Inflation, la hausse des salaires menace la profitabilité

l n’y a pas longtemps , les experts vérifiaient de manière obsessionnelle les dernières statistiques sur les cas de covid-19. 

Maintenant, ils font la même chose avec les chiffres de l’inflation. 

Les prix à la consommation américains ont augmenté de 5,4% sur un an, selon les chiffres publiés le 13 octobre, dépassant les prévisions des économistes. 

Une enquête de la Fed de New York publiée la veille a montré une légère reprise des anticipations d’inflation des consommateurs. Dans son rapport semestriel sur l’économie mondiale, le FMI a averti que les perspectives d’inflation étaient « très incertaines ». La flambée des coûts de l’énergie fera monter les prix à la consommation à court terme. Les salaires augmentent également, alors que la demande brûlante se heurte à une pénurie de travailleurs. 

Cela va-t-il alimenter de nouvelles hausses de prix ?

Lorsque covid-19 a frappé pour la première fois, la plupart des prévisionnistes s’attendaient à ce que les patrons réduisent les bonus et les augmentations annuelles, ou même réduisent le salaire de base, comme ils l’ont fait après la crise financière mondiale de 2007-09. Bien que la croissance des salaires ait légèrement ralenti au début de la pandémie, cette restriction a depuis été abandonnée. 

Oxford Economics, un cabinet de conseil, constate que les salaires dans le monde riche augmentent à un rythme bien au-dessus de sa moyenne d’avant la pandémie. L’accélération de la rémunération par salarié dans l’OCDE, un club de pays majoritairement riches, est également saisissante (cf. graphique 1).

Les chiffres des salaires ont parfois induit en erreur pendant la pandémie. Lorsque les blocages ont été imposés, les personnes mal payées occupant des emplois de service ont par exemple quitté le marché du travail, ce qui a eu pour effet d’augmenter le salaire moyen mesuré par les statisticiens. Même ainsi, la croissance des salaires semble avoir été plus forte que l’ampleur du ralentissement économique à elle seule ne l’aurait suggéré. Goldman Sachs, une banque, a créé un « tracker » qui corrige les distorsions liées à la pandémie. La croissance sous-jacente des salaires, d’environ 2,5 % dans le groupe des grandes économies du G10, est aussi rapide qu’en 2018.

Pas étonnant alors que la rémunération soit devenue un sujet brûlant dans le monde de l’entreprise.

 Le 6 octobre, Bank of America a augmenté de 5 % son salaire minimum à l’échelle de l’entreprise. Amazon se vante désormais de hausses dans le transport et l’emballage payant 22,50 $ de l’heure en Amérique, ce qui fait que les demandes des militants de gauche pour un salaire minimum fédéral de 15 $ semblent étranges. 

Un indice compilé par Goldman suggère que les cours des actions des entreprises américaines les plus exposées à la hausse des coûts de main-d’œuvre ont chuté de 4% depuis mai, alors même que le marché boursier au sens large a augmenté de 7%. 

Même les patrons en Allemagne, habitués depuis longtemps à des syndicats cooperatifs, sont désormais confrontés à des exigences de salaires accrues.

Certains travailleurs en profitent plus que d’autres. L’analyse par The Economist des données sur les salaires britanniques par secteur suggère que la croissance annuelle des salaires est deux fois plus dispersée qu’elle ne l’était avant la pandémie. Les salaires dans le secteur de l’hébergement et de la restauration, qui peine à attirer des travailleurs, ont augmenté de 8 % en juillet; les augmentations dans le secteur manufacturier ont été plus modestes. Aux États-Unis, les salaires du quartile le moins payé des travailleurs augmentent 70 % plus vite que ceux du sommet (voir graphique 2).

Les salaires sous-jacents augmentent environ trois fois plus vite dans les pays anglo-saxons qu’en Europe continentale. Cela pourrait être dû au fait que des endroits comme l’Amérique et le Canada dépendent davantage des industries de consommation qui connaissent les pires pénuries de main-d’œuvre. 

Et la France et l’Italie, où la croissance annuelle des salaires est inférieure à 1%, ne sont probablement pas confrontées au même resserrement de l’immigration que la Grande-Bretagne, qui a fait le Brexit, ou l’Australie et la Nouvelle-Zélande, qui ont fermé leurs frontières pour se protéger du covid-19.

