Bill Ackman a soulevé un point très intéressant et important lors d’une interview sur CNBC ce matin.

Interrogé par Andrew Ross Sorkin sur son point de vue concernant Harvard, M. Ackman a déclaré que la situation financière de l’université n’était pas aussi solide qu’elle pourrait le paraître, et ce pour deux raisons.

Premièrement, elle a une dette de 8 milliards de dollars.

Deuxièmement il a déclaré que la valeur déclarée de 53 milliards de dollars du fonds de dotation de l’université était très discutable, car une grande partie du portefeuille est investie dans des actifs non cotés en bourse, tels que l’immobilier, le capital-investissement et le crédit privé, qu’il juge fortement surévalués.

Il a souligné que Harvard achète actuellement 1 milliard de dollars de ses actifs de capital-investissement, qu’il prévoit de vendre avec une décote de 30 à 40 % par rapport à leur valeur comptable. Il a également précisé qu’en tant que gestionnaire d’un fonds spéculatif et d’une structure cotée en bourse, s’il devait vendre des actifs avec une décote, il serait contraint de valoriser l’ensemble de son portefeuille à la baisse.

Pour une raison inconnue, les gestionnaires de capital-investissement et de crédit privé ne sont pas soumis aux mêmes normes.

M. Ackman pointe du doigt les éléphants qui se cachent au milieu des grands portefeuilles de capital-investissement et de crédit privé.

Des milliers de milliards de dollars d’actifs mal évalués sont enregistrés dans les livres des sociétés de capital-investissement et de crédit privé et de leurs partenaires (c’est-à-dire des institutions comme Harvard). Nombre de ces sociétés sont cotées en bourse alors que leurs actifs ne sont pas correctement évalués. Selon Private Debt News Weekly , seulement 40 % des prêteurs directs déclarant à la SEC font appel à des évaluateurs de prêts tiers , et 40 % des emprunteurs de crédit privé affichaient des flux de trésorerie négatifs à fin 2024, selon le FMI. Je m’attends à des pourcentages similaires : les sociétés détenues par du capital-investissement connaissent des difficultés similaires. Les actions de capital-investissement cotées en bourse ont perdu 30 % de leur valeur depuis leurs pics post-électoraux de décembre dernier, mais se négocient toujours sur la base de valorisations d’actifs gonflées. Imaginez ce qui se passera lorsque la prochaine crise de la dette éclatera (et elle éclatera).

Permettre aux gestionnaires de mal évaluer leurs positions affaiblit plutôt qu’il ne renforce les marchés du crédit, où la confiance est déjà à des niveaux catastrophiques en raison des rapports de forces entre créanciers et entre emprunteurs, principalement promues par les sociétés de capital-investissement et de crédit privé.

Le verdict sévère du marché finira par rétablir la situation.

Creuser plus profondément n’est pas une stratégie. Et fermer les yeux n’est pas une réglementation financière efficace.

The Credit Strategist