L’inflation était transitoire, puis elle est devenu durable, puis elle a été presque vaincue, puis elle revient , les grands prêtres de la monnaie américaine n’en finissent pas de s’emmêler les pinceaux.

Les marchés, bouchons ballottés sur le fleuve des nouvelles, incapables d’avoir leur propre opinion se prennent la claque à droite, puis la claque à gauche; ils jouent le yoyo, le yoyo des gogos du pivot!

« L’indicateur d’inflation préféré de la Réserve fédérale a augmenté le mois dernier à son rythme le plus rapide depuis juin, un signe alarmant que les pressions sur les prix restent enracinées…

Vendredi on a appris que les prix à la consommation US ont augmenté de 0,6 % en décembre à janvier, en forte hausse par rapport à une augmentation de 0,2 % de novembre à décembre. 

D’une année à l’autre, les prix ont augmenté de 5,4 %, en hausse par rapport à une augmentation annuelle de 5,3 % en décembre. 

Hors prix volatils des aliments et de l’énergie, l’inflation dite de base a augmenté de 0,6 % par rapport à décembre, contre une hausse de 0,4 % le mois précédent. Et par rapport à un an plus tôt, l’inflation sous-jacente a augmenté de 4,7 % en janvier, contre une hausse de 4,6 % d’une année sur l’autre en décembre.

Les girouettes se sont mises à tourner. Le moral de la Communauté Speculative Mondiale s’est remis plein sud!

 Le président de la Réserve fédérale de Louis, James Bullard, s’était dit convaincu mercredi que « la banque centrale peut battre l’inflation » et a « plaidé mercredi pour accélérer le rythme de la bataille ». 

Bullard a déclaré à CNBC qu’une hausse plus agressive des taux d’intérêt donnerait maintenant au Federal Open Market Committee chargé de fixer les taux une meilleure chance de faire baisser l’inflation…

« Il est devenu populaire de dire: » Ralentissons et sentons notre chemin vers là où nous devons être.’ Nous n’en sommes pas encore arrivés au point où le comité a fixé le soi-disant taux terminal », a-t-il déclaré…« Atteignez ce niveau, puis tâtonnez et voyez ce que vous devez faire. Vous saurez quand vous y serez quand le prochain mouvement pourrait être vers le haut ou vers le bas. »

Je patauge, tu patauges, nous pataugeons!

« Presque tous les décideurs de la Réserve fédérale se sont ralliés à la décision de ralentir davantage le rythme des hausses de taux d’intérêt lors de la dernière réunion politique de la banque centrale américaine, mais ont également indiqué que la réduction d’une inflation trop élevée serait le « facteur clé » dans la mesure dans laquelle les taux doivent encore augmenter. 

Ce langage suggérait un compromis entre les responsables inquiets d’un ralentissement de l’économie et ceux convaincus que l’inflation se révélerait persistante. Les décideurs politiques ont convenu que les taux devraient augmenter, mais que le passage à des hausses de plus petite taille leur permettrait de se calibrer plus étroitement avec les données entrantes.

8 février – Wall Street Journal :

« L’économie américaine est stable et le taux de chômage est super bas. 

Pourtant, un nombre croissant d’Américains sont en retard sur leurs paiements de voiture. 

Quelque 9,3 % des prêts automobiles accordés à des personnes ayant de faibles cotes de crédit avaient 30 jours ou plus de retard de paiement à la fin de l’année dernière, la part la plus élevée depuis 2010, selon… Moody’s Analytics. 

Les dernières années ont été exceptionnellement bonnes pour les consommateurs, qui ont économisé de l’argent supplémentaire pendant la pandémie, mais une inflation vertigineuse ronge ces gains. 

Les prix des voitures, en particulier, ont bondi en raison d’une pénurie de véhicules. De nombreux emprunteurs ont contracté des emprunts importants pour les acheter, laissant peu de marge de manœuvre »

Ce que personne ne dit, même les fondamentalistes les plus avisés, c’est que le système est devenu ingérable, coincé dans ses contradictions, il est déréglé apr les dopages, les demiurges sont dans l’impasse ou mieux dans les cordes.

Nous sommes maintenant à trois décennies de la plus grande bulle de crédit de l’histoire. Elle a coincidé comme on pouvait s’y attendre avec une expérimentation radicale de la gestion monétaire. Une Great Experiment.

