Powell est mal à l’aise, la Fed hésite , elle lance un ballon sonde par l’intermédiaire de son porte parole officieux, Nick Timiraos du WSJ. La Reserve fédérale tente de trouver le bon dosage pour sa politique monétaire, alors que le marché du travail semble moins faible et que l’inflation est un peu plus ferme qu’en septembre.

Powell doit faire face aux réticences de certains collègues à poursuivre la réduction des taux et à une moindre conviction de la part d’autres qui ont fortement soutenu les premières mesures.

Compte tenu des attentes actuelles du marché concernant une réduction des taux, la voie de facilité serait de réduire les taux d’un quart de point, puis d’utiliser de nouvelles projections économiques pour indiquer clairement que la banque centrale est prête à ralentir les réductions.

Il est possible aussi de relancer la tarte à la crème du niveau du taux-étoile, vous avez celui qui sert d’étoile polaire mais dont on ne sait pas ou il se trouve!

Les indices des principaux marchés de la semaine dernière ont masqué une faiblesse sous-jacente réelle des actifs à risque. La poursuite de la remontée des prix de l’or, conjuguée à une hausse significative des rendements des bons du Trésor à long terme, sont symptomatiques de la prise en compte par le marché d’un risque d’inflation plus élevé.

Le CPI de la semaine dernière a été conforme aux attentes, mais l’IPP suscite de réelles inquiétudes quant à une réaccélération nette de l’inflation. Le rapport PCE de cette semaine devrait probablement raconter la même histoire.

La Fed va certainement commettre une nouvelle erreur politique cette semaine en réduisant les taux d’intérêt de 25 points de base supplémentaires alors que les prix des actions, de l’immobilier et d’autres actifs financiers sont à des sommets historiques ou proches de ceux-ci.

Les conditions financières sont déjà très accommodantes, donc une baisse des taux ne fera que les assouplir davantage et alimenter la spéculation qui pousse les prix des actions et d’autres actifs financiers au-delà des valorisations recors actuelles .

L’or et le Bitcoin émettent des signaux d’alarme indiquant que l’inflation n’est pas contenue mais , la Fed semble déterminée à poursuivre son assouplissement actuel.

Il existe une raison de réduire les taux : la domination fiscale!

Le coût du service du déficit fédéral galope .

Mais si c’est la raison pour laquelle la Fed réduit ses taux, la mesure risque de se retourne contre elle. Les rendements des valeurs du Trésor ont augmenté à peu près du même montant que la Fed a réduit le taux des fonds fédéraux depuis le début de la baisse il y a quelques mois.

Le marché dit à la Fed qu’il pourrait exiger une rémunération plus élevée pour financer le gouvernement dans le cadre d’un régime de taux plus bas. Ce qui est logique car des taux plus bas permettent des dépenses plus élevées et des déficits plus colossaux, des dépenses publiques improductives et une activité spéculative accrue).

Les seuls acteurs du marché qui recherchent des taux plus bas sont les acteurs parasites du capital-investissement et du crédit privé qui ne s’intéressent guère à la bonne santé de l’économie .

La Fed continue de tenter de microgérer les taux d’intérêt cela nuit à une prospérité saine et à la stabilité financière.

Nick Timiraos

DANS LE WSJ

En traduction rapide

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a dû rassurer certains collègues sceptiques sur le fait que la banque centrale n’enverrait pas par inadvertance des signaux de détresse lorsqu’il les a amenés à commencer à réduire les coûts d’emprunt à la fin de l’été avec une réduction courageuse, plus importante que d’habitude, d’un demi-point .

Aujourd’hui, ils sont confrontés à un autre point critique potentiel. Les autorités ont de nouveau abaissé leur taux directeur en novembre, d’un quart de point. Les investisseurs s’attendent largement à une troisième baisse consécutive des taux cette semaine.

Powell tente de trouver le bon rythme alors que le marché du travail semble moins instable et que l’inflation est un peu plus forte qu’en septembre. Il doit faire face aux réticences de certains collègues à poursuivre les baisses et à la moindre conviction d’autres qui ont fortement soutenu ces deux premières mesures. Une option cette semaine serait de réduire les taux d’un quart de point, puis d’utiliser de nouvelles projections économiques pour laisser clairement entendre que la banque centrale est prête à ralentir davantage les réductions.