Il y a quelques années à peine, les économistes déploraient la faible croissance des salaires. Il peut donc sembler grossier de ne pas faire sauter le champagne maintenant que c’est le contraire qui se produit. 

Mais le salaire peut augmenter pour diverses raisons, certaines plus bénignes que d’autres. Pour un niveau de productivité donné, des salaires plus élevés doivent se manifester de l’une des deux manières suivantes : une inflation plus élevée ou une « part du travail » plus élevée dans le PIB.

Prenez d’abord l’inflation. Un personnel plus coûteux peut forcer les patrons à augmenter le prix de tout ce qu’ils vendent. Au pire, une inflation plus élevée pourrait annuler toute augmentation des salaires en espèces, ne laissant pas les travailleurs mieux lotis qu’auparavant (et peut-être les encourageant à rechercher de nouvelles augmentations). Les salaires réels américains augmentent sur une base mensuelle mais ils restent inférieurs à ce qu’ils étaient il y a un an.

Certaines entreprises semblent heureuses de répercuter une masse salariale plus importante sur les consommateurs. Lors d’un récent commentaire sur les résultats, un cadre de Domino’s Pizza a discuté de la manière dont l’entreprise pourrait compenser les augmentations de salaire (des pizzas margheritas plus chères ). La plupart des sociétés du S&P 500 protègent leurs marges « en répercutant les augmentations de prix sur les consommateurs », déclare Goldman.

D’autres entreprises, cependant, peuvent absorber des salaires plus élevés en acceptant des profits plus faibles. Cela modifierait la répartition du gâteau économique, augmentant la «part du travail», ou la proportion du PIB versée aux travailleurs sous forme de salaire. Notre analyse suggère que la part du travail dans le G7 a augmenté d’environ un point de pourcentage depuis le début de la pandémie, ce qui équivaut à environ 400 milliards de dollars de revenu réel supplémentaire pour les ménages chaque année.

Qu’est-ce que cela signifie pour l’économie au sens large ? Un grand sujet de débat parmi les économistes est de savoir si la part du travail avant covid-19 avait diminué ou non. Il semble très probable que la part ait baissé en Amérique, donc une reprise pourrait être la bienvenue. Mais une part du travail en augmentation constante serait préoccupante : elle peserait sur les bénéfices des entreprises et donc sur les investissements cruciaux pour améliorer la croissance économique à long terme.

Il existe une autre possibilité, plus heureuse. Si la productivité augmente, la croissance des salaires n’a pas besoin de provoquer une inflation soutenue, ni d’augmenter la part du travail. Au lieu de cela, le gâteau économique augmenterait, avec plus pour tout le monde.

Certaines données suggèrent que les travailleurs font plus avec moins. Les entreprises investissent dans les nouvelles technologies pour répondre aux nouvelles demandes, notamment du commerce en ligne. Le travail « hybride » peut être plus efficace que tout le monde étant au bureau tout le temps. Les statistiques de productivité sont encore plus floues que celles des salaires ; mais depuis le troisième trimestre 2020, la production par personne occupée a augmenté dans 25 des 29 pays riches pour lesquels des chiffres sont disponibles.

La hausse des salaires semble donc refléter un certain nombre de forces économiques sous-jacentes et ne doit pas nécessairement se répercuter entièrement sur l’inflation. Mais prévoir les prix est tout aussi difficile que prédire le nombre de cas de covid-19. Une chose est claire : si la hausse des salaires perdure, les conséquences seront profondes. ■

Traduction BB

https://www.economist.com/finance-and-economics/2021/10/13/wages-are-surging-across-the-rich-world

Une réflexion sur “Inflation, la hausse des salaires menace la profitabilité

  1. Voilà trop longtemps que des secteurs entiers ont une profitabilité trop faible mais survivent grâce aux salaires de misère qu’ils donnent à leurs employés. Sans ces niveaux de salaires indignes d’économies développées ces secteurs seraient zombies. Ils vont nécessairement devoir répercuter sur leur prix de vente les augmentations salariales.

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