La fin de la guerre … pas celle d’Ukraine, non c’est la fin de celle contre l’inflation!

Quelques gros titres de la semaine :

 « Les responsables de la Fed signalent un rythme plus lent de hausse des taux. » 

« Les hauts responsables de la Fed laissent présager un nouveau ralentissement des hausses de taux. » 

« Brainard de la Fed apporte son soutien au ralentissement du rythme des hausses des taux d’intérêt. » 

« Waller de la Fed soutient le ralentissement de la prochaine hausse des taux à 25 points de base. » 

« George de la Fed déclare qu’un atterrissage en douceur est toujours possible pour l’économie américaine. »

 « Brainard de la Fed : maîtriser l’inflation peut ne pas entraîner de grosses suppressions d’emplois. »

 « Le gouverneur de la Fed, Waller, dit qu’en regardant vers l’avenir, les taux sont restrictifs, assez proches d’être suffisamment restrictifs. »

 « Les États-Unis peuvent ralentir l’inflation sans augmenter le chômage, selon une étude de la Fed. » 

« Susan Collins, de la Fed de Boston, déclare qu’une approche mesurée des hausses de taux a du sens. »

La présidente de la Fed de Boston, Susan Collins :« Maintenant que les taux sont en territoire restrictif et que nous pourrions, sur la base des indicateurs actuels, approcher du sommet, je pense qu’il est approprié de passer du rythme initial rapide de resserrement à un rythme plus lent. »

Les taux sont-ils suffisamment « en territoire restrictif » compte tenu de la poussée inflationniste de l’année écoulée ? Bien sur que non!

A l’aube de 2023, les marchés sont euphoriques comme si la politique monétaire était stimulante!

Les conditions financières n’ont jamais été vraiments serrées, mais ici elles se desserrent, elle s’élargissent en grand! C’est spectaculaire, on touche des records de performance! Même la presse est obligée de le reconnaitre.

19 janvier – Bloomberg :

« Le meilleur début d’année pour les rendements obligataires contribue à alimenter une manne sans précédent d’émissions de dettes par les gouvernements et les entreprises du monde entier de plus d’un demi-trillion dollars. 

Des banques européennes aux entreprises asiatiques en passant par les souverains des pays en développement, pratiquement tous les coins du marché des nouvelles émissions sont en plein essor.

Un rallye spectaculaire a vu les obligations mondiales de toutes sortes bondir de 4,1 % pour commencer l’année, la meilleure performance en matière d’étirement des données retour à 1999…

La demande excédentaire d’émissions, la chute des nouvelles conditions d’émission et les flux les plus importantes dans le crédit américain de qualité supérieure en plus de 17 mois ont contribué à faire des emprunts de janvier de cette année les plus actifs jamais enregistrés.

Les taux des bons du Trésor américains à trois mois ont terminé la semaine à 4,515 %. Les rendements gouvernementaux à deux ans ont baissé de six points de base cette semaine à 4,17 % (en baisse de 26 points de base depuis le début de l’année). 

Les rendements des bons du Trésor à cinq ans ont chuté de cinq points de base à 3,56 % (en baisse de 44 points de base). 

Les rendements des bons du Trésor à dix ans ont chuté de deux points de base à 3,48 % (en baisse de 40 points de base). 

Les rendements obligataires longs ont gagné quatre points de base à 3,66 % (en baisse de 31 points de base). 

Le taux de chômage de 3,5 % en décembre était le plus bas depuis 1969.

15 janvier – Wall Street Journal :

« Les augmentations de salaire des travailleurs ont été inférieures à l’inflation en 2022 pour la deuxième année consécutive, laissant les ménages dans une situation pire malgré des gains de salaire historiquement élevés. Mais des données récentes suggèrent qu’un changement est en cours, les totaux des chèques de paie gagnant du terrain à mesure que l’inflation diminue… Un marché du travail historiquement tendu a fait grimper les revenus horaires moyens de 4,6 % en décembre par rapport à l’année précédente…, contre un taux d’inflation annuel de 6,5 % aux États-Unis. même période. De même, le salaire horaire moyen a augmenté de 4,9 % en décembre 2021 par rapport à l’année précédente, contre un taux d’inflation annuel de 7 %.

Le cycle de resserrement de la Fed ne semble pas avoir fait de progrès décisifs dans le refroidissement des marchés du travail . 

Malgré toutes les discussions, et rodomontades passées et en cours, la Réserve fédérale n’a pas envie d’être dure avec son ennemi suposé, l’inflation. Elle est pressée de déclarer mission accomplie comme Georges W Bush sur l’Irak en son temps. Comme Wall Street les responsables de la Fed signalent que leur travail est presque terminé.

La Fed a commencé sa soi disant guerre contre l’inflation dans la complaisance négligente. Et elle continue. En déclaranr la victoire prématurément, elle répète le comportement qu’elle avait eu en la déclarant transitoire. C’est symétrique. Cela traduit le même état d’esprit.

