Or : tous les chemins mènent à Rome n’est ce pas?

 

Préambule:

Je vous offre ce texte de Charles Gave sur l’or. Il est comme tous les textes de Charles excellent, bien écrit et clair.  Je partage les conclusions positives sur l’or bien que, vous le savez, je ne considère pas l’or comme une classe d’actif ou un bien d’investissement. Je le considère simplement comme une assurance contre le chaos futur, je le considère comme l’assurance contre la destruction de tout ce qui n’a valeur que contractuelle, par un tiers. Assurance contre la fin d’un Ordre. 

L’or étant une assurance, il serait absurde de vouloir payer cette assurance le plus cher possible! Je ne souhaite jamais la hausse de l’or  contrairement à beaucoup de gold bugs qui eux n’ont de cesse de vouloir faire monter son cours.

Le  bon sens commande, tant que le risque ne se manifeste pas , de se réjouir que l’assurance soit bon marché. Et c’est le cas: nous sommes dans une période ou le prix relatif de l’assurance que constitue l’or est bas; Charles en arrive à cette conclusion à partir de sa petite anecdote sur le silence considéré comme signe ou symptôme du désintérêt. Autre façon de dire: pour vivre heureux vivons caché. Pas couché, non mais caché. L’or est une sorte de rébellion … passive. 

Dans mon cadre analytique, le système se perpétue et se reproduit par l’Inflationnisme, c’est à dire la multiplication des signes monétaires et quasi-monétaires/moneylike . L’Inflationnisme étant la doctrine qui affirme que tous les problèmes monétaires, financiers, économiques, politiques, sociaux et même géopolitiques peuvent être réglés par la création/manipulation de crédit et de monnaie. Je défends l’idée que tout cela forme un système de signes dont on a coupé le lien avec la Sphère Réelle. Je soutiens que cette coupure, cette disjonction sont  historiques et que c’est un des effets de la Modernité, en tant que mouvement vers l’abstraction et le relativisme. Ce système de signes est , a été, homogénéisé par les banques centrales afin de pouvoir en émettre plus et surtout afin de pouvoir en prendre le contrôle. La nature de la Valeur a changé, son origine également. en particulier, la notion de reflet du fondamental a disparu. 

A partir de ce paradigme, de ce cadre théorique mon opinion est que la Réconciliation à l’intérieur de ce système nouveau est un leurre. Ce système ne fait que se complexifier et fortifier, s’enraciner sur la base de la non-réconciliation, sur sa négation et même sur la négation de  sa possibilité. Vous le voyez c’est une position radicale, une position ultra.

Alors que beaucoup d’observateurs croient à la possibilité d’une hausse du prix, de la valeur (celle qui est dans la tête des gens à la Menger) de l’or, moi je n’y crois pas et je nem’y intéresse pas. Je n’anticipe la hausse de l’or que dans le cadre de l’effondrement de ce système, dans sa volée en éclats, dans sa sanction totale et suprême, suprême  comme on dit : châtiment suprême. 

Pourquoi? 

parce que j’ai acquis la conviction que les apprentis sorciers sont de bons illusionnistes, sans scrupules, que les peuples sont veules   et que leur pouvoir de retarder l’inéluctable est colossal. Ils ont encore des ressources que vous n’imaginez pas avec le trucage des règles du jeu, la relativisation de la vérité, la propagande, la technologie, les contrôles, les surveillances, bref avec la maîtrise des perceptions de peuples qui ne demandes ne qu’a être trompés et finalement, du réel n’en veulent rien savoir. 

Mais en même temps, je suis persuadé que les théories des apprentis sorciers sont fausses, que l’on ne peut pas échapper aux contradictions internes du système que constitue le capitalisme sous sa forme financiarisée.   Leurs théories  buteront non sur les perceptions ou les révoltes ou les prises de conscience,  mais sur le Réel lui même, sur l’impossible, sur la finitude qui est notre lot. . L’impossible c’est la Loi de la Valeur, la Loi de la rareté, la loi de l’accumulation et de l’intérêt composé, la certitude des chocs et affrontements futurs pour le partage des richesses. Ils mettent de l’infini sur du fini. 

Je ne sais pas si les lecteurs de l’IDL ont remarqué, mais les marchés financiers aujourd’hui sont quelque peu bruyants. Tous les jours, les journaux non spécialisés nous informent du fait que les indices sont au plus haut, que le bitcoin et ses ersatz ont fait des étincelles, que le pétrole a monté ou baissé et du coup je ne les lis plus. Dans le fond, je déteste la foule et ses engouements. Nul ne dira assez que le bonheur est dans le silence car seul il permet de réfléchir.

Et j’ai donc une espèce de tendance maladive à ne m’intéresser qu’aux choses dont personne ne parle, ou encore mieux aux non-dits.

