Effondrement de la « duration » au Japon : Pourquoi les assureurs-vie se débarrassent des obligations
Un changement majeur est en cours sur les marchés obligataires mondiaux, et cela vient au Japon.
Les assureurs-vie japonais, certains des plus grands investisseurs institutionnels au monde, vendent désormais des obligations d’État japonaises (JGB) au rythme le plus rapide jamais enregistré.
Pourquoi ?
Parce que leur écart de duration est devenu fortement négatif pour la première fois dans l’histoire moderne. L’écart de duration mesure l’inadéquation entre la sensibilité aux taux d’intérêt des actifs et des passifs. Un écart positif signifie que les actifs d’un assureur (comme les obligations à long terme) réagissent davantage aux variations de taux que ses passifs (comme les paiements de rente), ce qui est généralement gérable.
Mais maintenant, l’écart est passé à -1,48 an, le plus bas jamais enregistré.
Cela signifie que la hausse des taux d’intérêt frappe durement les assureurs : leurs passifs deviennent plus chers plus vite que leurs actifs ne peuvent suivre, les obligeant à liquider des participations à long terme pour arrêter de nouvelles dégradations du compte de résultat.
De 2016 à 2020, les assureurs ont confortablement maintenu un écart de duration positif de 4 à 5 ans. Mais cet avantage s’est érodé avec la hausse des rendements à long terme du Japon et la perte de crédibilité du contrôle de la courbe des taux par la BOJ.
Maintenant que le rendement des JGB à 30 ans a franchi la barre des 2,75 %, ces assureurs sont confrontés à des pertes en valeur d’inventaire et sont contraints de vendre en période de faiblesse.
Les flux nets de JGB des assureurs vie japonais ont plongé en territoire profondément négatif jusqu’au début de 2025. Il ne s’agit pas d’une rotation tactique, mais d’un événement systémique de réduction des risques de duration, et cela se produit sur le marché obligataire souverain le plus étroitement détenu au monde.
Pourquoi cela est important à l’échelle mondiale
Les assureurs vie japonais sont d’importants détenteurs de bons du Trésor américain, d’obligations souveraines européennes et de crédit mondial.
S’ils réduisent leurs risques chez eux, ils pourraient également devoir vendre des actifs étrangers, ce qui créerait des effets d’entraînement sur les marchés obligataires mondiaux.
Un retrait des capitaux japonais signifie moins d’acheteurs de dette à long terme, à un moment où les États-Unis et l’Europe en émettent des volumes records.
Cela signale les limites de la compression des rendements par les banques centrales.
La Banque du Japon pourrait être contrainte de revenir sur ses positions avec un assouplissement quantitatif furtif, sous peine de crise obligataire.
Cela injecte également de la volatilité sur les marchés des changes, en particulier sur la paire USD/JPY, à mesure que les flux de capitaux se rapatrient ou que les asymétries de couverture se creusent.
En résumé : il ne s’agit pas seulement du Japon.
C’est l’épicentre des tensions mondiales sur la duration.
L’incapacité de la Banque du Japon à maintenir le contrôle de sa politique monétaire contraint les capitaux privés à faire ce que les banques centrales craignent le plus : sortir massivement des durations longues.
Les investisseurs japonais sont le canari dans la mine .
EN PRIME
Le Japon est sur le point de déclencher une contagion bancaire. Japon –> Europe –> États-Unis. Le carnage sera immense. Le transfert de richesses sera immense. Tout le monde est responsable, sauf les banquiers et les politiciens. Malheureusement, ils tenteront de fomenter une guerre si l’histoire a une influence sur le cours des choses.
Japan isn’t causing the banking contagion. It’s the banks and financial institutions deciding to leverage into highly risky derivatives. Japan just happens to be drying up the liquidity and exposing themÀ l’origine en anglais et traduit par
Le Japon n’est pas responsable de la contagion bancaire. Ce sont les banques et les institutions financières qui décident de recourir à des produits dérivés très risqués. Il se trouve que le Japon est en train de tarir ses liquidités et de les exposer
brunobertez 
La Japon est passé sans le dire à une forme de contrôle de la courbe des taux en décidant d’émettre davantage à court terme autrement dit sur la partie la plus contrôlable et la plus manipulable par la BOJ.
C’est quand même le signe que les outils des démiurges commencent à être usés puisque les Etats-Unis ont fait la même chose sans gagner beaucoup de temps avant d’être face à un mur de refinancement.
C’est un autre signe que les marchés ne sont plus des marchés surtout parce qu’ils ne doivent plus l’être : dès qu’ils donnent une information pertinente et ils en donnent de moins en moins, ils sont immédiatement contournés.
A quand la fermeture définitive ?
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