« À l’heure actuelle, une baisse ou un maintien du taux pourrait être justifié », a déclaré Jon Faust, qui a été conseiller principal de Powell de 2018 jusqu’au début de cette année. Ce que les responsables diront sur la trajectoire du taux des fonds fédéraux sera probablement « plus important que ce qu’ils décideront à propos de la réunion de décembre en particulier ».

Le taux des fonds fédéraux influence les coûts d’emprunt dans toute l’économie, y compris les taux des prêts hypothécaires, des cartes de crédit et des prêts automobiles. L’augmenter tend à freiner l’embauche, les dépenses et l’investissement, tandis que l’abaisser stimule cette activité. Mais ces effets fonctionnent avec ce que les économistes appellent des décalages longs et variables, ce qui signifie que les banques centrales ne peuvent pas savoir avant un an ou plus si elles ont trop ou pas assez resserré la politique monétaire.

Aller trop loin ou pas assez loin

Certains responsables ont laissé entendre qu’ils s’opposeraient à une baisse des taux cette semaine. Ces « faucons » craignent de gâcher la crédibilité de la Fed en laissant l’inflation rester bien au-dessus de son objectif pendant une quatrième ou une cinquième année.

Même si les responsables estiment toujours que la croissance des prix ralentira progressivement pour atteindre leur objectif, certains pourraient être moins confiants dans cette prévision en raison des promesses du président élu Donald Trump d’expulser des travailleurs et d’imposer des droits de douane lorsqu’il prendra ses fonctions le mois prochain. Ces mesures pourraient inverser deux évolutions qui ont soutenu les prévisions optimistes des responsables en matière d’inflation : la baisse des prix des biens et un ralentissement de la croissance des salaires.

« Si j’étais membre votant du comité en ce moment, je serais opposé à une réduction », a déclaré Eric Rosengren, qui a été président de la Fed de Boston de 2007 à 2021.

Un salon de l’emploi organisé à Hendersonville, en Caroline du Nord, le mois dernier. Photo : Allison Joyce/Bloomberg News

Ils craignent également que l’euphorie des marchés boursiers et des actifs spéculatifs comme le bitcoin ne serve de base à des dépenses qui entretiennent l’inflation. Compte tenu de l’activité économique récente, « il est difficile de penser que le niveau des taux d’intérêt soit restrictif à ce stade », a déclaré la gouverneure de la Fed, Michelle Bowman, dans un discours prononcé ce mois-ci.

La présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, a mis en garde contre une baisse trop importante des taux d’intérêt, estimant qu’un taux d’intérêt plus « normal » pour l’économie serait beaucoup plus bas. Elle a comparé la situation à celle d’un capitaine de navire dont le sondeur pourrait confondre la boue avec de l’eau.

Un autre groupe de responsables, dont Powell, ont laissé entendre qu’ils partageaient cette inquiétude mais ne pensaient pas que la Fed risquait de trop réduire ses taux – pour l’instant – compte tenu de la hausse importante qu’elle a observée au cours des deux dernières années.

« Nous sommes conscients du risque d’aller trop loin, trop vite, mais aussi du risque de ne pas aller assez loin », a déclaré Powell le mois dernier. « Il semble que nous soyons exactement là où nous devons être. »

Le marché du travail reste dans un équilibre fragile. Les taux d’embauche sont faibles, mais les licenciements le sont tout autant. L’économie a créé plus de 140 000 emplois en moyenne au cours des six mois précédant novembre, un chiffre honorable. Mais le taux de chômage a grimpé à 4,2 %, contre 3,7 % au début de l’année.

Les secteurs de l’économie les plus sensibles aux taux élevés, comme l’immobilier, ont mis du temps à bénéficier des récentes baisses. 

Derrière des portes closes

Une grande partie du travail de Powell consiste à parvenir à un accord au sein d’un comité parfois difficile à gérer composé de 18 autres responsables. Cela s’est parfois révélé difficile car l’inflation a diminué par à-coups au cours de l’année écoulée.

Certains responsables politiques qui avaient été réticents à annoncer la fin des hausses de taux ont commencé à changer de ton il y a un an, après une série de rapports plus favorables sur l’inflation. Dans ses projections économiques lors de la réunion de décembre 2023, le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, a prévu six baisses d’un quart de point pour 2024, soit plus que n’importe lequel de ses collègues. (Plus tard, lorsque l’inflation a stagné au printemps, Waller a suggéré que la Fed pourrait rester inchangée jusqu’à la fin de cette année.)