On trouve toujours des experts pour justifier les excès. C’est même la raison d’être des experts financiers, apporter leur caution aux mouvements des marchés.
On gagne plus à justifier les excès boursiers qu’à les dénoncer: comme on disait en Bourse de mon temps pour mettre en garde ceux qui s ‘opposaient aux toutes puissantes et magiques Tendances, « il ne faut pas pisser contre le vent, cela mouille les chaussures«
7 mai – Bloomberg :
« Ed Yardeni, stratège de marché chevronné chez Yardeni Research, a balayé les inquiétudes concernant une éventuelle bulle boursière aux États-Unis, affirmant que la hausse actuelle est alimentée par une dynamique de bénéfices exceptionnelle plutôt que par la spéculation. « La grande différence réside dans les bénéfices », a déclaré Yardeni… ajoutant que le ratio cours/bénéfice prévisionnel du S&P 500, compris entre 20 et 22, semble raisonnable si l’économie évite la récession au cours des prochaines années. Il a forgé le terme « FEMO » (fabuleuse dynamique de bénéfices) pour distinguer la hausse actuelle de la « FOMO » (peur de rater une opportunité), qu’il considère comme fondée sur l’espoir et le sensationnalisme plutôt que sur les fondamentaux. »
Le déficit Americain de cette année pourrait dépasser les 2 000 milliards de dollars, contre 1 800 milliards l’an dernier.
L’extrapolation se heurte aujourd’hui à des problèmes majeurs. D’une part, la dette du Trésor a décuplé depuis 1999 et le bilan de la Réserve fédérale a lui aussi presque décuplé. Le dette du Trésor est financée par l’ingénierie créative.
Les finances publiques sont, quels que soient les critères utilisés, au bord du gouffre.
Aucune source de création massive de crédit n’est prête à relancer le système lorsque la crise de confiance se manifestera au niveau de la dette du Trésor et du crédit des banques centrales.
TOUT A DEJA ETE UTILISE ET LE PRODUCTEUR DE CREDIT DE DERNIER RECOURS, A SAVOIR LE TRESOR US EST DEJA SURENDETTE JUSQU’AU COU! IL NE RESTERA QUE LE FMI.
TOUTE LA POURRITURE DE LA PERIPHERIE EST DEJA REMONTEE AU CENTRE; QUE PEUX-T-ON UTILISER POUR CREER ENCORE PLUS DE CREDIT SI CELA S’AVERE NECESSAIRE COMME CE FUT LE CAS EN 2000 ET 2008?
Les dépenses fédérales massives sont devenues indispensables au maintien de revenus et de bénéfices systémiques artificiellement élevés.
Les marges des entreprises sont macro économiquement insoutenables car obtenues après de deficits du secteur public colossaux et une pression sur les salaires dangereuses il suffit de regarder la degradation de la solvabilité des ménages sur les cartes de crédit.
Les analystes devraient faire preuve de prudence dans leurs analyses de valorisation et leurs extrapolations de croissance des bénéfices, à moins de considérer un déficit annuel de 2 000 milliards de dollars comme la nouvelle norme durable.
La spéculation à effet de levier actuelle dépasse de loin les excès de la fin des années 1990. En 1999, les actifs des fonds spéculatifs s’élevaient à 500 milliards de dollars, soit environ 10 % de leur niveau actuel.
Les actifs du système de pensions (repo) ont progressé de 122 milliards de dollars en 1999 pour atteindre 1 760 milliards de dollars. L’année dernière, ces actifs ont bondi de 1 064 milliards de dollars (15 %) pour atteindre le niveau sans précédent de 8 168 milliards de dollars.
Le montant de la spéculation mondiale a explosé pour atteindre plusieurs dizaines de milliers de milliards de dollars. Il s’agit d’un problème grave et de plus en plus préoccupant dans la mesure ou la masse de manœuvre de la Communauté spéculative mondiale dépasse très très largement les moyens que peuvent mobiliser les régulateurs et autres assureurs de dernier recours.
Dernier point: tous les prix sont faux et archi faux car manipulés en particulier ceux de l’énergie et du pétrole pour des raisons de politique intérieure aux Eats unis, mais pas seulement. Les marchés n’ont jamais été efficaces mais ils le sont encore moins maintenant que nous en sommes en guerre tous azimuts.
7 mai – Bloomberg :
« La Banque centrale européenne a mis en garde contre le risque que représente pour la stabilité financière le rôle croissant des opérations à fort effet de levier sur les marchés obligataires de la zone euro.
Les fonds spéculatifs, qui cherchent à exploiter de faibles écarts de prix entre des actifs similaires, tels que les obligations et les contrats à terme équivalents, utilisent généralement des ratios de levier d’environ 25, selon la Revue de stabilité financière (RSF) de la BCE, publiée deux fois par an.
