LE MARCHE
Le S&P 500 a progressé de 0,5 % (depuis le début de l’année : +12,7 %) et le Dow Jones de 0,5 % (de +11,4 %).
Le secteur des services publics a gagné 1,3 % (de +22,3 %).
Le secteur bancaire a progressé de 0,7 % (de +14,0 %) et le secteur des courtiers/négociants de 1,3 % (de +22,3 %).
Le secteur des transports a reculé de 0,9 % (de +23,2 %).
L’indice S&P 400 des Midcaps a baissé de 1,3 % (de +14,4 %) et l’indice Russell 2000 des Small Caps a reculé de 1,5 % (de +19,8 %).
Le Nasdaq 100 a gagné 0,4 % (de +16,6 %).
Le secteur des semi-conducteurs a reculé de 2,3 % (de +61,9 %).
Le secteur des biotechnologies a baissé de 1,4 % (de +30,0 %).
Avec un cours de l’or en baisse de 148 dollars, l’indice HUI a reculé de 2,8 % (en hausse de 19,7 %).
SUR LES TAUX
Le taux des bons du Trésor à trois mois a clôturé la semaine à 3,7181 %.
Le rendement des obligations d’État à deux ans a bondi de 11 points de base à 4,34 % (en hausse de 87 points de base depuis le début de l’année).
Le rendement des bons du Trésor à cinq ans a progressé de 5 points de base à 4,48 % (en hausse de 75 points de base).
Le rendement des obligations du Trésor à dix ans a reculé de 2 points de base à 4,72 % (en hausse de 55 points de base).
Le rendement des obligations à long terme a baissé de 6 points de base à 5,21 % (en hausse de 37 points de base).
Le rendement des titres
adossés à des créances hypothécaires (MBS) de référence de Fannie Mae est resté stable à 5,72 % (en hausse de 68 points de base).
AILLEURS
Le rendement des Bunds allemands a gagné deux points de base à 3,28 % (en hausse de 42 points de base). Le rendement français a reculé d’un point de base à 4,13 % (en hausse de 56 points de base). L’écart de rendement entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans s’est resserré d’environ trois points de base à 85 points de base
Le rendement des obligations italiennes à dix ans a progressé de 2 points de base à 4,10 % (en hausse de 55 points de base depuis le début de l’année).
Le rendement des obligations grecques à dix ans a reculé d’un point de base à 3,95 % (en hausse de 51 points de base).
Le rendement des obligations espagnoles à 10 ans a progressé de deux points de base à 3,73 % (en hausse de 44 points de base).
Le rendement des gilts britanniques à 10 ans est resté inchangé à 5,06 % (en hausse de 58 points de base). L’indice FTSE 100 britannique a peu varié (en hausse de 8,9 % depuis le début de l’année).
L’indice Nikkei 225 japonais a progressé de 0,6 % (en hausse de 31,9 % depuis le début de l’année). Le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans a augmenté de quatre points de base à 2,93 % (en hausse de 87 points de base depuis le début de l’année).
SUR LES MARCHES
Le CAC 40 français a reculé de 1,0 % (en hausse de 3,1 %).
L’indice DAX allemand a progressé de 1,7 % (soit +8,5 %).
L’indice IBEX 35 espagnol a gagné 0,4 % (soit +15,8 %).
L’indice FTSE MIB italien est resté quasiment stable (soit +17,1 %).
Les marchés émergents ont affiché des performances contrastées.
L’indice Bovespa brésilien a bondi de 2,7 % (soit +9,0 %), tandis que l’indice Bolsa mexicain a reculé de 0,4 % (soit +1,7 %).
Le Kospi sud-coréen a chuté de 1,8 % (soit +61,1 %).
L’indice Sensex indien a baissé de 0,4 % (soit -9,3 %). L’indice de la Bourse de Shanghai a progressé de 1,2 % (soit -0,4 %).
L’indice Borsa Istanbul National 100 turc a gagné 0,9 % (soit +30,0 %).
SUR LE CREDIT
Les crédits de la Réserve fédérale ont diminué de 11,1 milliards de dollars la semaine dernière pour s’établir à 6 695 milliards de dollars, après une expansion de 204 milliards de dollars sur 37 semaines.
Ils sont inférieurs de 2 195 milliards de dollars à leur pic du 22 juin 2022.
Depuis la reprise du QE le 11 septembre 2019, les crédits de la Fed ont augmenté de 2 968 milliards de dollars, soit 80 %.
Depuis le 7 novembre 2012 (720 semaines), ils ont progressé de 3 884 milliards de dollars, soit 138 %.
