La position relative de l’Europe se dégrade, cela se manifeste par une récession, une mauvaise tenue du marché obligataire et une nouvelle étape de baisse de la devsie européenne, l’euro.

La BCE est une fois de plus en difficulté avec une politique unique appliquée à des situations et à des choix nationaux divergents.

14 septembre – Financial Times :

« La Banque centrale européenne a relevé ses taux d’intérêt à un niveau record dans le but de calmer les prix à la consommation… La décision tranchante de la BCE d’augmenter son taux de dépôt pour le 10 consécutive, de 25 points de base à 4 %, est intervenue alors que les responsables ont réduit leurs prévisions de croissance pour l’économie de la zone euro. L’euro est tombé à son plus bas niveau depuis trois mois face au dollar… La BCE a laissé entendre que les coûts d’emprunt de la zone euro avaient atteint un sommet. Il a déclaré que la décision de jeudi signifiait que « les taux d’intérêt ont atteint des niveaux qui, maintenus pendant une durée suffisamment longue, apporteront une contribution substantielle au retour opportun de l’inflation à l’objectif de [2 %] ».

Après la réunion, les marchés estimaient à 34 % la probabilité d’une hausse supplémentaire des taux de la BCE soit 21 % pour la réunion du 26 octobre et 13 % pour celle du 14 décembre. Cela se compare aux 18 % avant la réunion pour octobre et à 23 % pour décembre.

Les marchés rejettent les propos de Christine Lagarde selon lesquels « nous ne pouvons pas dire maintenant que nous sommes au sommet », mais ils se sont montrés attentifs aux commentaires conciliants. de certains dirigeants:  

-Luis de Guindos, vice-président de la BCE : « Nous pensons que la dernière hausse des taux d’intérêt, si elle est maintenue à ce niveau pendant un certain temps, pourrait suffire à faire converger l’inflation vers l’objectif de 2 %. » 

-Le gouverneur de la Banque centrale estonienne, Madis Muller : « À notre connaissance, aucune nouvelle hausse des taux d’intérêt n’est attendue dans les mois à venir. »

Les faucons ont répliqué comme à l’accoutumée dans un article du FT – signe de la colonisation anglo- saxonne- publié vendredi : « ‘Je ne suis pas d’accord sur le fait que nous en avons définitivement fini’, a déclaré l’un des décideurs politiques [hawkish]. « Il nous faudrait une surprise très négative [sur l’inflation] pour procéder à une nouvelle hausse en octobre, mais nous pourrions le faire en décembre. » Un autre a déclaré qu’une hausse d’un quart de point en décembre était « encore possible, je ne l’exclus pas ».»

5 septembre – Financial Times :

« Plusieurs des responsables de la fixation des taux les plus bellicistes de la Banque centrale européenne pensent que les taux d’intérêt pourraient augmenter à nouveau en décembre si les salaires continuent d’augmenter rapidement et si l’inflation s’avère plus tenace qu’espéré. La plupart des investisseurs s’attendent à ce que la hausse des taux de la BCE jeudi, qui a porté le taux de dépôt à 4%, soit la dernière. Mais trois personnes impliquées dans la réunion de politique monétaire ont déclaré au Financial Times que, si l’inflation dans la zone euro était plus élevée que prévu, la porte serait encore ouverte à une nouvelle hausse des taux lorsque la banque centrale actualiserait ses projections en décembre.»

15 septembre – Bloomberg :

« Le ministre français des Finances, Bruno Le Maire, a exhorté la Banque centrale européenne à ne pas augmenter à nouveau les taux d’intérêt, rejoignant une cohorte de politiciens réagissant à la hausse des coûts d’emprunt de jeudi. « Nous sommes sur la bonne voie pour réduire l’inflation », a déclaré Le Maire à Bloomberg… « Assez, c’est assez ! » »

Les pays du sud qui pratiquent le déficit spending à outrance refusent bien entendu la poursuite de la lutte contre l’inflation. La hausse nominale des recettes fiscales leur convient parfaitement!

Alors que la BCE revoit à la baisse ses prévisions économiques et adopte généralement une posture plus conciliante, la réaction des marchés obligataires et des changes est préoccupante. 

L’euro est tombé au plus bas de trois mois sous les 1,07 à 1,0670 contre dollar.

Les rendements italiens à 10 ans ont bondi de 11 points de base cette semaine à 4,46%, clôturant vendredi au niveau le plus élevé depuis le 7 mars (pré-SVB). Les rendements grecs ont augmenté de 12 points de base pour atteindre un plus haut de deux mois à 4,07 %. Les rendements espagnols à 10 ans ont augmenté de 10 points de base, clôturant la semaine à moins de deux points de base par rapport à leur plus haut niveau depuis près de dix ans.

Les rendements du Bund allemand ont augmenté de six points de base à 2,68% (+23 points de base). Les rendements français ont augmenté de huit points de base à 3,22% (+24 points de base). L’écart entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans s’est élargi de deux points de base, à 54 points de base. 

Des signes négatifs apparaissent:

14 septembre – Bloomberg :

« Le marché européen rajeuni de la dette spéculative vient de recevoir un signal d’alarme, avec la première offre abandonnée depuis près d’un an. Le distributeur français spécialisé FNAC Darty SA a interrompu une vente d’obligations de 300 millions d’euros (322 millions de dollars), affirmant que les conditions de marché ne sont pas assez attractives… C’est la première vente de créances indésirables d’entreprises en euros à être annulée depuis House of HR en octobre 2022… »

Les économies de toute l’Europe se sont considérablement affaiblies ces derniers temps. Le fait que les rendements obligataires poursuivent leur hausse conforte la thèse du Nouveau Paradigme de l’affaiblissement structurel de l’Europe sous la conduite de l’Allemagne . 

