Le boom actuel est  bâti sur le crédit. Cela finira obligatoirement mal, très mal.

Le boom actuel est  bâti sur le crédit.

En effet, dans le régime de la monnaie fiduciaire d’aujourd’hui, les banques centrales, en étroite coopération avec les banques commerciales, augmentent le volume de monnaie en accordant des prêts, des  prêts qui ne sont pas garantis par de « réelles économies ». L’augmentation artificielle de l’offre de crédit pousse les taux d’intérêt du marché à la baisse, c’est-à-dire en dessous des niveaux qui auraient prévalu s’il n’y avait pas eu d’augmentation artificielle de l’offre de crédit bancaire.

En conséquence, l’épargne diminue, la consommation augmente et l’investissement décolle, et un «boom» se met en place.

Cependant, un tel essor ne peut durer  longtemps. Sa poursuite repose sur la l’injection  de plus en plus de crédits dans le système, à des taux d’intérêt toujours plus bas. Les dix dernières années en sont un bon exemple: la baisse des taux d’intérêt et l’expansion monétaire de la Fed dans le contexte de la crise économique et financière de 2008/2009 ont aidé le secteur bancaire à reprendre de plus en plus son crédit (cf. graphique a). .

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À mesure que le crédit se redressait  les prix des logements et des actions en bourse  ont recommençé à augmenter (voir graphique b). La Fed a réussi à rétablir le « régime d’inflation des prix des actifs ».

En décembre 2015, toutefois, les décideurs en matière de politique monétaire à Washington ont décidé de retirer le bol de punch en commençant à relever les taux d’intérêt. Jusqu’en décembre 2018, la Fed avait ramené le taux des fonds fédéraux à une fourchette comprise entre 2,25 et 2,5%.

La Fed a récemment fait savoir qu’elle souhaitait faire une pause en ce qui concerne toute décision ultérieure en matière de taux d’intérêt.

Les marchés financiers ont toutefois leur propre point de vue: ils semblent s’attendre à ce que le cycle de relèvement de la Fed soit déjà terminé et à ce que la banque centrale abaisse à nouveau ses taux d’intérêt à un moment ou à un autre.

La probabilité que cette attente se révèle correcte est assez élevée: la Fed souhaitant maintenir le boom, elle n’a d’autre choix que de revenir à la politique de réduction des taux d’intérêt.
Les marchés financiers sont optimistes sur le fait que la Fed parviendra à empêcher le boom de se transformer en une nouvelle récession. En effet, si la banque centrale garde effectivement le cap sur les taux d’intérêt du marché, le boom pourrait durer un peu plus longtemps, car il faut généralement une hausse des taux du marché et / ou une restriction du crédit pour transformer le boom en une récession. Dans ce contexte, il n’est peut-être pas trop surprenant que les investisseurs ne s’inquiètent plus du fait que les choses puissent mal tourner.

Ce qui est  sûr c’est que le boom actuel pose des problèmes. Si le taux d’intérêt du marché est supprimé artificiellement, les gens épargnent moins et consomment davantage de leurs revenus  relativement à une situation dans laquelle le taux d’intérêt du marché n’a pas été artificiellement abaissé. En outre, les entreprises investissent dans des projets qui n’auraient pas été entrepris si le taux d’intérêt du marché n’avait pas été manipulé à la baisse.

En d’autres termes: le taux d’intérêt du marché artificiellement réduit conduit à une structure non durable de la production et de l’emploi.

Un boom peut durer plus longtemps que prévu.

Si, par exemple, les entreprises réalisent des gains de productivité, la viabilité de la dette de l’ensemble de l’économie sera améliorée et l’essor sera prolongé. Une condition nécessaire à l’expansion est toutefois que le taux d’intérêt soit poussé à des niveaux toujours plus bas et que le crédit et la monnaie continuent à affluer dans le système.

La fin logique d’une telle politique monétaire est une situation dans laquelle le taux d’intérêt du marché est pratiquement réduit à zéro. Cependant, que se passerait-il alors?
Un exemple simple pourrait aider à répondre à la question. Supposons qu’il existe une entreprise cotée en bourse. Elle  a un rendement du capital de 5% par an pour les 20 prochaines années. Si vous achetez des actions pour 100 US $, votre retour sur investissement sera de 5% par an. Si vous achetez l’entreprise au prix de 50 USD par exemple (juste au moment où il y a panique sur le marché), votre retour sur investissement serait plus élevé. Dans ce cas, il atteindrait 8,7% p.a. Le message de ces chiffres devrait être assez évident: plus le prix d’achat est bas, plus le retour sur investissement est élevé.

