Les guerres que nous avons à mener nous conduisent à l’inflation structurelle.

Je vous invite à lire ce texte, à le relire et à faire l’effort de bien tout assimiler.

Il voit de haut, il surplombe.

Je suis heureux de le trouver et de le traduire car il constitue une autre façon , avec une autre approche théorique que la mienne, d’expliquer ce que je développe à longueur de colonnes.

La convergence est totale bien que nous partions de « bords » différents.

Les dépenses dans nos systèmes vont être considérables, des masses colossales de capital physique vont être périmées, les finances publiques vont se trouver dans une situation de tension extrême.

Il va être vrai de dire que nous sommes en guerre, étant entendu que ces guerres multiples ne seront pas toutes militaires.

Le financement de ces guerres par l’impot à ce stade se révèlera impossible.

La concurrence pour les revenus, pour les ressources et surtout pour le surproduit mondial va s’exacerber .

Tout cela ne sera financé que par la repression financière et la dévalorisation des monnaies. N’oubliez jamais l’inflation est un impôt non voté.

Cette inflation n ‘a pas de rapport direct avec celle que nous vivons, laquelle est liée aux facteurs circonstanciels de l’épisode sanitaire et de son traitement imbécile.

Non l’inflation qui se profile sera structurelle, nous serons dans un régime inflationniste de long terme. Il se traduira par la destruction des monnaies les plus faibles et l’avilissement des autres, les plus résilientes.

Cette inflation s’origine dans les tensions au sein du monde réel , pas dans la gestion monétaire elle même. Elle traduira la lutte pour les richesses réelles, les conflits, les impasses de nos sociétés.

Nos systèmes politiques déjà très endommagés, n’y résisteront pas.

30 décembre 2022

NOURIEL ROUBINI

Les économies avancées et les marchés émergents sont de plus en plus engagés dans des « guerres » nécessaires – certaines réelles, d’autres métaphoriques – qui conduiront à des déficits budgétaires encore plus importants, à une monétisation accrue de la dette et à une inflation plus élevée de manière persistante. L’avenir sera stagflationniste, et la seule question est de savoir à quel point ce sera mauvais.

L’inflation a fortement augmenté tout au long de 2022 dans les économies avancées et les marchés émergents. 

Les tendances structurelles suggèrent que le problème sera séculaire plutôt que transitoire. 

Plus précisément, de nombreux pays sont désormais engagés dans diverses « guerres » – certaines réelles, d’autres métaphoriques – qui conduiront à des déficits budgétaires encore plus importants, à une monétisation accrue de la dette et à une inflation plus élevée à l’avenir.

Le monde traverse une forme de « dépression géopolitique » surmontée par la rivalité croissante entre l’Occident et les puissances révisionnistes alignées (sinon alliées) telles que la Chine, la Russie, l’Iran, la Corée du Nord et le Pakistan. 

Les guerres froides et chaudes se multiplient. 

L’invasion brutale de l’Ukraine par la Russie pourrait encore s’étendre et impliquer l’OTAN. Israël – et donc les États-Unis – est sur une trajectoire de collision avec l’Iran, qui est sur le point de devenir un État doté de l’arme nucléaire. 

Le Moyen-Orient élargi est une poudrière. 

Et les États-Unis et la Chine s’affrontent sur la question de savoir qui dominera l’Asie et si Taïwan sera réunifiée de force avec le continent.

En conséquence, les États-Unis, l’Europe et l’OTAN se réarment, comme à peu près tout le monde au Moyen-Orient et en Asie, y compris le Japon, qui s’est lancé dans son plus grand renforcement militaire depuis de nombreuses décennies. 

Des niveaux plus élevés de dépenses en armes conventionnelles et non conventionnelles y compris nucléaires, cybernétiques, biologiques et chimiques sont pratiquement assurés, et ces dépenses pèseront sur les finances publiques.

La guerre mondiale contre le changement climatique sera également coûteuse, tant pour le secteur public que pour le secteur privé. L’atténuation et l’adaptation au changement climatique pourraient coûter des milliards de dollars par an pendant des décennies à venir, et il est idiot de penser que tous ces investissements stimuleront la croissance. 

Après une véritable guerre qui détruit une grande partie du capital physique d’un pays, une poussée d’investissement peut bien sûr produire une expansion économique ; néanmoins, le pays est plus pauvre car il a perdu une grande partie de sa richesse. Il en va de même pour les investissements climatiques. Une part importante du stock de capital existant devra être remplacée, soit parce qu’elle est devenue obsolète, soit parce qu’elle a été détruite par des événements liés au climat.

Nous menons également une guerre coûteuse contre les futures pandémies. 

Pour diverses raisons, dont certaines sont liées au changement climatique, les épidémies susceptibles de devenir des pandémies deviendront plus fréquentes. Que les pays investissent dans la prévention ou traitent les futures crises sanitaires après coup, ils encourrent des coûts plus élevés sur une base perpétuelle, et ceux-ci s’ajoutent au fardeau croissant associé au vieillissement de la société , aux systèmes de soins de santé par répartition. et aux régimes de retraite. Déjà, cette charge de dette implicite non financée/cachée est estimée proche du niveau de la dette publique explicite pour la plupart des économies avancées.

