A lire:

Toute la comptabilité du système est fausse , c’est comme si on ne comptait pas les pertes enregistrées par le système d’assurance !

Patrick Juvet chante ou sont les femmes ? Je chante ou sont les pertes?

brunobertez.com/2023/07/01/le-grand-mystere-de-la-comptabilisation-des-expositions-aux-derivees-bluff-triche-mathematiques-alice-au-pays-des-merveilles-bancaires/

La crédibilité des autorités monétaires étant faible, elles ont du multiplier les déclarations de type faucon afin de tenter de s’opposer aux marchés financiers.

Le résultat a été médiocre si on en juge par la hausse encore éxubérante des indices américains .

On a encore gagné plus de 2% en Europe et aux Etats Unis.

De quoi d’arracher les cheveux si vraiment on avait l’inention de resserrer les conditions financières et indirectement de lutter contre la hausse des prix!

Mais heureusement personne parmi les régulateurs n’a cette intention , rassurez vous.

Ce qui est recherché c’est une poursuite acceptable de hausse des prix , acceptée par les peuples afin de réduire les ratios de dettes et de booster les recettes fiscales grace à la dérive nominale.

Pourquoi diable lutterait on contre la hausse des prix alors qu’on la souhaite depuis des décennies et qu’elle permet de réequilibrer le système en réduisent de façon relative le stock de dettes?

La hausse des prix est un colossal transfert de vos poches vers leurs portefeuilles ou coffre forts.

La hausse des prix, si elle réussit à se poursuivre sans emballer les taux d’intérêt longs, est une formidable aubaine qui retarde les echéances crisiques !

Pas étonnant que l’or dans sa vraie fonction de protection contre l’Armagedon recule puisque le calendrier de l’Armagedon recule lui même!

Ce qui est recherché c’est la hausse des prix maximum compatible avec le calme social, l’anesthésie des salariés et le controle du niveau des taux longs.

L’action , la vraie action pas celle qui est publicisée consiste donc à ne pas vraiment lutter contre la hausse des prix des biens et des services , à tonitruer que l’on veut casser l’inflation et à essayer de faire en sorte que cela soit socialement toléré.

L’inflation est un differentiel, c’est à dire que certains prix montent plus que les autres et toute l’habilité consiste à faire en sorte que les prix en avance soient les prix de vente et les impots et les prix en retard soient les salaires.

L’inflation actuelle sachez-le est pain béni pour les gouvernants et le business.

Le S&P500 a gagné 2,3 % (en hausse de 15,9 % depuis le début de l’année) et le Dow Jones a augmenté de 2,0 % (en hausse de 3,8 %). 

Les services publics ont augmenté de 0,5 % (en baisse de 8,1 %). 

Les banques ont rebondi de 3,4 % (en baisse de 20,5 %) et les courtiers ont ajouté 2,3 % (en hausse de 5,0 %). 

Les Transports bondissent de 5,7% (+16,0%). 

Le S&P 400 des Midcaps a bondi de 4,3 % (+ 7,9 %) et les Small cap du Russell 2000 a bondi de 3,7 % (+ 7,2 %). 

Le Nasdaq100 a avancé de 1,9% (+38,8%). 

Les semi-conducteurs ont bondi de 4,7 % (+ 45,1 %). 

Les Biotechs ont chuté de 2,9% (-1,1%). 

Le lingot ayant peu changé, l’indice HUI des actions aurifères a récupéré 1,0 % (hausse de 1,8 %).

Sur les taux

Les taux des bons du Trésor à trois mois ont terminé la semaine à 5,135 %. 

Les rendements gouvernementaux à deux ans ont bondi de 16 points de base cette semaine à 4,90 % (en hausse de 47 points de base depuis le début de l’année). 

Les rendements des bons du Trésor à cinq ans ont gagné 16 points de base à 4,15 % (+15 points de base). 

Les rendements du Trésor à dix ans ont augmenté de 10 points de base à 3,84 % (en baisse de 4 points de base). Les rendements obligataires longs ont augmenté de cinq points de base à 3,86 % (en baisse de 11 points de base). 

Les rendements de l’indice de référence Fannie Mae MBS ont bondi de 15 points de base à 5,64 % (+25 points de base).

