Un régime monétaire bipolaire remplacera le privilège exorbitant du dollar
Le billet vert devrait tôt ou tard ressentir les effets de l’intensification de la rivalité géopolitique entre les États-Unis et la Chine
NOURIEL ROUBINI
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L’auteur est professeur émérite à la Stern School of Business, NYU et économiste en chef chez Atlas Capital Team
Le dollar américain est la monnaie de réserve mondiale prédominante depuis la conception du système de Bretton Woods après la seconde guerre mondiale. Même l’abandon des taux de change fixes au début des années 1970 n’a pas remis en cause le « privilège exorbitant » du billet vert.
Mais étant donné la militarisation accrue du dollar à des fins de sécurité nationale et la rivalité géopolitique croissante entre l’Occident et les puissances révisionnistes telles que la Chine, la Russie, l’Iran et la Corée du Nord, certains affirment que la dédollarisation va s’accélérer.
Ce processus est également motivé par l’émergence de monnaies numériques de banque centrale qui pourraient conduire à une monnaie multipolaire alternative et à un régime de paiement international. Les sceptiques affirment que la part mondiale du dollar américain en tant qu’unité de compte, moyen de paiement et réserve de valeur n’a pas beaucoup diminué, malgré tous les bavardages sur un déclin terminal.
Ils soulignent également que vous ne pouvez pas remplacer quelque chose par rien – comme l’a dit l’ancien secrétaire au Trésor américain Lawrence Summers : « L’Europe est un musée, le Japon est une maison de retraite et la Chine est une prison ».
Des arguments plus nuancés soulignent qu’il existe des économies d’échelle et de réseau qui conduisent à un monopole relatif du statut de monnaie de réserve, et que le renminbi chinois ne peut pas devenir une véritable monnaie de réserve à moins que les contrôles de capitaux ne soient progressivement supprimés et que le taux de change ne soit rendu plus flexible.
De plus, un pays à monnaie de réserve doit accepter – comme les États-Unis l’ont longtemps fait – des déficits courants permanents afin d’émettre suffisamment de passifs détenus par des non-résidents en contrepartie. Enfin, ces sceptiques affirment que toutes les tentatives visant à créer un régime de monnaie de réserve multipolaire – même un panier de droits de tirage spéciaux du FMI incluant le renminbi – ont jusqu’à présent échoué à remplacer le dollar.
Ces points ont peut-être eu autrefois une certaine validité, mais dans un monde qui sera de plus en plus divisé en deux sphères d’influence géopolitiques – à savoir celles entourant les États-Unis et la Chine – il est probable qu’un régime monétaire bipolaire, plutôt que multipolaire, finira par remplacer celui unipolaire.
La flexibilité totale du taux de change et la mobilité internationale des capitaux ne sont pas nécessaires pour qu’un pays obtienne le statut de monnaie de réserve.
Après tout, à l’ère de l’étalon de change-or, le dollar dominait malgré des taux de change fixes et des contrôles de capitaux généralisés. Et tandis que la Chine peut avoir des contrôles de capitaux, les États-Unis ont leur propre version qui peut réduire l’attrait des actifs en dollars parmi les ennemis et les amis relatifs.
Celles-ci incluent des sanctions financières contre ses rivaux, des restrictions aux investissements étrangers dans de nombreux secteurs et entreprises sensibles à la sécurité nationale, et même des sanctions secondaires contre des amis qui violent les principes.
En décembre, la Chine et l’Arabie saoudite ont effectué leur première transaction en renminbi.
Et il n’est pas farfelu de penser que Pékin pourrait offrir aux Saoudiens et aux autres États pétroliers du Conseil de coopération du Golfe la possibilité d’échanger du pétrole en RMB et de détenir une plus grande part de leurs réserves dans la devise chinoise. Il est probable que les pays du CCG, ainsi que de nombreuses autres économies de marché émergentes, commenceront bientôt à accepter ces offres chinoises étant donné qu’ils commercent beaucoup plus avec la Chine qu’avec les États-Unis.
