Sur le marché américain on assiste à une veritable euphorie de fin de cycle. Incroyable. J’ai hésité à écrire  » de fin de cycle » car au fond de moi je ne suis pas sur que nous soyons en fin de cycle!

Il y a une sorte d’union sacrée, de convergence, de complicité pour ne pas dénoncer les excès et au contraire les entretenir!

Il faut dire que les besoins financiers sont astronomiques et aussi bien le gouvernement que le secteur technologique, que les banques et que le shadow ont intérêt a ce que l’euphorie se prolonge et soit forte le plus longtemps possible: il y a des tombereaux de papier à vendre et de dettes à rouler!

Selon les derniers chiffres , les marchés monétaires ont gonflé de près de 3 200 milliards de dollars, soit +69 %, depuis la semaine du 26 octobre 2022.

Cette inflation monétaire historique a coïncidé avec une expansion extraordinaire (plus de 3 000 milliards de dollars) des opérations de pension et de la spéculation à effet de levier .

La Fed achète et monétise massivement des bons du Trésor pour étouffer toute tentative d’ajustement du marché, ce soutien extraordinaire en liquidités incite la communauté spéculative mondiale à accumuler des titres du Trésor et à les utiliser comme levier.

Toute discipline de marché a disparu aussi bien sur le financement que sur les déficits et les depenses.

La doctrine de l’inflationnisme règne en maitre, il n’y a plus aucun problème que l’on ne puisse résoudre par le crédit, la dette et la monnaie!

Toute crise peut etre dépassée par le déficit budgétaire, la monétisation de la dette, l’ingénierie financière et l’effet de levier .

La communauté spéculative mondiale sait qu’elle sera toujours sauvée:

Les besoins d’emprunt ne produisent plus d’effet de rareté, c’est l’inverse: les emprunts créent des titres qui ensuite sont gagés pour alimenter le leverage!

Les fonds spéculatifs financent leurs opérations via les titres du Trésor avec effet multiplicateur, effet de levier sur le marché des pensions via les fonds monétaires.

Les dépenses publiques massives soutiennent l’activité, les revenus, la consommation, les bénéfices des entreprises et le prix des actifs.

L’expansion extraordinaire des liquidités soutient les conditions financières, l’endettement du gouvernement, des ménages et des entreprises.

5 mai – Axios :

« Les géants de la tech devraient investir 1 000 milliards de dollars dans l’IA d’ici l’an prochain… une somme colossale qui soutient à la fois le marché boursier et l’économie. Notre système financier supporte désormais le poids de dépenses en IA qui pourraient ne jamais être rentables, et la plupart des investisseurs ignorent même l’ampleur du problème. Les plus grandes entreprises technologiques sont en passe de consacrer 700 milliards de dollars à leurs ambitions en IA cette année, soit le double de leurs dépenses prévues pour 2025, selon Goldman Sachs.

Ce montant pourrait dépasser les 1 000 milliards de dollars l’an prochain… Les coûts de l’IA ont augmenté, et non diminué, pour quatre des géants de la tech qui ont publié leurs résultats la semaine dernière, selon Bank of America. Face à l’érosion de leurs flux de trésorerie, ces entreprises affirment devoir maintenir leurs investissements pour conserver leur avance dans la course à l’IA. »

Les risques de surchauffe sont élevés et s’accentuent.

Le S&P 500 a progressé de 2,3 % (8,1 % depuis le début de l’année) et le Dow Jones de 0,2 % (3,2 %).

Le secteur des services publics a reculé de 3,9 % (5,7 %).

Le secteur bancaire a baissé de 1,9 % (1,0 %), tandis que le secteur des courtiers a gagné 1,6 % (6,8 %).

Le secteur des transports a reculé de 1,9 % (16,4 %).

L’indice S&P 400 des Midcaps a progressé de 1,6 % (11,9 %) et l’indice Russell 2000 des Small Caps de 1,7 % (15,3 %).

Le Nasdaq 100 a bondi de 5,5 % (15,8 %).

Le secteur des semi-conducteurs a grimpé de 11,1 % (66,2 %).

