EDITORIAL. Face à la hausse des taux, face au resserrement monétaire, faut-il attaquer les Bourses? Oui mais ce sera piègeux!

Le rendement des valeurs du Trésor à 10 ans s’est brièvement échangé au-dessus de 1,8% ce matin alors que les investisseurs se préparent à un retrait de la relance . 

Les mouvements du marché obligataire continuent d’être un phénomène mondial , avec la liquidation de la dette souveraine australienne et le rendement à 10 ans de l’Allemagne sur le point de redevenir positif. 

Concernant les perspectives de la Réserve fédérale, les analystes multiplient les paris bellicistes avec Goldman Sachs Group Inc., affirmant qu’ils s’attendent désormais à quatre hausses de taux cette année et à un ruissellement du bilan en juillet. 

Les économistes américains craignent que la banque centrale soit en retard sur la courbe de l’inflation avant la lecture de mercredi pour décembre, qui pourrait afficher une croissance annuelle des prix de 7%.

Le virage belliciste de la Réserve fédérale est maintenant incontestable et il est perçu par tous;

En janvier dernier, le marché a supposé que la première hausse des taux de la Fed était encore dans 40 mois (~ avril 2024). 

En août dernier, le marché supposait que le décollage se produirait vers avril 2023. 

Aujourd’hui, les indicateurs impliquent que la première hausse est prévue dans environ 2,3 mois (mars 2022). 

Goldman Sachs fait sensation en publiant une note qui comporte quatre hausses de taux cette année.

« La Réserve fédérale augmentera probablement les taux d’intérêt quatre fois cette année et entamera son processus de liquidation de son bilan en juillet, voire plus tôt, selon Goldman Sachs Group Inc.

Des progrès rapides sur le marché du travail américain et des signaux bellicistes dans les minutes du Comité fédéral de l’open market des 14 et 15 décembre suggèrent une normalisation plus rapide, a déclaré Jan Hatzius de Goldman dans une note de recherche.

« Nous avançons donc nos prévisions de ruissellement de décembre à juillet, avec des risques encore plus précoces », a déclaré Hatzius. « Avec l’inflation probablement encore bien au-dessus de la cible à ce stade, nous ne pensons plus que le début du ruissellement se substituera à une hausse des taux trimestrielle. Nous continuons de voir des hausses en mars, juin et septembre, et avons maintenant ajouté une hausse en décembre. »

Dans le compte rendu de sa réunion de décembre, les responsables de la Fed ont indiqué qu’ils se préparaient à agir plus rapidement que la dernière fois qu’ils avaient resserré leur politique monétaire dans le but d’empêcher l’économie américaine de surchauffer dans un contexte d’inflation élevée et de quasi-plein emploi. Ces conditions – ainsi qu’un bilan plus important qui supprime les coûts d’emprunt à plus long terme – « pourraient justifier un rythme potentiellement plus rapide de normalisation des taux directeurs », indique le procès-verbal.

Les responsables ont également estimé que le moment de la réduction du bilan de 8,8 trillions de dollars était probablement « plus proche de celui du décollage des taux directeurs que dans l’expérience précédente « , selon le procès-verbal.

Surtout, la Fed fait peu pour suggérer que les hypothèses sont fausses.

Et cette semaine, les commentateurs ont continué à pousser dans cette direction.

Une série de minutes bellicistes a noté une discussion active sur l’opportunité d’augmenter les taux plus tôt, de les augmenter plus rapidement et de commencer à réduire le bilan (QT) beaucoup plus près de la première hausse des taux que le marché ne l’avait prévu. 

Ce dernier point est particulièrement critique, étant donné l’importance que les investisseurs ont accordée aux achats de la Fed pour la solidité et la résilience globales des marchés ».

Les économistes s’attendent à plus de détails lors de la prochaine réunion de la Fed plus tard ce mois-ci. Mais la direction du voyage semble claire : 2022 sera une année de resserrement de la politique monétaire;

les statèges boursieres prennent les indications de la fed au sérieux et beaucoup se preparenta reduire leur exposition si ce n’esst deja fait;

La correlation entre le total de bilan de la Fed et le niveau de l’indice S and P 500 EST ETROITE ET IL EST TENTANT DE L’ANTICIPER.

La discussion des stratèges doit porter sur la validité de cette corrélation, sur l’importance relative des effets de stocks et des effets de flux, sur la qualité des prévisions de la Fed, sur sa capacité à tenir ferme em cas de fléchissement de la conjoncture et de l’emploi etc

Et cela fait beaucoup d’inconnues. Tenir tout ceci pour acquis est un pari bien osé puisqu’il s’agit non seulement de prévoir le réel , mais aussi et surtout, la solidité du jugement et des nerfs de Powell.

N’oubliez jamais que vous n’avez pas seulement a prévoir le réel et les forces à l’oeuvre mais aussi les reactions des autorités face a ce réel et ensuite les réactions du marché face a cette résultante deja complexe.

Attaquer les cours élevés aux niveaux actuels semble un pari facile et même raisonnable, mais je vous dis: attention au free lunch.

Don’fight the Fed,

La Fed veut calmer la bourse et les anticipations d’inflation mais elle ne veut ni ne peut changer de cap , elle est obligée de rester inflationniste et encore plus maintenant qu’en 2019.

Une réflexion sur “EDITORIAL. Face à la hausse des taux, face au resserrement monétaire, faut-il attaquer les Bourses? Oui mais ce sera piègeux!

  1. Il faut toujours se méfier de ce qui est évident en bourse mais je crois qu’il y a une fenêtre de tir pour de la baisse car la Fed est dans un corner et doit agir sur l’inflation.

    Le put de la Fed n’est provisoirement plus d’actualité et on a appris que le provisoire pouvait durer.

    Le vrai problème c’est que le marché n’en est plus un et que ceux qui en tirent les ficelles peuvent casser le timing. Là encore je crois que c’est ce qu’ils ont fait en décembre alors qu’il y avait déjà des motifs pour vendre.

    Le plus inquiétant c’est que la FED a pris conscience qu’elle était en retard et qu’elle fait tout en même temps ; accélération du tapering, hausses de taux plus nombreuses et plus rapprochées qu’anticipé et surtout potentielle réduction du bilan.

    Ce dernier élément constitue le plus gros risque en suspens, celui qu’on retirera d’une phrase pour soulager le marché quand il aura corrigé.

    Bref un vendeur ne sera jamais en confort dans ces marchés mais je crois qu’il y a permis de baisser ce qui n’était pas arrivé depuis longtemps.

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