Je vous donne un exemple :  Il y a quelques années, je siégeais au conseil de l’une des grandes sociétés françaises de réassurance. Le PDG, certainement l’un des hommes les plus intelligents que j’ai rencontré dans ma vie, fit un jour une remarque dont je me souviendrais toujours. Il venait d’y avoir une grande catastrophe naturelle et le conseil s’inquiétait de l’impact que ce désastre allait avoir sur notre bilan. Tous les éléments propres à nous rassurer ayant été fournis, nous le fûmes, et l’un d’entre nous posa la question de l’effet que tout cela aurait sur nos concurrents. Le Président nous dit alors qu’il ne savait pas vraiment, mais qu’il surveillait celui de ces concurrents qui ne communiquerait pas très rapidement sur le sujet. Sa logique était la suivante : celui qui allait être en difficultés ne dirait rien, ce qui serait un signe qu’il connaissait des problèmes. Le silence de la victime en un sens était ce qui comptait, et il y avait une énorme information dans l’absence d’information. Ce paradoxe apparent me remplit de bonheur tant je trouvais cela malin.

Et donc, en suivant cette remarquable logique, le lecteur, devant la cacophonie financière actuelle doit se poser la question : dans l’univers financier d’aujourd’hui, de quoi ne parle-t-on pas-ou très peu, tant il est probable que l’actif dont personne ne parle est probablement l’un de ceux qui va avoir l’une des meilleures performances dans les années à venir ?

Et je suis arrivé à la conclusion, après quelques recherches, que sans doute l’actif le plus « silencieux » à l’heure actuelle était le bon vieux métal jaune, c’est-à-dire l’or.

Et là, je dois faire une confession.

Intellectuellement, je n’aime pas l’or.

Pour moi, acheter de l’or c’est enterrer son talent (voir la parabole des talents dans les Evangiles). Il n’en reste pas moins que j’ai l’impression aujourd’hui que le mauvais serviteur, à la place d’enterrer son talent comme il le devrait est en train d’acheter des bitcoins ou des ETF sur la Mongolie inferieure et tout cela ne laisse pas de m’inquiéter.

Et donc j’ai décidé de regarder l’or et voici le fruit de mes réflexions.

Commençons par un petit rappel du discours de la méthode pour tout investisseur rationnel (mais si, mais si, il y en a …)

  • Première étape, vérifier que l’actif à acheter est bon marché.
  • Deuxième étape, conceptualiser un scenario qui permettrait à cet actif de monter sans que ce scenario soit millénariste. Je veux dire par là qu’acheter de l’or parce que l’on s’attend à la fin de la civilisation n’est pas bien raisonnable.
  • Troisième et dernière étape : s’assurer que le marché n’est pas en contradiction avec moi. Comme le dit le proverbe boursier, celui qui essaie d’attraper des couteaux qui tombent se retrouve souvent avec les mains en sang.

Première étape : La Valeur

Objectivement l’or n’est pas cher par rapport aux marchés des actions en général et du marché américain en particulier, comme le démontre le graphique suivant.

 

Nous sommes plus bas qu’en 1929, juste avant le Krach, au même niveau qu’a la fin des années 60, ou le prix de l’or était bloqué mais nous n’avons pas encore tout à fait atteint les sommets d’imbécillité de la période de l’internet, ce qui peut tout à fait arriver…Mais il semble bien que nous ayons ici une répétition régulière de « retours à la moyenne ou à la médiane (ligne orange). Et donc si nous retournons à la moyenne pour la sixième fois en un peu plus d’un siècle, celui qui aurait acheté de l’or et vendu des actions US fera environ 2 fois mieux sur son or que s’il était reste investi en actions US (ne pas oublier que l’or ne verse pas de dividendes au contraire des actions).

Deuxième étape, le scenario  favorable a l’actif choisi.

Que le lecteur veuille bien considérer le graphique suivant.

 

Depuis 1981 et l’élection de François Mitterrand, les taux longs français ont baisse de …96 % et la dernière partie de cette baisse, de 2.5 % a 0.8 % est due à la frénésie acheteuse de la BCE dirigée par un banquier central Italien, une vraie contradiction dans les termes.

Voilà qui a permis à notre Etat de financer ses déficits budgétaires sans grandes difficultés.

Apparemment, les banques centrales américaines, japonaises, anglaises, suédoises qui ont fait du grand n’importe quoi depuis la grande crise financière sont en train d’essayer de mettre au régime leurs économies en réduisant la création de « liquidités ». On peut espérer donc que nous rentrons dans une période ou les taux d’intérêts vont à nouveau être déterminés par le rapport entre l’offre et la demande d’épargne. Mais mettre au régime sans alcool un patient qui souffre de cirrhose du foie marche rarement. Le retour à la normale se passera peut-être sans accident, peut-être pas.  Une crise de démence éthylique n’est pas à exclure.

Et comme notre pays a un déficit extérieur couplé à un déficit budgétaire, ce qui est un signe imparable que nous souffrons d’une insuffisance d’épargne, il serait très, très étonnant qu’un tel pays puisse continuer à emprunter sur le long terme a moins de 1 %. Mais si nous devons emprunter a 3% ou 4 %, l’Etat Français sera en situation de faillite instantanément…  D’où grosse crise et l’or devrait passer cette crise sans doute mieux que les obligations françaises…

Mon scenario est loin d’être impossible et je considère donc la deuxième condition comme remplie. Venons-en à la troisième étape, la confirmation par le marché.

