A méditer. Abandonner l’hégémonie du dollar, taxer fortement les capitaux spéculatifs pour rééquilibrer l’économie mondiale, définanciariser.

Foreign affairs.: il est temps d’abandonner l’hégémonie du dollar.

Foreign Affairs, traduction BB

 

Dans les années 1960, le ministre français des Finances, Valéry Giscard d’Estaing, se plaignait que la domination du dollar américain donnait aux États-Unis le «privilège exorbitant» d’emprunter à bas prix au reste du monde et de vivre au-dessus de ses moyens.

Les alliés et les adversaires Etats-Unis  ont souvent fait écho a ce  reproche depuis.

Mais ce privilège exorbitant bien réel entraîne également des charges exorbitantes qui pèsent sur la compétitivité commerciale et l’emploi des États-Unis et ils risquent de s’alourdir et de devenir plus déstabilisantes à mesure que la part des États-Unis dans l’économie mondiale diminue.

Les ultra riches et wall street s’enrichissent, les salariés trinquent 

Les avantages de la primauté du dollar profitent principalement aux institutions financières et aux grandes entreprises, mais les coûts sont généralement supportés par les travailleurs.

Pour cette raison, l’hégémonie continue du dollar menace d’aggraver les inégalités ainsi que la polarisation politique aux États-Unis.

La domination du dollar découle de sa demande dans le monde. Les capitaux étrangers affluent aux États-Unis parce que c’est un endroit sûr pour placer de l’argent et parce qu’il y a peu d’autres alternatives.

Ces entrées de capitaux éclipsent celles qui sont nécessaires pour financer le commerce à plusieurs reprises, et elles font que les États-Unis enregistrent un déficit courant important. En d’autres termes, les États-Unis ne vivent pas tant au-dessus de leurs moyens que d’accommoder le capital excédentaire du monde.

LE PRIX DE LA DOMINANCE DOLLAR

L’hégémonie du dollar n’est pas prédéterminée.

Pendant des années, les analystes ont averti que la Chine et d’autres puissances pourraient décider d’abandonner le dollar et  diversifier leurs réserves de devises pour des raisons économiques ou stratégiques.

À ce jour, il n’y a guère de raisons de penser que la demande mondiale de dollars se tarisse.

Mais les États-Unis pourraient perdre leur statut d’émetteur de la monnaie de réserve dominante du monde d’une autre manière: ils pourraient volontairement abandonner l’hégémonie du dollar parce que les coûts économiques et politiques intérieurs sont devenus trop élevés.

Les États-Unis ont déjà abandonné les engagements multilatéraux et sécuritaires sous l’administration du président Donald Trump, ce qui a incité les spécialistes des relations internationales à débattre de la question de savoir si le pays pourrait renoncer à l’hégémonie dans un sens stratégique plus large.

Les États-Unis pourraient abandonner leur choix  à l’hégémonie du dollar, même si une grande partie du reste du monde souhaite que les États-Unis maintiennent ce rôle du dollar en tant que monnaie de réserve. Tout comme une grande partie du monde souhaite que les États-Unis continuent d’ assurer la sécurité .Washington pourrait décider qu’il ne peut plus se permettre de le faire.

C’est une idée qui a été étonnamment peu discutée dans les cercles politiques, mais elle pourrait profiter aux États-Unis et, en fin de compte, au reste du monde.

LE PRIX DE LA DOMINANCE DOLLAR

L’hégémonie du dollar a également des conséquences sur la distribution des revenus et des richesses à l’intérieur du pays . C’est-à-dire qu’elle crée des gagnants et des perdants aux États-Unis.

Les principaux gagnants sont les banques qui agissent en tant qu’intermédiaires et destinataires des entrées de capitaux et qui exercent une influence excessive sur la politique économique américaine.

Les perdants sont les industries  et les travailleurs qu’elles emploient. La demande de dollar augmente sa valeur, ce qui rend les exportations américaines plus chères et réduit la demande à l’étranger, entraînant ainsi des pertes de revenus et d’emplois dans le secteur manufacturier.

Les coûts ont été supportés de manière disproportionnée par les États dans des régions telles que les anciennes régions industrielels  – une conséquence qui à son tour a aggravé les divisions socio-économiques et alimenté la polarisation politique. Les emplois manufacturiers qui étaient autrefois au cœur des économies de ces régions ont été délocalisés, laissant dans leur sillage  pauvreté et le ressentiment. Il n’est pas surprenant que bon nombre d’électeurs dans ces États  durement touchés aient voté pour Trump en 2016.

Il est probable que les coûts intérieurs liés à la prise en charge d’importants flux de capitaux augmenteront et deviendront plus déstabilisants pour les États-Unis à l’avenir.