Si ces opérations de base peuvent soutenir la liquidité, elles risquent d’exacerber la volatilité des marchés en période de tensions, ont indiqué des responsables. « Leurs positions à effet de levier pourraient devoir être liquidées rapidement si les prix des obligations réagissent fortement à des chocs géopolitiques ou à une altération du sentiment de risque, par exemple », a déclaré la BCE…
Cela pourrait « éroder la base de financement stable des gouvernements européens » en amplifiant les mouvements de prix et en augmentant la volatilité. »
PENDANT CE TEMPS
Le S&P 500 a progressé de 1,4 % (en hausse de 10,7 % depuis le début de l’année), et le Dow Jones de 0,9 % (en hausse de 6,2 %).
Le secteur des services publics a reculé de 2,1 % (en hausse de 4,5 %).
Le secteur bancaire a progressé de 0,7 % (en hausse de 3,2 %), et le secteur des courtiers a gagné 0,3 % (en hausse de 4,4 %).
Le secteur des transports a progressé de 3,1 % (en hausse de 23,4 %).
L’indice S&P 400 Midcaps a gagné 1,4 % (en hausse de 12,7 %), et l’indice Russell 2000 Small Caps a progressé de 1,7 % (en hausse de 17,6 %).
Le Nasdaq 100 a bondi de 2,9 % (en hausse de 20,1 %).
Le secteur des semi-conducteurs a grimpé de 5,1 % (en hausse de 81,1 %).
27 mai – Financial Times :
« Les valeurs semi-conductrices ont enregistré leur meilleur début d’année depuis l’éclatement de la bulle Internet au tournant du millénaire… Avec une hausse d’environ 75 % depuis le début de l’année, l’indice Philadelphia Semiconductor, qui suit 30 des plus grands fabricants de puces cotés aux États-Unis, est en passe de réaliser son meilleur rendement annuel depuis 1999… L’indice a gagné plus de 5 000 milliards de dollars de capitalisation boursière au cours des deux derniers mois – soit environ 1,5 fois la valeur de l’indice phare britannique FTSE 100 – grâce à des anticipations de plus en plus optimistes quant aux bénéfices futurs des fabricants de puces. »
L’indice SOX des semi-conducteurs a bondi de 5,1 % cette semaine, portant ses gains depuis le début de l’année (5 mois) à 81 %. Cette progression fulgurante, amorcée après la baisse des taux d’intérêt de la Fed, est tout simplement incroyable. Depuis le 18 septembre 2024, l’indice SOX affiche une performance exceptionnelle de 168 %.
La hausse de 27,4 % enregistrée par Micron cette semaine porte les gains cumulés depuis le 18/09/2024 à plus de 1 000 %.
Parmi les autres valeurs ayant enregistré des gains notables après l’assouplissement monétaire, citons Intel (+52 %), Lam Research (+327 %), AMD (+248 %) et Broadcom (+181 %).
La hausse de 42,6 % enregistrée par Dell cette semaine a porté les gains post-assouplissement à 274 %, tandis que la progression de 13,9 % de Palantir a fait grimper les rendements post-assouplissement à 138 %.
Le secteur des biotechnologies a progressé de 4,6 % (en hausse de 8,4 %).
Avec une hausse de 31 $ du lingot, l’indice HUI de l’or a progressé de 5,0 % (en hausse de 8,9 %).
SUR LES TAUX
En légère baisse par rapport au pic de mercredi, le marché des taux a tout de même clôturé la semaine avec une probabilité de 95 % d’une hausse de 25 points de base des taux directeurs de la Fed dans les 11 prochains mois (57 % d’ici la fin de l’année).
25 mai – Bloomberg :
« L’écart de rendement des bons du Trésor s’est considérablement réduit, atteignant son niveau le plus bas depuis un an, les investisseurs pariant de plus en plus sur un maintien prolongé des taux d’intérêt élevés par la Réserve fédérale sous la direction de son nouveau président, Kevin Warsh.
L’écart entre les rendements à 5 et 30 ans… s’est resserré à 81 points de base vendredi, son plus bas niveau depuis mai 2025… Cette évolution est principalement due à une vente massive d’obligations du Trésor à court terme…
L’écart entre les rendements à 2 et 30 ans s’est également resserré à son niveau le plus bas depuis juillet avant de se creuser légèrement.
Les investisseurs anticipent de plus en plus un resserrement de la politique monétaire de la Fed, suite à la guerre en Iran qui a provoqué la plus forte hausse de l’inflation depuis 2023, incitant plusieurs responsables à revoir leur position. »
Le taux des bons du Trésor à trois mois a clôturé la semaine à 3,5883 %.