Par ailleurs, les avoirs de la Fed de New York pour les détenteurs étrangers de titres du Trésor et de titres d’agences ont rebondi de 7,1 milliards de dollars la semaine dernière pour atteindre 2 878 milliards de dollars, un niveau proche de leur point bas d’août 2010. Les avoirs en dépôt ont diminué de 288 milliards de dollars sur un an, soit 9,1 %. L’
L’encours total des fonds monétaires a progressé de 6,1 milliards de dollars la semaine dernière pour s’établir à 7 935 milliards de dollars.
Les MMFA ont augmenté de 728 milliards de dollars, soit 10,1 %, en glissement annuel, après avoir connu une hausse historique de 3,35 milliards de dollars, soit 73 %, depuis le 26 octobre 2022.
Le volume total des titres de créance à court terme (CP) a augmenté de 6,1 milliards de dollars pour atteindre un sommet en 13 mois, à 1 447 milliards de dollars. Cette hausse s’élève à 42 milliards de dollars, soit 3,0 %, sur un an.
Le taux fixe des prêts hypothécaires à 30 ans de Freddie Mac a progressé d’un point de base pour s’établir à 6,66 % (en hausse de 10 points de base sur un an).
Le taux à 15 ans a quant à lui gagné trois points de base pour atteindre 5,98 % (en hausse de 29 points de base).
Selon l’enquête de Bankrate sur le coût des emprunts hypothécaires de grande envergure, le taux fixe à 30 ans est resté inchangé à 6,76 % (en hausse de 8 points de base).
SUR LES CHANGES
l’indice du dollar américain s’est apprécié de 0,9 % sur la semaine, à 99,702 (en hausse de 1,4 % depuis le début de l’année).
Le won sud-coréen a quant à lui progressé de 0,8 %.
Du côté des baisses , la couronne suédoise a reculé de 1,4 %, le dollar néo-zélandais de 1,1 %, le real brésilien de 1,1 %, le dollar canadien de 1,0 %, le franc suisse de 1,0 %, le rand sud-africain de 1,0 %, la couronne norvégienne de 0,8 %, l’euro de 0,8 %, la livre sterling de 0,8 %, le yen japonais de 0,7 %, le peso mexicain de 0,7 %, le dollar singapourien de 0,4 % et le dollar australien de 0,1 %.
Le renminbi chinois (sur le marché intérieur) a baissé de 0,13 % face au dollar (en hausse de 3,83 % depuis le début de l’année).
SUR LES MATIERES PREMIERES
l’indice Bloomberg des matières premières a reculé de 0,2 % (en hausse de 27,8 % depuis le début de l’année).
L’or au comptant a baissé de 3,2 % à 4 455 $ (en hausse de 3,1 %).
L’argent a chuté de 3,8 % à 66,3815 $ (en baisse de 7,4 %).
Le pétrole brut WTI a reculé de 3,66 $, soit 4,2 %, à 83,40 $ (en hausse de 45 %).
L’essence a bondi de 4,2 % (en hausse de 104 %), et le gaz naturel a progressé de 4,1 % à 2,888 $ (en baisse de 22 %).
Le cuivre a reculé de 0,4 % (en hausse de 17 %). Le blé a grimpé de 12,5 % (en hausse de 51 %), et le maïs a bondi de 5,8 % (en hausse de 16 %).
Le bitcoin a perdu 850 $, soit 1,1 %, à 77 450 $ (en baisse de 11,6 %).
