La degradation en profondeur des bourses, canari dans la mine ou au contraire assainissement pour un nouveau départ?

  • L’étendue- on appelle cela l’extension, ou la breadth- du marché des actions s’est fortement réduite, à un point où les actions ont historiquement enregistré des rendements inférieurs à la moyenne et des baisses importantes, a déclaré Goldman Sachs.
  • « Cinq actions représentaient 51 % du rendement du S&P 500 depuis fin avril. Microsoft (NASDAQ : MSFT ) , Alphabet (NASDAQ : GOOG ) (NASDAQ : GOOGL ) , Apple (NASDAQ : AAPL ) , Nvidia (NASDAQ : NVDA ) et Tesla (NASDAQ : TSLA ) représentent ensemble plus d’un tiers (920 pb) du S&P 500 ( SP500 ) (NYSEARCA : SPY ) 26 % de rendement depuis le début de l’année », écrit David Kostin, stratège en chef des actions américaines et de l’équipe dans une note. « Après avoir contribué plus du double de leur poids de départ au rendement de l’indice, ces actions représentent désormais 22 % du S&P 500 par capitalisation boursière, un 4 augmentation des pp depuis le début de l’année. »
  • Cause et symptôme : après une période de marché similaire, « les actions ont historiquement affiché des rendements inférieurs à la moyenne et des baisses plus importantes », a déclaré Kostin.
  • Mais « historiquement, il a fallu 4 mois supplémentaires avant qu’une augmentation soutenue de l’étendue ne s’installe et que le leadership du marché se retourne vers les retardataires précédents », a-t-il déclaré. « La concentration record des indices est à la fois une cause et un symptôme d’un marché étroit. »
  • « La pondération de la capitalisation boursière des 10 plus grandes actions de l’indice a augmenté pour chacune des 7 dernières années et atteint désormais 31 %, le niveau le plus élevé depuis au moins 1980. »
  • Tenez-vous en à la croissance, pour l’instant.  Il est peu probable qu’il y ait une récession à court terme, les bénéfices et les marges s’améliorent par rapport aux attentes et les taux nominaux et réels seront inférieurs aux normes historiques, même s’ils augmentent, dit Goldman.
  • « Bien que les « inconnues inconnues » soient à l’origine des plus importants prélèvements et, de par leur nature, soient impossibles à évaluer à l’avance, l’environnement macroéconomique ne suggère pas que le risque de prélèvement soit élevé dans les mois à venir », ajoute Kostin.
  • « Nous continuons de recommander aux investisseurs de détenir des actions à forte croissance et à marge élevée », a-t-il déclaré. « Ces actions ont bien performé ces derniers mois et cela devrait continuer à condition que le rétrécissement persiste. »
  • « Ces entreprises ne se négocient qu’à une petite prime par rapport à des entreprises à croissance similaire avec des marges faibles ou négatives. Des marges élevées sont un signal de qualité et indiquent que ces actions sont susceptibles de surperformer leurs homologues à faible marge dans un contexte macroéconomique incertain et des conditions financières de plus en plus strictes. »
  • Le point de vue est différent de celui de l’équipe de BofA, qui pense que la concentration des actions dans le Nasdaq ( COMP.IND ) signifie vendre les rips comme si c’était en 2000 .

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