Troisième étape : confirmation par le marché..

L’or a clairement casse sa moyenne mobile a quatre ans, ce qui dans le passe a été trois fois sur cinq un bon signal et deux fois sur cinq un signal qui n’a entrainé aucun dégât.

La confirmation par le marché est satisfaisante.

Conclusion

Les lecteurs qui gèrent leurs portefeuilles doivent donc

  1. Vendre toutes leurs obligations de la zone EURO.
  2. Vendre lentement mais surement une partie de leurs positions actions.
  3. Acheter tranquillement de l’or (ou, pour ceux qui y connaissent quelque chose, ce qui n’est pas mon cas, des mines d’or), l’idée étant de monter à 20 % ou 25 % du portefeuille dans les quelques mois qui viennent.
  4. Faire monter les positions cash ne me parait pas complètement idiot, et comme je l’ai écrit la semaine dernière, je mettrais volontiers ce cash en yen japonais.
  5. Avoir 20 % en or, 20 % en cash, ne me parait pas stupide en ce moment.

Et bien sûr, on reparle de tout ça dans 18 mois au plus tard.

 

 

 

 

 

Catégories: EconomieMis en avant

Auteur: Charles Gave

Economiste et financier, Charles Gave s’est fait connaitre du grand public en publiant un essai pamphlétaire en 2001 “ Des Lions menés par des ânes “(Éditions Robert Laffont) où il dénonçait l’Euro et ses fonctionnements monétaires. Son dernier ouvrage “Sire, surtout ne faîtes rien” aux Editions Jean-Cyrille Godefroy (2016) rassemble les meilleurs chroniques de l’IDL écrites ces dernières années. Il est fondateur et président de Gavekal Research (www.gavekal.com).

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3 Commentaires

  1. Bonjour,

    Je ne crois pas en ce fameux retour à la normale tant les banquiers centraux ont pourri l’économie.

    Le monde d’avant n’existe plus, il a changé de nature, Bruno BERTEZ me semble intéressant dans ce cadre :
    https://brunobertez.com/2018/01/03/la-reconciliation-la-sphere-monetaire-la-servitude-le-changement-de-nature-de-la-monnaie/

    C’est pour cela que les observateurs sont perdus par rapport à l’interprétation des normales ou autres indicateurs historiques. Ils attendent toujours ce retour qui ne vient pas alors que leur boussole leur dit que cela devrait être.

    Les marchés ne sont plus des lieux de découverte des prix, mais des organes de transmission de la propagande monétariste des Draghi et autres.

    Mais bon, si ils en font encore plus à terme ils détruirons la confiance dans les monnaies fiduciaires et théoriquement l’or devrait en bénéficier.

    Cdlt.

    Répondre

  2. Le retour de J Rueff : rappelons quand même que le livre qu’était en train d’écrire Mr Rueff à la fin de sa vie était « le suicide de l’occident » (jamais paru) .
    Toujours est il qu’avec des dettes abyssales , des plans « d’irrigation pendant le déluge » un ordre social qui se délite quelque peu et la montée de certains nationalisme il n’est que trop urgent de conseiller (si je puis me permettre)la lecture de
    L’ordre social de J Rueff qui est un livre que vous devriez intégrer à votre liste de livres qui changent le monde….

    Répondre

  3. Bonjour M. Gave,

    Analyse intéressante qui fait suite à ce que vous avez écrit il y a quelques mois (il me semble que vous aviez surtout insisté sur le prix de l’or par rapport à sa moyenne mobile sur 4 ans).

    Une question : avez-vous un objectif de cours pour l’or ? Ce serait pour connaître l’upside éventuel et la marge de sécurité si on prend position.

    Merci pour votre travail et bonne chance dans vos élubrications financières.

    Répondre

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2 réflexions sur “Or : tous les chemins mènent à Rome n’est ce pas?

  1. Monsieur ,
    Je vous remercie pour cette analyse que j’ai lue avec grand intérêt .
    Où et comment acheter de l’or ? Sous quelle forme ? Des lingots ? Des napoleons ? Des Louis d’or? Via nos banques ? En ligne ? Via boursorama ? ???
    Merci pour votre aide
    Avec courtoisie
    CF

    Envoyé de mon iPhone

    J'aime

    1. Tout dépend de vos moyens! Mais ce qui est évident c’est qu’il faut de l’or physique, pas un certificat d’or. Beaucoup de banques refusent de vous faire la livraison physique. Cet or doit être détenu en sécurité , c’est à dire pas dans la salle des coffres d’une banque. En raison de la possibilité de fractionner je pense que les pièces dites gold bullion type 50 Pesos Mexicaines, la Gold Maple Leaf, ou Krugerrand sont intéressantes. Gardez les preuves d’achat et de garantie. Les mines d’or sont un moyen indirect de posséder de l’or et je les préfère aux trackers ou ETF. Il y a de bons marchands de confiance.

      J'aime

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