Ailleurs:

Les rendements des bunds allemands ont gagné quatre points de base à 2,39 % (en baisse de 5 points de base). Les taux français ont augmenté de cinq points de base à 2,93 % (en baisse de 5 points de base). L’écart entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans s’est élargi de 1 à 54 points de base.

Les rendements grecs à 10 ans ont gagné sept points de base à 3,65 % (en baisse de 92 points de base depuis le début de l’année). 

Les rendements italiens ont augmenté de neuf points de base à 4,07 % (en baisse de 63 points de base). 

Les rendements espagnols à 10 ans ont augmenté de sept points de base à 3,39 % (en baisse de 13 points de base).. 

Les rendements des gilts britanniques à 10 ans ont ajouté sept points de base supplémentaires à 4,39 % (hausse de 72 points de base). L’indice britannique des actions FTSE a augmenté de 0,9 % (en hausse de 5,1 % depuis le début de l’année).

L’indice Nikkei Equities du Japon a gagné 1,2 % (hausse de 27,2 % depuis le début de l’année). Les rendements japonais « JGB » à 10 ans ont augmenté de trois points de base à 0,40 % (en baisse de 2 points de base depuis le début de l’année). 

Le CAC40 français a bondi de 3,3% (+14,3%).

 L’indice des actions allemandes DAX a augmenté de 2,0 % (+16,0 %). 

L’indice actions espagnol IBEX 35 a bondi de 3,5% (+16,6%). 

L’indice italien FTSE MIB a bondi de 3,8 % (+19,1 %). Les actions émergentes ont été mitigées. 

L’indice Bovespa du Brésil a baissé de 0,7 % (hausse de 7,6 %), tandis que l’indice Bolsa du Mexique a gagné 0,3 % (hausse de 10,4 %). 

L’indice Kospi de la Corée du Sud a reculé de 0,2 % (+14,7 %). 

L’indice boursier Sensex de l’Inde a rebondi de 2,8 % (+ 6,4 %). 

L’indice chinois de la Bourse de Shanghai a peu varié (+3,7%). 

L’indice turc Borsa Istanbul National 100 a augmenté de 3,2 % (+ 4,5 %). 

L’indice actions russe MICEX est resté quasiment inchangé (+29,9%).

Les fonds d’obligations de qualité supérieure ont enregistré des entrées de 919 millions de dollars, tandis que les fonds d’obligations de pacotille ont enregistré des sorties de 730 millions de dollars (de Lipper).

Le crédit de la Réserve fédérale a diminué de 17,2 milliards de dollars la semaine dernière à 8,318 trillions . Le crédit de la Fed a baissé de 583 milliards de dollars par rapport au pic du 22 juin 2022. Au cours des 198 dernières semaines, le crédit de la Fed a augmenté de 4,591 trillions , soit 123 %. Le crédit de la Fed a gonflé 5,507 trillions , ou 196 %, au cours des 555 dernières semaines. 

Ailleurs, les avoirs de la Fed pour compte des propriétaires étrangers de valeurs du Trésor, et de la dette des Agences ont augmenté de 7,0 milliards de dollars la semaine dernière pour atteindre 3,432 milliards de dollars. Les « avoirs en garde » ont augmenté de 42 milliards de dollars, ou 1,2%, en glissement annuel.

Le total des actifs des fonds du marché monétaire a chuté de 3,0 milliards de dollars à 5,431 milliards de dollars, mais a enregistré un gain de 537 milliards de dollars sur 16 semaines (36 % annualisé). Le total des fonds monétaires a augmenté de 900 milliards de dollars, soit 19,9 %, en glissement annuel.

Le papier commercial total a bondi de 20,2 milliards de dollars à 1,164 TN $. Le CP a perdu 6 milliards de dollars, ou 0,5 %, au cours de la dernière année.

Les taux hypothécaires fixes à 30 ans de Freddie Mac ont gagné sept points de base à 6,70 % (en hausse de 100 points de base en glissement annuel). 

Les taux à quinze ans ont augmenté de huit points de base à 6,11 % (+128 points de base). 