SUR L’INSTABILITE
24 août – Bloomberg:
« Les stratèges en taux d’intérêt de Goldman Sachs, Wells Fargo et d’autres firmes de Wall Street ont déclaré que les rachats d’obligations du Trésor américain ne suffiraient guère à enrayer la hausse des rendements à long terme… « La décision du Trésor américain d’accroître ses rachats d’obligations à long terme ne s’attaque pas à ce que nous considérons comme les principales sources de la récente volatilité des taux à long terme », ont écrit les stratèges de Goldman Sachs, dont George Cole et William Marshall… « Nous pensons que ces rachats, même à grande échelle, ont peu de chances de modifier significativement les niveaux de taux. » »
28 août – Wall Street Journal :
« Le Japon a dépensé 98,7 milliards de dollars pour soutenir le yen le mois dernier, dans le cadre d’une action conjointe avec les États-Unis. Cette intervention record n’a eu, jusqu’à présent, qu’un impact modeste. Le yen a effacé une grande partie de ses gains initiaux, ce qui souligne les limites des interventions gouvernementales pour influencer les prix sur les marchés financiers. Les États-Unis ont également tenté d’endiguer la hausse des rendements obligataires. » « À nouveau, avec un succès limité. »
27 août – Reuters :
« La dernière tentative du Japon pour soutenir le yen ravive les souvenirs de la crise financière asiatique. Cette opération ressemble peu aux interventions coordonnées traditionnelles, a déclaré Naoyuki Shinohara, ancien haut diplomate spécialisé dans les questions de change… En annonçant ce mois-ci que Washington s’était joint aux efforts de Tokyo pour enrayer la chute du yen, le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a encouragé le Japon à utiliser des lignes de swap de dollars plutôt que de vendre des bons du Trésor américain pour financer de futures interventions. Cette situation a rappelé la crise financière asiatique de la fin des années 1990, lorsque l’accès aux liquidités en dollars était devenu un enjeu crucial dans toute la région, a expliqué M. Shinohara. À l’époque, les États-Unis, le Japon et le Fonds monétaire international (FMI) avaient fourni à la Thaïlande des fonds en dollars pour renforcer ses réserves de change. »
24 août – Bloomberg :
« Les opérateurs obligataires ont renforcé leurs mesures de risque de crédit concernant Broadcom Inc., qui garantit d’importants financements pour le développement de l’intelligence artificielle. Le rendement des obligations Broadcom à 5,15 % arrivant à échéance en 2031 a progressé d’environ 14 points de base depuis le début du mois d’août. Parallèlement, le prix de ses swaps sur défaut de crédit à cinq ans a augmenté de 28 points de base sur la même période, une hausse plus importante que celles d’Oracle Corp. et de SpaceX. Broadcom est en pourparlers pour lever plus de 60 milliards de dollars de dette dans le cadre d’un financement de puces d’IA qui devrait profiter à Anthropic PBC et à d’autres entreprises. »
27 août – Politico :
« Le ministre français de l’Économie, Roland Lescure, a déclaré qu’un déficit public stable était l’objectif du budget de l’année prochaine. Le gouvernement visait initialement à ramener le déficit de la France en 2027 sous la barre des 5 % du PIB, l’estimation actuelle pour cette année… Mais les sombres prévisions économiques et un Parlement divisé rendent la trajectoire de réduction du déficit de plus en plus difficile à atteindre, notamment l’engagement du gouvernement à ramener le déficit sous les 3 % d’ici 2029 afin de respecter les règles de l’UE. »
24 août – Reuters :
« La récente flambée des rendements obligataires est une conséquence de la “guerre menée par le président américain Donald Trump en Iran”, a déclaré le ministre allemand des Finances, Lars Klingbeil… “La hausse des taux d’intérêt ces derniers jours et semaines est le résultat de l’incertitude mondiale engendrée par la guerre menée par Donald Trump en Iran”, a-t-il déclaré aux côtés des ministres des Finances des autres pays germanophones. »
SUR LE CREDIT AUX ETATS UNIS
24 août – New York Times :
« Le service des investissements d’une compagnie d’assurance était autrefois l’un des plus ennuyeux de la finance, se contentant de placer les primes des clients dans des actifs sans grand intérêt, comme les obligations. Mais au cours des deux dernières décennies, ce service jadis marginal est devenu un moteur de richesse colossale, les sociétés de capital-investissement ayant racheté des assureurs en masse et réorienté ces primes vers leurs propres investissements risqués. Aujourd’hui, la pertinence de cette approche est remise en question, l’un de ses principaux acteurs, Mark Walter, étant confronté à des comptes financiers dans le cadre d’une enquête fédérale visant à déterminer si certaines de ses sociétés ont mal qualifié des dizaines de milliards de dollars d’actifs. M. Walter, 66 ans, pourrait être l’exemple type de la transformation de l’argent des assurances en fortune privée, ayant incité un modeste gestionnaire d’actifs, Guggenheim, à acquérir une série d’assureurs dans les années qui ont suivi la crise financière de 2008. Il a ensuite supervisé la vente de nombre de ces assureurs à sa société d’investissement personnelle. »
21 août – Financial Times :
