Le phénomène marquant c’est la hausse des taux d’intérêt longs. Elle s’est confirmée et accélérée.

Les rendements des valeurs du Trésor US à dix ans se sont échangés jusqu’à 4,09 % cette semaine, le plus haut depuis le 9 novembre. 

Les rendements de référence des MBS ont atteint 5,67 %, en hausse de 100 points de base au cours du mois dernier, également au plus haut depuis le 9 novembre. 

Les attentes du marché pour le pic des fonds fédéraux est à 5,44 % pour la réunion de la Fed du 20 septembre. C’est environ 40 pbs de plus que les attentes de novembre.

 Les rendements des Bunds allemands sont actuellement supérieurs d’environ 40 points de base aux niveaux de novembre. 

Les rendements britanniques à 10 ans ont terminé la semaine à 3,85 %, en hausse de 85 points de base au cours du mois dernier pour atteindre le plus haut depuis la période de crise d’octobre. 

Les rendements obligataires espagnols et portugais ont dépassé cette semaine les sommets de novembre pour s’échanger à de nouveaux sommets pluriannuels .

Normalement cette hausse des taux lonsg est négative: elle renchérit les couts de l’argent pour tous les emprunteurs, elle dévalorise les actifs qui sont portés au bilan des institutions financieres et bancaires, elle paralyse les refinancements des zombies, elle fragilise l’économie et augmente les risques de défaillance.

Pourtant ce n’est pas ce que l’on voit, tout se passe comme si la hausse des taux longs enrichissait !

Qu’on en juge!

L’indice VIX (mesure de volatilité des actions) a clôturé vendredi en baisse de 3,2 pour la semaine à 18,49. Le VIX était à 29 le 9 novembre, en baisse par rapport au plus haut d’octobre de près de 35.

Les prix des swaps sur défaut de crédit (CDS) de qualité investissement ont chuté de six cette semaine à 71 points de base (2023 +bas 66 points de base), contre 92 points de base le 9 novembre (septembre +haut 114bps).

Les CDS à haut rendement ont chuté de 33 cette semaine à 433 points de base (plus bas de 2023 à 408 points de base). Cela se compare à 540 points de base le 9 novembre (plus haut de septembre à 640 points de base).

Les CDS bancaires sont moins chers! JPMorgan CDS a terminé vendredi à 65 points de base, Goldman à 83 points de base et Bank of America à 69 points de base, en baisse significative par rapport aux niveaux du 9 novembre de 90, 120 et 97 points de base, respectivement.

Les spreads chutent! Les écarts de rendement des obligations d’entreprise de qualité supérieure par rapport aux bons du Trésor US ont clôturé la semaine en baisse de 32 points de base par rapport au 9 novembre à 120 points de base (plus bas de 2023 à 115 points de base)

Les CDS européens à haut rendement (« crossover ») ont chuté de 22 cette semaine à 397 points de base, contre 523 points de base le 9 novembre (plus haut de septembre à 695 points de base). 

Les CDS des marchés émergents (EM) ont chuté de 15 cette semaine à 229 points de base. Cela se compare à 276 points de base le 9 novembre (plus haut de septembre à 346 points de base).

La conclusion s’impose : plus les risques financiers augmentent et plus les divers prix du risque diminuent!

Un titre de bloomberg résume tout, les marchés sont sourds ils n’entendent pas , ils n’écoutent pas!

Titre de Bloomberg du vendredi soir :

« Des alarmes obligataires retentissantes tombent dans l’oreille d’un sourd sur le marché boursier ».

Nous sommes dans une dynamique singulière, totalement paradoxale, inversée, la montée des risques ne conduit pas à la fuite devant le risque, il est recherché! Il est de plus en plus mal apprécie, bradé.

Visiblement les marchés ont une singulière conviction, plus la volonté de resserrer est nette, plus elle est affirmée et plus eux, les marchés s’y opposent et desserrent les conditions financières.

Les marchés , en clair font de la résistance. Ils créent leur propre réalité, comme les élites!

Les émetteurs en profitent pour émettre a tour de bras.

Selon Bloomberg, janvier et février combinés pour une émission record de deux mois de qualité investissement de 294 milliards de dollars.

