L’expérience japonaise touche-t-elle à sa fin? Si oui, ce sera le grand choc. Le robinet japonais se fermera-t-il?

Instabilité

Le Japon est le plus grand créancier du monde et le resserrement financier intérieur conditions peuvent entraîner le retour des flux de capitaux chez eux. Cela menace de faire baisser les prix des actifs mondiaux et d’augmenter les coûts d’emprunt à un moment où les perspectives économiques se détériorent. Il est important de ne pas sous-estimer l’impact que cela pourrait avoir,, le Japon est une source de carry, et de levier .

Le marché de la dette privée commence à tanguer sous l’effet de la réduction des liquidités et sous les effets de la hausse des taux de marché.

20 décembre – Reuters  :

« La croissance fulgurante des marchés de la dette privée au cours de la dernière décennie devrait être confrontée à la réalité alors qu’une récession imminente et des taux d’intérêt plus élevés compriment les bénéfices des entreprises et obèrent leur capacité à honorer les emprunts. 

Une ère de liquidités ultra-faciles des banques centrales a attiré les investisseurs vers le crédit privé, attirés par des rendements juteux allant quelquefois j’usaqu’ à deux chiffres. 

La réglementation à la suite de la crise financière mondiale a contraint les banques à réduire leurs prêts aux entreprises, en particulier les plus risquées. Cela a ouvert la voie à des fonds d’investissement, tels que Blackstone, pour combler le vide et prêter de l’argent à des entreprises, qui sont souvent détenues par des sociétés de capital-investissement. 

Mais le marché de la dette privée – celui qui connaît la croissance la plus rapide dans le secteur du crédit depuis la crise financière – est sur le point de connaître un ralentissement alors que l’appétit des investisseurs pour les actifs risqués est mis à l’épreuve par un resserrement monétaire agressif et la récession. Le marché de la dette privée s’est étendu à 1,4 trillion de dollars, contre 250 milliards de dollars en 2010, selon… Preqin… »

20 décembre – Bloomberg :

« Le virage belliciste inattendu de la Banque du Japon a envoyé des ondes de choc sur les marchés mondiaux alors que le dernier bastion du monde développé pour les taux d’intérêt les plus bas se rapproche de la normalisation de la politique. Les obligations d’État et les bons du Trésor japonais ont tous deux chuté, tandis que le yen a bondi après que la BOJ a relevé son plafond sur les rendements de référence à 10 ans à environ 0,5 % contre 0,25 %, surprenant tous les économistes.

Le yen monnaie très sous évaluée

20 décembre – Bloomberg :

« Le gouverneur de la Banque du Japon, Haruhiko Kuroda, vient de donner aux investisseurs un aperçu de ce à quoi s’attendre lorsque l’expérience la plus audacieuse au monde avec une politique monétaire ultra-laxiste prendra fin. Face à la pression soutenue des marchés, Kuroda a choqué les marchés mardi en déclarant qu’il autoriserait désormais les rendements obligataires japonais à 10 ans à atteindre environ 0,5 %, soit le double de la limite supérieure précédente de 0,25 %. 

Reste à savoir s’il s’agit d’un ajustement stratégique pour gagner du temps pour ses paramètres de contrôle de la courbe des taux jusqu’à la fin de son mandat en avril ou si c’est le début de la fin d’un assouplissement monétaire sans précédent. Mais une chose est claire : une fissure s’est ouverte pour que les marchés du monde entier maintiennent leurs prix dans les semaines et les mois à venir. »

20 décembre – Financial Times :

« Les marchés mondiaux de la dette publique ont chuté mardi après que la Banque du Japon a surpris les marchés en ajustant de manière inattendue sa politique consistant à fixer les rendements obligataires à long terme à des niveaux ultra bas. Cette décision a déclenché une liquidation de la dette publique, le rendement des obligations japonaises à 10 ans ayant bondi de 0,2 point de pourcentage à 0,47 %, son plus haut niveau depuis 2015, avant de redescendre à 0,41 %. Les autres rendements de la dette souveraine ont augmenté… Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a atteint un sommet de trois semaines de 3,7 %, tandis que les rendements des gilts britanniques à 10 ans ont augmenté de 0,1 point de pourcentage à 3,6 % et le rendement du Bund allemand à 10 ans a augmenté de un niveau similaire à 2,27%.”