De plus, nous nous retrouverons de plus en plus en guerre contre les effets perturbateurs de la « globotique » : la combinaison de la mondialisation et de l’automatisation (y compris l’intelligence artificielle et la robotique) qui menace un nombre croissant d’emplois de cols bleus et de cols blancs. 

Les gouvernements seront sous pression pour aider ceux qui restent, que ce soit par le biais de régimes de revenu de base, de transferts fiscaux massifs ou de services publics considérablement élargis.1

Ces coûts resteront élevés même si l’automatisation entraîne une accélération de la croissance économique. Par exemple, soutenir un maigre revenu de base universel de 1 000 dollars par mois coûterait aux États-Unis environ 20 % de leur PIB .

Enfin, nous devons également mener une guerre urgente et connexe contre la montée des inégalités de revenus et de richesse. Si nous ne le faisons pas, le malaise qui afflige les jeunes et de nombreux ménages de la classe moyenne et ouvrière continuera de provoquer une réaction violente contre la démocratie libérale et le capitalisme de marché libre. 

Pour empêcher les régimes populistes d’arriver au pouvoir et de poursuivre des politiques économiques imprudentes et non durables, les démocraties libérales devront dépenser une fortune pour renforcer leurs filets de sécurité sociale – comme beaucoup le font déjà.1

Mener ces cinq « guerres » coûtera cher, et des facteurs économiques et politiques limiteront la capacité des gouvernements à les financer avec des impôts plus élevés. Les ratios impôts/PIB sont déjà élevés dans la plupart des économies avancées – en particulier en Europe – et l’évasion fiscale, l’évasion fiscale et l’arbitrage compliqueront davantage les efforts visant à augmenter les impôts sur les hauts revenus et le capital .

Ainsi, mener ces guerres nécessaires augmentera les dépenses et les transferts publics en pourcentage du PIB, et sans augmentation proportionnelle des recettes fiscales. Les déficits budgétaires structurels augmenteront encore plus qu’ils ne le sont déjà, entraînant potentiellement des ratios d’endettement insoutenables qui augmenteront les coûts d’emprunt et culmineront en crises de la dette, avec des effets négatifs évidents sur la croissance économique.

Pour les pays qui empruntent dans leur propre monnaie, l’option la plus opportune sera de permettre à une inflation plus élevée de réduire la valeur réelle de la dette nominale à long terme à taux fixe. 

Cette approche fonctionne comme un prélèvement sur les capitaux des épargnants et des créanciers au profit des emprunteurs et des débiteurs, et elle peut être combinée à des mesures complémentaires et draconiennes telles que la répression financière, les taxes sur le capital et le défaut pur et simple pour les pays qui empruntent en devises étrangères ou dont la dette est en grande partie à court terme ou indexée sur l’inflation. 

Parce que la « taxe d’inflation » est une forme subtile et sournoise de taxation qui ne nécessite pas l’approbation législative ou exécutive, c’est la voie par défaut de moindre résistance lorsque les déficits et les dettes sont de plus en plus insoutenables.

Je me suis concentré principalement sur les facteurs liés à la demande qui entraîneront une augmentation des dépenses, des déficits, de la monétisation de la dette et de l’inflation. 

Mais il existe également de nombreux chocs d’offre globaux négatifs à moyen terme qui pourraient s’ajouter aux pressions stagflationnistes actuelles, augmentant le risque de récession et de crises de la dette en cascade . 

La Grande Modération est morte et enterrée ; la grande crise de la dette stagflationniste est à nos portes.

NOURIEL ROUBINI

Ecrit pour PS depuis 2007
171 Commentaires

Nouriel Roubini, professeur émérite d’économie à la Stern School of Business de l’Université de New York, est économiste en chef chez Atlas Capital Team , PDG de Roubini Macro Associates , co-fondateur de TheBoomBust.com et auteur de  MegaThreats: Ten Dangerous Trends That Imperil Our Future , et comment leur survivre (Little, Brown and Company, 2022). Il est un ancien économiste principal pour les affaires internationales au sein du Conseil des conseillers économiques de la Maison Blanche sous l’administration Clinton et a travaillé pour le Fonds monétaire international, la Réserve fédérale américaine et la Banque mondiale. Son site Web est NourielRoubini.com et il héberge NourielToday.com.

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Une réflexion sur “Les guerres que nous avons à mener nous conduisent à l’inflation structurelle.

  1. Le texte est digne d’intérêt mais il a à mon avis une limite qui tient dans sa vision anglo-saxonne des choses.

    Il dresse un tableau apocalyptique sans critiquer le système lui-même et dire ou reconnaitre que nous sommes dans sa logique intrinsèque.

    Quand il parle de « guerres nécessaires », on perçoit qu’il parle de guerre « justes » contre de méchants États ou virus par exemple alors qu’elles sont surtout nécessaires à la prolongation du système par destruction de l’excès de capital. Ce dernier n’est pas la conséquence des guerres mais leur objectif.

    S’il était accessible à cette vision, Roubini ne pourrait soutenir de manière péremptoire qu’on cherchera à « empêcher les régimes populistes d’arriver au pouvoir et de poursuivre des politiques économiques imprudentes et non durables »

    L’histoire nous apprend que le système sait s’accommoder de ce genre de régimes quand il bute sur ses limites.

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