Alors que la Chine et d’autres économies émergentes continuent de croître et que la part de l’économie mondiale aux États-Unis continue de se réduire, les entrées de capitaux vers les États-Unis augmenteront par rapport à la taille de l’économie américaine.

Cela amplifiera les conséquences redistributives de l’hégémonie du dollar, profitant davantage aux intermédiaires financiers américains et ce au détriment de la base industrielle du pays.

Cela rendra probablement la politique américaine encore plus délicate.

Compte tenu de ces pressions économiques et politiques croissantes, il deviendra de plus en plus difficile pour les États-Unis de produire  une croissance équilibrée et  équitable tout en restant la destination de choix pour l’excès de capital mondial, avec la monnaie surévaluée et la désindustrialisation que cela implique.

À un moment donné, les États-Unis n’auront peut-être guère d’autre choix que de limiter les importations de capitaux dans l’intérêt de l’économie au sens large – même si cela signifie abandonner volontairement le rôle du dollar en tant que monnaie de réserve dominante dans le monde.

 

LE PRÉCÉDENT BRITANNIQUE

Les États-Unis ne seraient pas le premier pays à abdiquer l’hégémonie monétaire. Du milieu du XIXe siècle à la Première Guerre mondiale, le Royaume-Uni était le principal créancier du monde et la livre sterling était le principal moyen de financement du commerce international. Au cours de cette période, la valeur de la monnaie  était gagée  par son remboursement contre de l’or selon le soi-disant étalon-or. Le Royaume-Uni détenait les plus grandes réserves d’or du monde et les autres pays détenaient leurs réserves en or ou en livres.

Les États-Unis ne seraient pas le premier pays à abdiquer l’hégémonie monétaire.

Dans la première moitié du XXe siècle, l’économie britannique a décliné et ses exportations sont devenues moins compétitives. Mais comme le Royaume-Uni adhérait à l’étalon-or, le déficit commercial signifiait transférer de l’or à l’étranger, ce qui réduisait la quantité de monnaie en circulation et faisait baisser les prix intérieurs. C’était la déflation.

Le Royaume-Uni a suspendu l’étalon-or pendant la Première Guerre mondiale, avec plusieurs autres pays. Mais à la fin de la guerre, c’était une nation débitrice et les États-Unis, qui avaient accumulé d’énormes réserves d’or, l’avaient remplacé en tant que principal créancier du monde.

 

Le Royaume-Uni est revenu à l’étalon-or en 1925, mais il l’a fait au taux de change d’avant-guerre, ce qui signifie que la livre sterling était très surévaluée et que ses réserves d’or étaient très épuisées.

Les exportations britanniques ont continué de souffrir et les réserves d’or restantes du pays ont diminué, ce qui l’a contraint à réduire les salaires et les prix. La compétitivité industrielle du pays a décliné et le chômage a explosé, provoquant des troubles sociaux.

En 1931, le Royaume-Uni abandonna définitivement l’étalon-or, ce qui signifiait en fait qu’il renonçait à l’hégémonie de la livre sterling.

En 1902, Joseph Chamberlain, alors secrétaire d’État aux colonies, a décrit le Royaume-Uni comme un «titan fatigué». Aujourd’hui, le terme convient parfaitement aux États-Unis qui voient leur puissance économique diminuer par rapport à celle d’autres puissances, en particulier la Chine.

Les théoriciens des relations internationales et les analystes de la politique étrangère débattent du degré et de l’ampleur du déclin américain et même des perspectives d’un monde «post-américain».

Certains affirment que sous Trump, les États-Unis ont délibérément abandonné le projet d ‘«hégémonie libérale» – par exemple, en créant une incertitude sur les engagements américains en matière de sécurité.

D’autres décrivent le retrait américain de l’hégémonie comme faisant partie d’un repli inéluctable  à plus long terme.

L’un ou l’autre scénario rend tout à fait concevable que les États-Unis puissent  suivre le précédent britannique et renoncer volontairement à l’hégémonie monétaire.

La question de savoir si et comment cela pourrait arriver a été étonnamment peu discutée.

LE CAS DE LA TAXATION DES CAPITAUX SPÉCULATIFS

Pour le moment, le dollar semble plus dominant que jamais. Alors même que l’économie américaine est  plongée dans la récession et a supprimé des millions d’emplois, la demande de dollars a augmenté, tout comme elle l’a fait après la crise financière de 2008.

Les étrangers ont vendu un grand nombre de bons du Trésor américain en mars, mais c’était pour les  échanger contre des dollars américains.

La Réserve fédérale a injecté des milliards de dollars dans l’économie mondiale afin d’empêcher le grippage des marchés financiers internationaux, étendant le système de lignes de Swap avec d’autres banques centrales comme en 2008.

