

Les banques centrales devraient augmenter  les taux d’intérêt, mais elles sont coincées par la masse énorme de dettes mondiales

Avec la hausse rapide de l’inflation, les banques centrales effectivement obligées de relever fortement leurs taux d’intérêt. Cependant, c’est irréaliste compte tenu de l’énorme dette mondiale. « Au contraire, les gouvernements s’empresseraient de  revoir le mandat des banques centrales pour permettre une inflation plus élevée ou réduire l’indépendance de la banque centrale, plutôt que de regarder  les taux monter à un niveau économiquement destructeur »

En particulier dans les démocraties, où la politique dépend de la faveur de l’électorat, la stabilité des prix risque de devenir la proie des nouvelles réalités. Les banques centrales ne se débarrasseraient pas non plus de leurs achats d’obligations controversés dans ce scénario. Du moins pas s’ils devraient essayer d’empêcher une augmentation des rendements obligataires – et donc une augmentation rapide des coûts d’intérêt pour les États lourdement endettés – en période de hausse des taux d’inflation.

Ce serait un monde de taux d’intérêt négatifs, de conditions de crédit flottantes et de hausse des salaires – et donc un environnement dans lequel l’inflation serait de plus en plus difficile à gérer. « L’ère de l’argent Fiat est en danger si la confiance diminue », avertit Reid .

Le travail robotique ne sauvera pas de  l’inflation

Les experts ne veulent pas accepter le contre-argument selon lequel la numérisation et la robotisation du monde du travail pourraient empêcher la hausse des salaires et donc une hausse significative de l’inflation. Par exemple, le changement technologique dans le passé a toujours signifié plus d’emplois et de croissance.

Mais même dans le cas où les robots pourraient un jour supplanter les travailleurs  les gouvernements sont plus susceptibles d’y répondre par des politiques qui fournissent aux citoyens un revenu de base inconditionnel . Cela ferait augmenter les dépenses fiscales et alimenterait les risques d’inflation. « Dans une ère de populisme, vous ne pouvez pas détruire le pouvoir du travail sans être contraint à des politiques qui ont tendance à être inflationnistes », a déclaré l’expert.

« Système de monnaie fiduciaire Historiquement  presque toujours été associée à une forte inflation », prévient l’économiste Reid.

Les 35 dernières années ont été une exception .  Le retour de l’inflation, la hausse des taux d’intérêt  le fardeau de la dette de plus en plus insupportable  rendent  très incertain le maintien du système actuel.

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