Draghi vend la peau de l’ours, tentative médiocre

« La politique monétaire non conventionnelle a été une réussite des deux côtés de l’Atlantique » vient de déclarer Draghi!

Cette affirmation est sans fondement à deux titres:

-d’abord la croissance dont les élites se glorifient n’est pas au rendez vous, seule l’absence de mémoire permet de considérer que la reprise économique est au rendez vous. Il suffit de regarder le graphique ci dessous qui retrace la tendance de croissance de l’économie américaine laquelle a bénéficié dès novenbre 2008 de la politique monétaire non conventionnelle. La croissance est faible, médiocre et les modèles sérieux montrent qu’elle aurait été la même en l’absence de politique monétaire non conventionnelle. Les modèles qui font abstraction de la politique monétaire non conventionnelle donnent les mêmes résultats, voire meilleurs! Le « succès » s’explique par l’anchoring, c’est à dire le fait que les gens ignorent le passé lointain et ne comparent qu’au passé proche. C’est lui qui sert de référence et c’est la dessus que les apprentis sorciers comptent. Ils s’adressent non pas à l’intelligence mais à la crédulité.

-ensuite le succès d’une politique ne se mesure pas dans la première partie de cette politique mais dans son cycle complet: on saura ce  que valent les politiques non conventionnelles quand elles auront été débouclées! Or le coût des politiques non conventionnelles n’a jamais été dans le présent, mais reporrté dans le futur, lorsque les taux devront revenir à la normale et lorsque les bilans des banques centrales auront été normalisés. Le problème de la drogue ce n’est pas quand on en prend, c’est quand on essaie de s’en passer.  Draghi lui même, qui hésite à prendre le risque de fournir un calendrier  de normalisation apporte de l’eau à notre moulin: il a peur de la rechute d’une part et de l’instabilité financière potentielle qu’il a aggravée d’autre part. Notre draghi  n’est pas un homme science ou même un honnête technicien , c’est un politicien propagandiste, de la pire espèce. Seuls les gens de bonne foi méritent notre confiance.

Comme il a  quand un peu peur pour son avenir, il ajoute:

« mais des lacunes demeurent dans la compréhension de ces instruments relativement nouveaux, nécessitant un approfondissement de la recherche » « Les actions de politique menées au cours des dix dernières années en termes de politique monétaire, de réglementation et de supervision ont rendu le monde plus résilient. Mais nous devons continuer à nous préparer à de nouveaux défis », a dit Mario Draghi lors d’une intervention à Lindau, en Allemagne.

Très attendue par les investisseurs, cette première intervention de Mario Draghi après la trêve estivale n’a eu aucun impact sur les marchés.

La prochaine intervention de Mario Draghi se déroulera à Jackson Hole, aux Etats-Unis, où débute jeudi le traditionnel rendez-vous de fin d’été des banquiers centraux.

« La faiblesse de l’inflation et des chiffres de croissance contrastés ont réduit progressivement les attentes d’une surprise majeure lors de la réunion de Jackson Hole demain en matière de politique monétaire », a noté Paul Brain, responsable de la gestion obligataire chez Newton IM.

L’hypothèse selon laquelle Mario Draghi pourrait profiter de l’occasion pour détailler un calendrier précis pour la fin progressive du programme d’assouplissement quantitatif (QE) en place s’est progressivement dissipée. On le comprend, les indicateurs économiques et le retour au doute sur les marchés inquiètent les apprentis sorciers.

L’echec des politiques monétaires non conventionnelles en un seul graphique, celui de la chute sans appel du taux de croissance réel de l’économie US, qui est celle qui a bénéficié en premier des politiques de nos apprentis sorciers.

Il faudrait joindre celui des résulats en matière d’inflation, elle n’a jamais atteint  les 2% sauf un seul mois et encore ce fut grace à la hausse du pétrole administrée par le cartel de l’OPEP.

La croissance réelle US! 

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