Un bon article qui fait le tour du sujet sans jamais rentrer dedans, mais utile quand même.

Je vous ai traduit ce bon papier de Ed Harrison ancien du FMI puis économiste indépendant passé chez Bloomberg. Il ne nous apprend rien , mais il constitue un bon reflet de ce que peut penser une personne compétente dans la situation présente. Lisez c’est intéressant . C’est un travail de rhétorique, assez cohérent mais il glisse à la surface des choses, il ne pénètre pas dans les problématiques.

Bon, je suis méchant et Harrison ne le mérite pas.

Tout tourne autour de l’inflation maintenant. Mais les hausses de taux prévues par la Fed resserreront les conditions financières et ralentiront suffisamment l’économie pour que la croissance devienne un problème beaucoup plus important d’ici l’automne. Les marchés sont déjà inquiets.
La politique de l’inflation

L’inflation est à son plus haut niveau depuis quatre décennies aux États-Unis et dans une grande partie du monde industrialisé. Le résultat a été un resserrement majeur de la politique économique pour contenir les pressions sur les prix, la Réserve fédérale menant la charge avec des hausses d’un demi-point de pourcentage à chaque réunion. 

Presque personne ne remet en question qu’il s’agit d’une priorité en ce moment.

Les mesures de la Fed ont bénéficié d’un large soutien aux États-Unis, notamment de la part du président Joe Biden. Pourtant, les marchés financiers commencent déjà à prévoir une croissance plus lente et potentiellement une récession. 

Alors que nous nous dirigeons vers ce qui semble être une saison électorale de mi-mandat très disputée aux États-Unis, le calcul politique pourrait rapidement changer.

Nous avons trois domaines interdépendants à considérer dans tout cela : l’économie, les marchés financiers et la politique. 

Premièrement, les données. Si vous ouvrez un journal ou un site Web d’actualités, vous verrez forcément les gros titres parler d’une possible récession, tant aux États-Unis que dans le monde. Néanmoins, la réalité (du moins pour les États-Unis) est que les dépenses de consommation se maintiennent plutôt bien. 

Prenez les derniers chiffres sur les ventes au détail, par exemple. Selon Bloomberg Economics, « les consommateurs américains ont continué à dépenser à un niveau élevé en avril ». Ce n’était pas en raison de la hausse des prix de l’essence, car les ventes des stations-service ont chuté. Les consommateurs étaient si enthousiastes à l’idée de maintenir leurs dépenses que les chiffres dépendaient fortement de l’utilisation des cartes de crédit, malgré la baisse des revenus réels due à l’inflation.

Le modèle de PIB de la Fed d’Atlanta indique que, sur la base des données publiées jusqu’à présent, on pourrait s’attendre à un taux de croissance réel annualisé de 2,4 % ce trimestre. 

Donc, en ce moment, l’économie américaine semble plutôt bonne.

Mais quand on regarde vers l’avenir, les choses commencent à devenir troubles . 

Bloomberg Economics prévoit un ralentissement de la croissance aux États-Unis pour l’ensemble de l’année, passant de 5,5 % l’an dernier à 2,0 % cette année. Et vraisemblablement, l’économie ralentira encore plus au début de 2023 en raison de la suppression des mesures de relance monétaire et budgétaire.

La réaction politique à un ralentissement potentiel a été assez modérée jusqu’à présent. Le principal conseiller économique de la Maison Blanche, Brian Deese, par exemple, tout en n’excluant pas la possibilité de récession, a récemment réaffirmé que l’inflation continue d’être la « priorité absolue » de l’administration. Il n’y a aucun sentiment de panique face à un ralentissement de l’économie (voir l’article ici ).

Sur les marchés l’alarme est beaucoup plus grande . Nous avons vu sept semaines consécutives de baisse sur le S&P 500 et le Nasdaq 100 et huit semaines de baisse consécutives pour le Dow Jones Industrial Average. 

Il s’agit de la plus longue séquence de pertes hebdomadaires depuis 2001 pour le S&P et le Nasdaq. Et c’est le pire depuis la Grande Dépression pour le Dow Jones. Le vieil adage dans le monde de l’investissement est que « les marchés sont tournés vers l’avenir ». Et par là, les gens disent que les prix des actifs financiers reflètent une vision consensuelle qui prend en compte toutes les informations disponibles sur l’avenir ainsi que sur le présent. 

En tant que tels, les marchés se préparent à quelque chose de très mauvais. Mais quoi exactement ? Jim Reid de la Deutsche Bank a écrit vendredi que « la correction actuelle de -18,7 % est en fait la 6e plus grande correction sans récession (jusqu’à présent) de l’histoire de l’après-guerre ». Évidemment, l’hypothèse de Reid est que nous n’entrons pas en récession pour qu’il s’agisse de la 6e plus grande correction sans récession. Mais Reid a poursuivi en disant que « Dans le cas où nous glisserions dans la récession,… Cela signifie que l’on baissera de -35 % à -40% ou un S&P 500 à 3000. »Selon Reid, le resserrement de la politique de la Fed sera si important qu’il a déjà presque provoqué un marché baissier des actions . Mais les actions auront encore beaucoup à chuter si nous nous dirigeons effectivement vers une récession. 