Le secteur des biotechnologies a progressé de 1,9 % (1,8 %). Avec le rebond du lingot d’or au-dessus de 101 dollars, l’indice HUI a progressé de 8,3 % (soit une hausse de 14,4 %).

SUR LES TAUX

Le taux des bons du Trésor à trois mois a clôturé la semaine à 3,5941 %.

Le rendement des obligations d’État à deux ans a gagné un point de base pour s’établir à 3,88 % (en hausse de 41 points de base depuis le début de l’année).

Le rendement des bons du Trésor à cinq ans a reculé d’un point de base à 4,00 % (en hausse de 28 points de base).

Le rendement des obligations du Trésor à dix ans a baissé de deux points de base à 4,35 % (en hausse de 19 points de base).

Le rendement des obligations à long terme a diminué de trois points de base à 4,94 % (en hausse de 9 points de base).

Le rendement des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) de référence de Fannie Mae a baissé de trois points de base à 5,30 % (en hausse de 25 points de base).

AILLEURS

Le rendement des Bunds allemands a cédé 3 points de base à 3,01 % (en hausse de 15 points de base). Le rendement français a baissé de 7 points de base à 3,62 % (en hausse de 6 points de base). L’écart de rendement entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans s’est resserré d’environ 5 points de base à 61 points de base.

Le rendement des obligations italiennes à dix ans a reculé de 13 points de base à 3,73 % (en hausse de 18 points de base depuis le début de l’année). Le rendement des obligations grecques à 10 ans a baissé de 12 points de base à 3,68 % (en hausse de 24 points de base). Le rendement espagnol à 10 ans a reculé de 8 points de base à 3,36 % (en hausse de 21 points de base).

Le rendement des gilts britanniques à 10 ans a baissé de 5 points de base à 4,91 % (en hausse de 43 points de base). L’indice FTSE des actions britanniques a reculé de 1,3 % (en hausse de 2,9 % depuis le début de l’année).

L’indice Nikkei 225 des actions japonaises a bondi de 5,4 % (en hausse de 24,6 % depuis le début de l’année). Le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans a reculé de trois points de base à 2,48 % (en hausse de 42 points de base depuis le début de l’année).

Le CAC 40 français est resté quasiment stable (en baisse de 0,5 %).

L’indice DAX allemand a progressé de 0,2 % (en baisse de 0,6 %).

L’indice IBEX 35 espagnol a gagné 0,6 % (en hausse de 3,4 %).

L’indice FTSE MIB italien a bondi de 2,2 % (en hausse de 9,7 %).

Les marchés actions émergents ont affiché des performances contrastées.

L’indice Bovespa brésilien a reculé de 1,7 % (en hausse de 14,3 %), tandis que l’indice Bolsa mexicain a grimpé de 3,0 % (en hausse de 8,6 %).

Le Kospi sud-coréen a bondi de 13,6 % (en hausse de 77,9 %).

L’indice Sensex indien a progressé de 0,5 % (en baisse de 9,3 %).

L’indice de la Bourse de Shanghai a progressé de 1,6 % (en hausse de 5,3 %).

L’indice Borsa Istanbul National 100 de Turquie a bondi de 4,3 % (en hausse de 33,8 %).

SUR LE CREDIT

Les crédits de la Réserve fédérale ont reculé de 1,9 milliard de dollars la semaine dernière pour s’établir à 6 655 milliards de dollars, après une expansion de 164 milliards de dollars sur 21 semaines.

Ces crédits sont inférieurs de 2 235 milliards de dollars à leur pic du 22 juin 2022.

Depuis la reprise du QE le 11 septembre 2019, les crédits de la Fed ont augmenté de 2 928 milliards de dollars, soit 79 %.

Depuis le 7 novembre 2012 (704 semaines), ils ont progressé de 3 844 milliards de dollars, soit 137 %.

Par ailleurs, les avoirs de la Fed pour compte de détenteurs étrangers de titres du Trésor et de titres d’Agences ont augmenté de 10,6 milliards de dollars la semaine dernière pour atteindre 3 029 milliards de dollars, marquant une légère reprise par rapport à leur point bas d’octobre 2010.

