Les conditions financières sont tellement bonnes, …qu’elles sont pourries! Gribouille, Gribouille!

Il ne fait aucun doute que les marchés financiers de nos jours regorgent de liquidités, car des années de soutien de la banque centrale se sont ajoutées pour constituer un stock colossal de liquidités dans le monde.

La principale façon dont les autorités monétaires ont introduit tout cela dans le système est par le biais d’achats d’actifs. Elles ont maintenant à l’actif de leur bilan des montants considérables d’actifs qui sont des créances sur le système.

Elles font crédit au système. Ceci signifie qu’en achetant aux marchés des créances, elles prennent dans leur bilan les risques que le marché portait auparavant. En clair le risque remonte au Centre du système qui est le couple Banque Centrale/Trésor Public. Celui ci est le paravent , l’institution qui représente en quelle que sorte l’ensemble des contribuables et leur solvabilité.

Les bilans des banques centrales ont considérablement augmenté au cours de la dernière décennie. Mais de plus en plus, il y a des signes qu’ils sont soit « à court de choses à acheter« , soit « à court de demande d’argent liquide ».

Notez bien : à court de demande d’argent liquide.

Cela n’est nulle part plus clair qu’à la Banque centrale européenne où des choses étranges commencent à se produire dans ses opérations de liquidité. Alors que les achats d’actifs de la banque retiennent beaucoup l’attention, ses opérations d’apport de liquidités ont toujours été l’épine dorsale de la politique monétaire.

Les opérations ciblées de refinancement à plus long terme fournissent actuellement plus de 2 200 milliards d’euros de liquidités aux banques de la région. La demande des opérations régulières de liquidité à long terme, qui fournissent de l’argent pendant trois mois, s’est complètement évaporée, le programme du 1er juillet n’attirant que 3 millions d’eurosde la part d’un seul soumissionnaire .

Encore plus inhabituel, les banques sont tellement noyées de liquidités qu’elles donnent maintenant de l’argent liquide à la BCE en garantie des prêts qu’elles reçoivent. Oui, vous avez bien lu. Les banques ont emprunté de l’argent à la BCE – et ont remis l’argent à la BCE en garantie du prêt.

Nous pouvons le voir dans les données fournies par les états financiers hebdomadaires, qui comportent une ligne intitulée « dépôts liés aux appels de marge ».

 À tout autre moment, une augmentation de cette ligne serait le signe d’un grave stress, car cela signifierait que les garanties que les banques ont déposées auprès de la BCE pour garantir leurs prêts ont tellement perdu de leur valeur que la BCE a fait un appel de marge – – pensez aux obligations souveraines grecques vers 2011.

Ce que montre la hausse actuelle, cependant, c’est que les banques n’ont rien d’autre à voir avec l’argent liquide, et en l’utilisant comme garantie pour le prêt, elles obtiennent un revenu de taux d’intérêt pratique sur la différence entre le taux de dépôt de moins 0,5 % et un Taux de TLTRO potentiellement moins 1%.

 Cela signifie également que les banques – en rendant l’argent directement à la BCE sans rien faire d’autre avec – stérilisent effectivement une partie de la liquidité totale fournie par la banque centrale.

Les données du bilan mensuel montrent que la Bundesbank comptabilise l’intégralité de cet « appel de marge » en espèces. Il vaudra la peine de regarder si ce nombre disparaîtra fin septembre, lorsque les banques seront autorisées à commencer à rembourser par anticipation les liquidités qu’elles ont empruntées dans le cadre des TLTRO en 2019 et 2020.

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