22 décembre – Financial Times :

« Le retrait des grandes banques centrales des pays développés d’une politique monétaire ultra-accommodante impose un test de résistance sévère au système financier mondial. Cela ressort clairement du manque de liquidité qui sévit sur des marché.

Les signes d’instabilité financière sont revenus depuis la panqiue sur le marché britannique des gilts fin septembre, conséquence des stratégies d’investissement dites passives des fonds de pension. La décision décisive de la Banque d’Angleterre d’agir en tant qu’acheteur de dernier recours a réussi à rétablir l’ordre sur le marché des gilts après le désastreux « mini » budget du gouvernement Truss le 23 septembre.

Mais l’épisode a fourni un avertissement précoce de ce que l’avenir pourrait réserver en conséquence. changements radicaux dans la structure du système financier depuis la crise de 2007-09.

Pendant ce temps sur les bourses d’actions tout va très bien!

Le S&P500 a glissé de 0,2 % (en baisse de 19,3 % depuis le début de l’année).

Le Dow Jones a monté de 0,9 % (en baisse de 8,6 %). 

Les services publics ont rebondi de 1,5 % (en baisse de 1,8 %). 

Les Banques ont repris 1,7% (-24,9%) et les Broker/Dealers ont gagné 1,1% (-7,5%). 

Les Transports reculent de 1,3% (-17,7%). 

Le S&P 400 des Midcaps a augmenté de 0,8% (-14,3%), tandis que les Small Cap du Russell 2000 ont peu bougé (-21,6%). 

Le Nasdaq100 a perdu 2,3% (en baisse de 32,7%). 

Les semi-conducteurs ont chuté de 3,8 % (en baisse de 35,7 %). 

Les Biotechs ont reculé de 0,6% (-4,0%). 

Avec un lingot gagnant 5 $, l’indice HUI des actions aurifères a rebondi de 4,4 % (en baisse de 10,5 %).

Hausse des taux de marché sur le choc japonais.

Les taux des bons du Trésor à trois mois ont terminé la semaine à 4,1825 %. Les rendements gouvernementaux à deux ans ont bondi de 14 points de base à 4,32 % (en hausse de 359 points de base depuis le début de l’année). 

Les rendements des bons du Trésor à cinq ans ont augmenté de 23 points de base à 3,86 % (+259 points de base). 

Les rendements du Trésor à dix ans ont bondi de 26 points de base à 3,75 % (+224 points de base). 

Les rendements obligataires longs ont bondi de 28 points de base à 3,83 % (+192 points de base). 

Les rendements de l’indice de référence Fannie Mae MBS ont bondi de 30 points de base à 5,20 % (+313 points de base).

Les rendements du Bund allemand ont bondi de 25 points de base à 2,40 % (+258 points de base). Les taux français ont augmenté de 26 points de base à 2,93 % (+273 points de base). L’écart entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans s’est élargi d’environ un à 53 points de base

Les rendements grecs à 10 ans ont bondi de 22 points de base à 4,51 % (en hausse de 333 points de base depuis le début de l’année). Les rendements italiens ont augmenté de 21 points de base à 4,50 % (+333 points de base). Les rendements espagnols à 10 ans ont gagné 22 points de base à 3,47 % (+291 points de base). 

 Les rendements des gilts britanniques à 10 ans ont bondi de 31 points de base à 3,64 % (+267 points de base). L’indice britannique des actions FTSE a progressé de 1,9 % (en hausse de 1,2 % depuis le début de l’année).

L’indice Nikkei Equities du Japon a chuté de 4,7 % (en baisse de 8,9 % depuis le début de l’année). Les rendements japonais « JGB » à 10 ans ont bondi de 13 pb à 0,385 % (en hausse de 31 pb depuis le début de l’année). 

Le CAC40 français a augmenté de 0,8 % (en baisse de 9,1 %). 

L’indice actions allemand DAX a gagné 0,3% (-12,2%).

L’indice actions espagnol IBEX 35 a repris 1,9% (-5,1%).

 L’indice italien FTSE MIB a augmenté de 0,8 % (en baisse de 12,7 %). 

Les actions émergentes ont été mitigées. 

L’indice brésilien Bovespa a rebondi de 6,7 % (en baisse de 4,7 %) et l’indice mexicain Bolsa a repris 1,9 % (en baisse de 5,1 %). 