Le rendement des obligations d’État à deux ans a baissé de 12 points de base à 4,00 % (en hausse de 53 points de base depuis le début de l’année).
Le rendement des bons du Trésor à cinq ans a reculé de 12 points de base à 4,14 % (en hausse de 42 points de base).
Le rendement des obligations du Trésor à dix ans a baissé de 12 points de base à 4,44 % (en hausse de 27 points de base).
Le rendement des obligations à long terme a diminué de neuf points de base à 4,97 % (en hausse de 13 points de base).
Le rendement des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) de référence de Fannie Mae a baissé de 17 points de base à 5,38 % (en hausse de 34 points de base).
AILLEURS
Le rendement des Bunds allemands a diminué de 10 points de base à 2,94 % (en hausse de 8 points de base). Le rendement des obligations françaises a baissé de 12 points de base à 3,55 % (en baisse de 2 points de base). L’écart de rendement entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans s’est réduit de deux points de base à 61 points de base.
Le rendement des obligations italiennes à 10 ans a baissé de 12 points de base à 3,65 % (en hausse de 10 points de base depuis le début de l’année).
Le rendement des obligations grecques à 10 ans a reculé de 11 points de base à 3,60 % (en hausse de 16 points de base).
Le rendement des obligations espagnoles à 10 ans a baissé de 12 points de base à 3,35 % (en hausse de 7 points de base).
Le rendement des gilts britanniques à 10 ans a baissé de neuf points de base à 4,81 % (en hausse de 33 points de base). L’indice FTSE des actions britanniques a reculé de 0,5 % (en hausse de 4,7 % depuis le début de l’année).
L’indice Nikkei 225 japonais a bondi de 4,7 % (en hausse de 31,8 % depuis le début de l’année). Le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans a reculé de 10 points de base à 2,67 % (en hausse de 60 points de base depuis le début de l’année).
Le CAC 40 français a progressé de 0,8 % (en hausse de 0,4 %).
L’indice DAX allemand a gagné 0,9 % (en hausse de 2,5 %).
L’indice IBEX 35 espagnol a progressé de 2,1 % (en hausse de 6,1 %).
L’indice FTSE MIB italien a gagné 1,1 % (en hausse de 11,3 %).
Les marchés émergents ont affiché des performances contrastées.
Il est à noter que les principaux indices boursiers ont reculé cette semaine en Chine, en Inde, en Indonésie, en Malaisie, aux Philippines, au Vietnam, en Turquie et au Brésil.
L’indice Bovespa brésilien a reculé de 1,4 % (en hausse de 7,9 %), tandis que l’indice Bolsa mexicain a progressé de 0,3 % (en hausse de 6,6 %).
Le Kospi sud-coréen a grimpé de 8,0 % (en hausse de 101,1 %).
Depuis le 18 septembre 2024, date de l’assouplissement de la Fed americaine l’indice de référence sud-coréen KOSPI a bondi de 240 %, le TAIEX taïwanais de 113 % et le Nikkei 225 japonais de 89 %.
La forte hausse de 8 % enregistrée cette semaine par le KOSPI porte les gains depuis le début de l’année à 101 %.
D’autres fortes progressions cette semaine ont porté les gains post-assouplissement monétaire à 1 500 % pour Samsung Electronics, 1 300 % pour le sud-coréen SK Hynix et 150 % pour Taiwan Semiconductor.
L’indice boursier indien Sensex a reculé de 0,8 % (en baisse de 12,3 %).
L’indice de la Bourse de Shanghai a baissé de 1,1 % (en hausse de 2,5 %).
L’indice turc Borsa Istanbul National 100 a perdu 1,1 % (en hausse de 21,3 %).
SUR LE CREDIT
Le crédit de la Réserve fédérale est resté quasiment inchangé la semaine dernière à 6 667 milliards de dollars, après une expansion de 177 milliards de dollars sur 24 semaines.
Ce crédit est inférieur de 2 223 milliards de dollars à son pic du 22 juin 2022. Depuis la reprise du QE le 11 septembre 2019, le crédit de la Fed a augmenté de 2 970 milliards de dollars, soit 79 %.
Depuis le 7 novembre 2012 (707 semaines), il a progressé de 3 856 milliards de dollars, soit 137 %.
Par ailleurs, les avoirs de la Fed pour les détenteurs étrangers de titres du Trésor et de titres d’agences ont rebondi de 1,8 milliard de dollars la semaine dernière pour atteindre 2 972 milliards de dollars, un niveau proche de son point bas d’octobre 2010. Les avoirs en dépôt ont diminué de 287 milliards de dollars sur un an, soit 8,8 %.