« Mark Walter… a bâti un géant de l’investissement au fil des années en incitant les compagnies d’assurance, en quête de rendements plus élevés, à se tourner vers les investissements privés. Cette stratégie a permis à Guggenheim Partners, la société de Walter, de gérer 367 milliards de dollars d’actifs et a fait du milliardaire un titan du monde du sport… Mais l’empire… est en train de s’effondrer. Le parquet fédéral enquête sur ses pratiques commerciales. Cette enquête a révélé comment deux compagnies d’assurance qu’il contrôlait ont fourni plus de 20 milliards de dollars de financements non déclarés pour des opérations réalisées par d’autres entités de son empire… « Ce qui rend Mark Walter unique, c’est qu’il a omis de déclarer un nombre considérable de transactions avec des sociétés affiliées, susceptibles de piller l’assureur au profit de ses autres entreprises », explique Andrew Granato, professeur de droit à l’Université du Texas. « Mais d’autres sociétés de capital-investissement adoptent un modèle économique fondamentalement similaire. » »
26 août – Wall Street Journal :
« La tourmente qui secoue l’empire financier de Mark Walter s’étend, ébranlant la confiance de Wall Street dans l’un de ses secteurs les plus lucratifs. Une enquête fédérale sur la manière dont Walter a utilisé les compagnies d’assurance-vie qu’il possédait pour financer ses autres activités a mis en lumière une pratique désormais courante chez les gestionnaires de fonds : le rachat de compagnies d’assurance pour investir les importants capitaux des assurés. « D’un côté, [Walter] est un cas isolé, mais de l’autre, il révèle que les compagnies d’assurance investissent de plus en plus dans des titres non cotés », a déclaré Peter Troisi, analyste chez Barclays. « La question est : est-ce le signe d’une prise de risque excessive et y aura-t-il des conséquences néfastes ? »
23 août – Financial Times :
« Les brèves participations du milliardaire Mark Walter à la tête des Lakers de Los Angeles et du Chelsea Football Club ne susciteront probablement aucun regret. Cependant, les critiques des amateurs de sport sont insignifiantes comparées aux répercussions qui pourraient se profiler sur les marchés financiers. Ces transactions semblent liées à une ruée vers les liquidités suite à l’examen d’« investissements affiliés » jusque-là dissimulés entre différentes composantes de l’empire commercial de Walter. Il pourrait toutefois s’agir d’un événement plus important qu’un cas isolé. Walter a été un pionnier de la pratique, désormais courante, consistant à associer des gestionnaires d’actifs de crédit privé à des compagnies d’assurance-vie. Certains régulateurs s’inquiètent, à juste titre, de problèmes qui pourraient toucher l’ensemble du secteur. »
24 août – Financial Times :
« Un tribunal des faillites américain a ordonné la liquidation de First Brands Group, rejetant un plan de restructuration complexe visant à recouvrer plus de 25 milliards de dollars versés par l’entreprise dans les années précédant sa faillite surprise en 2025. »
LA BULLE
27 août – Financial Times :
« Les émissions mondiales d’obligations convertibles à taux zéro devraient atteindre un niveau record cette année, les entreprises spécialisées dans l’IA attirant des investisseurs enthousiastes prêts à renoncer aux coupons en échange d’une exposition à ce secteur en pleine expansion. Selon Dealogic, les entreprises ont émis 72 milliards de dollars d’obligations convertibles à taux zéro depuis le début de l’année, ce qui devrait permettre de dépasser le précédent record de 73 milliards de dollars établi pour l’ensemble de l’année 2025. »
23 août – Bloomberg :
« Interrogée sur sa principale conviction concernant les marchés émergents dans les pays en développement, Cathy Hepworth, qui dirige l’équipe dette des marchés émergents de PGIM (gestionnaire d’actifs de 1 500 milliards de dollars), répond sans hésiter : « Porter ses intérêts, toujours porter ses intérêts. » » Elle fait référence à une opération courante, mais souvent risquée, où les investisseurs empruntent à bas coût dans des devises comme le dollar américain, le yen japonais ou l’euro, et placent les fonds dans des devises à rendement plus élevé comme la livre turque, où les taux d’intérêt sur les obligations ou les fonds monétaires peuvent atteindre 40 % ou plus. Les opérations de portage financées par le dollar américain connaissent leur plus longue période de gains depuis 2008, affichant des rendements positifs pour le septième trimestre consécutif. « Le portage est roi », a déclaré Hepworth, qui a rejoint PGIM en 1989 et a contribué à la création de son activité de gestion de la dette des marchés émergents en 1995. « Il y a énormément d’argent en quête de rendement. »
27 août – Bloomberg :
« Citadel Securities a profité de la forte volatilité des marchés au deuxième trimestre pour enregistrer un chiffre d’affaires record de 7,3 milliards de dollars sur les marchés des changes. Ce montant est plus de trois fois supérieur à celui de la même période l’année précédente… Le bénéfice net a également progressé, enregistrant une hausse de plus de 250 % pour atteindre 3,3 milliards de dollars… Fondée par le milliardaire Ken Griffin, Citadel Securities s’est imposée à l’époque des « meme stocks » et gère aujourd’hui plus d’un tiers des transactions boursières des particuliers américains. La société renforce sa présence sur le marché obligataire, au-delà des swaps de taux d’intérêt et des bons du Trésor, afin de proposer ses services aux investisseurs institutionnels sur le marché de la dette d’entreprise, en commençant par les obligations de qualité. »
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