L’indice Kospi de la Corée du Sud a chuté de 2,0 % (en baisse de 22,3 %). 

L’indice boursier Sensex de l’Inde a chuté de 2,4 % (en hausse de 2,7 %). 

L’indice chinois de la Bourse de Shanghai a chuté de 3,9 % (en baisse de 16,3 %).

 L’indice turc Borsa Istanbul National 100 a bondi de 4,6 % (+194 %). 

L’indice actions russe MICEX a reculé de 0,4 % (en baisse de 43,9 %).

Les fonds obligataires de qualité supérieure ont enregistré des sorties de 6,089 milliards de dollars et les fonds d’obligations à haut risque ont enregistré des flux négatifs de 3,500 milliards de dollars (de Lipper).

L’inflationnisme est en pause.

Le crédit de la Réserve fédérale a diminué de 16,4 milliards de dollars la semaine dernière à 8,531 TN $. Le crédit de la Fed a baissé de 370 milliards de dollars par rapport au sommet du 22 juin. Au cours des 171 dernières semaines, le crédit de la Fed a augmenté de 4,820 TN $, soit 129 %. Le crédit de la Fed a gonflé 5 720 milliards de dollars, soit 203 %, au cours des 528 dernières semaines. 

Ailleurs, les avoirs de la Fed pour compte des propriétaires étrangers du Trésor, la dette des agences ont peu changé la semaine dernière à 3,309 Trillions. Les  » avoirs en dépôt  » ont baissé de 116 milliards de dollars, soit 3,4 % en glissement annuel.

Le total des actifs des fonds du marché monétaire a chuté de 28,2 milliards de dollars à 4,713 milliards de dollars. Le total des fonds monétaires a augmenté de 47 milliards de dollars, ou 1,0 %, en glissement annuel.

Le papier commercial total a chuté de 24 milliards de dollars à 1,278 TN $. Le CP a augmenté de 195 milliards de dollars, ou 18 %, au cours de la dernière année.

Les taux hypothécaires fixes de Freddie Mac sur 30 ans ont augmenté de trois points de base à 6,20 % (en hausse de 315 points de base en glissement annuel). 

Les taux à quinze ans ont glissé de deux points de base à 5,50 % (+320 points de base). 

Les taux ARM hybrides à cinq ans ont gagné trois points de base à 5,39 % (en hausse de 302 points de base). 

L’enquête de Bankrate sur les coûts des emprunts hypothécaires jumbo avait des taux fixes sur 30 ans en baisse de quatre points de base à 6,57% (en hausse de 334 points de base).

Sur les devises :

Pour la semaine, l’indice du dollar américain a baissé de 0,4 % à 104,31 (en hausse de 9,0 % depuis le début de l’année). 

Pour la semaine à la hausse, le rand sud-africain a augmenté de 3,9 %, le réal brésilien de 2,8 %, le yen japonais de 2,8 %, le peso mexicain de 2,1 %, le won sud-coréen de 2,1 %, le dollar canadien de 0,7 %, le dollar de Singapour de 0,6 %. %, le dollar australien 0,5 %, l’euro 0,3 % et le franc suisse 0,1 %. 

En revanche, le dollar néo-zélandais a baissé de 1,5 %, la couronne suédoise de 1,1 % et la livre sterling de 0,8 %. Le renminbi chinois (onshore) a baissé de 0,23 % par rapport au dollar (baisse de 9,07 % depuis le début de l’année).

Sur les matières premières :

22 décembre – Bloomberg : « Les contrats à terme sur le coton ont plongé après que les données ont montré que les acheteurs chinois de coton américain ont effectué la plus grande annulation d’achat en une décennie dans de nouveaux signes de vents contraires sur la demande pour le plus grand exportateur mondial. La Chine a annulé 144 400 balles d’achats pour la semaine terminée le 15 décembre…, la plus grande annulation hebdomadaire depuis juin 2012… La demande chinoise a ralenti en raison des blocages de Covid-19 et d’une contraction de la fabrication. La nation asiatique est le plus grand importateur mondial de la fibre et le plus gros client américain. »

L’indice Bloomberg Commodities a peu bougé (+13,5% depuis le début de l’année). 

L’or au comptant a augmenté de 0,3 % à 1 798 $ (en baisse de 1,7 %). 

L’argent a gagné 2,2 % à 23,73 $ (en hausse de 1,8 %). 