L’encours total des fonds monétaires (MMFA) a augmenté de 13,4 milliards de dollars la semaine dernière pour atteindre 7 785 milliards de dollars. Sur un an, les MMFA ont progressé de 836 milliards de dollars, soit 12,0 %, après une hausse historique de 3 201 milliards de dollars, soit 70 %, depuis le 26 octobre 2022.
Le total des billets de trésorerie a diminué de 40 milliards de dollars pour s’établir à 1 391 milliards de dollars. Les billets de trésorerie ont reculé de 58 milliards de dollars, soit 4,0 %, en glissement annuel.
Les taux hypothécaires fixes à 30 ans de Freddie Mac ont augmenté de deux points de base pour atteindre 6,53 % (en baisse de 36 points de base sur un an).
Les taux à 15 ans ont progressé de deux points de base pour s’établir à 5,87 % (en baisse de 16 points de base).
Selon l’enquête de Bankrate sur le coût des prêts hypothécaires de grande envergure, le taux fixe à 30 ans a progressé d’un point de base pour atteindre un sommet en neuf mois à 6,75 % (en baisse de 27 points de base).
Sur les changes
28 mai – CNBC :
« Selon une nouvelle enquête, les family offices prévoient les plus importants changements de portefeuille de ces dernières années, nombre d’entre eux transférant des fonds hors des États-Unis. Pas moins de 60 % des family offices envisagent des modifications stratégiques de leur allocation d’investissement au cours de l’année à venir, soit environ le double du niveau des cinq dernières années, d’après le rapport mondial d’UBS sur les family offices. Parmi ceux qui procèdent à ces changements, beaucoup réduisent leurs investissements aux États-Unis et renforcent leur présence sur les marchés émergents. À l’échelle mondiale, l’Amérique du Nord est la seule région où les family offices prévoient de réduire leur allocation au cours des 12 prochains mois. »
Sur la semaine, l’indice du dollar américain a reculé de 0,3 % à 98,942 (en hausse de 0,6 % depuis le début de l’année).
Du côté des devises en hausse, le dollar néo-zélandais a progressé de 2,4 %, le rand sud-africain de 1,5 %, la couronne suédoise de 1,4 %, le won sud-coréen de 0,9 %, le dollar australien de 0,8 %, le franc suisse de 0,5 %, l’euro de 0,5 %, le dollar singapourien de 0,3 %, le dollar canadien de 0,2 %, la livre sterling de 0,2 % et la couronne norvégienne de 0,2 %.
À la baisse, le peso mexicain et le yen japonais ont reculé de 0,1 %.
Le renminbi chinois (sur le marché intérieur) s’est apprécié de 0,44 % face au dollar (en hausse de 3,28 % depuis le début de l’année).
Sur les matières premières
L’indice Bloomberg des matières premières a chuté de 2,6 % (en hausse de 23,2 % depuis le début de l’année).
L’or au comptant a progressé de 0,7 % à 4 540 $ (en hausse de 5,1 %).
L’argent a reculé de 0,3 % à 75,2975 $ (en hausse de 5,1 %).
Le pétrole brut WTI a plongé de 9,24 $, soit 9,6 %, à 87,36 $ (en hausse de 52 %).
L’essence a chuté de 9,5 % (en hausse de 82 %), tandis que le gaz naturel a bondi de 13,2 % à 3,29 $ (en baisse de 11 %).
Le cuivre a gagné 0,2 % (en hausse de 12 %).
Le blé a reculé de 5,5 % (en hausse de 20 %), et le maïs a baissé de 3,6 % (en hausse de 2 %).
Le bitcoin a perdu 2 000 $, soit 2,7 %, à 73 400 $ (en baisse de 16,3 %).
Sur l’instabilité des marchés
28 mai – Axios :
« Les investisseurs ont recours à des emprunts records pour spéculer sur les actions. Le trading sur marge, ou « investissement à effet de levier » à Wall Street, peut amplifier les gains à la hausse comme les pertes en cas de retournement du marché.
Même les investisseurs qui n’utilisent pas l’effet de levier doivent rester vigilants : l’emprunt a joué un rôle déterminant dans les krachs boursiers, de 1929 à l’éclatement de la bulle Internet.
Fin avril, la dette sur marge nette a dépassé 1,25 % de la capitalisation boursière américaine, un niveau proche du record historique depuis 1997…
Les indicateurs de valorisation boursière à long terme, comme le ratio cours/bénéfice ajusté cycliquement (CAPE) du professeur de Yale et prix Nobel Robert Shiller, atteignent des sommets inédits depuis la veille de l’éclatement de la bulle Internet.
