Depuis le début du mois dernier, les rendements obligataires augmentent à l’échelle mondiale,

Une tendance qui s’est poursuivie au cours de la nouvelle année. Le seuil fatitique des 5% sur le 10 ans des valeurs du Trésor US se rapproche. On l’a franchi sur le 30 ans.

Cette situation est intéressante.

Le consensus synthétisé à partir de neuf perspectives institutionnelles à l’aide de Chatgpt suggère des perspectives de baisse très favorables pour les rendements obligataires, en partie basées sur les attentes d’un assouplissement continu des politiques des banques centrales.

Il s’agit d’un point cléf de vulnérabilité clé dans les perspectives consensuelles.

Ce n’est pas la première fois que le consensus semble se tromper dès le départ mais ici avec la vogue l’AI et la simplicité des versifications possibles l’expérience est intéressante; les taux obligataires vont soit baisser soit monter, pas de poblème de nuance.

Les prévisions économiques et financières de fin d’année sont un exercice obligé. Elles sont utiles pour identifier les éléments qui sont deja pris en compte dans les cours, ainsi que les paris contrarians possibles.

En fournissant à ChatGPT les perspectives annuelles de neuf institutions et en lui demandant de les synthétiser on obtient les perspectives économiques et financières consensuelles, les risques et les opportunités posés par l’administration Trump et les principales recommandations qui en découlent

Les institutions : Goldman Sachs, JP Morgan, UBS, Vanguard, KKR, Robeco, Cambridge Associates, Richard Bernstein et Apollo

Ma conviction personnelle est que l’IA est stupide,

Elle est stupide parce qu’elle est une sorte de compilation, juxtaposition, amalgame qui passe à coté de l’essentiel a savoir les liens, les articulations, les liaisons entre les phénomènes c’est un travail d’Enarques ou de Services policiers des Renseignements généraux; ils ont de gros dossiers, ils les résument et en tirent des synthèses mécaniques, des synthèses non dialectiques qui passent à cote de l’essentiel.

L’essentiel c’est la logique cachée, la logique entre les propositions , c’est l’épaisseur du temps phenomène quasi absent des reflexions des économistes et des prévisionnistes ; la démarche ne permet pas de les saisir tout comme elle ne permet pas de saisir le sens de tout ce qui est caché, enfoui, non conscient.

Chatgpt fait comme tous ces gens un travail au niveau de la surface, du dit, du collecté, du symptôme.

Il balance cette insuffisance radicale par des réserves finales purement rhétoriques, , des sortes de:

« peut étre bien que oui, peut étre bien que non ». « d’un coté ceci et de l’autre cela« !

Hélas pour les machines, la Vérité n’est pas la somme des opinions; les corrélations ne sont pas causations, les modèles sont les refuges de nos ignorances, on y trouve ce que l’on y met, c’est pour cela qu’ils prolifèrent.

EN TRADUCTION AUTOMATIQUE REVISEE

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Perspectives économiques et perspectives des marchés financiers

1. La vigueur économique des États-Unis se poursuit :
   • L’économie américaine devrait maintenir une croissance supérieure à la tendance, avec des estimations de croissance du PIB comprises entre 2,1 % et 2,8 %.
   • Les dépenses de consommation restent résilientes, soutenues par la vigueur du marché du travail et la croissance des salaires, même si le rythme pourrait ralentir.
   • Le marché du travail devrait rester stable, avec un taux de chômage autour de 4 %.
2. Modération de la croissance mondiale :
   • Le PIB mondial devrait croître d’environ 3,1 %, conformément aux tendances à long terme.
   • L’Europe et la Chine sont confrontées à une croissance plus lente, le PIB de la zone euro devant croître d’environ 1,2 % et celui de la Chine de 4,5 %.
   • L’Inde continue de se démarquer, avec une croissance du PIB prévue de 6,8 %.
3. Inflation et politique monétaire :
   • L’inflation devrait probablement poursuivre sa trajectoire à la baisse, mais pourrait rester au-dessus des objectifs des banques centrales, en particulier aux États-Unis et dans certaines régions d’Europe.
   • Les banques centrales, dont la Réserve fédérale et la Banque centrale européenne, devraient réduire leurs taux d’intérêt en 2025, avec des réductions totales allant de 75 à 100 points de base.
   • Le taux directeur de la Fed pourrait se situer autour de 3,5 à 4 % à la fin de l’année 2025.