Les taux ARM hybrides à cinq ans ont augmenté de 10 pb à 6,22 % (+172 pb). 

L’enquête de Bankrate sur les coûts des emprunts hypothécaires jumbo avait des taux fixes sur 30 ans en hausse de 13 points de base à 7,20 % (en hausse de 142 points de base).

Sur les devises :

Ne riez pas le japon va prendre des mesures ; un jour peut etre!

30 juin – Reuters :

« Le Japon prendra les mesures appropriées si le yen s’affaiblit excessivement, a déclaré le ministre des Finances Shunichi Suzuki… après que la devise ait atteint un creux de sept mois face au dollar. Suzuki a mis en garde contre les investisseurs qui vendent trop le yen alors que la devise s’est affaiblie au-delà de 145 pour un dollar, un niveau qui a rendu les spéculateurs méfiants face à une éventuelle intervention des autorités japonaises. Lorsque le yen a dépassé le niveau de 145 en septembre dernier, les autorités sont intervenues sur les marchés pour soutenir la devise pour la première fois en 24 ans.

27 juin – Financial Times :

« Une forte baisse de la valeur du yen alimente la spéculation parmi les investisseurs selon laquelle les autorités japonaises préparent une « suite estivale » d’intervention massive sur le marché pour soutenir la devise. Le ministre des Finances, Shunichi Suzuki, a déclaré… que les autorités surveillaient les mouvements du marché « avec un fort sentiment d’urgence » et « réagiraient de manière appropriée » si la baisse devenait excessive. Un jour plus tôt, le principal diplomate monétaire japonais Masato Kanda a répondu aux questions des journalistes sur la probabilité d’une intervention en disant qu’il n’exclurait aucune option. Les commentaires ont suivi la forte baisse du yen ce mois-ci, les marchés jugeant qu’il était désormais peu probable que la Banque du Japon relève les taux d’intérêt juste en dessous de zéro cette année. Mardi, il a glissé en dessous de 144 ¥ contre le dollar pour la première fois depuis novembre… »

Pour la semaine, l’indice du dollar américain est resté inchangé à 102,94 (en baisse de 0,5 % depuis le début de l’année). 

Pour la semaine à la hausse, la couronne norvégienne a gagné 0,8 %, le peso mexicain 0,3 %, le franc suisse 0,2 % et l’euro 0,1 %.

 À la baisse, et le won sud-coréen a baissé de 1,0 %, la couronne suédoise de 0,9 %, le rand sud-africain de 0,5 %, le dollar canadien de 0,5 %, le yen japonais de 0,4 %, le dollar néo-zélandais de 0,3 %, le dollar australien de 0,2 % , et la livre sterling 0,1 %. 

Le renminbi chinois (onshore) a baissé de 1,02 % par rapport au dollar (en baisse de 4,90 %).

Sur les matières premières :

L’indice Bloomberg Commodities a reculé de 0,8 % (en baisse de 10,0 % depuis le début de l’année). 

L’or au comptant a peu changé à 1 919 $ (en hausse de 5,2 %). 

L’argent a rebondi de 1,5 % à 22,76 $ (en hausse de 5,0 %). 

Le brut WTI a récupéré 1,31 $, ou 1,9 %, à 70,47 $ (en baisse de 12 %). 

L’essence a augmenté de 4,6 % (en hausse de 7 %) et le gaz naturel a gagné 1,9 % à 2,78 $ (en baisse de 38 %). 

Le cuivre a récupéré 1,5 % (5,0 %). 

Le blé a chuté de 13,2 % (en baisse de 20 %) et le maïs de 11,8 % (en baisse de 18 %). 

Bitcoin a glissé de 330 $, ou 1,1 %, cette semaine à 30 400 $ (en hausse de 84 %).

Sur la crise bancaire mondiale :

28 juin – Financial Times :

« Bank of America supporte le coût des décisions prises il y a trois ans pour injecter la majorité des 670 milliards de dollars d’entrées de dépôts de l’ère pandémique sur les marchés de la dette à un moment où les obligations se négociaient à des prix historiquement élevés. et de faibles rendements. 