Reuters : « Les entreprises américaines se précipitent pour émettre des titres de créance d’entreprise, le mois de février le plus chargé de tous les temps. »

« Les entreprises américaines ayant les cotes de crédit les plus élevées ont vendu pour un montant record de 144 milliards de dollars de titres de créance jusqu’à présent en février pour anticiper de nouvelles hausses potentielles des taux d’intérêt, répondant ainsi à la forte demande des investisseurs…

L’émission d’obligations en février a été la plus achalandée de tous les temps pour le mois avec le décompte de lundi déjà quelque 20 milliards de dollars avant le deuxième mois de février 2021, désormais le plus lourd, a déclaré Dan Krieter, directeur de la stratégie à revenu fixe de BMO Marchés des capitaux… Les obligations de février ont été sursouscrites par 3,64 fois en moyenne, selon les données d’Informa Global Markets… Les analystes s’attendent à 160-165 milliards de dollars de nouvelles obligations en mars.

Meme les gouverneurs de la Fed sont perplexes:

28 février – Bloomberg :

« Les banquiers centraux doivent compléter ce qu’ils apprennent des données entrantes avec des indices glanés sur l’économie réelle et éviter de mettre trop de poids sur les marchés financiers », a déclaré le président de la Federal Reserve Bank de Chicago, Austan Goolsbee. Dans son premier discours public depuis son entrée en fonction le mois dernier, Goolsbee a reconnu qu’il était tentant de s’appuyer sur la réaction instantanée des investisseurs aux nouvelles entrantes, car les données économiques arrivent avec un retard. « Mais c’est un danger et une erreur pour les décideurs politiques de trop se fier aux réactions du marché », a-t-il déclaré… « Notre travail est finalement jugé par ce qui se passe dans l’économie réelle. »

27 février – Reuters :

« L’inflation pour un large éventail de services aux États-Unis reste » obstinément élevée « , a déclaré le gouverneur de la Réserve fédérale, Philip Jefferson…, même si une croissance plus lente des salaires pourrait contribuer à ralentir les prix dans ces parties de l’économie. aussi. Bien que la Fed ait constaté des progrès dans le ralentissement de la hausse des prix des biens et s’attend à ce que la même chose se produise dans le logement, l’inflation se poursuit pour les services allant des restaurants aux soins médicaux… « Les perspectives d’inflation pour cette catégorie de services de base hors logement dépendent en partie de la croissance de les coûts nominaux de la main-d’œuvre redescendent, et des données récentes suggèrent que la rémunération du travail a en effet commencé à ralentir quelque peu au cours de l’année écoulée. »

Je renonce a faire des contorsions pour trouver des explications rationnelles à ce qui se passe sur les marches; je me contente de dire qu’à force de tout tripatouiller, tout est détraqué.

Note BB: je n’aborde pas ici la question dont tout le monde se fiche a savoir que toutes les comptabilités sont fausses, personne ne prend en compte la destruction des actifs comptables par les hausses de atxu toutc ela on s’en fout. C’est l’hédonisme . Plus personne ne porte le Mistigri de la hausse des taux! Ce sont les Martiens qui l’ont acheté.

Sur les Bourses tout se passe bien !

Le S&P500 a rebondi de 1,9 % (en hausse de 5,4 % depuis le début de l’année).

Le Dow a récupéré 1,7 % (en hausse de 0,7 %). 

Les services publics ont reculé de 0,6 % (en baisse de 7,5 %). 

Les banques ont ajouté 0,3 % (hausse de 8,5 %) et les courtiers ont monté de 1,8 % (hausse de 11,0 %). 

Les Transports bondissent de 3,3% (+12,9%). 

Le S&P 400 des Midcaps a augmenté de 1,8 % (+ 9,0 %) et les Small Cap du Russell 2000 ont gagné 2,0 % (+ 9,5 %). 

Le Nasdaq100 a récupéré 2,7% (+12,3%). 

Les semi-conducteurs ont rebondi de 3,2 % (+19,6 %). 

Les Biotechs reprennent 3,5% (+2,4%). 

Avec un lingot en hausse de 45 $, l’indice HUI des actions aurifères a bondi de 5,8 % (en baisse de 1,5 %).

La hausse des taux est générale

1er mars – Bloomberg :

« Une réévaluation spectaculaire de la trajectoire de hausse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale a stimulé un exode sans précédent des fonds négociés en bourse. 

Un trio d’ETF d’obligations d’entreprises parmi les plus populaires a enregistré des sorties combinées de 11,9 milliards de dollars le mois dernier, menées par un retrait record de 4,9 milliards de dollars de l’ETF iShares iBoxx High Yield Corporate Bond de 12,8 milliards de dollars (ticker HYG). 

Le fonds iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (LQD) de 33 milliards de dollars et le SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF (JNK) de 7,4 milliards de dollars ont également affiché leurs plus importantes sorties mensuelles jamais enregistrées… »

1er mars – Bloomberg :

« L’optimisme de janvier concernant le marché obligataire semble remonter à longtemps. Les meilleures obligations d’entreprises ont effacé la quasi-totalité de leurs gains de début d’année, les données obstinées sur l’inflation incitent les traders à inverser le cap sur le calendrier des baisses de taux par les banques centrales.