Après une série de hausses de taux de 75 points de base au second semestre – et un taux des fonds fédéraux de 4,25 % – les responsables de la Fed pensent qu’il est déjà temps de donner le signal de la détente.Cela a peut-être démarré lentement, mais il y a maintenant un consensus presque universel sur le fait qu’ils ont habilement et réussi à rattraper leur retard. 

Le fait d’aller vite et fort est en réalité un moyen de faire le contraire: ne pas aller vite et fort!

Et la compression du cycle de hausse des taux a eu pour objectif d’empêcher les hausses de taux de produire leurs effets restrictifs et de se diffuser! A l’inverse des pratiques historiques normales, on n’a jamais parlé de laisser aux hausses le temps de produire leurs effets curatifs ! Et pour cause, de cure on ne veut pas.

Les hausses rapides et fortes ont permis de donner l’impression, que l’on était très dur alors qu’on ne l’était pas.

D’abord on a bénéficie du metelas colossal de liquidités gratuites du Covid -1,5 trillions- puis on a resserré localement sur la finance Wall Street mais en même temps on a laissé filer le crédit traditionnel et privé et maintenant que cela mord sur le crédit, très vite on dit que c’est bientot fini et on relance le crédit Wall Street!

On a peut étre mal geré l’inflation mais on a bien géré les perceptions et surtout les illusions, chapeau les artistes.

Les fonds fédéraux n’ont pas dépassé les 2 % jusqu’à fin juillet, un retard qui a assuré une année de croissance exceptionnellement forte des prêts et du crédit. Cela a donné à la dynamique de l’inflation des mois cruciaux pour s’enraciner plus profondément.

Voila selon moi la séquence réthorique des subterfuges ;

on a d’abord eu le « transitoire »,

puis on a eu l’épisode du « taux neutre »

et maintenant on a le « taux suffisant « !

Pour rappel, l’indice des prix CPI d’une année sur l’autre était de 9,1 % en juin , il était encore de 8,2 % il a en septembre. Il a été d’au moins 5 % pendant 20 mois consécutifs. 

Il est bien trop tôt pour crier victoire.

Bien trop tot pour signaler le déclin des résolutions de rigueur

Bien trop tot pour déja relancer les marchés financiers.

Pourquoi voudraient-ils signaler une petite augmentation de taux à l’avance si ce n’est pour faire comprendre que c’est la fin et que déja on donne le feu vert a la detente? Feu vert à la spéculation. On souffle sur la braise alors qu’elle ne menaçait même pas de s’eteindre.

18 janvier – Wall Street Journal  :

« Deux responsables de la Réserve fédérale ont déclaré qu’ils seraient favorables à une augmentation des taux d’intérêt lors de la prochaine réunion de la banque centrale d’un quart de point de pourcentage, ce qui ralentirait encore le rythme des augmentations… La présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan a déclaré … soutenir cette décision « et les mêmes considérations suggèrent de ralentir davantage le rythme lors de la prochaine réunion » du 31 janvier au 31 février. 1… « Si vous êtes en voyage et que vous rencontrez un temps brumeux ou une autoroute dangereuse, c’est une bonne idée de ralentir – de même, si vous êtes un décideur dans l’environnement économique et financier complexe d’aujourd’hui », a déclaré Mme. Logane…”

19 janvier – Wall Street Journal :

« . Le président de la Fed de New York, John Williams, a déclaré lors d’un événement distinct jeudi soir qu’il était encouragé par les signes indiquant que les hausses de taux d’intérêt avaient l’effet escompté en ralentissant la croissance et en maîtrisant les attentes des consommateurs et des entreprises quant à l’inflation future.

18 janvier – Reuters :

« St. Le président de Louis Fed, James Bullard, a déclaré… Les décideurs de la Réserve fédérale américaine devraient faire passer le taux d’intérêt directeur au-dessus de 5 % « aussi rapidement que possible » avant de suspendre les hausses de taux nécessaires pour lutter contre une flambée d’inflation en cours. Lorsqu’on lui a demandé lors d’un événement du Wall Street Journal s’il était ouvert à une autre augmentation d’un demi-point des taux lors de la prochaine réunion de la Fed, Bullard a répondu « pourquoi ne pas aller là où nous sommes censés aller ?… Pourquoi décrocher ? »

18 janvier – Bloomberg : « Nous sommes presque dans une zone que nous pourrions qualifier de restrictive – nous n’y sommes pas encore tout à fait », a déclaré Bullard… Les responsables veulent s’assurer que l’inflation descendra sur une trajectoire régulière vers l’objectif de 2%. « Nous ne voulons pas renoncer à cela », a-t-il déclaré. « La politique doit rester plus stricte en 2023 » alors que le processus désinflationniste se déroule, a-t-il ajouté.

18 janvier – Reuters:

«Le président de la Réserve fédérale de Philadelphie, Patrick Harker, a réitéré… il est prêt à ce que la banque centrale américaine ralentisse le rythme de hausse des taux d’intérêt au milieu de certains signes de ralentissement de l’inflation. »

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