La régulation cynique par les bulles, une autre façon de la présenter

je soutiens depuis plusieurs dizaines d’années que la régulation traditionnelle par le cycle du crédit s’est transformée en régulation cynique par les bulles. on ne va plus de recessions en recessions non on va de crises en crises. Tout est plus long, plus étiré et plus fort, plus dramatique.

La régulation par le cycle du crédit classique, c’est « boom » suivi de « bust ».

Ma régulation par les bulles c’est ; « bulle », « boom », « éclatement de bulle », « crise » , « nettoyage ».

Dans ma conception , les autorités allongent considérablement la durée de la phase de croissance, ils la dopent et la prolongent  au prix d’une dégradation en profondeur colossale des paramètres économiques et la fin est toujours dramatiquie brutale, elle met en danger le système.

La régulation par le crédit repose sur celle des flux, la régulation par les bulles repose sur les valeurs des actifs.

L’une est keynesienne, l’autre est John-Lawsienne. On transfère les déséquilibres sur les bilans, puisque le problème est celui de la solvabilité,  on crée un monde imaginaire de valeurs fausses. Les crises de bulles sont bilantielles.

D’ou le plaidoyer des autorités qui pleurnichent pour obtenir et créer de l’inflation, elles rêvent que les bilans soient inflatés pour masquer les déséquilibres  réels. D’ou les taux bas, la liquidité surabondante et les promesses de free lunch quotidiennes. Le risque doit être et est escamoté.

Ce papier de Mises parle de la même chose mais avec une approche et un vocabulaire différents, je pense  que ma façon de voir est plus parlante et plus accessible.

Au Forum économique mondial 2020 à Davos, Bob Prince, co-directeur des investissements chez Bridgewater Associates, a attiré l’attention en suggérant dans une interview que le cycle d’expansion et de récession tel que nous l’avons connu au cours des dernières décennies pourrait avoir pris fin. .

Ce point de vue pourrait bien avoir été encouragé par le fait que la dernière reprise économique («boom») dure depuis environ une décennie et que la  fin n’est pas en vue comme le suggèrent les données macro et microéconomiques récentes.
La théorie du cycle économique de l’école Autrichienne (ABCT)  dit qu’un « boom », provoqué par des taux d’intérêt artificiellement abaissés et des injections de nouveaux crédits et de l’argent produit «à partir de rien», doit finir dans un « bust ».

Dans ce qui suit, je vais rappeler le message clé de l’ABCT et décrire les «conditions spéciales» qui doivent être prises en compte si l’ABCT est appliqué à des développements réels. Dans ce contexte, nous pouvons alors nous faire une idée de ce à quoi pourrait ressembler la prochaine crise.

Ce que dit l’ABCT

L’ABCT est en fait une «théorie de la crise», et elle explique les conséquences plus larges si et quand les banques centrales, en étroite coopération avec les banques commerciales, augmentent le montant d’argent présent dans l’économie grâce à l’expansion du crédit, c’est-à-dire grace à une augmentation des prêts bancaires qui ne s’appuie pas sur de réelles économies.

L’augmentation de la circulation de l’offre de crédit fait initialement baisser le taux d’intérêt du marché en dessous de son «niveau naturel» ou «niveau du taux d’origine», pour reprendre le terme de l’école autrichienne.

 

The Era of Boom and Bust Isn't Over

La baisse artificielle du taux d’intérêt du marché décourage l’épargne et encourage l’expansion de la consommation et des investissements.

L’économie entre dans un boom.

Cependant, après que l’injection initiale de nouveaux crédits et que  l’argent ait eu un impact sur les prix et les salaires, les gens commencent à se rendre compte que l’expansion économique n’était que ponctuelle. Les gens retrouvent leur ratio épargne-consommation-investissement d’avant le boom, ce qui signifie que le taux d’intérêt du marché revient finalement au niveau du taux d’intérêt initial plus élevé. C’est le processus même qui fait basculer le cycle .
Pour éviter que le boom ne se transforme en éclatement, les banques centrales prennent des mesures pour abaisser encore plus les taux d’intérêt du marché. Car si le taux d’intérêt du marché baisse encore plus, la structure de production et d’emploi peut être maintenue et le boom peut se poursuivre.

En d’autres termes: la trajectoire des taux d’intérêt du marché – qui expriment en fait la façon dont les gens affectent leurs revenus à l’épargne, à la consommation et à l’investissement – est la question cruciale du cycle d’expansion et de récession. Et c’est là que les banques centrales ont pris de plus en plus le contrôle.