Cette Great Experiment a elle même été produite par le financement monétaire du beurre et des canons, lequel a été rendu necessaire par la tendance au ralentissement de la croissance économique, lui même provoqué par la tendance à l’erosion de la profitabilité.

Nous sommes je le dis souvent en phase terminale de cette Great Experiment, mais les phases terminales peuvent durer longtemps et elles sont imprévibles, marquées par la fragilité, l’instabilité et les risque de ruptures fractales.

Les risques systémiques augmentent de façon exponentielle

Les conséquences de décennies d’abandon de l’orthodoxie, se manifestent tous azimuts: destruction des fondements du système, inflation des prix des actifs, myriades de bulles, inégalités, tensions sur le partage des richesses et des produits et des ressources, insécurité, populisme, hostilité et multiplication des conflits internes et externes. Le cynisme s’insatlle, la confiance disparait.

Nous y sommes. La confiance dans les institutions continue de décliner.

Les élites ont failli à leur mission.

Le S&P500 a chuté de 2,7 % (en hausse de 3,4 % depuis le début de l’année).

Le Dow a chuté de 3,0 % (en baisse de 1,0 %).

Les services publics ont chuté de 3,1 % (en baisse de 6,9 %). 

Les banques ont perdu 2,5 % (hausse de 8,2 %) et les courtiers ont chuté de 2,6 % (hausse de 9,0 %).

 Les Transports baissent de 3,3% (+9,2%). 

Le S&P 400 des Midcaps a chuté de 2,5 % (+ 7,0 %) et les Small Cap du Russell 2000 a perdu 2,9 % (+ 7,9 %). 

Le Nasdaq100 a trébuché de 3,1% (+9,4%). 

Les semi-conducteurs reculent de 2,4% (+15,9%). 

Les Biotechs ont chuté de 5,5% (-1,1%). 

Avec un lingots en baisse de 31 $, l’indice HUI des actions aurifères a chuté de 4,7 % (en baisse de 6,9 ​​%).

Sur les taux:

21 février – Reuters :

« Les investisseurs obligataires commencent à réduire leurs avoirs en dette américaine pour se préparer à un éventuel défaut de paiement du gouvernement qu’ils considèrent comme hautement improbable mais potentiellement sismique pour les marchés financiers du monde entier. Le Trésor américain a atteint sa limite d’emprunt de 31,4 billions de dollars le mois dernier. À moins que le Congrès n’augmente ou ne suspende ce plafond, le gouvernement pourrait commencer à faire défaut sur les obligations qui sous-tendent le système financier mondial et sont considérées comme l’un des investissements les plus sûrs.

Les taux des bons du Trésor à trois mois ont terminé la semaine à 4,6625 %. 

Les rendements gouvernementaux à deux ans ont bondi de 20 points de base cette semaine pour atteindre un plus haut de 15 ans à 4,81 % (en hausse de 38 points de base depuis le début de l’année). 

Les rendements des bons du Trésor à cinq ans ont bondi de 19 points de base à 4,22 % (+21 points de base). 

Les rendements des bons du Trésor à dix ans ont gagné 13 points de base pour atteindre un plus haut de trois mois à 3,94 % (en hausse de 7 points de base). 

Les rendements obligataires longs ont augmenté de huit points de base à 3,95 % (en baisse de 2 points de base). 

Les rendements de l’indice de référence Fannie Mae MBS ont bondi de 20 points de base pour atteindre un plus haut de 5,58 % sur trois mois (+19 points de base).

 Les rendements des Bunds allemands ont augmenté de 10 points de base à 2,54 % (+9 points de base).

 Les taux français ont gagné 11 bps à 3,02% (+4bps). L’écart entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans s’est élargi d’environ 1 à 48 points de base. 

Les rendements grecs à 10 ans ont augmenté de neuf points de base à 4,37 % (en baisse de 19 points de base en glissement annuel). Les rendements italiens ont bondi de 14 points de base à 4,44 % (en baisse de 26 points de base). Les taux 10 ans espagnols ont gagné 10 bps à 3,51% (en baisse de 1bp).  