La valorisation du marché en pourcentage du PIB américain… est à son plus haut niveau historique. »
24 mai – Bloomberg :
« Les investisseurs des marchés émergents sont durement touchés par une nouvelle vague de troubles politiques qui perturbe les investissements, de l’Amérique latine à l’Europe de l’Est.
À quelques semaines des élections présidentielles cruciales, les marchés colombiens et péruviens sont en chute libre, les opérateurs réévaluant les chances de victoire des candidats de gauche.
Les obligations boliviennes ont dégringolé, les manifestations contre le gouvernement menaçant l’approvisionnement en nourriture et en médicaments de la capitale.
En Turquie, une forte intervention de l’État a empêché les marchés de chuter davantage après la destitution par un tribunal du chef du principal parti d’opposition. Ces épisodes rappellent les risques sous-jacents qui continuent de peser sur cette classe d’actifs… »
28 mai – Bloomberg :
« Les banques centrales asiatiques ont recours à des hausses de taux d’intérêt toujours plus agressives pour soutenir leurs monnaies, malgré le peu de signes de succès.
La roupie sri-lankaise a progressé de plus de 1 % après une hausse de 100 points de base plus importante que prévu cette semaine, mais elle a depuis effacé ces gains…
De même, la roupie indonésienne s’est appréciée après une hausse surprise de 50 points de base la semaine dernière, avant de chuter à un nouveau plus bas historique.
La roupie pakistanaise est restée stable après une hausse d’une ampleur similaire annoncée par les autorités en avril. « Les banques centrales ne peuvent pas faire grand-chose pour soutenir les monnaies », a déclaré Eugenia Victorino, responsable de la stratégie Asie chez Skandinaviska Enskilda Banken à Singapour. « Le véritable problème réside dans la forte dépendance de l’Asie au pétrole importé. L’offre et les prix mondiaux de l’énergie ne dépendent pas des banques centrales, qui se trouvent donc dans une situation délicate. » »
29 mai – Bloomberg :
« Les autorités japonaises ont dépensé 11 700 milliards de yens (73,5 milliards de dollars) en interventions sur le marché des changes le mois dernier pour soutenir le yen, mais avec un effet limité, la devise oscillant toujours aux mêmes niveaux qui ont incité Tokyo à agir. Les données du ministère des Finances… ont confirmé les soupçons des opérateurs : les autorités sont intervenues sur le marché au début du mois, probablement à plusieurs reprises pendant la Golden Week, période de faible liquidité. »
24 mai – Bloomberg :
« Alors que les géants de la tech lèvent des centaines de milliards de dollars pour financer leurs investissements en intelligence artificielle, les banques de Wall Street constatent qu’elles doivent de plus en plus recourir aux produits dérivés de crédit pour continuer à faire affaire avec ces hyperscalers.
Cette forte augmentation d’activité offre aux hedge funds l’opportunité de tirer profit de la demande croissante des banques pour ces instruments.
Les banques sont généralement soumises à des limites quant à leur exposition à une même entreprise, que ce soit au niveau de leurs portefeuilles de prêts ou de produits dérivés. Mais les hyperscalers, tels que Meta Platforms Inc. et Alphabet Inc., lèvent des capitaux si importants pour financer leurs programmes d’intelligence artificielle – on estime qu’ils ont déjà emprunté plus de 250 milliards de dollars à l’échelle mondiale pour l’IA – que les banques pourraient commencer à atteindre ces limites. »
26 mai – Bloomberg (Comité éditorial) :
« Cela fait plus de trois ans que la Silicon Valley Bank a perdu un quart de ses dépôts en une seule journée, déclenchant une série de sauvetages bancaires. La rapidité fulgurante de cette crise a été attribuée, en partie, à la diffusion rapide de l’information sur les réseaux sociaux et à l’efficacité des services bancaires numériques. De futures paniques pourraient survenir encore plus rapidement. Les décideurs politiques devraient cesser de débattre des risques et mettre en place des garde-fous de bon sens. Les progrès technologiques rendent le retrait des fonds bancaires plus facile et plus attractif pour les déposants. Les outils d’intelligence artificielle pourraient bientôt être capables de transférer de l’argent automatiquement et instantanément en réaction à des nouvelles négatives ou à des variations des taux de dépôt. Parallèlement, l’offre croissante de stablecoins – une forme de monnaie numérique censée être adossée à des dollars – offre une alternative aux dépôts, une alternative qui inquiète les banques. »
Sur le crédit aux États-Unis
26 mai – Wall Street Journal :
« Les compagnies d’assurance investissent de plus en plus l’argent de leurs assurés dans des produits de crédit privés vendus par leurs sociétés mères ou des entités affiliées, une pratique que les critiques jugent source de conflits d’intérêts potentiels.
