De la domination fiscale à la domination de la Bulle : pourquoi le système est désormais piloté par l’instabilité financière

Dans un système économique piloté par la dette, l’objectif central n’est ni la croissance du PIB ni la maîtrise de l’inflation, mais la soutenabilité de la dette. Une fois cette réalité comprise, le comportement des banques centrales devient limpide : elles maintiennent structurellement des taux bas et tolèrent une inflation plus élevée pour alléger le fardeau des États.

Croire que les gouvernements des sociétés vieillissantes vont soudain réduire drastiquement les déficits et l’endettement relève de la naïveté.

Les taux bas et l’inflation persistante sont en réalité la mort lente des pensions, de l’épargne classique, des obligations et du portefeuille traditionnel 60/40, aujourd’hui désespérément obsolète.

La solution ? Elle est simple en apparence : lorsque l’argent, l’inflation et la dette abondent, il faut stocker la valeur dans ce qui reste rare — Ferrari classiques, tableaux de maître, grands crus… et surtout dans les actifs financiers les plus durs : l’or et le bitcoin.

Le système piloté par la dette va-t-il pour autant s’effondrer ? Pas nécessairement.

Mais le véritable ajustement pourrait être différent de ce que l’on imagine : et si la valeur de l’or et du bitcoin augmentait de façon exponentielle par rapport à la « valeur » de la monnaie et de la dette ? Pendant des millénaires, les sociétés ont fonctionné avec une monnaie adossée à une valeur réelle.

Nous assistons peut-être aujourd’hui au Grand Rééquilibrage.

Pourtant, la plupart des investisseurs n’y sont absolument pas préparés. Dotations, family offices, conseillers financiers, assureurs, fonds de pension et fonds souverains restent massivement investis en actions et obligations. Le private equity et la dette privée ne sont souvent que des versions plus risquées et moins liquides de la même exposition.

Je ne partage pas l’analyse de Jeroen Blokland — non parce qu’elle serait fausse ou illogique, mais parce qu’elle est dépassée.

La domination fiscale, c’était hier.

Les déficits croissants, les dépenses incontrôlées et l’impossibilité politique de stopper l’accumulation de dette ont bien imposé une répression financière durable : taux nuls ou négatifs, monétisation via des tourniquets et autres artifices.

Mais cette phase a produit un effet secondaire massif : une bulle d’actifs financiers d’une taille inédite, largement supérieure aux flux de trésorerie de l’économie réelle.

Cette masse d’actifs est intrinsèquement instable et fragile. Sa valeur peut s’effondrer au moindre choc.

Pour la maintenir debout, il ne suffit plus que « tout aille bien » : il faut désormais arroser en permanence de liquidités dès que la moindre imperfection apparaît.

Nous ne sommes plus dans une simple domination fiscale. Nous sommes entrés dans l’ère de la domination financière et boursière.La pyramide d’actifs commande désormais la politique.

C’est la Bulle qui pilote le système.

Tout le reste — inflation, croissance, taux — n’est plus qu’une variable subordonnée à la nécessité de stabiliser cette construction surdimensionnée. Et c’est précisément cette nouvelle domination qui rend le risque systémique plus élevé que jamais : la prochaine crise ne viendra pas d’un excès de dette publique, mais de l’implosion de la bulle financière qu’elle a elle-même engendrée.

C’est là que l’or et le bitcoin retrouvent toute leur pertinence, non pas seulement comme hedge contre la fiscal dominance, mais comme protection contre la domination ultime : celle de la Bulle elle-même.

Conclusion: Nous sommes passés d’un monde où la dette contraignait la politique à un monde où la Bulle contraint tout le reste.

La soutenabilité de la dette n’est plus qu’un prétexte. L’objectif réel est devenu la soutenabilité de la bulle.

Tant que cette pyramide dominera, les autorités n’auront d’autre choix que de la faire tenir , quoi qu’il en coûte en termes de distorsions, d’injustice et de destruction de l’épargne.

Mais le jour où elle vacillera — et elle vacillera — ce ne sera pas une simple correction de marché. Ce sera la fin d’un régime monétaire et financier tout entier.

À ce moment-là, ceux qui auront compris que la Bulle, et non l’État, est le nouveau maître, et qui se seront positionnés en conséquence, survivront. Les autres découvriront, trop tard, que l’on ne négocie pas avec une bulle. On la subit.

La Bulle commande. Préparez-vous en conséquence.