Les avoirs en dépôt ont diminué de 239 milliards de dollars sur un an, soit 7,3 %.

L’encours total des fonds monétaires (MMFA) a bondi de 122 milliards de dollars la semaine dernière pour atteindre 7 749 milliards de dollars.

Les MMFA ont progressé de 803 milliards de dollars, soit 11,6 %, sur un an, après une hausse historique de 3 165 milliards de dollars, soit 69 %, depuis le 26 octobre 2022.

Le volume total de billets de trésorerie a augmenté de 7,3 milliards de dollars pour atteindre 1 430 milliards de dollars. Ce volume a progressé de 28 milliards de dollars, soit 2,0 %, sur un an.

Les taux fixes des prêts hypothécaires à 30 ans de Freddie Mac ont augmenté de sept points de base pour s’établir à 6,37 % (en baisse de 39 points de base sur un an).

Les taux à 15 ans ont progressé de huit points de base pour atteindre 5,72 % (en baisse de 17 points de base).

Selon l’enquête de Bankrate sur le coût des emprunts hypothécaires de grande envergure, le taux fixe à 30 ans a augmenté de cinq points de base pour s’établir à 6,56 % (en baisse de 36 points de base). Sur

SUR LES CHANGES

L’indice du dollar américain a reculé de 0,3 % sur la semaine pour s’établir à 97,90 (en baisse de 0,4 % depuis le début de l’année).

Du côté des devises, le rand sud-africain a progressé de 1,7 %, le peso mexicain de 1,6 %, le real brésilien de 1,4 %, le dollar néo-zélandais de 1,2 %, la couronne norvégienne de 0,9 %, le won sud-coréen de 1,0 %, le franc suisse de 0,7 %, le dollar australien de 0,6 %, l’euro de 0,6 %, le dollar singapourien de 0,4 %, la livre sterling de 0,4 % et le yen japonais de 0,2 %.

À la baisse, le dollar canadien a reculé de 0,6 %.

Le renminbi chinois (sur le marché intérieur) s’est apprécié de 0,41 % face au dollar (en hausse de 2,76 % depuis le début de l’année).

SUR LES MATIERES PREMIERES

l’indice Bloomberg des matières premières a reculé de 1,3 % (en hausse de 26,2 % depuis le début de l’année).

L’or au comptant a progressé de 2,2 % pour atteindre 4 715 dollars (en hausse de 9,2 %).

L’argent a bondi de 6,6 % à 80,3389 $ (en hausse de 12,1 %).

Le pétrole brut WTI a reculé de 6,52 $, soit 6,4 %, à 95,42 $ (en hausse de 66 %).

L’essence a baissé de 1,9 % (en hausse de 106 %) et le gaz naturel a reculé de 0,8 % à 2,757 $ (en baisse de 25 %).

Le cuivre a grimpé de 5,2 % (en hausse de 11 %).

Le blé a chuté de 2,7 % (en hausse de 20 %) et le maïs a perdu 2,6 % (en hausse de 4 %).

Le bitcoin a bondi de 2 020 $, soit 2,6 %, à 80 160 $ ​​(en baisse de 8,5 %).

L’INSTABILITE

6 mai – Bloomberg  :

« Selon l’association professionnelle mondiale du secteur financier, les investisseurs étrangers montrent des signes de diversification, délaissant les bons du Trésor américain face à l’augmentation de la dette.

Les achats nets de titres de dette publique américaine par les investisseurs étrangers sont restés stables cette année, tandis que les obligations souveraines japonaises et européennes ont connu une accumulation accrue de la part des investisseurs étrangers, selon l’Institut de la finance internationale (IIF).

Cette association représente environ 400 banques, compagnies d’assurance et gestionnaires d’actifs. « L’évolution récente des marchés indique des signes précoces de diversification des portefeuilles, notamment dans les investissements transfrontaliers en titres d’État », a écrit une équipe de l’IIF, dont Emre Tiftik et Khadija Mahmood.