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Supposons que le taux d’intérêt du marché est de 5% p.a. et que vos actions se négocient à 100 US $. Ensuite, les marchés financiers s’attendent à une baisse du taux d’intérêt d’environ 3% p.a. Dans ce cas, le cours de l’action de la société atteindrait 146,91 USD (toutes choses étant égales par ailleurs). Cette augmentation de prix vous donnerait un gain de près de 47% – très agréable à avoir! Cependant, toute personne achetant des actions au prix déjà élevé ne gagnerait que 3% p.a. dans les années à venir.

Que se passerait-il si les agents du marché s’attendaient à une nouvelle baisse du taux d’intérêt, par exemple à 0,10%? Le cours de l’action augmenterait encore davantage pour atteindre 260,08 US $, vous offrant ainsi un autre gain ponctuel de 77,03% [(260.08 / 146.91 – 1) * 100]. Une fois que le cours des actions aura atteint ce niveau, toutefois, tout investisseur qui achètera les actions à ce niveau ne gagnera que 0,10% par an. pour les 20 années restantes. Dans ce contexte, nous pouvons maintenant comprendre où mènera la baisse des taux d’intérêt des banques centrales.

Elle  a tendance à faire baisser tous les rendements de l’économie vers les taux d’intérêt du marché déterminés par la banque centrale – ce qui, bien entendu, est à un niveau artificiellement supprimé. En théorie, ce processus se manifeste par un gonflement des prix des actifs – affectant non seulement les prix des actions, mais également les prix des obligations d’État et de sociétés, de l’immobilier, des terres et des produits de base (qui sont évalués en fonction de leur produit de valeur marginale actualisée) . Cependant, l’histoire ne s’arrete pas là..
Si les taux d’intérêt et les rendements sont au plus bas, voisins de zéro , les gens n’ont aucune raison d’épargner et les investisseurs n’ont guère intérêt à investir. La consommation augmente aux dépens de l’épargne et la consommation/destruction  de capital s’installe. Le capital existant sera épuisé et non remplacé. Il faudra peut-être un certain temps avant que les gens s’aperçoivent qu’une politique monétaire de la banque centrale qui abaisse les taux d’intérêt à des niveaux toujours plus bas n’apporte pas la prospérité, mais est très dommageable, voire ruineuse, pour la prospérité future de la commune.

Une fois que les investisseurs se  rendront compte que l’économie perd de sa vigueur, les prix élevés des actifs, auparavant tirés par un taux d’intérêt extrêmement bas, vont s’effondrer. Dans le cas des actions, par exemple, les attentes en matière de bénéfices sont réduites et un ajustement à la baisse des prix des actions s’installe. La chute des prix des actifs en général aura des effets désastreux sur la situation  sur le bilan  des consommateurs et des entreprises. Leurs actifs   et leur solvabilité se détériorent. Et le boom est enfin en train de tourner en rond.

La leçon à tirer est la suivante: la politique monétaire consistant àprovoquer  des taux d’intérêt toujours plus bas n’est pas la solution aux problèmes causés par une politique de taux d’intérêt bas en premier lieu.

À court terme, cela peut sembler prometteur, mais c’est un moyen de détruire l’économie. Plus longtems la politique de taux d’intérêt extrêmement bas des banques centrales sera maintenue, plus la crise qui s’ensuivra sera grande.

«Ce n’est que lorsque l’extension du crédit bancaire touche à sa fin  ou se ralentit fortement, soit parce que les banques deviennent fragiles, soit parce que le public devient nerveux face à la persistance de l’inflation, que les retours de batons  rattrapent finalement le boom. Dès que l’expansion du crédit cesse, le prix doit être payé et les réajustements inévitables vont effacer les surinvestissements peu judicieux du boom et réorienter davantage l’économie vers la production de biens de consommation. Et, bien entendu, plus le boom est maintenu longtemps , plus les mauvais investissements à liquider doivent être importants et plus les ajustements qui doivent être effectués sont pénibles. »1

Il n’ y a que peu de doute que le boom actuel finira de la même façon: douloureusement.

 Traduction BB de Mises.

https://mises.org/wire/fed-has-no-choice-return-ultra-low-interest-rates?utm_source=Mises+Institute+Subscriptions&utm_campaign=0bdf0a264b-EMAIL_CAMPAIGN_9_21_2018_9_59_COPY_01&utm_medium=email&utm_term=0_8b52b2e1c0-0bdf0a264b-228068309

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Une réflexion sur “Le boom actuel est  bâti sur le crédit. Cela finira obligatoirement mal, très mal.

  1. C’est pour résumer acheter hier avec l’argent de demain, et après demain c’est faillite générale. La cavalerie puisque c’est tout simplement de cela qu’il s’agit finit toujours mal,

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