Si vous écoutez les analystes du marché, il est clair que tout tourne autour de la Fed. Si la Fed cédait, les marchés financiers remonteraient à nouveau. Par exemple, en mars, lorsque la Fed a lancé son cycle de resserrement avec une hausse standard des taux d’un quart de pour cent, en deçà des spéculations antérieures selon lesquelles elle pourrait augmenter les taux d’un demi-point de pourcentage, le S&P 500 est passé de 4200 à 4600 pendant deux semaines. Ce fut le meilleur rallye du marché de toute l’année.

La Fed a été claire, elle a fermement le pied sur le frein. Regardez comment le président Jerome Powell a ouvert ses remarques lors de la dernière conférence de presse, à la suite de la décision sur les taux plus tôt ce mois-ci.

Le Président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, 4 mai 2022 s’est s’adressé directement à l’électorat américain auparavant. Et cela m’a frappé, Powell doit ressentir une pression politique importante.
La pression politique changera radicalement si l’économie américaine ralentit comme je m’y attends. Alors que la Fed considère que son mandat est désormais de lutter contre l’inflation, si les mesures draconiennes qu’elle prend donnent des résultats avant les élections de mi-mandat dans six mois, elle sera mise sous pression pour faire l’inverse et faire quelque chose pour empêcher l’économie de tomber en récession. 

La façon dont Powell répondra à cette pression est essentielle pour l’économie, les marchés financiers et peut-être même les élections.

D’une manière générale, la Fed s’inquiète de trois variables dont nous pouvons discuter. Ce sont l’emploi, l’inflation et les conditions financières. L’emploi et l’inflation sont les deux éléments sur lesquels le Congrès américain les a mandatés pour adapter leur politique. Et les conditions financières sont le canal par lequel la politique monétaire a un impact sur l’économie.

Le travail de la Fed consiste à resserrer suffisamment les conditions financières pour contenir l’inflation tout en laissant à l’économie suffisamment de marge de manœuvre pour que les gens ne soient pas licenciés en masse. C’est un exercice d’équilibre délicat lorsque le marché du travail est tendu ou que l’inflation est élevée. C’est particulièrement difficile lorsque vous avez à la fois une inflation élevée et un chômage bas, comme c’est le cas actuellement, car la réponse politique doit être plus agressive, avec un risque que les conditions financières se resserrent précipitamment et qu’une récession s’ensuit.

On peut dire que nous voyons à quel point cet exercice d’équilibre est difficile en ce moment. Récemment, j’ai parcouru les déclarations de politique de la Fed. Et j’ai dû remonter jusqu’en 1989 pour trouver une époque où la Fed augmentait ses taux de 50 points de base lors de réunions consécutives.


La Fed a fait savoir qu’elle a l’intention d’aller encore plus loin cette fois, avec des hausses consécutives de 50 points de base en mai, juin et juillet. C’est beaucoup de resserrement et personne ne peut dire avec certitude que l’économie n’en souffrira pas . 

Selon Bloomberg Economics, il n’y a qu’une très petite chance d’atterrissage en douceur à ce stade. Si plus de données négative arrivent comme l’enquête Philly Fed la semaine dernière, ces chances diminueront.

Comment la politique va-t-elle changer ?

Rien ne changera la trajectoire de la Fed en juin et juillet, ce qui est couru d’avance à moins que quelque chose de terrible ne se produise sur les marchés financiers. Mais d’ici l’automne, ces mesures politiques auront un impact sur l’économie ainsi que sur les marchés. C’est à ce moment-là que la pression sur la Fed pour ralentir le rythme de son resserrement s’intensifiera, même si l’inflation reste élevée.

D’ici septembre, nous pourrions avoir une situation où les marchés boursiers sont dans un marché baissier , l’économie américaine ralentit rapidement et l’inflation est toujours de 6 % ou 7 %. 

Ce qui donne? Avec les élections de mi-mandat qui approchent, la pression politique sur la Fed va monter. L’inflation pourrait commencer à céder du terrain mais la récession pourrait devenir de plus en plus visible. Certains responsables de la Fed font déjà allusion à une pause en septembre . 

Mais des priorités changeantes pourraient nuire à la crédibilité de la Fed et à sa capacité à combattre l’inflation et à empêcher l’atterrissage brutal de l’économie. 

Selon vous, que va-t-il se passer d’ici septembre ? Envoyez-moi vos réflexions à 
eharrison34@bloomberg.net .
Citation de la semaine »Nous devons donner à la Fed l’espace et l’indépendance nécessaires pour faire son travail, qui consiste à maîtriser l’inflation« 

Brian Deese, 22 mai 2022Conseiller économique du président Biden

Une réflexion sur “Un bon article qui fait le tour du sujet sans jamais rentrer dedans, mais utile quand même.

  1. Marée haute ou marée basse ; il y a toujours des vagues; C’est ce qui trompe le plus !
    C’est le courant sous jacent qu’il faut analyser. La plus grande volatilité est le signe d’inversion; et comme nous sommes dans les sommets, cela augure d’une baisse.
    Il faut savoir sortir dans les pics Nous y sommes en plein dedans !
    Pour le court terme; on surf sur les vagues mais pour ceux qui investissent long terme ; on sort de l’eau. Qu’importe les pertes dues à l’inflation Cash is King ! ; on ne perdra que ça.; c’est à dire +/- 8 % . Sinon on bascule dans la spéculation trading et là, c’est un sport qu’il faut avoir et savoir pratiquer avec les requins.
    Ne spéculer qu’avec la part de plus value que l’on a réussie à obtenir avant.

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