Ces décisions ont laissé BofA, la deuxième plus grande banque américaine en termes d’actifs, avec plus de 100 milliards de dollars de pertes sur papier à la fin du premier trimestre, selon… la Federal Deposit Insurance Corporation. La somme dépasse de loin les pertes non réalisées sur le marché obligataire signalées par ses plus grands pairs. Les résultats divergents reflètent les stratégies entreprises au début de la pandémie de Covid-19, lorsque les banques ont absorbé un flot de dépôts des épargnants. BofA a mis plus d’argent dans des obligations, tandis que d’autres ont placé une plus grande part en espèces.

28 juin – Financial Times

« Les plus grandes banques américaines perdraient 541 milliards de dollars dans un scénario économique hypothétique apocalyptique mais auraient encore plus qu’assez de capital pour absorber les pertes, selon les tests de résistance annuels menés par la Réserve fédérale. Les notes de passage accordées par la Fed… à des banques telles que JPMorgan Chase et Goldman Sachs ont soutenu les affirmations des dirigeants et des régulateurs de Wall Street selon lesquelles les banques d’importance systémique peuvent supporter de lourdes pertes. Les résultats aideront également à déterminer le montant de capital que les banques doivent détenir au cours des 12 prochains mois. Tant que les banques respectent ou dépassent les exigences, elles sont exemptes des restrictions de la Fed sur le montant de capital qu’elles peuvent consacrer aux dividendes des actionnaires et aux rachats d’actions.

29 juin – Bloomberg :

« Les principaux régulateurs bancaires américains demandent aux prêteurs de travailler avec des emprunteurs solvables confrontés à des tensions sur le marché de l’immobilier commercial. Les sociétés financières devraient « travailler de manière prudente et constructive » avec de bons clients, ont déclaré les agences gouvernementales… La déclaration de la Réserve fédérale, de la Federal Deposit Insurance Corp., du Bureau du contrôleur de la monnaie et de la National Credit Union Administration met à jour les directives sur entraînements que les chiens de garde ont publiés en 2009. « 

La crise au Royaume-Uni :

29 juin – BBC :

« Thames Water est en pourparlers pour obtenir un financement supplémentaire car le gouvernement se dit prêt à agir dans le pire des cas si l’entreprise s’effondre. La société des eaux, qui dessert un quart de la population britannique, a des milliards de dettes et est sous pression avec la démission inattendue de son patron mardi. Le gouvernement a déclaré que « beaucoup de travail se faisait en coulisses » et qu’il avait mis en place un processus « si nécessaire ».

28 juin – Financial Times :

« Les ministres ont discuté d’une nationalisation temporaire de Thames Water alors que les investisseurs et le gouvernement se préparent à l’effondrement potentiel du service public endetté. La planification d’urgence de mercredi est intervenue un jour après le départ brutal de la directrice générale de Thames Water, Sarah Bentley, qui luttait pour redresser une entreprise avec un héritage de sous-investissement et 14 milliards de livres sterling de dette alors que les taux d’intérêt britanniques atteignaient leur plus haut niveau depuis 2008. ”

30 juin – Bloomberg :

« Les ménages britanniques ont puisé dans leurs économies et remboursé leurs hypothèques pour la première fois jamais enregistrée au cours des trois premiers mois de l’année alors que le niveau de vie se détériorait à nouveau face à la flambée de l’inflation. . Corrigé de l’inflation, le revenu disponible des ménages par habitant a chuté de 0,9 %… Le niveau de vie a maintenant diminué pendant cinq des six derniers trimestres. »

26 juin – CNBC :

« La pression s’intensifie sur le gouvernement britannique pour qu’il fasse davantage pour aider les ménages en difficulté, le ministre fantôme des Finances du pays avertissant d’une « catastrophe hypothécaire » alors que des millions de personnes sont poussées au bord de l’insolvabilité. La Banque d’Angleterre a relevé la semaine dernière ses taux d’intérêt de 50 points de base à 5 %… La 13e hausse consécutive des taux de la BOE porte le taux de base au plus haut niveau depuis 2008. Cette décision surprise… affectera des millions de propriétaires alors que les taux d’intérêt sur de nombreux les hypothèques au Royaume-Uni sont directement liées au taux de base de la banque centrale. Les locataires, eux aussi, verront probablement leurs paiements augmenter à mesure que les propriétaires locatifs répercutent des remboursements hypothécaires plus élevés.