Depuis la crise financière et économique de 2008/2009, les banques centrales ont plus que jamais pris le contrôle des taux d’intérêt du marché. Ils ne se limitent plus à fixer des taux d’intérêt à court terme, mais espèrent également contrôler les taux d’intérêt à plus longue échéance.

En fait, les banques centrales ont également commencé à fixer des taux d’intérêt à long terme en achetant, par exemple, des obligations d’État, des obligations hypothécaires, des obligations de sociétés et des obligations bancaires. De cette façon, ils influencent directement les prix des obligations et donc leurs rendements.

Les taux d’intérêt du marché ne sont plus déterminés sur un «marché libre».
Non seulement les taux d’intérêt du marché ont été faussés et fixés à un niveau trop bas par les politiques des banques centrales, mais ils sont également empêchés de revenir à des niveaux économiquement raisonnables. C’est du moins ce que les agents des marchés financiers semblent penser: ils supposent que les banques centrales continueront de controler le  marché du crédit – ils savent que si et quand les taux d’intérêt du marché augmenteront, le boom se transformera sans aucun doute en dislocation , quelque chose que les banques centrales souhaitent empecher  à tout prix.
Et étant donné le pouvoir essentiellement illimité des banques centrales dans la détermination des prix des obligations et donc des rendements obligataires, aucun investisseur (dans son bon sens) ne voudra parier contre l’autorité monétaire.

En fait, les investisseurs sont fortement incités à gonfler  les prix des obligations vers le niveau qu’ils pensent que la banque centrale souhaiterait établir sur le marché. En d’autres termes: si le marché pense que la banque centrale ne veut pas de taux d’intérêt plus élevés, les taux d’intérêt resteront artificiellement bas.

Ce serait une erreur de conclure qu’un boom peut être maintenu indéfiniment si les banques centrales abaissent le taux d’intérêt du marché à zéro, ou même le poussent en territoire négatif.

En fait, sans un taux d’intérêt du marché positif (en termes réels), l’économie moderne, qui repose sur la division du travail et des processus complexes de «production indirecte », ne pourrait pas exister.

Il s’agit d’un aperçu dérivé de la théorie autrichienne de la préférence temporelle du taux d’intérêt. En un mot, la préférence temporelle signifie que l’homme agissant accorde plus d’importance à la satisfaction actuelle d’un besoin qu’à la satisfaction du même besoin à un moment ultérieur.
La manifestation de la préférence temporelle sur le marché est le «taux d’intérêt originaire».

Il indique la décote de valeur dont souffre un bien disponible à l’avenir par rapport au même bien actuellement disponible. La préférence temporelle de l’acteur et donc son taux d’intérêt initial sont, pour des raisons logiques, toujours et partout positifs. Ils peuvent bien approcher de zéro, mais ils ne peuvent jamais atteindre zéro, et encore moins devenir négatifs.

Il s’agit d’un aperçu important, car il nous dit ce qui se passerait si le taux d’intérêt du marché tombait à zéro: l’économie de marché moderne se désintégrerait. C’est pourquoi: Tout homme agissant porte, pour ainsi dire, un taux d’intérêt initial positif en lui-même.

Donc, si le taux d’intérêt du marché est nul, personne n’engagerait  plus ses économies dans des processus de production longs. Les gens ne seraient pas disposés à offrir leurs économies pour des investissements de remplacement ou de nouveaux investissements. Ils les amasseraient simplement «sous leurs matelas».

La consommation de capital s’installe.

En d’autres termes: en ramenant le taux d’intérêt du marché à zéro, les banques centrales détruiraient l’économie de marché avec sa division du travail telle que nous la connaissons aujourd’hui.

En contrôlant les taux d’intérêt du marché, les banques centrales ont en fait mis un «filet de sécurité» sous les économies et les marchés financiers.

Comme les banques centrales ont fait savoir au public qu’elles se sentaient responsables d’une économie saine et, en particulier, de veiller à ce que la «stabilité des marchés financiers» prévale, les investisseurs peuvent en tirer la conclusion évidente : si les économies ou les marchés financiers arrivaient au bord d’effondrement, les investisseurs peuvent s’attendre à ce que les banques centrales interviennent, luttant contre la crise imminente.

Cette compréhension encourage les investisseurs à prendre des risques supplémentaires, à augmenter leurs investissements, à ignorer et à sous-estimer le risque.

