Une interview d’une super-élite qui malgré la langue de bois de classe n’hésite pas dire, nous sommes gérés par des brêles.

Entretien avec Mohamed A. El-Erian , MAE- président du Queens’ College de l’Université de Cambridge, professeur à la Wharton School de l’Université de Pennsylvanie et auteur de The Only Game in Town: Central Banks, Instabilité et éviter le prochain effondrement .

Project Syndicate : Depuis l’année dernière, vous avez affirmé que  la gestion de l’inflation par la Réserve fédérale américaine constituait « une erreur qui restera probablement dans les mémoires comme l’une des plus importantes de tous les temps ». La Fed a récemment adopté une approche plus agressive, le président de la Fed, Jerome Powell, signalant son soutien à une trajectoire beaucoup plus abrupte pour les hausses de taux d’intérêt dans les mois à venir. Les décideurs politiques sont-ils sur la bonne voie et peuvent-ils rétablir la stabilité des prix sans déclencher de récession ?

Mohamed A. El-Erian : Alors que les décideurs politiques s’adaptent enfin, l’impact et les implications de l’erreur politique globale que j’ai identifiée pour la première fois l’été dernier se sont accrus et élargis. 

Le retard dans l’adoption d’une réponse politique appropriée a réduit la probabilité d’un « atterrissage en douceur »- (« atterrissage en douceur »-) 

Au lieu de cela, les responsables de la Fed sont de plus en plus contraints de choisir entre deux options peu attrayantes : soit ils peuvent appuyer durement sur les freins de politique monétaire pour contenir les anticipations inflationnistes et risquer de plonger l’économie dans la récession, soit elles peuvent appuyer sur les freins de manière intermittente et risquer de laisser les problèmes liés à l’inflation persister jusqu’en 2023.

PS : Peu de temps après l’invasion de l’Ukraine par la Russie, vous avez décrit les « retombées économiques multiformes » de la guerre, des perturbations de la chaîne d’approvisionnement à la flambée des prix des matières premières. En l’absence d’une réponse politique opportune, avez-vous prévenu, les économies avancées devraient s’attendre à « une croissance plus faible, une aggravation des inégalités et des écarts de performance plus importants entre les pays ». Quels sont les piliers d’une telle réponse aux États-Unis ?

MAE : Malheureusement, ce scénario se déroule comme je le craignais, avec des conséquences particulièrement aiguës pour les couches les plus vulnérables de la population et pour les pays en développement fragiles . La stagflation est passée du statut de scénario à risque à celui de situation de référence. La récession est désormais un risque important. Les inégalités augmentent . L’économie mondiale est confrontée à des pressions de fragmentation plus fortes. Et tout cela exacerbe les défis immédiats en matière de moyens de subsistance, ainsi que les grands défis séculaires tels que le changement climatique.

Dans un tel environnement, les États-Unis doivent poursuivre une réponse en cinq volets :

protéger les segments les plus vulnérables de la population ; 

accélérer les réformes structurelles favorables à la productivité et à la croissance ; 

corriger ce qui est encore une politique monétaire inadaptée ; 

renforcer les défenses de stabilité financière, en particulier vis-à-vis des non-banques ; 

et jouer un rôle de premier plan dans la coordination d’une meilleure réponse internationale aux défis mondiaux communs. 

Actuellement, les États-Unis ne poursuivent que certaines parties de ce programme.

PS : Vous avez fait valoir en avril que la guerre en Ukraine n’est qu’une dimension d’un problème plus vaste : les modèles de croissance perdent de leur puissance. L’une des principales raisons à cela, notez-vous, est que « la mondialisation économique et financière a évolué d’une manière qui rend plus difficile pour les économies nationales de tirer parti du commerce international et de l’investissement direct étranger pour la croissance nationale ». Quelles « nouvelles règles » les économies avancées devraient-elles appliquer à leurs stratégies de croissance à plus long terme ? Qu’en est-il des économies émergentes et en développement ?

MAE : Pour atteindre une croissance plus forte, plus inclusive et plus durable, il faut jouer à la fois en défense et en attaque. 

Les actions défensives comprennent l’élaboration de normes pour la militarisation financière et l’amélioration de notre compréhension commune des nouvelles forces qui, si elles évoluent librement, pourraient entraîner une série d’équilibres multiples défavorables. 

