Edito: la mère de toutes les bulles, c’est la monnaie et son avatar les fonds d’état.

Les investisseurs commencent à s’inquieter pour les fonds d’état. Le 10 ans US a mauvaise allure et on a passé les 3% fatidiques. Nous pensons que ces investisseurs ont raison de s’inquiéter car la siuation actuelle n’est pas comparable à celle des années précédentes; cette année avec la forte hausse des taux courts, il y a une alternative pour mettre son argent au chaud , sans risque. On est d’autant plus tenté de dégager un peu le 10 ans US que le dollar a cessé de monter: on perd sur le taux et on perd sur le change!

Hausse brutale des taux du 10 ans US

Comme des moutons, les commentateurs, y compris les plus prestigieux font assaut de prévisions de crise financière.

C’est à qui ira de son apocalypse.

Vous savez que nous avons une piètre opinion des Cassandre car ils ont trompé le public depuis 10 ans et l’ont empêché de comprendre le système nouveau dans lequel nous vivions, un système dans lequel la monnaie a changé de nature.

La monnaie est devenue un jeton , une abstraction sans référent comme le Bitcoin. Elle est suspendue dans les airs, sa lévitation reposant sur le maintien de l’offre et de la demande.

Le maintien de la demande de monnaie a rapport avec ce que l’on appelle la confiance c’est à dire l’illusion que les banquiers centraux savent ce qu’ils font. Il faut noter d’ailleurs, car on l’oublie, que tant que les gens ont peur, ils demandent beaucoup de monnaie… c’est la prudence qui gouverne la préférence pour la liquidité, et on leur en donne .. et ils la stockent soit sur leur compte bancaire soit sous forme d’actifs financiers, actions, obligations, fonds d’état  etc.

Cette  nouvelle nature des monnaies a produit une nouvelle nature de tous les actifs financiers, en chaîne. La monnaie bancaire, les actions, les obligations, le crédit, tout cela est monnaie et quasi-monnaie, money-like et appartient à un ensemble gouverné par les rendements et les risques qui y sont attachés.

Ce système est neuf et il tient tant que la demande de monnaie de base ou la demande de biens réels reste maîtrisée, c’est a dire tant que l’argent reste piégé dans le système.

Le piège majeur du système est actionné  par le paradigme du risk-on/risk-off.

Selon  ce paradigme quand la dislocation menace, on ne sort pas de l’ensemble des quasi monnaies, non, on achète des emprunts d’état et donc l’argent reste piégé. Le système peut continuer à tourner même dans les cas de crises, disons mineures ou moyennes puisqu’il va s’engouffrer dans le réservoir des soi disant placements sans risque, les fonds d’état!

Si cet argent achetait de l’or ou demandait à être échangé contre de la base- money il faudrait refaire ce que l’on a fait depuis 2009, du printing, des QE, de la répression  etc.

Tout changerait et le système sauterait. Le système repose sur une pyramide et  la pyramide est sur la pointe.

Quant la grande dislocation arrivera, les banques centrales devront fournir des quantités  colossale de base- money  et tous les véhicules réels verront leur prix s’envoler.

Je soutiens que le système issu de la crise repose sur la demande de monnaie et singulièrement sur la demande de quasi-monnaie sans risque c’est à dire sur la demande de fonds d’état.

C’est parce que l’on a peur que l’on se réfugie dans les fonds d’état et c’est parce qu’ils sont très demandés que l’on peut en émettre beaucoup… beaucoup trop c’est à dire au delà des capacités de remboursement. Au delà de la possibilité de taxer les gens pour honorer ce qui est émis.

La bulle primaire, la bulle mère, the mother of all bubbles, ce sont les emprunts d’état. Depuis la  crise   c’est la bulle de ce qui est demandé sans s’en rendre compte: la monnaie et son avatar les emprunts d’état.