Perspectives des marchés financiers :

1. Actions :
   • Les actions devraient générer des rendements modérés d’environ 10 % en 2025, la croissance des bénéfices alimentant la performance plutôt que l’expansion des valorisations.
   • Les marchés américains devraient surperformer leurs pairs mondiaux, même si les gains pourraient être plus modérés qu’en 2024.
   • Les secteurs liés à la technologie (en particulier l’IA), aux infrastructures et à la transition énergétique sont prêts à connaître une croissance.
2. Obligations et titres à revenu fixe :
   • Les marchés obligataires devraient bénéficier de l’assouplissement des politiques monétaires, les rendements obligataires surperformant ceux des liquidités à mesure que les taux d’intérêt baissent.
   • Les spreads de crédit restent serrés, ce qui suggère une hausse limitée pour les obligations à rendement élevé, mais des rendements stables pour les titres de qualité investissement.
3. Marchés privés et actifs réels :
   • Le capital-investissement et le capital-risque devraient connaître une amélioration de leurs performances à mesure que l’effet excédentaire des cycles d’investissement 2021-22 s’estompe.
   • Les investissements dans les infrastructures, notamment dans les secteurs de l’énergie et de l’IA, devraient prospérer.
   • Les marchés immobiliers aux États-Unis peuvent sous-performer les actions, mais présentent des opportunités dans les actifs en difficulté.

Risques et incertitudes :

• Tensions géopolitiques et politiques commerciales :
  • Les guerres commerciales, les tarifs douaniers potentiels (en particulier entre les États-Unis et la Chine) et l’instabilité géopolitique demeurent les principaux risques susceptibles d’affecter l’inflation et la croissance mondiale.
• Changements de politique aux États-Unis :
  • Le retour de l’administration de Donald Trump pourrait entraîner des réductions d’impôts, une augmentation des tarifs douaniers et des restrictions à l’immigration, ajoutant des pressions inflationnistes et de la volatilité des marchés.
• Dette et déficits :
  • L’augmentation des déficits budgétaires et des niveaux d’endettement, notamment aux États-Unis, pourrait maintenir les taux d’intérêt à long terme à un niveau élevé.

Thèmes de consensus pour 2025 :

• Optimisme prudent pour les actifs à risque : les actions sont privilégiées par rapport aux obligations, mais la volatilité pourrait augmenter.
• Cycle d’assouplissement des taux d’intérêt : les banques centrales devraient continuer à réduire leurs taux, soutenant ainsi les marchés obligataires et la demande des consommateurs.
• Focus sectoriel sélectif : l’IA, les infrastructures et la transition énergétique stimuleront la performance du secteur.
• Divergence mondiale : les États-Unis devraient surperformer, tandis que l’Europe et la Chine sont à la traîne.

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Risques et opportunités des marchés financiers liés à l’administration Trump en 2025

Risques :

1. Tarifs douaniers et guerres commerciales :

– Des droits de douane de 20 % sur les importations en provenance du Canada et du Mexique et de 10 % sur celles en provenance de Chine sont prévus. Ces mesures pourraient accroître l’inflation et réduire la croissance du PIB en augmentant les prix à la consommation et en aggravant les tensions commerciales.

– Un tarif général plus large de 10 % pourrait faire augmenter l’inflation à environ 3 % et ralentir la croissance du PIB, avec des conséquences particulières sur les secteurs fortement dépendants des importations.

2. Expansion budgétaire et déficits :

– Les réductions d’impôts et les dépenses d’infrastructures proposées par Trump pourraient creuser le déficit budgétaire, ce qui exercerait une pression à la hausse sur les taux d’intérêt. La hausse des paiements d’intérêts nets, désormais plus importante que les dépenses de défense, pourrait exacerber les risques budgétaires.

3. Politiques d’immigration :

– Des contrôles d’immigration plus stricts pourraient entraîner des pénuries de main-d’œuvre dans des secteurs tels que l’agriculture et la construction, contribuant ainsi à l’inflation des salaires.

4. Tensions géopolitiques :

– Les tensions avec la Chine, la Russie et le Moyen-Orient pourraient accroître l’incertitude économique, perturbant potentiellement les marchés financiers et les chaînes d’approvisionnement mondiales.

Opportunités:

1. Actions :

– L’indice S&P 500 devrait atteindre 6 600 points d’ici la fin de 2025, grâce aux progrès de l’IA, aux réductions d’impôts et à la déréglementation. Les secteurs de la technologie, des services publics (pour les centres de données IA) et de la finance devraient en bénéficier le plus.

– L’activité de fusions et acquisitions devrait rebondir, soutenue par des taux d’intérêt plus bas et une meilleure confiance des entreprises.

2. Marchés obligataires :

– Les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans, actuellement supérieurs à 4 %, devraient diminuer à mesure que la Réserve fédérale poursuit ses baisses de taux, ce qui pourrait soutenir les marchés à revenu fixe.

