Editorial: requiem pour un resserrement monétaire qui n’a pas eu lieu.

Les marchés mondiaux se dirigeaient vers la dislocation lorsque la Banque d’Angleterre a relancé le QE dans le cadre d’opérations d’urgence pour contrecarrer l’effondrement du marché obligataire et de la Livre Sterling. 

Les marchés obligataires mondiaux s’effondraient sous la pression d’un cycle de resserrement belliciste concerté et d’une vague de désendettement. 

Suivant l’exemple de la Banque d’Angleterre, la communauté mondiale des banques centrales a réduit sa politique belliciste. Les responsables de la Fed ont définitivement atténué leur discours belliciste. Ils ont envoyé des signaux tout à fait clairs dans cette direction. Il n’ont peut-être pas encore signifié un «pivot accommodant» mais on en très proche. De toutes façons c’est suffisant car les marchés amplifient les moindres indices.

Powell fait semblant de rester concentré sur ses références en matière de lutte contre l’inflation mais cela ne trompe plus personne. Les discours plus équilibrés de la Fed ont suffi à apaiser les craintes que le « Put » de la Fed ne soit pas à la hauteur. L’opinion dominante est que le Put est toujours en vigueur mais qu’il a été déplacé entre -15 et -20%.

En effet, les marchés ont vu rapidement la confirmation cruciale de leur hypothèse -et de la mienne- selon laquelle l’instabilité financière amènerait la « dure » lutte contre l’inflation de la Fed à une conclusion agréablement précoce.

Vous savez que j’ai toujours cru au Canada Dry de la rigueur. Non nous n’avons pas changé d’ère, la Fed et ses satellites n’ont pas renoncé à poursuivre dans la voie des délices de la financiarisation tout simplement parce que ce n ‘est pas possible, on reste dans le « marche ou crève ».

L’épisode temporaire de mise en risk-off n’a pas produit de catastrophe , pas de grosse baleine eéchouée sauf celle de la Banque d’Angleterre . Pourquoi?

Pour cinq raisons;

1-la connivence des grands établissemens et leur coopération ont été totales, pas de voyou.

2-l’épisode a été court, très court et il n’ a pas eu le temps de détruire les protections et les coussins

3-le marché des dérivés a bien fonctionné, grâce à la vigilance de la Fed de New York et à la compétence de son Desk. Il a absorbé avec l’aide de la Fed la recrudescence de la volatilité, cette dernière a été maitrisée, bien manipulée et les values@risk, les VaR n’ont pas explosé, elles n’ont pas détruit les capacités bilantielles des banques ou du shadow.

4-Les changements de structure ont modifié le fonctionnement du marché, par rapport aux périodes de crise précédentes. 

La pandémie a libéré des quantités de liquidités sans précédent de la part des banques centrales. 

Cela a considérablement stimulé les masses d’avoirs en espèces dans l’ensemble du système, y compris ceux des institutions financières, des gestionnaires de placements, de la communauté spéculative mondiale à effet de levier, des entreprises et des ménages. 

Tout le monde était surliquide au moment de l’épisode de resserrement supposé!

 Pour les spéculateurs, grands et petits, une énorme réserve d’argent est devenue disponible au moment de la pandémie pour parier d’abord et absorber les pertes ensuite .

En bref, l’inflation des bilans des principales banques centrales du monde a considérablement accru les actifs du secteur privé et les réserves internationales des pays émergents.

La résilience face au resserrment Canada Dry n’a pas été exceptionnelle contrairement à ce que l’on pourrait croire, non elle était normale et je dirai même prévue en raison du «tampon» créé à partir des trillions de QE pandémique. 

Le resserrement des conditions financières du marché n’a pas semé la panique, il a été absorbé et il n’ a pas duré.

A cette résilience s’est ajoutée un cinquième facteur que bien peu de commentateurs ont signalé, -je dois être l’un des rares à l’avoir fait:

5- le boom du crédit a relayé la Bourse. Un boom furtif s’est installé dans le « crédit privé ». La « finance décentralisée » et plus généralement les prêts bancaires et non bancaires ont explosé. Les conditions de prêt pour une grande partie de l’économie sont restées extraordinairement souples.

À moins d’un «accident» le boom des prêts devrait suivre son cours. 

La croissance du crédit va assurer la résilience des dépenses, de la croissance économique et …et de l’inflation des prix. 

Pendant ce temps, il existe d’importantes dynamiques de nouveau cycle qui sous-tendent à la fois l’économie et l’inflation. 

La « démondialisation » et l’émergence du nouveau rideau de fer ont le potentiel de stimuler des investissements robustes dans les capacités de fabrication nationales.

Le changement climatique crée des possibilités pratiquement infinies pour les dépenses d’investissement subventionnées. 

Avec des conditions de prêt souples, 10 millions d’emplois vacants et une inflation de plus en plus enracinée, il y a eu tous les ingrédients pour des surprises à la hausse tant du PIB que des indices de prix. .

Cette résilience liée au QE post-pandémique et à l’expérience de la Fed augmente considérablement la probabilité de solides avancées du marché tant que la récession ne se concrétise aps; il y a un créneau, un espace pour une avancée en contre-tendance.

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Une réflexion sur “Editorial: requiem pour un resserrement monétaire qui n’a pas eu lieu.

  1. Juste une question(qui fait débat) sur la croissance économique:est il normal d’avoir une croissance légèrement positive avec 8% d’inflation?
    N’est ce pas une récession déja?
    Pareil en tenant compte de la démographie:avec une population qui augmente,le pib par habitant est diminué,une population qui diminue,le pib par habitant augmente.
    Si l’on prend le triste exemple de notre pays:la démographie fait que notre pib par habitant est négatif depuis des années,alors que le pib global semble augmenter(ce qui est vital pour nos politiques).

    J’aime

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