« Ces tendances reflètent en partie des trajectoires divergentes de la dette », le ratio dette/PIB américain devant continuer d’augmenter tandis que ceux de l’Europe et du Japon suivent une trajectoire plus modérée, ont-ils ajouté. »

5 mai – Financial Times :

« Les coûts d’emprunt à long terme du Royaume-Uni ont atteint mardi leur plus haut niveau depuis 1998… Le rendement des obligations d’État à 30 ans a progressé jusqu’à 0,14 point de pourcentage pour s’établir à 5,79 %, son plus haut niveau en près de trois décennies, avant de légèrement reculer à 5,74 %. Le rendement des obligations d’État à 10 ans a quant à lui grimpé jusqu’à 0,15 point de pourcentage pour atteindre 5,11 %, un niveau proche du record de 5,12 % atteint plus tôt dans la guerre contre l’Iran. »

7 mai – Bloomberg :

« Les autorités japonaises auraient injecté 30 milliards de dollars supplémentaires sur le marché des changes quelques jours seulement après une première intervention… confirmant ainsi leur détermination à soutenir le yen… Elles avaient déjà dépensé environ 3 860 milliards de yens (24,7 milliards de dollars) pour soutenir le yen le 30 avril… »

5 mai – Bloomberg :

« La banque centrale indonésienne est intervenue sur le marché des changes alors que la roupie atteignait un nouveau plus bas historique. Bank Indonesia est intervenue via des contrats à terme non livrables offshore et domestiques, des transactions au comptant et des obligations d’État sur le marché secondaire… Les investisseurs se débarrassent des actifs des pays les plus touchés par la flambée des prix du pétrole suite à la guerre en Iran, et la roupie indienne a également chuté à un nouveau plus bas historique. Le peso philippin s’est lui aussi affaibli et se rapproche dangereusement de son plus bas historique. »

SUR LE CREDIT US FRAUDES ET DEPRECIATIONS

7 mai – Bloomberg  :

« BlackRock Inc. a réduit la valeur de son fonds de crédit privé coté en bourse d’environ 5 %, en raison des difficultés rencontrées sous le poids des créances douteuses, des dépréciations et de la baisse des rendements. BlackRock TCP Capital Corp., un fonds de prêt coté en bourse destiné aux entreprises de taille moyenne, a indiqué que les dépréciations s’élevaient à 35 millions de dollars au cours du trimestre clos le 31 mars… »

6 mai – Bloomberg:

« Un fonds de crédit privé géré par Apollo Global Management Inc. a annoncé une perte trimestrielle, invoquant la baisse des valorisations dans un contexte de volatilité des marchés et la faiblesse de certaines opérations. MidCap Financial Investment Corp., une société de développement commercial spécialisée dans les prêts directs, a enregistré une perte nette par action de 0,30 $, contre un gain de 0,32 $ pour la même période l’année précédente… La valeur liquidative par action a chuté à 13,82 $, contre 14,18 $ fin décembre, un résultat inférieur aux attentes des analystes. »

6 mai – Bloomberg :

« Deux fonds de crédit privés gérés par Blue Owl Capital Inc. ont racheté pour 85 millions de dollars d’actions, la volatilité des marchés technologiques et la vente massive de titres de créance cotés en bourse ayant fait baisser leur valeur. La société a réduit la valeur de son fonds de développement commercial axé sur la technologie, d’une valeur de 14,1 milliards de dollars, d’environ 5 %, à 16,49 dollars par action, au cours du trimestre clos le 31 mars… Le coprésident de Blue Owl, Craig Packer, a déclaré que les tendances de crédit sous-jacentes restaient solides pour les deux fonds. « Nous continuons d’observer une solide performance de crédit sur l’ensemble de notre portefeuille d’entreprises pérennes et essentielles, dont beaucoup ont déjà pris des mesures pour s’adapter à l’évolution de l’environnement de l’IA », a déclaré M. Packer… »

6 mai – Financial Times :