Même si la mauvaise gestion de la pandémie par l’administration Trump a renforcé l’idée  que les États-Unis sont une puissance en déclin, les actions de la Réserve fédérale et des investisseurs du monde entier ont souligné le maintien de la centralité du dollar dans l’économie mondiale.

 

Pourtant, cela ne doit pas rassurer les États-Unis.

L’afflux de capitaux continuera de nuire aux industries  américaines, et le ralentissement induit par la pandémie ne fera qu’aggraver la douleur ressentie par les travailleurs.

Afin d’atténuer les pressions économiques et politiques croissantes dans des régions sinistrées , les États-Unis pourraient envisager de prendre des mesures pour limiter les importations de capitaux.

Une option serait de fournir moins de dollars à l’économie mondiale, faisant grimper la valeur de la monnaie au point que les étrangers hésiteraient à l’acheter. Cela rendrait le commerce américain moins compétitif et alourdirait une inflation déjà excessivement faible.

L’afflux de capitaux continuera de nuire aux fabricants américains

Sinon, les États-Unis pourraient en appeler du bluff des puissances, y compris la Chine et l’Union européenne, qui ont appelé à une réduction du rôle mondial du dollar. Et dire Messieurs, allez y, prenez notre place.

Il n’y a pas de successeur évident aux États-Unis en tant que fournisseur de la monnaie de réserve dominante dans le monde.

Permettre aux capitaux d’entrer et de sortir librement de la Chine, par exemple, exigerait une restructuration fondamentale – et politiquement difficile –  de ce pays.

La zone euro ne peut pas non plus prendre le relais tant qu’elle dépend de la croissance tirée par les exportations et des exportations correspondantes de capitaux.

Mais l’absence de successeur clair ne doit pas nécessairement empêcher les États-Unis d’abandonner l’hégémonie du dollar.

Les États-Unis pourraient imposer un prélèvement ou une taxe qui pénalise les investissements étrangers spéculatifs à court terme, mais en exonère les investissements à plus long terme.

Une telle politique frapperait  l’origine des déséquilibres commerciaux en réduisant les entrées de capitaux alors que les barrières commerciales frappent les symptômes plutôt que la cause.

Cela atténuerait également les réaction actuellement négatives  contre le libre-échange et réduirait les bénéfices économiquement improductifs des institutions financières.

Dans un scénario optimiste, les trois pôles économiques du monde – la Chine, les États-Unis et l’Union européenne – accepteraient de construire un panier de devises sur le modèle des droits de tirage spéciaux du Fonds monétaire international et autoriseraient le FMI à le réglementer ou à créer une nouvelle institution monétaire internationale pour ce faire.

Dans un scénario  pessimiste mais probablement plus probable e les tensions – en particulier entre la Chine et les États-Unis – rendraient la coopération impossible et augmenteraient la probabilité d’un conflit entre eux sur des questions économiques.

Même s’il est impossible de trouver une solution coopérative, il peut être logique que les États-Unis abandonnent unilatéralement l’hégémonie du dollar.

Cela obligerait la Chine et la zone euro à déployer leurs excédents d’épargne chez eux, ce qui les obligerait à procéder à des ajustements majeurs de leurs modèles économiques afin de produire une croissance plus équilibrée et plus équitable.

Cela limiterait également les profits excessifs des intermédiaires financiers américains et profiterait aux travailleurs américains en faisant baisser la valeur du dollar et en rendant les exportations américaines plus compétitives.

En bref, l’abandon de l’hégémonie du dollar pourrait ouvrir la voie à une économie américaine et une économie mondiale plus stables et plus équitables.

Foreign Affairs, traduction BB
SIMON TILFORD est économiste au Forum pour une nouvelle économie.
HANS KUNDNANI est chercheur principal à Chatham House.

 

2 réflexions sur “A méditer. Abandonner l’hégémonie du dollar, taxer fortement les capitaux spéculatifs pour rééquilibrer l’économie mondiale, définanciariser.

    1. Les monnaies comme les civilisations, sont mortelles et bien peu de gens en ont conscience. Ce papier suggère que l’on a atteint les limites de la durée de vie de la monnaie et du système qui a suivi la Seconde Guerre mondiale. Il explique aussi qu’il faudra prendre des mesures autoritaires, taxer , amputer etc.
      Ce sera un monde nouveau dans lequel une grande partie de l’ancien sera détruite.
      Les grandes banques européennes seront détruites dans la mesure ou elles ont misé sur la financiarisation par biais du rcyclage des deficits americains.
      Deja la plus grande, la Deutsche Bank tourne de l’oeil;

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