Ces dix dernières années, les plus grands gestionnaires d’actifs privés de Wall Street se sont massivement tournés vers l’assurance-vie, considérant les portefeuilles importants des assureurs comme parfaitement adaptés à leurs produits d’investissement. Désormais, ces portefeuilles se remplissent de produits créés par des sociétés de capital-investissement apparentées, telles qu’Apollo Asset Management et Brookfield Asset Management. Les actifs dits « affiliés » ont progressé de 22 % pour atteindre 127 milliards de dollars au cours de l’année écoulée pour six assureurs-vie liés au capital-investissement suivis…
Le portefeuille d’actifs affiliés d’American Equity Investment Life Insurance a atteint 6,5 milliards de dollars l’an dernier, contre 450 millions en 2023, après son rachat par Brookfield Wealth Solutions, filiale de Brookfield Corporation.
Athene, détenue par Apollo Global Management, a déclaré l’an dernier le plus important portefeuille d’actifs affiliés de tous les assureurs, avec 52 milliards de dollars, soit 12 milliards de dollars de plus qu’en 2024. » Un tiers des actifs étaient considérés comme affiliés à Security Benefit Life, qui appartient au milliardaire investisseur sportif Todd Boehly et au gestionnaire d’actifs privés Eldridge.
28 mai – Wall Street Journal :
« Au premier trimestre de cette année, le pourcentage de soldes de cartes de crédit en souffrance depuis au moins 90 jours a atteint 13,12 %, selon la Réserve fédérale de New York. Il s’agit du niveau le plus élevé en 15 ans et du plus haut niveau depuis la période qui a suivi la crise financière de 2008.
Le total des soldes de cartes de crédit aux États-Unis s’élevait à 1 250 milliards de dollars au premier trimestre, contre 1 180 milliards de dollars au même trimestre de l’année précédente. C’est le solde le plus élevé enregistré au premier trimestre depuis que la Réserve fédérale de New York a commencé à effectuer ce suivi en 1999. »
29 mai – Reuters :
« Les pertes latentes des prêteurs de crédit privés américains se sont creusées au premier trimestre pour atteindre leur plus haut niveau depuis 2022, tandis que le montant des revenus d’intérêts qu’ils ont perçus en nature, plutôt qu’en espèces, est resté élevé, selon les documents et les données examinés par Reuters…
Une analyse de Reuters portant sur 51 sociétés de développement commercial (BDC) a montré que les pertes latentes cumulées représentaient 2,35 % de la valeur nette des actifs au premier trimestre 2026, soit la plus forte baisse trimestrielle depuis le deuxième trimestre 2022. »
28 mai – Bloomberg :
« Il y a encore un an, les sociétés de crédit privées se bousculaient pour prêter à des entreprises de logiciels comme Sophos. Aujourd’hui, l’inquiétude liée à l’IA a tellement paralysé le marché que le refinancement de 2,5 milliards de dollars proposé par Thoma Bravo pour cette entreprise de cybersécurité se heurte à la réticence des prêteurs. Malgré la forte augmentation de rendement proposée par l’entreprise, plusieurs sociétés de crédit privées refusent l’opération… »
27 mai – Bloomberg :
« Blackstone Inc. et Guggenheim Investments figurent parmi les sociétés d’investissement qui réduisent leur exposition au secteur des logiciels dans certaines de leurs récentes opérations de titrisation de prêts (CLO), par crainte des bouleversements induits par l’IA. Blackstone, le plus important gestionnaire américain de CLO, limite ses participations dans le secteur des logiciels dans ses nouvelles opérations, qui consistent à structurer des prêts à effet de levier en tranches présentant différents niveaux de risque et de rendement… Guggenheim a récemment levé des fonds pour un CLO d’environ 560 millions de dollars, présenté comme étant exempt de logiciels… »
28 mai – Bloomberg :
« Le responsable du financement à effet de levier chez Pacific Investment Management Co. a exhorté les investisseurs à la prudence concernant la dette à haut rendement finançant les centres de données, un marché où les gagnants et les perdants commencent à se dessiner face à l’essor des émissions. « On observe déjà une certaine nervosité depuis la publication de certaines opérations. Il y a un an, ce segment de marché était inexistant », a déclaré David Forgash de Pimco… « Aujourd’hui, le marché du haut rendement affiche une hausse d’environ 4 %. Et d’ici deux ans, on prévoit une croissance de 10 %. » »
Sur les bulles de crédit
26 mai – Axios :
