Les orages sont en phase formation, aussi bien en météo qu’en  bourse. 

Cependant, plutôt que de se préparer, les investisseurs préfèrent faire l’autruche, ils sont installés dans la dénégation. On les comprend, les évènements ont jusqu’à présent donné tort aux paniquards et autres catastrophistes.

Nous même nous nous refusons à être négatifs en trading et en perspective de court terme car les conditions spéculatives restent intactes. Aussi bien l’appétit que les moyens de le satisfaire.

Ce qui en revanche est sûr et certain c’est qu’il ne convient plus d’être exposé aux marchés en investissement alors que le deux ans du Trésor  US, en dollars, rapporte plus de 2,5%;  ce qui est bien plus que ce que l’on aura dans une perspective de long terme avec les actions. Les gens bougeront quand les mauvais vents commenceront à gagner de la vitesse.

Le symptôme du mal c’est l’aplatissement de la courbe des taux c’est à dire le fait que l’écart entre les rendements du 2 ans et les rendements du 10 ans soient minuscules et au bord de l’inversion. On est à moins de 30 points de base.

Les narratives sont multiples et dans l’ensemble peu fondés sauf celui de J. Snider qui offre une interprétation intéressante mais complexe. Au terme de laquelle il considère que les marchés et la Fed commettent, comme ils l’ont fait dans le passé, une erreur de prévision. La Fed prévoit mal la trajectoire de l’économie et les marchés ne croient pas que les taux seront montés selon les guidances de la Fed, celle ci inversera sa politique avant la conclusion de son cycle . Snider fait remarquer que l’eurodollar est  non seulement plat mais déjà inversé. Ce qui est une anomalie inquiétante sinon très inquiétante.

Voir Snider:

http://www.alhambrapartners.com/2018/07/06/good-reason-to-fear-the-futures/

Les narratives haussiers nient l’importance du signal négatif que donne la pente des taux et ils font valoir que cette fois la situation est différente  de toutes celles  que nous avons connues dans le passé. Nous partageons cette remarque, cette fois c’est différent, mais pas pour en tirer des conclusions optimistes,  pour nous en inquiéter.

Les pentes des courbes de taux ont une fonction annonciatrice mais le problème est de chiffrer, d’évaluer le décalage entre le signal, l’avertissement et la réalisation des évènements négatifs ! Les corrections sur le marché des actions, sur le S&P 500, semblent suivre l’aplatissement , mais c’est avec un décalage.

Voir le graphique avec la superposition du S&P 500 et l’écart  de taux 2 ans /10 ans .

 La situation chinoise incite à la vigilance avec la chute des indices boursiers et surtout celle du Yuan. Ce sont des mouvements destabilisateurs, pas seulement localement mais aussi globalement. Normalement la Bourse de Shanghai aurait du monter car les investisseurs apprécient les effets positifs de la dépréciation du Yuan sur les affaires des exportateurs. La rupture du lien entre le Yuan et le marché conduit à se demander si les marchés n’anticipent pas quelque chose de plus grave pour la Chine, comme un ralentissement plus prononcé ou des craquements financiers.