En outre, il existe clairement un soi-disant dilemme de Triffin dans un régime monétaire dans lequel le pays de réserve enregistre des déficits permanents du compte courant qui finiront par saper son statut de réserve à mesure que la croissance de ses engagements internationaux deviendra insoutenable.
Les critiques se demandent si la monnaie d’un pays qui enregistre un excédent courant persistant peut jamais atteindre le statut de réserve mondiale. Mais la Chine pourrait en tout cas s’orienter vers un modèle de croissance moins dépendant des excédents commerciaux. C’est aussi un anachronisme que les États-Unis, dont la part du produit intérieur brut mondial a été réduite de moitié à 20 % depuis la Seconde Guerre mondiale, représentent toujours au moins les deux tiers de toutes les transactions en devises dites véhiculaires.
Le système actuel rend les économies de marché émergentes financièrement et économiquement vulnérables aux changements de la politique monétaire américaine motivés par des facteurs nationaux tels que l’inflation.
Enfin, les nouvelles technologies, notamment les CBDC, les systèmes de paiement tels que WeChat Pay et Alipay, les lignes d’échange entre la Chine et d’autres pays et les alternatives à Swift, accéléreront l’avènement d’un système monétaire et financier mondial bipolaire.
Pour toutes ces raisons, la baisse relative du dollar américain en tant que principale monnaie de réserve devrait se produire au cours de la prochaine décennie.
L’intensification de la lutte géopolitique entre Washington et Pékin se fera inévitablement sentir également dans un régime mondial bipolaire de monnaie de réserve.
EN PRIME
brunobertez 
« L’intensification de la lutte géopolitique entre Washington et Pékin se fera inévitablement sentir également dans un régime mondial bipolaire de monnaie de réserve ».
La question du déclin du dollar ne se pose guère; il s’agit d’interroger la variabilité de la vitesse d’effondrement du dollar dans les échanges.
Il y a des facteurs connexes, non liés directement au statut de la monnaie de réserve mondiale mais que l’on doit raccorder aux piliers physiques et de soutien de l’architecture de cette monnaie. Non seulement le dollar est une munition mais que le réseau SWIFT constitue une arme physique. Une autre arme est la pression psychologique qu’exerce l’Amérique et vient à conforter son statut de malfrat pour toutes victimes collatérales que sont les pays contraints de s’aligner sur le dollar pour se refinancer. La FED gère la liquidité.
Pourtant, il existe des facteurs endogènes qui pourraient faciliter le grand saut monétaire à commencer par les poussées sécessionnistes aux USA, entre Etats rouges et bleus mais aussi au sein meme des Etats ou des comptés explorent cette possibilité de changer de crèmerie sociétale (le wokisme est à la fete dans les centres urbains à majorité démocrate, tandis que la ruralité exècre tous ces mouvements qui inondent les grands corps institutionnels et administratifs noyautés par les « libéraux » de gauche).
Ce déchirement irréfragable entre opposants prélude d’une sécession dans le pays et ce pourrait être l’épicentre tectonique et géographique à un séisme mondial si les USA venaient à se disloquer. Les USA ne seraient plus et pourquoi alors penser que le dollar existerait encore puisque la fronde s’oriente aussi vers une défiance du pouvoir fédéral.
La pertinente question de la souveraineté psychologique et pratique face aux accents agressifs et intrusifs de la pensée gaucho-bolchevik-verte qui « annule » tout avis contraire en rejetant ses adversaires jusqu’au mépris de l’Etre pour sa différence idéologique ou « genrée », (les « red necks », ces « déplorables » ne suscitent à ce point que mépris… Et la pièce leur est finalement rendue).
Ce schisme culturel ne peut que susciter un rejet teinté de haine ascensionnelle dans la mesure ou un long processus d’effondrement culturel est aussi le compagnon de route de celui économique et monétaire (par l’inflation et/ou la remontée des taux d’intérêt).
L’impasse dans laquelle se trouve les USA s’accompagne de celle que prend sa « stratégie » perdante face à la Russie et à la Chine. La seule destination que je perçois, c’est que les USA pour avancer vont au rythme que leur commande leur inconscient vers le précipice mais pour cela il y faut 2 jambes parfaitement fonctionnelles: le Wokisme et l’Hybris.
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