Le «filet de sécurité» des banques centrales n’est pas seulement un outil puissant pour soutenir le boom, c’est aussi une intervention plutôt subtile et furtive sur les marchés des capitaux.

Il crée effectivement un marché financier entièrement truqué: les prix sont plus élevés et les rendements sont inférieurs à ce que les forces du marché  justifiraient . Les politiques de filet de sécurité des banques centrales équivalent à une manipulation du système de marché à la plus grande échelle possible.

Avec pratiquement tous les prix et tous les rendements du marché déformés, l’économie et les marchés financiers entrent dans un régime de «galerie des miroirs», où les consommateurs et les entreprises doivent inévitablement être désorientés et prendre de mauvaises décisions.

Cependant, dans de telles conditions, le boom peut durer beaucoup plus longtemps que dans  un scénario dans lequel les forces du marché libre sont autorisées à faire leur travail, c’est-à-dire à établir les prix des actifs financiers ainsi que les primes d’inflation, de crédit et de liquidité en fonction des chiffres réels.

Cependant, l’environnement actuel est assez différent: les banques centrales, dans leur tentative d’empêcher le boom actuel de se transformer en un autre effondrement, ont effectivement corrompu les rôles vitaux que jouent les marchés financiers et les taux d’intérêt du marché dans un système de marché libre.

Ces dernières années, la plupart des banques centrales se sont concentrées sur des politiques qui font baisser certains types de rendements du marché, en particulier ceux des marchés de financement de la dette publique, de la dette hypothécaire et de la dette bancaire. Cependant, les conséquences de telles actions se font de plus en plus sentir sur d’autres marchés d’actifs. Dans une recherche de rendements, les investisseurs utilisent de plus en plus leurs fonds pour acheter, par exemple, des actions et des biens immobiliers. En conséquence, ces prix des actifs augmentent, réduisant ainsi leurs rendements futurs. En d’autres termes: la politique de taux d’intérêt zéro des banques centrales entraîne avec elle pratiquement toutes sortes de rendements. Cela peut durer un certain temps.
Mais une fois que tous les taux d’intérêt du marché ont atteint zéro, le vrai problème commence: le boom se transforme en éclatement. Les marchés du crédit sont fermés, les emprunteurs ne peuvent plus reconduire leur dette arrivant à échéance et aucun investisseur n’est disposé à prêter de nouveaux fonds.

Pour éviter les défauts de crédit et l’effondrement de la pyramide de la dette, les banques centrales devraient vraisemblablement intervenir en tant que «prêteurs de dernier recours», refinançant essentiellement toutes sortes d’emprunteurs dans le besoin. Une politique d’inflation pure et simple devrait commencer.

Néanmoins, la consommation de capital et la régression économique s’instauraient. Le niveau de vie des gens chuterait; beaucoup seraient jetés dans la misère pure et simple.
L’application de l’ABCT aux évolutions du monde réel donne les informations suivantes:

-Les banques centrales n’ont rien fait pour mettre un terme au cycle d’expansion et de récession.

-Au lieu de cela, leurs interventions sans scrupules sur les marchés du crédit ne font que prolonger le boom.

-Cependant, il serait erroné de supposer qu’en ramenant les taux d’intérêt du marché à zéro, un boom perpétuel pourrait être créé.

Une telle politique est vouée à l’échec: une fois que tous les taux d’intérêt du marché auront été ramenés à zéro, le système économique capitaliste s’effondrera. Puis – au plus tard – le boom va définitivement se transformer en éclatement.

Thorsten Polleit
The End Game

 

Une réflexion sur “La régulation cynique par les bulles, une autre façon de la présenter

  1. Tout homme agissant porte, pour ainsi dire, un taux d’intérêt initial positif en lui-même.

    pour ma part, mon taux d’actualisation est basé sur la croissance de mon pouvoir d’achat
    ce qui devrait me conduire à investir dans le réel mais lequel ?

    J'aime

Votre commentaire

Entrez vos coordonnées ci-dessous ou cliquez sur une icône pour vous connecter:

Logo WordPress.com

Vous commentez à l’aide de votre compte WordPress.com. Déconnexion /  Changer )

Photo Google

Vous commentez à l’aide de votre compte Google. Déconnexion /  Changer )

Image Twitter

Vous commentez à l’aide de votre compte Twitter. Déconnexion /  Changer )

Photo Facebook

Vous commentez à l’aide de votre compte Facebook. Déconnexion /  Changer )

Connexion à %s