Jouer à l’offensive signifie faire un bien meilleur travail pour développer de nouveaux moteurs de croissance et faire face aux défis de l’héritage et de la transition. Dans le même temps, les mesures nationales doivent être soutenues par un système multilatéral plus crédible, engagé et efficace.

Il s’agit moins d’un défi d’ingénierie que d’un défi de politique, de leadership et de diversité cognitive, à l’échelle nationale et internationale. S’il est affronté efficacement, il offre la possibilité de renforcer la résilience et l’agilité – les outils ultimes pour naviguer dans notre monde incertain et compliqué. Cependant, si elle est mal gérée, la perspective d’erreurs politiques et d’accidents sur les marchés financiers amplifiera des fondamentaux déjà difficiles et des conditions financières mondiales incertaines.

Le défi est particulièrement important pour les économies émergentes et en développement, en particulier les importateurs de matières premières, compte tenu de leur point de départ et des multiples chocs auxquels ils sont confrontés. Pour eux, une mauvaise approche fait planer la menace d’une crise combinée de l’alimentation, de l’énergie, de la dette et de la croissance. Rappelez-vous : ce qui est une crise du coût de la vie dans les économies avancées peut être une famine dans les pays en développement les plus vulnérables.

PS : Alors que le conflit en Ukraine pousse les pays européens à adopter des mesures qui vont à l’encontre de leurs intérêts économiques à court terme – comme réduire, voire interdire, les importations énergétiques russes – que peuvent faire les décideurs de la zone euro pour stimuler leurs économies à court et moyen terme ? perspectives de croissance à terme ?

MAE : Les compromis politiques associés à la guerre en Ukraine sont particulièrement aigus pour l’Europe. Nulle part cela n’est plus apparent que dans l’approche des importations de gaz en provenance de Russie, qui a des dimensions économiques, politiques, sociales et géopolitiques.

La solution à plus long terme est une meilleure sécurité énergétique et une économie plus résiliente dans son ensemble. À court terme, la protection des couches les plus vulnérables de la population est essentielle.

PS : Vous avez mis en lumière la « mystérieuse » résilience de la Bourse, qui semble refléter « un mélange considérable d’espoir et de foi ». Dans quelle mesure l’optimisme des investisseurs est-il durable et qu’est-ce qui pourrait le saper ?

MAE : Cette résilience est déjà sous pression – et la volatilité des cours boursiers n’est qu’une partie de l’histoire. En raison de la distorsion prolongée de l’économie et des marchés par certaines banques centrales, il n’y a pas de refuges disponibles pour les investisseurs, qu’il s’agisse d’obligations d’État ou de liquidités. Cela rend la gestion du risque de taux d’intérêt, de crédit et de liquidité beaucoup plus difficile. Il y a aussi la préoccupation concernant le fonctionnement du marché, si l’environnement opérationnel devait subir d’autres chocs.

[Yahoo/Bloomberg] Stocks, US Futures Decline as Caution Spurs Dollar: Markets Wrap 

[Reuters] Asian stocks at lowest in two years, euro near par with dollar on growth fears

[Reuters] Oil slides as renewed China COVID curbs temper fuel demand outlook

[Yahoo/Bloomberg] Global Bonds Rebound as Growth Fears Overwhelm Inflation Nerves

[The Hill] Inflation terror at the Fed

[Yahoo/Bloomberg] Texas Power Grid Holds Up Under Strain of Blistering Heat Wave

[ABC] Omicron subvariants threaten COVID-19 resurgence across US

[MSN/Bloomberg] Anger in Shanghai as Covid Return Spurs Fear of New Lockdown

[AFP] China banks to repay some customers after mass protests

Une réflexion sur “Une interview d’une super-élite qui malgré la langue de bois de classe n’hésite pas dire, nous sommes gérés par des brêles.

  1. Bonjour M. Bertez

    Qu’en termes élégants ces choses là sont dites!

    Permettez-moi néanmoins de vous déconseiller fortement de proposer ce texte pour l’épreuve du bac de français 2023! (Il y a Sylvie Germain qui hoche vigoureusement la tête à côté de moi).

    A la rigueur, une phrase comme « protéger les segments les plus vulnérables de la population » pourrait être proposée à commenter au bac professionnel de mécanicien automobile dans un sujet sur les huiles moteur…. ou lors d’une Université d’été pour les « jeunes » d’un parti politique de gauche.

    Cordialement.

    J’aime

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