 La performance total de cette dette n’est plus que de 0,67 % depuis le début de 2023 après le pire mois de février jamais enregistré… C’est un revirement remarquable pour les obligations de qualité supérieure, après un bond record en janvier dans la même métrique.

2 mars – Bloomberg:

« Lorsque les coûts d’emprunt augmentent, les gouvernements finissent par payer plus d’intérêts. Ce coup fiscal atterrit maintenant plus rapidement qu’auparavant. La raison : les économies avancées paient en fait des taux flottants sur une grande partie de leurs dettes nationales, résultat de plus d’une décennie d’achats d’obligations par leurs banques centrales. Et avec les taux d’intérêt à court terme qui augmentent rapidement, la dette à taux variable est devenue chère. Cela exacerbe les différends budgétaires dans des pays comme les États-Unis, où une impasse sur le plafond de la dette se profile, et le Royaume-Uni, qui a vu les frais d’intérêt grimper le plus depuis des générations… « Le problème sous-jacent est que l’État a déplacé une partie de sa dette d’être fixe -taux à taux variable », a déclaré Paul Tucker, ancien sous-gouverneur de la Banque d’Angleterre… « Ce sera plus visible, plus tôt, dans certains pays que dans d’autres,  » il a dit. « Mais c’est pareil partout.

Les taux des bons du Trésor à trois mois ont terminé la semaine à 4,72 %. 

Les rendements gouvernementaux à deux ans ont augmenté de quatre points de base cette semaine pour atteindre un nouveau plus haut de 15 ans à 4,86 % (en hausse de 43 points de base depuis le début de l’année). 

Les rendements des bons du Trésor à cinq ans ont augmenté de trois points de base à 4,25 % (hausse de 24 points de base). 

Les rendements des bons du Trésor à dix ans ont ajouté un point de base à un plus haut de trois mois à 3,95 % apres 4,09% (en hausse de 7 points de base).

 Les rendements obligataires longs ont chuté de sept points de base à 3,88 % (en baisse de 9 points de base). 

Les rendements de l’indice de référence Fannie Mae MBS sont restés inchangés à un plus haut de trois mois à 5,58 % (en hausse de 19 points de base)

Les rendements des Bunds allemands ont bondi de 18 points de base à 2,72 % (+27 points de base). Les taux français ont bondi de 18 points de base à 3,20 % (+22 points de base). Le spread entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans est resté inchangé à 48 points de base. 

.Les rendements grecs à 10 ans ont bondi de neuf points de base à 4,46 % (en baisse de 10 points de base en glissement annuel). Les rendements italiens ont augmenté de neuf points de base à 4,53 % (en baisse de 17 points de base). Les rendements espagnols à 10 ans ont bondi de 15 pb à 3,66 % (+15 pb). 

Les rendements des gilts britanniques à 10 ans ont bondi de 19 points de base à 3,85 % (+18 points de base). L’indice britannique des actions FTSE a gagné 0,9 % (en hausse de 6,6 % depuis le début de l’année).

L’indice Nikkei Equities du Japon a augmenté de 1,7 % (hausse de 7,0 % depuis le début de l’année). 

Les rendements japonais « JGB » à 10 ans ont peu varié à 0,50 % (en hausse de 8 pb depuis le début de l’année). 

Le CAC40 français a rebondi de 2,2% (+13,5%). L’indice actions allemand DAX a repris 2,4% (+11,9%). 

L’indice actions espagnol IBEX 35 a bondi de 2,9% (+15,0%). 

L’indice italien FTSE MIB a bondi de 3,1 % (+17,4 %). 

Les actions des marchés émergents étaient pour la plupart en hausse.

 L’indice brésilien Bovespa a baissé de 1,8 % (baisse de 5,3 %), tandis que l’indice mexicain Bolsa a bondi de 2,8 % (hausse de 11,8 %). 

L’indice Kospi de la Corée du Sud a augmenté de 0,3 % (+8,7 %). 

L’indice boursier Sensex de l’Inde a gagné 0,6 % (en baisse de 1,7 %). L’indice chinois de la Bourse de Shanghai a augmenté de 1,9 % (+7,7 %). 

L’indice turc Borsa Istanbul National 100 a bondi de 3,0 % (en baisse de 5,4 %). 