L’ indice des prix de la zone euro (en glissement annuel) est resté élevé , avec un taux mensuel de 5,3 % inchangé en août.

La hausse des rpix du pétrole et l’approche de l’hiver ne vont certainement rien arranger.

12 septembre – Bloomberg :

« Les marchés mondiaux du pétrole seront confrontés à un déficit d’approvisionnement de plus de 3 millions de barils par jour au prochain trimestre – potentiellement le plus gros déficit depuis plus d’une décennie – alors que l’Arabie Saoudite prolonge ses réductions de production. Les dernières données publiées par l’OPEP montrent pourquoi la réduction de l’offre du royaume, dans un contexte de demande record, a fait grimper les prix du pétrole au-delà de 90 dollars le baril à Londres. Riyad a annoncé la semaine dernière qu’il prolongerait la réduction supplémentaire de sa production d’un million de barils par jour jusqu’à la fin de l’année, même si les marchés se tendent déjà. Les stocks mondiaux de pétrole, après avoir fortement diminué ce trimestre, devraient connaître une baisse encore plus forte… »

13 septembre – Bloomberg :

« Les réductions de l’offre de pétrole par l’Arabie saoudite et la Russie créeront un « déficit d’approvisionnement important » et menaceront une nouvelle poussée de volatilité des prix, a prévenu l’Agence internationale de l’énergie. Les marchés pétroliers mondiaux sont confrontés à un déficit de 1,2 million de barils par jour au cours du second semestre 2023 suite aux annonces la semaine dernière des dirigeants de l’OPEP+ selon lesquelles ils prolongeraient les réductions jusqu’à la fin de l’année… C’est moins que prévu le mois dernier, car un résulte de changements historiques dans les estimations de la demande, mais présente toujours des risques pour les consommateurs. Même si les deux producteurs assouplissaient leurs restrictions début 2024, les stocks de pétrole seraient gravement épuisés, rendant les prix vulnérables aux chocs, a déclaré l’AIE.

13 septembre – Wall Street Journal :

« De l’embargo pétrolier de l’OPEP contre les États-Unis dans les années 1970 jusqu’à la coupure par la Russie de l’approvisionnement en gaz de l’Europe occidentale l’année dernière, des régimes peu recommandables ont utilisé leur contrôle du pétrole et du gaz comme une arme pour poursuivre des objectifs stratégiques. La transition vers l’énergie verte a le potentiel de neutraliser définitivement l’arme pétrolière et gazière. Pourtant, nous pourrions simplement échanger une forme de dépendance aux produits de base et son bagage géopolitique contre une autre. Le vent, le soleil et l’hydrogène sont gratuits. Mais les équipements qui les transforment en énergie, la stockent dans des batteries et la transmettent ont besoin de grandes quantités de minéraux dont l’offre est plus concentrée que celle du pétrole et du gaz. La République démocratique du Congo possède 43 % des gisements mondiaux de cobalt, l’Argentine 34 % du lithium, le Chili 30 % du cuivre et l’Indonésie 19 % du nickel, selon les données de S&P Global.

Ce s ont les USA qui tirent les prix vers le haut, pas seulement la réduction de l’offre.

Les prix du pétrole brut sont en plein essor Maintenant en hausse de 34,5% depuis la fin juin. Les réductions de production de l’OPEP+ (Arabie saoudite/Russie) sont les coupables faciles à blâmer pour la hausse des prix. Ils comptent. Mais un autre facteur tout aussi important est la demande en plein essor, calculée par Bloomberg ci-dessous. Bloomberg utilise les données du département de l’Énergie pour la production, les importations et les variations des stocks pour « saisir » la demande hebdomadaire de pétrole brut. Vous trouverez ci-dessous une moyenne de cinq semaines pour atténuer le bruit. La demande explose ! Cela suggère que l’économie va bien (c’est-à-dire « pas d’atterrissage ») car il y a peu ou pas de signes de « destruction de la demande ». »OPEP + réduction de la demande en plein essor = rebond de 34,5% du pétrole brut en 10 semaines. Et des prix plus élevés pourraient encore être nécessaires. (Et attendez de voir les prix de l’essence dans quelques semaines!)

La détresse se donne a voir en allemagne:

12 septembre – Financial Times :

« Les projets de construction annulés et la détresse financière des propriétaires et des constructeurs en Allemagne ont atteint leurs plus hauts niveaux depuis la réunification il y a trois décennies… Frappés par la hausse des taux d’intérêt, la flambée des coûts et une demande plus faible, 20,7 % de la construction les entreprises ont déclaré qu’elles avaient été contraintes d’abandonner un projet en août, contre 18,9% le mois précédent, selon une enquête… menée par des chercheurs de l’Institut Ifo… « La probabilité augmente de mois en mois que de plus en plus d’entreprises abandonnent en faillite», a déclaré Klaus Wohlrabe, responsable des enquêtes chez Ifo…, avertissant que près de 12 % des entreprises de construction résidentielle signalaient des difficultés de financement – ​​le niveau le plus élevé depuis le début de l’enquête il y a 32 ans.