3. Devises :

– Le dollar américain, qui s’est renforcé après les élections, pourrait s’affaiblir légèrement face à l’euro en 2025, créant des opportunités d’investissement potentielles sur les marchés internationaux.

4. Infrastructures et énergie :

– La déréglementation et l’augmentation des investissements dans la production énergétique nationale et dans les infrastructures d’IA pourraient offrir des opportunités de croissance dans les secteurs connexes.

Équilibre entre risques et opportunités :

Marchés boursiers : les perspectives sont positives mais tempérées par les risques d’inflation liés aux droits de douane. Si des secteurs comme la technologie et la finance peuvent prospérer, les industries exposées au commerce international pourraient être confrontées à des vents contraires.

Obligations : la baisse des taux d’intérêt devrait soutenir les prix des obligations, mais la hausse des déficits et de l’inflation pourrait limiter les gains.

Devises : Le dollar pourrait initialement se renforcer en raison du protectionnisme commercial, mais il pourrait être confronté à des pressions à la dépréciation si les déficits augmentent et si les tensions commerciales mondiales s’atténuent.

Dans l’ensemble, le marché prévoit un ensemble de politiques de relance susceptibles de soutenir la croissance, mais reconnaît les risques de baisse importants liés aux guerres commerciales et aux déséquilibres budgétaires. Les investisseurs sont encouragés à diversifier leurs actifs et à envisager des stratégies de couverture pour faire face à la volatilité potentielle.

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Les principales transactions boursières recommandées par diverses institutions pour 2025

Actions :

1. Technologie et services publics américains de longue date – Poussés par les avancées de l’IA et les besoins en infrastructures des centres de données.
2. Long S&P 500 (objectif : 6 850) – KKR s’attend à ce que le S&P 500 surperforme et atteigne 6 850, grâce à une forte croissance des bénéfices (11 %) et à une croissance du PIB américain supérieure au consensus.
3. Valeur plutôt que croissance – Cambridge Associates recommande les actions de valeur plutôt que les actions de croissance, citant des remises intéressantes et les avantages potentiels des baisses de taux des banques centrales.
4. Actions européennes – Devraient s’améliorer par rapport aux actions américaines, grâce aux baisses de taux et à des valorisations plus favorables.
5. Actions des marchés émergents (ME) – Certaines actions des ME sont privilégiées, en particulier si les risques budgétaires américains ne se matérialisent pas. Les actions des ME pourraient bénéficier d’un soulagement sur le front de la guerre commerciale.

Obligations et crédit :

1. Obligations du Trésor américain à long terme – En prévision des baisses de taux de la Fed, plusieurs institutions suggèrent d’ajouter de la duration aux portefeuilles obligataires, en se concentrant sur les obligations de qualité investissement.
2. MBS d’agence et titres adossés à des actifs – Recommandés pour un rendement stable avec un risque de crédit réduit.
3. Prêts directs – Continuent d’être privilégiés par rapport aux marchés de crédit liquides, avec des rendements plus élevés attendus des marchés de crédit privés.
4. Évitez les obligations à rendement élevé – KKR déconseille les obligations à rendement élevé non garanties et mal notées en raison d’une hausse de rendement limitée par rapport au risque.

Devises et matières premières :

1. Option longue sur l’USD – Goldman Sachs suggère de maintenir des positions longues sur l’USD, en particulier contre l’EUR, le CAD, le SGD et le KRW, invoquant des incertitudes géopolitiques.
2. Or et pétrole – Il est recommandé de conserver une exposition à l’or et au pétrole pour se protéger contre l’inflation et les risques géopolitiques.
3. Positions courtes sur la GBP et l’EUR – Certaines institutions recommandent des positions courtes sur la GBP et l’EUR par rapport à l’USD, anticipant une divergence de politique.

Infrastructures et actifs réels :

1. Actions d’infrastructure longues – Portées par la transition énergétique et les projets d’infrastructure liés à l’IA.
2. Immobilier privé aux États-Unis (transactions en difficulté) – Les opportunités dans les actifs immobiliers en difficulté devraient générer des rendements supérieurs à la moyenne.

Couverture et optionnalité :

1. Utilisation des options – Goldman Sachs recommande des options d’achat sur les actions américaines et des couvertures à la baisse importantes sur les actions européennes en raison des risques géopolitiques.
2. Ajouter une couverture de change – KKR souligne le risque de volatilité sur les marchés des devises et suggère des stratégies de couverture pour atténuer le risque de change.

Si certaines institutions privilégient les actifs risqués (KKR, Goldman Sachs), d’autres comme Cambridge Associates privilégient la prudence, privilégiant les actions de valeur et les obligations au détriment des crédits plus risqués. La diversité des stratégies reflète des points de vue divergents sur l’inflation, la politique budgétaire et la stabilité géopolitique.