Il faut que vous compreniez clairement ceci  et que compreniez aussi que les emprunts d’état ce sont des monnaies, des monnaies à maturité non zéro. La monnaie à maturité zéro de l’Italie ne peut pas baisser car ce n’est pas la monnaie de l’Italie c’est l’euro, mais la vraie monnaie italienne ce sont les  BTP, les emprunts d’état , et cette monnaie, elle, elle  est dévalorisée, dépréciées, dévaluée.

C’est ce que je veux dire quand je dis que la crise qui était périphérique s’est rapprochée du Centre, le Centre étant le couple maudit banque centrale/gouvernement. .

Depuis la crise, présenté autrement,  le modeste deleveraging du secteur privé a été compensé et au delà par le leveraging accéléré des gouvernements et de leurs banques centrales.

Le monde global « pour tourner » a besoin coûte que coûte de créer au moins $8 trillions de crédit, d’où qu’il vienne, public, privé, ménages, corporate, institutions  qu’importe .

En dessous de 8 et même de 10 trillions de production de crédit le monde saute. C’est marche ou crève. Les USA eux, ont besoin de $2,5 à 3 trillions de crédit pour tourner. En 2018 c’est le gouvernement qui a fait l’appoint avec les déficits et les émissions de Treasuries pour combler le déficit de Trump. Trump a fait ce qu’il fallait  pour sauver l’Expérience de la Fed et autoriser la modeste normalisation de sa politique monétaire.

Trump a fait ce qu’il fallait le bougre. Et tout le monde le critique!

 

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6 réflexions sur “Edito: la mère de toutes les bulles, c’est la monnaie et son avatar les fonds d’état.

    1. La production minimum de dettes ou si on veut de crédit annuelle doit être un minimum de $ 8,5 à 10 trillions. Ceci rejoint les découvertes plutot récentes sur ce que l’on appelle le « crédit impulse », mais cela ne recouvre pas totalement la même chsoe, en tous cas pour moi.

      Présenté autrement: pour que le système tourne il faut injecter un volume minimum de promesses!

      Si on présente de cette façon, c’est encore plus effrayant car dans les promesses il faut inclure , c’est de la quasi monnaie différée, les promesses de retraites, les promesse de répartition siciale, les promesses de santé et bientot les promesses de revenus universel lorsque ces différentes promesses ne sont pas financées au préalable!
      Le monde moderne repose sur la constitution de traces qu’il doit effacer au fur et à mesure qu’il avance, d’ou le besoin fondamental d’inflation laquelle efface et gomme les traces monétaires en continu.

      Le monde moderne a besoin de détruire sa mémoire. D’ou son évolution vers le présentisme.

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  1. Bonsoir Mr Bertez,
    Encore un merci pour votre édito très éclairant sur la situation actuelle. Je comprends votre passage sur « Si cet argent achetait de l’or « … alors le système saute (car trop d’argent fuirait du ballon financier), mais pas la conséquence de l’impression monétaire qui en résulterait par les banques centrales pour sauver le système (regonfler le ballon, que tout le monde puisse honorer ses dettes).
    Serait-ce directement une hyper-inflation (version Venezuela) ?

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  2. Les crises chez les périphériques aujourd’hui (et demain pour l’Euro) entrainent un transfert vers les Emprunts d’Etat Us, et donc une baisse de leurs taux, il va falloir repousser les limites de l’endettement Us…
    Les emprunts Us le meilleurs choix pour protéger son épargne ?

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  3. Toujours un plaisir de vous lire Bruno.

    Je regarde pour ma part la quantité d’émission de crédits aux US et je trouve que les courbes sont de plus en plus verticales.

    La question est:l’émission de crédits peut elle etre infinie grace a l’ingéniérie financière?

    Il me semble que certains ont répondu non(Minsky?).L’économie mondiale va de plus en plus mal, la « croissance économique » n’est possible chez nous que grace a la croissance démographique ou aux bidouillages comptables….La Fed pense qu’elle peut tout controler, mais il y a beaucoup d’inpondérables extérieurs au système financier.

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