« Pendant la majeure partie de ce siècle, les pays riches ont bénéficié d’une situation apparemment sans conséquences : ils pouvaient dépenser sans compter, baisser les impôts à leur guise et résoudre leurs problèmes par la relance économique sans en subir les conséquences, comme une hausse des coûts d’emprunt ou de l’inflation. Cette époque est révolue. Le marché obligataire mondial, qui représente 145 000 milliards de dollars, tire la sonnette d’alarme : les gouvernements qui cèdent à leurs excès doivent désormais payer un prix. Il reflète un monde où les perturbations de l’offre se conjuguent aux besoins massifs d’emprunt des États et aux fonds nécessaires au développement de l’intelligence artificielle. L’inflation galopante et la forte demande de capitaux se traduisent par des taux d’intérêt plus élevés et plus volatils. »
25 mai – Financial Times :
« L’assouplissement de la réglementation a permis aux principales banques américaines et britanniques d’accroître leur bilan de 1 300 milliards de dollars au cours des deux derniers trimestres, selon une nouvelle étude… La déréglementation menée par Washington et Londres permettra aux grandes banques américaines et britanniques d’augmenter leurs actifs de 2 900 milliards de dollars, tandis que le renforcement des exigences de fonds propres pour sept des plus grandes banques de l’UE réduira leur capacité de bilan de 1 300 milliards d’euros, d’après le cabinet de conseil Alvarez & Marsal. Depuis l’arrivée au pouvoir de Donald Trump l’an dernier, les autorités de régulation américaines ont initié une vague de déréglementation bancaire, assouplissant nombre des règles imposées après la crise financière de 2008 qui avait contraint les banques à constituer des réserves plus importantes pour absorber les pertes. Ces réformes permettront à huit des plus grandes banques de Wall Street – JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, Wells Fargo, Morgan Stanley, BNY et State Street – d’accroître leur bilan de 2 500 milliards de dollars, soit 15 %, ce qui équivaut approximativement à l’ajout d’une autre Citigroup. »
24 mai – Bloomberg :
« Depuis le début de la guerre Iran-Américaine, l’indicateur de rémunération du risque lié à la détention d’obligations d’État japonaises a connu la plus forte hausse parmi les principaux marchés, révélant des facteurs locaux susceptibles de continuer à peser sur les obligations japonaises, même en cas de repli des prix de l’énergie. Les primes de terme – le rendement supplémentaire exigé par les investisseurs pour détenir des titres à plus long terme plutôt que de renouveler constamment des obligations à court terme – sur les obligations d’État japonaises à 10 ans ont bondi de près de 70 points de base depuis le début du conflit… Cette hausse est plus de trois fois supérieure à celle de l’indicateur équivalent pour les bons du Trésor américain. »
28 mai – Bloomberg :
« Apollo Global Management Inc. et Blackstone Inc. s’efforcent d’attirer de nouveaux investisseurs dans le cadre d’un financement par emprunt d’environ 36 milliards de dollars destiné à aider Anthropic PBC à développer son infrastructure d’IA. Cet emprunt servira à acquérir les puces personnalisées de Google, appelées TPU (Tensor Processing Units), qu’Anthropic louera ensuite… Broadcom Inc., qui collabore avec Google au développement de ces puces, garantit les paiements pour la majeure partie de la transaction… Cette opération constituerait l’une des plus importantes opérations de crédit privé jamais réalisées, ainsi que la plus importante opération de financement par emprunt pour le secteur des semi-conducteurs. »
29 mai – Wall Street Journal :
« Les grandes banques continuent de faire des profits, malgré les tensions géopolitiques qui menacent de les perturber. Plusieurs des plus grandes banques du pays ont présenté cette semaine à leurs investisseurs leurs résultats du deuxième trimestre, et le consensus était très positif. Et ce, malgré le maintien du blocage du détroit d’Ormuz et les nombreux faux départs des négociations de paix avec l’Iran qui ont semé la volatilité sur les marchés… “C’est l’euphorie”, a déclaré Jamie Dimon, PDG de JPMorgan Chase. “Il y a un véritable enthousiasme.” »
25 mai – Bloomberg:
« Les banques misent massivement sur un produit qui fait l’objet d’une surveillance réglementaire de plus en plus étroite. Les établissements de crédit ont accru leur recours aux opérations de transfert de risques significatifs (SRT), des transactions complexes par lesquelles les banques transfèrent une partie du risque de défaut de leurs portefeuilles de prêts à des fonds spéculatifs et autres investisseurs.
