Une analyse de la performance américaine au 4e trimestre. Rien n’est écrit, sauf l’issue finale.

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Le New York Times
L’économie américaine a progressé de 1,7 % au quatrième trimestre, un taux annuel de 6,9 % c’est son plus grand bond en un an depuis 1984.

Cette expansion, bien qu’ impressionnante, reflète la profondeur des dégâts infligés par le coronavirus l’année précédente.

Elle est profondément déséquilibrée.

Sous cet aspect, elle ne peut donc être extrapolée. Les tendances ne peuvent être prolongées.

J’ai le sentiment que personne n’a de vision claire de ce qui se passe et de ce qui va se passer.

Certes la Fed a « réinitialisé » -au sens de reset- le marché pour 4 hausses de taux cette année, et c’est ce que les marchés prennent en compte. Mais c’est une décision que je considère comme politique.

Je pense que la plus grande surprise pourrait être une réduction plus rapide que prévue du QE et le passage à QT, car c’est le moyen le plus efficace de refroidir la demande et la surchauffe spéculative sans l’écraser.

On trouve des auteurs de qualité dans le deux camps, les uns sont dans le camp inflationniste car ils sont impressionnés par les chiffres actuels et la psychologie , les autres sont dans le camp déflationniste car ils observent les conditions fondamentales et trouvent qu’elles n’ont pas beaucoup varié malgré la crise sanitaire.

Le réel est toujours caractérisé par le jeu de forces de sens contraire, forces de déflation systémique, forces de réaction budgétaires et monétaires impulsées par les autorités et la résultante produira le futur.

Action- réaction- résultante.

On peut formuler plus théoriquement:

-tendance à la poursuite accélérée de l’érosion de la profitabilité du capital

en face
-contre tendance à s’opposer à cette baisse de la profitabilité


ce qui donne des résultats aléatoires, variables mais qui, à long terme pourrissent encore plus le système.

Personnellement je reste fidèle à mon cadre de pensée:

à savoir que nous sommes confrontés à des tendances déflationnistes de long terme considérables et que pour lutter contre ces tendances, les autorités sont et vont être arque boutées par le biais du monétaire.

Ce qui signifie que ce sera un combat qui peut pencher aussi bien d’un coté que de l’autre.

Tout est réversible et ce sera le grand secret pour survivre; il faut comprendre que tout est réversible.

Wolf Richter.

Le PIB ajusté en fonction de l’inflation pour obtenir le PIB « réel » en « dollars enchaînés de 2012 »  a bondi à 19,43 trillions de dollars. C’est une hausse de 5,7 % par rapport à l’année précédente, cela représente la croissance annuelle la plus rapide depuis 1984, selon le Bureau of Economic Analysis .

Ce fut une année historique sous tous les asepcts , en termes d’inflation, de croissance économique hyper stimulée, de déficits commerciaux et de distorsions, telles que les pénuries de main-d’œuvre et de matériaux.

 Au cours de la décennie allant de 2010 à 2019, la croissance annuelle du PIB réel a été en moyenne de 1,9 % et elle n’a jamais tout à fait atteint les 3 % au cours d’une année pleine . 

Une fourchette entre 2 % et 3 % de croissance est désormais considérée comme bonne et durable pour l’économie américaine en l’absence de distorsions comme les ruptures de chaines d’approvisionnements et/ou de prix qui montent en flèche.

En dollars réels ou « courants », et non en « dollars 2012 enchaînés », le PIB pour l’ensemble de 2021 a bondi de 10,0 % d’une année sur l’autre pour atteindre 24 000 milliards de dollars

Au 4e trimestre, le PIB « réel » , exprimé en dollars de 2012, a bondi d’un taux annuel désaisonnalisé de 6,9 ​​%. 

Le plongeon a été de 31,2 % au T2 2020 et le pic quia suivi, a été de 33,8 % au T3 2020 :

Inflation a galopé : l’indice des prix des achats intérieurs bruts, la mesure de l’inflation du BEA qui correspond à peu près à ses ajustements de l’inflation dans le PIB, a augmenté au quatrième trimestre au taux annualisé de 6,9 %, la pire inflation depuis le deuxième trimestre de 1981.