Les rendements des gilts britanniques à 10 ans ont bondi de 14 points de base à 3,66 % (en baisse de 1 point de base). L’indice britannique des actions FTSE a baissé de 1,6 % (en hausse de 5,7 % depuis le début de l’année).

L’indice Nikkei Equities du Japon a reculé de 0,2 % (en hausse de 5,2 % depuis le début de l’année). Les rendements japonais « JGB » à 10 ans ont peu varié à 0,50 % (en hausse de 8 pb depuis le début de l’année). 

3 février – Financial Times :

« La Banque du Japon devrait être « créative » avec sa politique monétaire et poursuivre la normalisation des taux d’intérêt si elle semble capable de maintenir son objectif d’inflation de 2 %, a déclaré le prochain gouverneur de la banque centrale, Kazuo Ueda. … Dans des commentaires qui semblaient viser à éviter de perturber les marchés financiers, Ueda a reconnu qu’il faudrait du temps pour que la croissance des prix au Japon se maintienne au niveau cible de la BoJ. 

Il a averti que le resserrement de la politique monétaire dans les conditions actuelles pourrait ralentir l’économie, car l’inflation actuelle n’était pas tirée par une forte demande sous-jacente. « Il y a eu divers effets secondaires, mais à la lumière des conditions économiques et des prix, les méthodes ont été nécessaires et appropriées pour atteindre durablement l’objectif d’inflation de 2% », a déclaré Ueda, faisant référence à l’adoption par la BoJ de taux négatifs et d’un contrôle de la courbe des taux sous le gouverneur sortant Haruhiko Kuroda. « Je pense qu’il est approprié de poursuivre les mesures d’assouplissement monétaire tout en étant créatif en fonction de la situation », a ajouté Ueda.

Inflation core record en Europe:

3 février – Bloomberg :

« L’inflation sous-jacente dans la zone euro a atteint un record en janvier, selon des données révisées, concrétisant probablement le plan de la Banque centrale européenne d’augmenter les taux d’intérêt d’un autre demi-point le mois prochain. Les hausses des prix sous-jacents ont atteint 5,3 %… L’inflation globale, qui comprend l’alimentation et l’électricité, a également augmenté de 0,1 point de pourcentage à 8,6 % après que le chiffre de l’Allemagne s’est avéré supérieur à l’estimation préliminaire de l’agence.

Le CAC40 français a chuté de 2,2% (+11,0%). L’indice actions allemand DAX a perdu 1,8% (+9,2%). 

L’indice des actions espagnoles IBEX 35 a reculé de 1,4 % (en hausse de 11,8 %). 

L’indice italien FTSE MIB a chuté de 2,8 % (+13,8 %). 

Les actions émergentes ont été mitigées. 

L’indice Bovespa du Brésil a chuté de 3,1 % (en baisse de 3,6 %) et l’indice Bolsa du Mexique a chuté de 2,1 % (en hausse de 8,7 %). 

L’indice Kospi de la Corée du Sud a baissé de 1,1 % (en hausse de 8,4 %). 

L’indice boursier Sensex de l’Inde a chuté de 2,5 % (en baisse de 2,3 %). 

L’indice chinois de la Bourse de Shanghai a gagné 1,3 % (+ 5,8 %). 

L’indice turc Borsa Istanbul National 100 a augmenté de 0,6 % (en baisse de 8,2 %). 

L’indice actions russe MICEX a rebondi de 1,8 % (+2,5 %).

Les fonds d’obligations de qualité supérieure ont enregistré des entrées de 184 millions de dollars, tandis que les fonds d’obligations de pacotille ont signalé des sorties de 6,125 milliards de dollars (de Lipper).

Le crédit de la Réserve fédérale a chuté de 44,3 milliards de dollars la semaine dernière à 8,349 trillions de $. Le crédit de la Fed a baissé de 552 milliards de dollars par rapport au sommet du 22 juin. 

Au cours des 180 dernières semaines, le crédit de la Fed a augmenté de 4,622trillions de $, soit 124 %. Le crédit de la Fed a gonflé 5 538 000 milliards de dollars, soit 197 %, au cours des 537 dernières semaines. 