Les SRT connaissent un essor considérable car elles permettent aux banques de libérer des capitaux et d’améliorer leurs indicateurs de rentabilité. Mais la croissance rapide de ce marché incite également les autorités à renforcer leur contrôle et à mieux appréhender les risques de contagion potentiels en cas de forte augmentation des créances douteuses… Les données… montrent qu’à la fin de l’année dernière, environ 11,1 % des prêts aux entreprises des principales banques européennes, soit 509 milliards de dollars, étaient liés à des opérations de SRT. Ce ratio a presque doublé depuis 2022, où il s’établissait à 6,2 %. »
Sur la spéculation à effet de levier
29 mai – Bloomberg:
« Citadel Securities a enregistré un chiffre d’affaires record de 4,3 milliards de dollars au premier trimestre, profitant de la volatilité qui a généré des gains exceptionnels pour ses concurrents teneurs de marché et les banques de Wall Street. Selon des sources proches du dossier, le chiffre d’affaires de la société a progressé de 28 % par rapport à la même période l’année précédente. Le bénéfice net a également progressé, de près de 10 %, pour atteindre 1,9 milliard de dollars… »
25 mai – Financial Times :
« Le dernier rapport « Hedge Fund Trend Monitor » de Goldman Sachs est paru la semaine dernière et, comme son titre l’indique, les géants de la finance misent tout sur l’IA… Pour rappel, ce rapport compile les données de positionnement individuelles de plus de 1 000 hedge funds américains, représentant environ 4 600 milliards de dollars d’actifs bruts en positions longues et courtes. Les données brutes sont disponibles avec un certain décalage… mais elles permettent d’avoir une idée générale assez précise. » concernant les investissements les plus prometteurs. L’IA est actuellement très en vogue, même si les hedge funds ont drastiquement réduit leur exposition aux logiciels : au deuxième trimestre 2026, ils ont renforcé leurs positions sur l’IA. Ils ont augmenté leur exposition nette au secteur des technologies de l’information de 853 points de base, soit la plus forte hausse trimestrielle jamais enregistrée pour ce secteur.
27 mai – Bloomberg :
« Une stratégie populaire des fonds spéculatifs sur les bons du Trésor américain, qui a attiré l’attention des autorités de régulation, est en recul, selon une analyse de Morgan Stanley. Le volume des opérations de base entre les taux d’intérêt au comptant et les contrats à terme – qui visent à tirer profit des faibles écarts de prix entre les bons du Trésor et leurs contrats à terme correspondants – est tombé à 1 350 milliards de dollars, contre un record de 1 500 milliards de dollars en début d’année, estiment les stratèges dirigés par Eli P. Carter. »
EN PRIME
Le vice-président senior d’Exxon Mobil estime que les stocks mondiaux de pétrole approchent de niveaux opérationnels critiques, alors que la fermeture du détroit d’Ormuz continue d’être partiellement masquée par les réserves commerciales et stratégiques.
Alors que le Brent reste encore contenu sous les 100 USD le baril, Exxon Mobil alerte sur un décalage croissant entre le calme apparent du marché à terme et la tension qui se forme sur le marché physique. Lors d’une conférence organisée par Bernstein à New York, Neil Chapman, vice-président senior de la major américaine, a averti que les stocks mondiaux de pétrole, d’essence, de diesel et de carburant aérien approchent de niveaux « inédits », après plusieurs semaines de ponctions destinées à compenser la fermeture du détroit d’Ormuz.
Selon le dirigeant, le prix du Brent physique pourrait bondir vers 150 à 160 USD le baril lorsque les stocks atteindront leur plancher opérationnel. Ce seuil pourrait être touché dans les deux à trois prochaines semaines, même si le calendrier exact reste difficile à prévoir. « Une fois ce point atteint, les prix n’ont qu’une direction possible », a résumé Neil Chapman, en expliquant que le rééquilibrage passerait alors par une destruction de la demande, lorsque les prix deviendront trop élevés pour certains consommateurs.
Le paradoxe est que les contrats à terme sur le Brent restent proches de 94 USD, soutenus par l’espoir d’un accord entre Washington et Téhéran permettant une réouverture du détroit d’Ormuz. Mais cette détente reflète surtout les anticipations diplomatiques, tandis que les flux physiques restent fortement perturbés. Selon l’Agence internationale de l’énergie, la fermeture du détroit a déjà privé le marché de plus d’un milliard de barils, soit la plus importante interruption d’offre pétrolière jamais enregistrée.
Cette tension a jusqu’ici été amortie par les stocks commerciaux, les réserves stratégiques des pays occidentaux et certains flux de pétrole sous sanctions. Mais Exxon estime que ces amortisseurs s’épuisent. Chevron a tenu un diagnostic proche, son directeur général Mike Wirth jugeant que les pressions devraient se transmettre plus directement aux prix physiques en juin et juillet.
brunobertez 