Le brut WTI a bondi de 5,27 $ à 79,56 $ (en hausse de 6 %). L’essence a augmenté de 11,8 % (en hausse de 7 %), tandis que le gaz naturel a chuté de 23,0 % à 5,08 $ (en hausse de 36 %). 

Le cuivre a rebondi de 1,3 % (en baisse de 15 %). 

Le blé a bondi de 3,0 % (en hausse de 1 %) et le maïs a augmenté de 2,0 % (en hausse de 12 %). 

L’effondrement de l’esapce crypto

Bitcoin a augmenté de 200 $, ou 1,2 %, cette semaine à 16 800 $ (en baisse de 64 %).

22 décembre – Bloomberg :

«Le co-fondateur de FTX, Sam Bankman-Fried, a atterri aux États-Unis… pour faire face à une série d’accusations criminelles, tout comme deux de ses associés de longue date ont déclaré qu’ils étaient coopérer avec les procureurs. La révélation que Caroline Ellison et Gary Wang avaient plaidé coupable de fraude et travaillaient avec des responsables fédéraux pour enquêter sur l’effondrement de l’échange de crypto est un signe inquiétant pour Bankman-Fried. Le joueur de 30 ans fait face à un acte d’accusation en huit chefs d’accusation à New York.

19 décembre – Reuters :

« Le plus grand échange cryptographique au monde, Binance, se bat pour renforcer la confiance après une augmentation des retraits des clients et une forte baisse de la valeur de son jeton numérique. La bourse a déclaré avoir traité des sorties nettes d’environ 6 milliards de dollars sur 72 heures la semaine dernière « sans interruption », car ses finances sont solides et « nous prenons au sérieux notre responsabilité de dépositaire ». 

Après l’effondrement du concurrent FTX le mois dernier, le fondateur de Binance, Changpeng Zhao, a promis que son entreprise « montrerait par l’exemple » en adoptant la transparence… Pourtant, une analyse Reuters des documents d’entreprise de Binance montre que le cœur de l’entreprise – l’échange géant Binance.com qui a traité des transactions d’une valeur de plus de 22 000 milliards de dollars cette année – reste pour la plupart cachée à la vue du public. 

Binance refuse de dire où est basé Binance.com. 

Il ne divulgue pas les informations financières de base telles que les revenus, les bénéfices et les réserves de trésorerie. La société possède sa propre crypto-monnaie, mais ne révèle pas le rôle qu’elle joue dans son bilan. 

Il prête de l’argent aux clients contre leurs actifs cryptographiques et leur permet de négocier sur marge, avec des fonds empruntés. Mais il ne détaille pas la taille de ces paris, l’exposition de Binance à ce risque, ou l’étendue totale de ses réserves pour financer les retraits.

22 décembre – Wall Street Journal :

« La Securities and Exchange Commission intensifie l’examen du travail que font les cabinets d’audit pour les sociétés de crypto-monnaie. « Nous avertissons les investisseurs de se méfier de certaines des affirmations des sociétés de cryptographie », a déclaré Paul Munter, chef comptable par intérim de la SEC… »

19 décembre – Reuters :

«Les assureurs refusent ou limitent la couverture aux clients exposés à l’échange de crypto en faillite FTX, laissant les commerçants de devises numériques et les échanges non assurés pour toute perte due à des piratages, des vols ou des poursuites, plusieurs acteurs du marché m’a dit. Les assureurs étaient déjà réticents à souscrire des polices de protection des actifs et des administrateurs et dirigeants (D&O) pour les sociétés de cryptographie en raison de la faible réglementation du marché et de la volatilité des prix du Bitcoin et d’autres crypto-monnaies. Maintenant, l’effondrement de FTX le mois dernier a amplifié les inquiétudes.

20 décembre – Bloomberg :

«Une unité de la société d’actifs numériques Genesis a remporté une place dans un comité officiel des créanciers dans la faillite de FTX, un panel qui pourrait jouer un rôle de premier plan dans la plus grande affaire d’insolvabilité cryptographique déposée à ce jour . Genesis avait précédemment déclaré avoir une exposition de 175 millions de dollars à FTX, ce qui a forcé sa société mère Digital Currency Group à fournir à l’entreprise une injection de capital de 140 millions de dollars en novembre. Genesis tente actuellement de lever 1 milliard de dollars de fonds frais pour éviter de déposer le bilan.

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