Ailleurs, les avoirs de la Fed pour compte des propriétaires étrangers de valeurs du Trésor,et de la dette des Agences ont augmenté de 6,6 milliards de dollars la semaine dernière pour atteindre 3,353 milliards de dollars. Les  » avoirs en dépôt  » ont baissé de 105 milliards de dollars, soit 2,8 %, en glissement annuel.

Le total des actifs des fonds du marché monétaire a augmenté de 5,4 milliards de dollars pour atteindre 4,820 milliards de dollars. Le total des fonds monétaires a augmenté de 266 milliards de dollars, soit 5,8 %, en glissement annuel.

Le papier commercial total a chuté de 17,5 milliards de dollars à 1,238 TN $. Le CP a augmenté de 218 milliards de dollars, ou 21,4 %, au cours de la dernière année.

Les taux hypothécaires fixes à 30 ans de Freddie Mac ont bondi de 32 points de base pour atteindre un sommet de 6,66 % sur trois mois (en hausse de 277 points de base en glissement annuel). 

Les taux à quinze ans ont bondi de 23 points de base à 5,90 % (+276 points de base).

 Les taux ARM hybrides à cinq ans ont gagné 17 points de base à 5,83 % (en hausse de 285 points de base).

 L’enquête de Bankrate sur les coûts des emprunts hypothécaires jumbo avait des taux fixes sur 30 ans en hausse de 17 points de base pour atteindre un sommet de 6,97 % sur 16 semaines (en hausse de 272 points de base).

Sur les devises :

L’indice du dollar a gagné 1,3 % sur la semaine (le plus grand gain hebdomadaire depuis septembre), alors que la contagion s’accélère. La combinaison d’un dollar en hausse et d’une hausse des rendements mondiaux risque de relancer une dynamique problématique de réduction des risques et de désendettement. 

Les prix des CDS souverains et des grandes banques chinoises ont atteint des sommets depuis la première semaine de l’année.  

Le risque de voir se matérialiser une dynamique de dé-risque/désendettement très déstabilisatrice est élevé.

20 février – Bloomberg :

« La vigueur renouvelée du dollar bouleverse la stratégie populaire consistant à emprunter à bas prix dans des devises à faible taux d’intérêt et à investir dans des marchés émergents à rendement plus élevé. Goldman Sachs… conseille les soi-disant carry trades dans des devises autres que le dollar… « L’environnement macro est toujours favorable aux carry trades des marchés émergents », ont déclaré des stratèges, dont Kamakshya Trivedi… « Un « panier commercial » avec un financement autre que le dollar américain peut aider à absorber les différentes sensibilités de chaque devise aux chocs de croissance et de taux. »

Sur la semaine, l’indice du dollar américain a gagné 1,3 % à 105,21 (en hausse de 1,7 % depuis le début de l’année). 

Pour la semaine à la baisse, le dollar australien a baissé de 2,2%, le rand sud-africain de 2,0%, le yen japonais de 1,7%, l’euro de 1,4%, le dollar néo-zélandais de 1,3%, le dollar de Singapour de 1,1%, le dollar canadien de 1,0% , la couronne norvégienne 1,0 %, la livre sterling 0,8 %, le réal brésilien 0,7 %, la couronne suédoise 0,5 %, le won sud-coréen 0,4 % et le peso mexicain 0,3 %. Le renminbi chinois (onshore) a baissé de 1,31 % par rapport au dollar (baisse de 0,88 % depuis le début de l’année).

Sur les matières premières :

L’indice Bloomberg Commodities a reculé de 0,9 % (en baisse de 6,4 % depuis le début de l’année). 

L’or au comptant a chuté de 1,7 % à 1 811 $ (en baisse de 0,7 %). 

L’argent a chuté de 4,4 % à 20,76 $ (en baisse de 13,3 %). 

Le brut WTI a peu changé à 76,32 $ (en baisse de 4,9 %). 

L’essence a chuté de 2,1 % (en baisse de 4,1 %), tandis que le gaz naturel a augmenté de 12,0 % à 2,55 $ (en baisse de 43 %).

 Le cuivre a chuté de 3,7 % (+ 4 %). 

Le blé a chuté de 7,0 % (en baisse de 9 %) et le maïs de 4,2 % (en baisse de 4 %). 

Bitcoin a chuté de 1 450 $, ou 5,9 %, cette semaine à 23 180 $ (en hausse de 40 %).