 The Economist vous dit que le second semestre boursier devrait être mauvais ou moins bon.

S’agissant de l’an dernier vous pourriez diviser la performance des actions américaines en deux moitiés. 

Au cours des six premiers mois, un krach s’est produit : les actions ont perdu environ 20 % de leur valeur à fin juin 2022.

Elles ont ensuite oscillé, atteignant des sommets relatifs en août, alors qu’il semblait que l’inflation avait été vaincue.

Elles ont plongé vers de nouveaux creux en octobre, lorsqu’il est devenu évident que ce n’était pas le cas. 

En décembre, ils sont retournés là où ils étaient en juin.

Cette année, jusqu’à présent, a été le miroir des événements de 2022.

Le S&P 500, avait grimpé d’environ 16 % à la clôture du 30 juin, aidé par le refroidissement de l’inflation en Amérique et une vague d’enthousiasme quant à tout ce qui touche à l’intelligence artificielle ( IA ) avec des extrapolations généreuses pour la productivité et les bénéfices des entreprises. 

L’indice est supérieur de plus de 20 % aux creux d’octobre dernier, ce qui en fait un nouveau marché haussier.

Il pourrait être tentant pour les investisseurs d’essayer d’oublier le chaos de 2022 derrière eux et de revenir à la stratégie gagnante de l’année précédente : faire le plein d’actions technologiques américaines. 

Mais il convient de rappeler les fondations fragiles sur lesquelles reposait le rallye. 

Un nouveau papier par Cliff Asness et ses collègues d’AQR Capital Management s’inquiète des valorisations élevées des actions. 

Ils constatent que la surperformance américaine par rapport aux actions d’autres pays riches, qui a été la norme pendant de nombreuses années, a été largement due à la flambée des valorisations. 

Sur la prime de 4,6 % que les actions américaines ont commandée sur trois décennies, quelque 3,4 points de pourcentage s’expliquent par la hausse des ratios cours/bénéfices en Amérique. 

Seulement 1,2 point provient des fondamentaux, tels que des revenus plus élevés. 

La surperformance due à des fondamentaux solides pourrait être reproductible. 

Gagner simplement parce que les gens étaient prêts à payer plus pour les mêmes fondamentaux, comme l’a écrit M. Asness, ne l’est probablement pas.

Il y a de nombreuses raisons de penser que la seconde moitié de 2023 pourrait compléter l’image miroir de l’année dernière, avec des hauts et des bas qui s’annulent – ou peut-être pire. 

L’inflation globale aux États-Unis a peut-être diminué, mais l’ élément  » de base » (hors alimentation et énergie) n’a pas suffisamment reculé pour déclater que l’inflationdes prix est vaincue. 

Les investisseurs s’attendent à une légère baisse de l’inflation américaine, avec peu de resserrement monétaire supplémentaire, ce qui pourrait s’avérer trop optimiste. 

Une grande partie de l’enthousiasme technologique est un enthousiasme tourné vers l’avenir. il reste ) prouver prouvé, que l’IA va réellement révolutionner les entreprises . 

Une seconde mi-temps plate, dans ces circonstances, pourrait être la meilleure chose à laquelle vous pouvez vous attendre.

La machine a souffler les bulles n’est pas fermée, elle est tout au plus mise en veille. les indicateurs de masse monétaire sont des attrape nigeauds! Ce qui compte ce ne sont pas les masses mais les masses +les rotations!

rédigé par Bruno Bertez 30 juin 2023

Les subtilités des politiques et annonces de la Fed ne comptent que peu face à la simple réalité du robinet toujours ouvert et qui alimente la bulle.

L’indice VIX (qui mesure la volatilité des actions) s’est négocié jeudi dernier à 12,73, le plus bas depuis janvier 2020.

Ma conclusion est que les marchés n’ont pas peur. Ils se rient de la Fed et de ses subtilités, de ses finasseries : un coup je te vois, un coup je ne te vois pas. Les marchés savent que ce ne sont pas les jeux de la Fed qui comptent !

