L’une de mes thèses est que la bulle-mère de toutes les bulles est constituée par la masse astronomique de valeurs gouvernementales.

La bulle-mère est la bulle des fonds d’état.

C’est normal car la bulle pour être mère de toutes les bulles, doit être sur l’actif qui inspire le plus confiance, c’est cette confiance qui lui permet de jouer le rôle de bulle-mère. Le refuge se détruit précisément parce qu’ en tant que refuge il est sans cesse sollicité. Il s’use si l’on sert comme la pileWonder.

Ce sont elles, les dettes des gouvernement, les dettes Govies, qui sont la cheville ouvrière du Système et ce sont elles qui sont émises à tour de bras, dans toutes les situations. Pour moi, le couple banque centrale/gouvernement est un couple maudit; c’est lui le centre du système. c’est lui qui est l’intermédiaire si on peut dire de la socialisation des dyfonctionnements, des pertes, des aberrations qui se développent et s’amplifient en continu.

Ce couple est le centre du système et chaque fois qu’il y a un problème, eh bien c’est lui qui est sollicité, c’est lui qui absorbe; le bilan des banques centrales est de plus en plus pourri, la dette des Govies est incontrolable, en fait non honorable, les gouvernemens sont de fait insolvables.

Une vraie crise ai je souvent expliqué c’est quand un invariant, majeur du système lache, se dérobe, se fracasse; l’invariant majeur à notre epoque c’est la solidité du couple maudit, c’est la croyance qu’il n’est pas soumis à la pesanteur, aux règles de base de l’économie et de la gravitation .

L’invariant majeur actuel sous une autre forme c’est le paradigme risk-on/risk-off , il fait croire que quand on veut fuir le risque il suffit d’acheter des fonds d’état. Le paradigme est une certitude imbécile qui précisement permet d’aller jusqu’au bout, jusqu’au bout de la destruction.

Toute la merde systémique remonte se loger dans ce couple maudit. Toutes les crises qui se succèdent remontent au centre, des périphéries vers le centre.

Une bulle ce n’est pas forcément manifesté par un prix trop élevé, non cela peut se manifster par une masse qui est disproportionnée par rapport à ses fondamentales; la masse des dettes gouvernementales mondiales et singulièrement occidentales est disproportionnée par rapport aux possibilités réelles de la servir. En fait les dettes gouvernementales ne peuvent plus être honorées; elles ne peuvent être roulées que grâce à la fuite en avant.

Une nouvelle ruée sur les dettes gouvernementales est en cours.

15 mars – Bloomberg :

« Les rendements de la dette publique ont plongé à l’échelle mondiale mercredi alors que les préoccupations croissantes en matière de stabilité financière ont incité les négociateurs obligataires à abandonner les paris sur de nouvelles hausses des taux de la banque centrale et à commencer à évaluer les réductions par la Réserve fédérale. 

Les investisseurs ont anticipé une baisse de plus de 100 points de base du taux directeur américain d’ici la fin de l’année et ont revu à la baisse les probabilités de hausses supplémentaires par la Banque d’Angleterre et la Banque centrale européenne. 

Une déroute d’une semaine dans les actions bancaires à l’échelle mondiale a déclenché une demande historique de dette publique et d’autres refuges. Aux États-Unis, les rendements du Trésor à deux ans ont chuté de 54 points de base à 3,71 %, le niveau le plus bas depuis la mi-septembre, tandis que les taux à deux ans allemands ont chuté de 48 points de base à 2,41 %, une baisse record.

13 mars – Bloomberg:

« Les quantités d’argent rapide se sont précipités pour se dégager des positions courtes sur les obligations d’État alors que les marchés de la dette des États-Unis à l’Europe enregistraient leurs plus grands rallyes depuis des décennies. 

Les conseillers en négoce de matières premières assis sur 300 milliards de dollars de paris à contresens en ont déchargé les deux tiers en seulement trois jours, selon les données de JPMorgan…, alors que l’élargissement des fissures dans le système financier remettait en question le pivot de la Fed vers une politique facile. 

La couverture face aux risques a alimenté un rallye des valeurs du Trésor qui a vu les rendements chuter sous les 3,5 % par rapport à un sommet de quatre mois supérieur à 4 % en l’espace de 10 jours, grillant les vendeurs à découvert. Le dénouement est un aperçu d’une courte compression qui a probablement pris au piège un éventail beaucoup plus large de gestionnaires de fonds depuis que les turbulences du système bancaire américain ont éclaté la semaine dernière.

Un épisode mondial majeur de réduction des risques et de désendettement a éclaté cette semaine. La dislocation est là.

Après s’être négociés au-dessus de 5 % jeudi dernier, les rendements du Trésor à deux ans se sont effondrés à un creux de 3,71 % dans les échanges chaotiques de mercredi. 

Les rendements à deux ans étaient remontés à 4,25% tôt vendredi, avant de clôturer la semaine folle en baisse de 75 points de base à 3,84%. 

Le trading de dérivés sur taux d’intérêt fut un horrible cauchemar.

Pendant ce temps, les marchés des devises sont devenus chaotiques, alors que les spreads de crédit ont explosé et que les prix des CDS ont grimpé en flèche.

Une pression incroyablement intense a submergé le marché des valeurs du Trésor. Les paris sur la courbe des rendements ont explosé. 

Les shorts en yen et les «carry trades» à effet de levier ont été brutalement menacés. 

Les rendements JGB et les rendements européens ont chuté. Les spreads des entreprises ont explosé, infligeant des pertes considérables aux portefeuilles d’obligations d’entreprises utilisant l’ effet de levier. 

La semaine a eu toutes les caractéristiques du début d’une période sérieuse de réduction des risques/désendettement. La crise bancaire de la SVB et des États-Unis est bien sûr une dynamique importante Mais la nature mondiale de la crise en cours crée un marché et un contexte financier beaucoup plus complexes. 

Les marchés de dérivés sont en déroute. Les hedge funds/family offices saignent . Les marchés des changes sont devenus désordonnés et imprévisibles. 

Aucun endroit où se cacher. Il y a 65 000 000 000 $ d’effet de levier caché » nous dit la Banque des règlements internationaux.

Il y aura des comparaisons avec 2008, mais nous devons reconnaître le potentiel de quelque chose de pire.

Voici quelques chiffres pour reflechir a mon propos liminaire; le système s’use, il use ses amortisseurs, tout remone au centre , au niveau du couple maudit.

Quelques données à méditer .

L’encours de la dette du Trésor a terminé 2007 à 6 051 000 000 $, soit 41,8 % du PIB. L’encours de la dette du Trésor a terminé 2022 à 26,832 trillions , soit 105 % du PIB. 

Le bilan de la Fed était de 951 milliards de dollars (7 % du PIB) à fin 2007. Cette semaine, il est 8,639 trillions , soit 34 % du PIB. 

Les Prêts bancaires ont terminé 2007 à 8,259 trillions . Ils sont maintenant à 14,054 trillions . 

Le total des dépôts bancaires est passé de 8,487 trillions (58 % du PIB) à 20,698 trillions (79 % du PIB).