« L’opacité du crédit privé, son niveau d’endettement élevé et la hausse des taux de défaut créent des vulnérabilités susceptibles d’amplifier les tensions en cas de crise, a averti le Conseil de stabilité financière (CSF). La participation croissante des investisseurs particuliers et l’interconnexion grandissante entre ce marché en pleine expansion et la finance traditionnelle accentuent cette menace, indique le CSF dans un rapport. Ce secteur, qui pèse 2 000 milliards de dollars, n’a pas encore été mis à l’épreuve face à une grave récession. Bien que les prêts directs des banques aux fonds de crédit privé restent relativement faibles, représentant moins de 0,5 % de leurs actifs totaux, le CSF prévient qu’un réseau complexe d’interconnexions pourrait compliquer la gestion efficace des risques directs et indirects par les banques. »

6 mai – Financial Times  :

« La faillite de Market Financial Solutions (MFS) en février, sur fond d’allégations de fraude, a impliqué certaines des plus grandes banques de Wall Street. Mais une grande banque exposée à ce fournisseur de prêts hypothécaires britannique était restée discrète jusqu’à mardi : HSBC. La charge de 400 millions de dollars « liée à la fraude » révélée par HSBC dans ses résultats trimestriels cette semaine la désigne comme l’une des banques les plus durement touchées par la faillite de MFS… Contrairement à des banques comme Barclays, Santander et Jefferies, HSBC a pu maintenir qu’elle n’avait pas prêté directement à MFS et dissimuler son importante exposition. En réalité, les liens d’HSBC provenaient d’un effet de levier indirect auprès d’une filiale de crédit privé d’Apollo Global Management, anciennement rattachée au Crédit Suisse. La révélation d’HSBC met en lumière l’un des principaux moteurs de l’essor du crédit privé : la dette bancaire. »

4 mai – Bloomberg  :

« Le président de la Securities and Exchange Commission (SEC), Paul Atkins, a déclaré que l’agence enquêtait sur des allégations de fraude visant des sociétés de crédit privées, sans toutefois préciser lesquelles. M. Atkins s’exprimait lors de la conférence mondiale du Milken Institute, indiquant que la SEC surveillait le secteur du crédit privé en collaboration avec le département du Trésor américain et la Réserve fédérale. « Nous prenons cela au sérieux, nous suivons la situation de près », a-t-il déclaré. « Des allégations de fraude ont été formulées et, bien évidemment, je ne peux pas parler de cas précis, mais nous enquêtons également sur ce point. »

6 mai – CNBC :

« Marc Rowan, PDG d’Apollo Global Management, a averti les investisseurs qu’il préparait sa société de gestion d’actifs à un éventuel repli des marchés et a vivement critiqué les pratiques qu’il a qualifiées d’« inadmissibles » de certains assureurs concurrents. Le contexte économique actuel, solide et favorable, qui a permis à Apollo d’enregistrer un trimestre record avec 1 000 milliards de dollars d’actifs sous gestion, masque un risque croissant de chocs inattendus. Une convergence de facteurs pourrait déstabiliser les marchés, notamment une « réinitialisation géopolitique totale », des politiques susceptibles d’engendrer de l’inflation en restreignant le travail et le commerce, et le développement fulgurant de l’intelligence artificielle qui remodèle l’emploi et la croissance économique. « Presque tout ce que nous faisons, intentionnellement ou non, a le potentiel d’engendrer de l’inflation », a déclaré M. Rowan. »

4 mai – Bloomberg  :

« Victor Khosla, fondateur de Strategic Value Partners, anticipe des années de défauts de paiement élevés sur les marchés du crédit et se prépare à tirer parti des opportunités créées par une plus grande dispersion des investissements privés. Gestionnaires de crédit. « Jusqu’à présent, il suffisait de parler de prêt direct pour lever des fonds », a déclaré Khosla… Khosla s’attend à ce que les difficultés rencontrées par les entreprises de logiciels se répercutent sur d’autres segments des marchés du crédit. Bien que SVP ne cherche pas à racheter ces entreprises fragilisées par les risques liés à l’IA, il entrevoit des opportunités d’offrir des capitaux à des entreprises fortement endettées d’autres secteurs qui devront restructurer leur bilan. « Le secteur des logiciels va rencontrer des difficultés », a-t-il déclaré. « Cela va tout perturber. »