C’est pourquoi la Fed prend au sérieux l’inflation :

Les dépenses de consommation ont augmenté de 3,3 % en rythme annuel au quatrième trimestre, corrigées de l’inflation. C’était à l’extrémité supérieure de la fourchette normale avant la pandémie, après qu’une grande partie de l’argent de relance envoyé directement aux consommateurs ait été dépensé et que les nouveaux flux aient en grande partie pris fin.

Les dépenses de consommation en pourcentage du PIB total ressortent , à 69,9 % au quatrième trimestre, elles sont maintenant revenues en dessous de 70 %, après deux trimestres historiques au-dessus de 70 %.

Les dépenses de consommation ont encore été pénalisées en partie par la pénurie de biens disponibles , en particulier un gros problème : les véhicules neufs . 

Les dépenses en biens n’ont augmenté que de 0,5 % en annualisé. 

Mais les consommateurs ont compensé en achetant plus de services, où les dépenses ont bondi de 4,7 %.

L’investissement intérieur privé brut a grimpé de 32 % (annualisé), pour atteindre un taux annuel corrigé des variations saisonnières de 3 870 milliards de dollars. 

Cette catégorie comprend les investissements fixes, tels que les structures non résidentielles, l’équipement, la propriété intellectuelle et les structures résidentielles. 

Et cela inclut « la variation des stocks privés », et plus à ce sujet dans un instant.

Les stocks privés ont finalement augmenté, après avoir chuté pendant les trois premiers trimestres de 2021, entraînant les pénuries dont les entreprises et les consommateurs ont souffert. 

Les industries ont pu reconstituer peu à peu leurs stocks, même si dans de nombreuses industries, y compris l’industrie des véhicules neufs, ils restent terriblement bas.

Au quatrième trimestre, les stocks privés ont bondi de 240 milliards de dollars en taux annualisé pour atteindre 2,83 trillions de dollars. Une augmentation des stocks privés est considérée comme un investissement et augmente ainsi le PIB, tandis qu’une baisse des stocks réduit le PIB. Les stocks ont finalement ajouté un peu de dynamisme – et il y en a probablement plus à venir en 2022, alors que les entreprises vont tenter de reconstituer leurs stocks :

Le déficit commercial des biens et services s’est aggravé de 6,7 % (annualisé) pour atteindre un nouveau « record du pire » de 1,34 trillion de dollars en taux annuel.

Les exportations augmentent le PIB, les importations réduisent le PIB. Les « exportations nettes » (exportations moins importations) se sont détériorées en raison de l’envolée des importations, qui ont été alimentées par les dépenses de consommation en biens durables.

Depuis le premier trimestre 2020, les énormes quantités de mesures de relance envoyées directement aux consommateurs et fournies par la Fed via l’inflation des prix des actifs ont stimulé les grands exportateurs en dehors des États-Unis. La baisse relativement faible au quatrième trimestre montre que la relance s’est dissipée ou que les consommateurs ont eu du mal à acheter des produits importés en raison du chaos de la chaîne d’approvisionnement, ou les deux.

Le graphique montre les effets de la mondialisation au cours des trois dernières décennies, au niveau de Corporate America :

La consommation et l’investissement publics ont diminué de 2,9 % (annualisé), répartis entre une baisse de 4,0 % pour le gouvernement fédéral et une baisse de 2,2 % pour les États et les gouvernements locaux.

La consommation et l’investissement publics n’incluent pas les paiements de transfert aux consommateurs et aux entreprises, tels que les paiements de relance, les allocations de chômage, les paiements de sécurité sociale ; il n’inclut pas non plus les salaires du gouvernement et les autres paiements directs aux consommateurs. 

Ces paiements entrent dans le PIB lorsque les consommateurs et les entreprises dépensent ou investissent cet argent.

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