La masse monétaire mondiale est de nouveau en forte hausse, tandis que la vitesse de circulation de la monnaie reste faible et inégale selon les régions.

Ceci met en lumière un point essentiel : les matières premières transmettent des signaux de prix relatifs, mais l’inflation persistante est toujours un phénomène monétaire alimenté par une création monétaire incontrôlée.

L’indicateur Bloomberg de la masse monétaire mondiale montre que celle-ci, exprimée en dollars américains, est revenue à des niveaux records, dépassant les 121 Trillions de dollars depuis fin 2025, avec une croissance annualisée à deux chiffres ces derniers mois.

Cela correspond aux estimations de la masse monétaire au sens large dans les principaux blocs monétaires (États-Unis, zone euro, Chine et Japon), qui dépassent désormais 98 à 100 trillions de dollars et ont repris une tendance à la hausse après le bref ralentissement de 2023-2024.

Au niveau national, les prévisions pour 2026 montrent toujours une croissance de M2 ​​dans la quasi-totalité des grandes économies, même après l’absence de discours sur un « resserrement quantitatif ».

Aux  États-Unis , la masse monétaire M2 s’élève à environ 22 700 milliards de dollars, avec une croissance annuelle de plus de 5 % début 2026. Cependant, l’économie américaine affiche au moins une certaine croissance du PIB réel, car on observe des taux de variation similaires dans d’autres économies avancées, malgré une croissance réelle atone.

Une augmentation de la masse monétaire supérieure à 3 % dans les économies dont la croissance du PIB réel est inférieure à 1 %, et en grande partie due aux dépenses publiques, entraîne une perte persistante de pouvoir d’achat pour les citoyens et les familles.

En  Chine , la masse monétaire au sens large (M2) croît de 9 % en glissement annuel, soit le même taux qu’à fin 2025 et un niveau supérieur aux prévisions initiales. La Chine ne publie pas de données sur M3, mais on peut raisonnablement supposer que sa croissance est plus rapide que celle du PIB nominal, dépassant ainsi les objectifs gouvernementaux.

Dans la  zone euro , la BCE indique que la masse monétaire au sens large M3 progresse de 3,3 % en glissement annuel en janvier 2026, contre 2,8 % en décembre 2025.

Liquidités à un rythme incompatible avec la croissance

Autrement dit, le monde continue d’injecter des liquidités à un rythme incompatible avec la stagnation de la productivité, la faible croissance du secteur privé et la consommation atone, ce qui accroît les pressions inflationnistes.

La théorie quantitative de la monnaie montre que, pour mesurer les pressions inflationnistes, ce n’est pas seulement la masse monétaire qui compte, mais aussi la vitesse à laquelle elle circule.

Lorsque la masse monétaire augmente fortement tandis que la vitesse de circulation de la monnaie stagne ou diminue, on peut observer une inflation des actifs sans pour autant constater une hausse inquiétante des prix à la consommation.

En revanche, lorsque ces deux facteurs augmentent simultanément, alors que la productivité stagne, la perte de pouvoir d’achat des citoyens devient une préoccupation majeure.

Les derniers chiffres de la Banque mondiale indiquent que la masse monétaire au sens large, en pourcentage du PIB, est en hausse tant dans les économies avancées que dans les économies émergentes.

De plus, même une légère reprise de la vitesse de circulation de la monnaie peut transformer un excédent monétaire donné en hausse généralisée des prix. L’explosion inflationniste de 2021-2024 en est un exemple flagrant.

Les derniers chiffres de la Banque mondiale indiquent que la masse monétaire au sens large, en pourcentage du PIB, est en hausse tant dans les économies avancées que dans les économies émergentes, ce qui concorde avec l’inflation persistante et la montée mondiale du mécontentement des consommateurs.

De plus, la stagnation engendrée par des impôts élevés et des politiques axées sur les dépenses publiques, conjuguée à la baisse structurelle de la vitesse de circulation de la monnaie, maintient les banques centrales dans un mode accommodant.

Pourquoi les matières premières sont des symptômes et non des causes

Accuser le pétrole, le gaz ou l’alimentation d’être responsables de l’inflation revient à ignorer une logique simple : les chocs de prix relatifs sur des marchés spécifiques peuvent rendre certains produits plus chers, mais ils ne dévaluent pas durablement la monnaie, l’unité de compte.

Une guerre, une sécheresse ou une décision de l’OPEP peuvent provoquer une flambée du prix d’une ou plusieurs matières premières, mais il s’agit d’une variation des prix relatifs que l’économie peut absorber si la masse monétaire reste stable et si la politique économique demeure orthodoxe. Dans un tel contexte, la hausse des prix de l’énergie réduit les autres dépenses et le niveau des prix s’ajuste ; il n’y a pas d’inflation généralisée et persistante.

La monnaie nouvellement créée n’entre pas dans le système de manière neutre ; elle transite d’abord par les marchés financiers et les circuits de crédit.

L’inflation persistante apparaît lorsque la masse monétaire dépasse structurellement la capacité productive de l’économie et la demande réelle de liquidités.

La monnaie nouvellement créée n’entre pas dans le système de manière neutre ; elle circule d’abord à travers les marchés financiers et les circuits de crédit, faisant grimper les prix des actifs non reproductibles : l’immobilier, les actions et, surtout, les matières premières utilisées comme protection contre la dépréciation monétaire.

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Considérer les matières premières comme le grand coupable conduit à des politiques contre-productives : taxes exceptionnelles, contrôles des prix et interdictions des marchés à terme qui aggravent la pénurie sans s’attaquer à la cause profonde.

La variable pertinente pour une inflation persistante est l’interaction entre les bilans des banques centrales, les dépenses et les emprunts publics, et l’évolution de la vitesse de circulation de la monnaie par rapport à la production réelle.

Tant que la masse monétaire au sens large continuera de croître plus vite que le PIB ajusté de la productivité, la liquidité mondiale se dirigera vers les actifs rares et tangibles, et ce qui ressemble à un « choc sur les matières premières » sera en réalité le symptôme visible de l’inflation monétaire.

Les banques centrales ont abandonné leur objectif de stabilité des prix pour privilégier les emprunts publics à bas coût, même si cela signifie éroder le pouvoir d’achat de la classe moyenne.

Cette tendance crée un véritable problème pour la plupart des économies, car des pourcentages plus élevés de croissance du PIB proviennent de dépenses superflues alimentées par l’argent facile et non d’investissements productifs associés à une consommation prudente.

À propos de Daniel Lacalle

Daniel Lacalle (Madrid, 1967). Docteur en économie et gestionnaire de fonds. Auteur des best-sellers « Life In The Financial Markets », « The Energy World Is Flat » et « Escape From the Central Bank Trap ». Collaborateur régulier de CNBC, Bloomberg, CNN, Hedgeye, Epoch Times, Mises Institute, BBN Times, Wall Street Journal, El Español, A3 Media et 13TV. Titulaire de la certification CIIA (Certified International Investment Analyst), d’un master en recherche économique et d’un diplôme de l’IESE.