L’indice actions russe MICEX a gagné 2,9 % (+ 5,5 %).Les fonds obligataires de qualité supérieure ont enregistré des sorties de 238 millions de dollars et les fonds d’obligations à haut risque ont enregistré des flux négatifs de 2,310 milliards de dollars (de Lipper).

Le crédit de la Réserve fédérale a diminué de 16,4 milliards de dollars la semaine dernière à 8,332 trillions . Le crédit de la Fed a baissé de 568 milliards de dollars par rapport au sommet du 22 juin. 

Au cours des 181 dernières semaines, le crédit de la Fed a augmenté de 4,606 trillions , soit 124 %.

 Ailleurs, les avoirs de la Fed pour compte des propriétaires étrangers de dette du Trésor, la dette des agences ont ajouté 0,3 milliard de dollars la semaine dernière à 3,353 trillions . 

Les  » avoirs en dépôt  » ont baissé de 100 milliards de dollars, soit 2,9 %, en glissement annuel.Le total des actifs des fonds du marché monétaire a bondi de 73,4 milliards de dollars pour atteindre 4,894 milliards de dollars. Le total des fonds monétaires a augmenté de 288 milliards de dollars, soit 6,2 %, en glissement annuel.

Le papier commercial total a chuté de 23,8 milliards de dollars à 1,214 trillions . Le CP a augmenté de 187 milliards de dollars, ou 18,2 %, au cours de la dernière année.

Les taux hypothécaires fixes de Freddie Mac sur 30 ans ont augmenté de huit points de base pour atteindre un sommet de quatre mois de 6,74 % (en hausse de 298 points de base en glissement annuel).

 Les taux à quinze ans gagnent neuf points de base à 5,99 % (+298 points de base). 

Les taux ARM hybrides à cinq ans ont bondi de 14 points de base à 5,97 % (en hausse de 306 points de base). 

L’enquête de Bankrate sur les coûts des emprunts hypothécaires jumbo avait des taux fixes sur 30 ans en hausse de 20 points de base pour atteindre un sommet de 7,17 % sur 17 semaines (en hausse de 308 points de base).

Sur les devises :

Pour la semaine, l’indice du dollar américain a baissé de 0,7 % à 104,52 (en hausse de 1,0 % depuis le début de l’année). 

Pour la semaine à la hausse, le peso mexicain a augmenté de 2,6%, le rand sud-africain de 1,6%, le dollar néo-zélandais de 0,9%, l’euro de 0,8%, la livre sterling de 0,8%, le dollar australien de 0,7%, la couronne suédoise de 0,5% , le yen japonais 0,5 %, le franc suisse 0,5 %, le dollar de Singapour 0,4 %, le won sud-coréen 0,3 % et le dollar canadien 0,1 %. 

Le renminbi chinois (onshore) a augmenté de 0,81 % par rapport au dollar (en baisse de 0,08 % depuis le début de l’année).

Sur les matières premières :

28 février – Wall Street Journal :

« Après une longue période où les fabricants de batteries cherchaient désespérément des approvisionnements en minéraux, au cours des derniers mois, les prix du cobalt et du lithium, auparavant brûlants, se sont considérablement refroidis. 

Le froid vient des deux côtés : l’offre et la demande. 

Les goulots d’étranglement de l’approvisionnement s’atténuent tandis que la demande chinoise de véhicules électriques et la demande mondiale de nombreux appareils électroniques grand public ont également diminué. 

Le cobalt est tombé en disgrâce : les prix en février ont baissé de 61 % par rapport à janvier de l’année dernière…

Les prix du carbonate de lithium ont augmenté rapidement pendant la majeure partie de l’année dernière, mais le métal a connu une forte correction de 21 % depuis novembre. 

La réduction des subventions aux véhicules électriques en Chine en décembre est un facteur important…

L’indice Bloomberg Commodities a progressé de 2,6 % (en baisse de 4,0 % depuis le début de l’année). 

Spot Gold a récupéré 2,5% à 1 856 $ (en hausse de 1,8%). L’argent a gagné 2,4 % à 21,26 $ (en baisse de 11,2 %). 

Le brut WTI a bondi de 3,36 $ à 79,68 $ (en baisse de 1 %). 

L’essence a bondi de 16,6 % (en hausse de 12 %) et le gaz naturel a bondi de 18,1 % à 3,01 $ (en baisse de 33 %). 

Le cuivre a rebondi de 2,9 % (+ 7 %). 

Le blé a baissé de 1,8 % (baisse de 11 %) et le maïs a baissé de 1,5 % (baisse de 6 %). 

Bitcoin a chuté de 840 $, ou 3,6 %, cette semaine à 22 330 $ (en hausse de 35 %).