Ils ont compris depuis longtemps que ce qui compte pour maintenir le système de gestion par les bulles, c’est la masse de liquidités mondiales.

Les Bourses et les liquidités ne forment qu’un seul et même ensemble, l’ensemble du money-like et de la quasi-monnaie ; on glisse de la monnaie à la Bourse, et de la Bourse à la monnaie. Et les liquidités sont colossales ! Les milliers de milliards se promènent.

Les conditions financières réelles, celles qui sont perçues par les opérateurs de la communauté spéculative, sont souples. Tant que la perception qu’ont les marchés de l’abondance de liquidités n’est pas modifiée, la liquidité est là !

Je vous rappelle la définition géniale qu’un ex-gouverneur de la Fed (et vice-président de la Réserve fédérale de 2006 à 2010), Donald Kohn, a donnée de la liquidité : « La liquidité, c’est quand on est persuadé que l’on va vendre plus cher ce que l’on a acheté. »

Liquidité garantie

La réalité est que les marchés sont toujours trop liquéfiés.

La Fed et la communauté des banques centrales mondiales sont un peu crédibles sur le plan des taux, mais elles sont rigoureusement non crédibles sur le plan de la liquidité.

J’ai décrit il y a peu les astuces de la Fed pour assurer la surliquidité en cachette par le biais des GSE et autres FHLB. Ces pratiques sont connues de la smart money : ils savent que la gestion reste laxiste et qu’elle ne peut pas être autrement.

Les Government Sponsored Enterprises sont là pour garantir que la liquidité ne se dérobera pas, elles injectent les liquidités qui empêchent les fragilités et donc la peur de se manifester ! Elles garantissent – conformément au souhait exprimé en son temps par Bernanke – que jamais les conditions financières ne se resserreront.

C’est l’assurance garantie, et cela explique que le VIX, indicateur supposé de peur, soit au plus bas.

La certitude que les liquidités seront là conduit à la prise de risque, on se met en risk-on, on fait du levier et hop, la prise de risque et l’effet de levier spéculatif créent la liquidité !

Cette réalité et ce processus ont produit pour la énième fois une vague spéculative qui a trouvé un réceptacle. Une bulle maniaque s’est alors installée parmi les grandes valeurs technologiques, poussant la bulle « IA » dans la stratosphère !

Tour de magie financier

Nous sommes dans un processus magique de prophétie qui se réalise d’être crue, un processus auto-productif de sa propre liquidité ! Et il suffit de serrer un peu la gorge des imbéciles vendeurs à découvert pour que tout s’emballe et s’enflamme ! Les shorts sont le ressort de ces épisodes spéculatifs. Le levier sous forme de dérivées, d’options, et autres bestioles qui donnent droit à bénéficier des écarts de cours sans mise importante suffit ensuite.

Le carry trade vient compléter le processus décrit ci-dessus.

Le yen est une source majeure de financement bon marché pour la communauté spéculative mondiale. Le refus du nouveau gouverneur de la Banque du Japon de prendre le risque de commencer à envisager d’annuler l’une des expériences monétaires les plus aventureuses de l’Histoire a été une aubaine sous cet aspect.

Les Bourses ont découvert le mouvement perpétuel : elles créent leur propre liquidité, et elles bénéficient du phénomène bien décrit par Soros : la réflexivité.

La réflexivité et la magie dominent le marché financier à notre époque.

Et les apprentis sorciers n’osent ni la nommer, ni la contrarier. Ils ont vu en septembre 2022 ce qu’il en coûtait de tenter de s’y opposer lors de l’épisode de dislocation britannique qui a failli tout emporter. Les banques centrales ont dû recommencer les QE et racheter les positions spéculatives de la toute puissante communauté financière.

Pour vraiment lutter monétairement contre l’inflation, contre la mentalité inflationniste et son transfert sur les biens et services, il faudrait oser casser la mécanique ; personne n’est prêt à le faire.

Il suffirait de laisser monter les taux longs : cela détruirait les capacités bilantielles des preneurs de risque et couperait court à la production de la liquidité.

[NDLR : Retrouvez toutes les analyses de Bruno Bertez sur son blog en cliquant ici.]