Il n’y a pas eu d’échanges sur le renminbi onshore pendant les vacances de la Golden Week.
Le renminbi offshore a baissé de 0,23 % par rapport au dollar.
Les CDS souverains chinois ont bondi de 9 points de base, à 91 points de base, soit leur plus haut niveau depuis novembre dernier.
Les CDS des banques chinoises ont atteint un plus haut d’au moins quatre mois. Les CDS de la China Construction Bank ont augmenté de sept à 106 points de base, ceux de la China Development Bank de sept à 101 points de base, ceux de la Banque industrielle et commerciale de sept à 106 points de base et ceux de la Banque de Chine de sept à 106 points de base.
6 octobre – Reuters :
« Les réserves de change de la Chine ont chuté plus que prévu en septembre…, alors que le dollar américain a augmenté par rapport aux autres principales devises. Les réserves de la Chine, les plus importantes au monde, ont chuté de 45 milliards de dollars à 3.115 milliards de dollars le mois dernier, contre 3.130milliards de dollars estimés par les analystes dans un sondage Reuters, contre 3.016 milliards de dollars en août.»
Les réserves internationales de la Chine sont importantes , mais la question que certains se posent est : sont elles suffisantes?
La masse des réserves chinoises sous-tendent les principales hypothèses du marché. Le crédit, les prêts bancaires et la masse monétaire M2 ont continué de croître à des taux à deux chiffres, malgré le ralentissement de la croissance du PIB à 5 % .
1er octobre – Financial Times :
« La Banque mondiale a réduit ses prévisions de croissance pour la Chine l’année prochaine et a averti que les économies en développement d’Asie de l’Est devraient connaître une croissance à l’un des taux les plus bas depuis cinq décennies, alors que le protectionnisme américain et l’augmentation des niveaux d’endettement constitue un frein économique. Les prévisions plus sombres de la banque pour 2024 soulignent les inquiétudes croissantes concernant le ralentissement de la Chine et ses répercussions sur l’Asie… Citant une série d’indicateurs faibles pour la deuxième économie mondiale, la Banque mondiale a déclaré qu’elle s’attend désormais à une croissance de la production économique de la Chine de 4,4 %. en 2024, en baisse par rapport aux 4,8 % attendus en avril.
Comment Pékin peut-il produire autant de prêts risqués et de croissance du crédit sans susciter l’inquiétude du marché quant à la solidité de ses systèmes de crédit et bancaires, de la monnaie chinoise et de la stabilité financière en général ?
10 septembre – New York Times :
« Le système bancaire géant chinois, le plus grand au monde, est fortement exposé à la crise immobilière : près de 40 % de tous les prêts bancaires sont liés à l’immobilier. Et la pression s’accentue sur ces banques alors que des dizaines de promoteurs immobiliers sont en défaut de paiement ou n’ont pas réussi à payer leurs obligations étrangères, à commencer par China Evergrande, le promoteur le plus endetté au monde. L’ampleur des problèmes immobiliers en Chine – un endettement énorme, une offre excédentaire d’appartements et des consommateurs de plus en plus réticents à acheter – signifie que le gouvernement pourrait être contraint dans les années à venir à dépenser d’énormes sommes d’argent pour renflouer les banques.»
La réponse en est que la Chine a des participations internationales massives qui pourraient fournir les ressources nécessaires en cas de recapitalisation bancaire majeure ou de fuite problématique des capitaux.
Les chiffres exacts sont inconnus, mais la Chine a prêté des sommes importantes à de nombreux emprunteurs à haut risque dans le monde (notamment au Sri Lanka, au Pakistan, au Kenya et en Mongolie, pour n’en citer que quelques-uns). Pékin a utilisé ses réserves pour capitaliser et financer des institutions de prêt qui promeuvent les ambitions de la Chine en tant que chef de file du multilatéralisme mondial. La part des réserves internationales disponible aujourd’hui reste un mystère .
Même en supposant que la majeure partie des 3.115 trillions soit disponibles, ces réserves ont considérablement diminué par rapport au crédit global Chinois et à la taille de l’économie chinoise.
En 2014 – avec des réserves culminant à 4 000 milliards de dollars – les avoirs représentaient 39 % du PIB et 17 % des actifs bancaires. Aujourd’hui, ces ratios sont tombés à 16% et environ 5%.
Sur les marchés des changes, le renminbi chinois, le yen japonais et les devises des pays émergents sont vulnérables aux échanges désordonnés.
EN PRIME
Si vous voulez suivre ce qui se passe en Chine, lisez régulièrement les travaux de Brad Stetser, c’est l’un des meilleurs avec Michael Pettis.
Brad Stetser:
On se demande si la Chine sera finalement obligée de créer un « programme de secours aux promoteurs immobiliers en difficulté » – une recapitalisation complète des promoteurs immobiliers semblable au TARP américain. (J’essaie évidemment d’être un peu provocateur) 1/
@Lingling_Wei
Les problèmes immobiliers en Chine ont atteint leur niveau actuel en partie à cause de décisions prises plus tôt, lorsque les dirigeants se sont appuyés à plusieurs reprises sur le logement pour freiner la croissance. L’immobilier est devenu connu comme un outil contracyclique de gestion économique, ou le « pot de miel ». https:// wsj.com/world/china/ch ina-comes-under-growing-pression-to-fix-the-countrys-housing-market-709f8d0d?st=9wvw4kq0tf8ta26 … via @WS
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Les décideurs politiques chinois tentent évidemment d’éviter un programme national (au moins un programme qui va au-delà du mécanisme de prêt de la PBOC), sans parler d’un plan global qui utilise les fonds du gouvernement central pour résoudre un problème systémique 2/
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Les dirigeants chinois ont cependant « appuyé à plusieurs reprises sur le logement pour soutenir la croissance » et ont également précipité le ralentissement actuel lorsque les plus hauts dirigeants craignaient que « le boom [de l’immobilier] détourne le crédit des secteurs économiques qu’ils considèrent cruciaux pour l’avenir de la Chine » 3/
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Il existe donc un précédent en matière d’implication nationale dans ce secteur – en particulier compte tenu de son importance pour l’économie chinoise – même si l’approche politique actuelle impose aux gouvernements locaux déjà surchargés de régler les problèmes des promoteurs faibles. 4/
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Il y en a beaucoup d’autres qui en savent plus que moi sur les bilans des promoteurs – mais j’ai le sentiment que leurs dettes formelles (obligations de change externes, obligations locales en CNY, prêts bancaires) ne représentent qu’une fraction de leur passif total… 5 /
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Comme la plupart de leurs dettes sont des fonds dus à des fournisseurs et des appartements dus à des personnes qui ont prépayé un appartement (le promoteur a mobilisé les fonds plutôt que de les mettre de côté)… 6/
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C’est une différence évidente entre les promoteurs chinois et les grandes banques et courtiers dont les dettes étaient garanties par le TARP américain… 7/
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Le but du TARP n’était d’ailleurs pas de garantir les fonds propres des grandes banques américaines (les investisseurs en actions ont perdu une tonne) mais de s’assurer que les grandes banques ne fassent pas défaut sur les obligations senior… 8/
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And any recapitalization of the Chinese property developers shouldn’t aim to backstop their bonds, but rather to facilitate the rapid conversion of bonded debt into equity, and thus address the underlying capital hole 9/
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The //, if there is one, is that the big US financial institutions went into 2008 without enough capital to absorb mark to market losses on their housing books … 10/
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And most Chinese developers seem to be in a similar position — housing sales have collapsed, undermining their liquidity, and they cannot lower prices on their inventory without undercutting their solvency …
brunobertez 