USA: imaginaire puissant et réel bien modeste .

La réaction du marché au discours de Powell a été assez discrète mais avec un biais résolument haussier . 

Les investisseurs, ou ce qui passe pour cela aujourd’hui, ont apparemment entendu ce qu’ils voulaient entendre, à savoir que la Fed ne va pas arrêter d’acheter des obligations. 

Peut-être cette année, mais seulement si on progresse davantage vers leur objectif de plein ’emploi.

Powell dit que les objectifs d’inflation ont été atteints. 

Cela semble impliquer que l’objectif d’emploi est désormais le principal déterminant, l’objectif d’inflation est désormais subordonné au mandat sur l’emploi.

C’est un écart assez important par rapport à la mission historique, telle qu’elle était comprise dans le passé.

La Fed est dominée par des économistes – et des avocats – qui pensent que c’est lorsque trop de gens travaillent que l’inflation de déclenche et dure.

Au fil des années depuis la crise économique de 2008, s’est développé une croyance , une confiance que la Fed contrôle l’économie, et que d’abord Bernanke, puis Yellen, et maintenant Powell ont la capacité et les outils pour affecter un large éventail de variables économiques.

 Je comprends le désir du public de croire qu’il y a quelqu’un en charge, que nous avons un certain contrôle sur notre destin économique. Ce qui me déconcerte, c’est que les économistes de la Fed et d’ailleurs continuent de croire au contrôle de la Fed sur un si large éventail de variables réelles de l’économie. 

Avec des taux d’intérêt proches de zéro et des prêts bancaires remarquables principalement par leur absence, il ne semble pas que les taux d’intérêt soient un obstacle à l’activité économique du secteur privé, bien que l’activité gouvernementale puisse être une autre histoire. Le QE n’est qu’un échange d’un actif utile (Trésor) contre un actif inerte (réserves) donc l’effet économique réel est, je crois, négatif; il se limite bien que l’impact sur la psychologie des spéculateurs . 

Si le taux de chômage est trop élevé pour le mandat de la Fed, je suggérerais que la fin du QE pourrait être plus efficace pour résoudre ce problème mais je doute que les actions l’apprécient et cela semble avoir de l’importance pour la Fed aujourd’hui.

La liquidité de l’économie américaine n’est certainement pas un problème comme en témoigne la spéculation galopante sur les actifs financiers. 

Oui, les actions sont chères mais ce n’est que la pointe de l’iceberg. 

Quelqu’un vient de payer 1,3 million de dollars pour une photo de rock pour l’amour de Dieu. 

En fait, ce n’était même pas une bonne image d’un rocher mais une représentation numérique grossière d’un rocher; la valeur monétaire est évidemment indépendante de la valeur esthétique qui est, je pense nulle. 

Je ne sais pas combien de preuves supplémentaires il nous faut pour comprendre que quelque chose ne va pas du tout dans notre économie. Si notre économie récompense généreusement les gens pour avoir gaspillé des ressources en biens imaginaires, c’est que quelque chose ne va pas et c’est bien au-delà de la politique monétaire. 

Peut-être est-ce l’interaction de la politique monétaire et fiscale ou peut-être est-ce un échec culturel. 

Quelles qu’en soient les causes, il semble probable qu’ une politique monétaire plus serrée soit la seule chose qui puisse y mettre un terme. Et Jérôme Powell semble inconscient de la spéculation qui se déchaine tout autour de lui ; les prix des actifs n’ont pas été mentionnés une seule fois dans son discours.

C’est un monde étrange dans lequel nous vivons aujourd’hui où l’économie est considérée comme suffisamment faible par la Fed pour justifier une « stimulation », mais ou il y a tellement de liquidités plus d’un an après la fin de la récession pour que les NFT et les actions semblent avoir toujours le le même attrait fondamental .Le parrain de la Réserve fédérale moderne, William McChesney Martin, a dit un jour que c’était le travail de la Fed de « retirer le bol de punch au moment où la fête commence ». Jerome Powell n’est même pas encore persuadé que nous sommes à la fête. 

L’économie est une bête mondiale à multiples facettes qui n’est contrôlée par personne. 

En revanche, elle peut être faussé par des politiques mal conçues , comme cela a été prouvé à maintes reprises au cours de l’histoire et est encore prouvé aujourd’hui

L’air du temps d’aujourd’hui se caractérise par deux acronymes : YOLO et FOMO. 

Vous ne vivez qu’une fois devrait signifier qu’il ne faut pas gâcher cette opportunité de vivre pleinement sa vie, car vous n’avez qu’une seule chance. 

Au lieu de cela, aujourd’hui, cela s’est transformé en une excuse pour rechercher des « richesses » sans discernement, sans soucis pour les méthodes ou les conséquences

Robinhood a convaincu une génération que la cupidité et la spéculation sont une vertu, que devenir riche est plus satisfaisant si cela se fait aux dépens de quelqu’un d’autre. Personne ne se préoccupede créer de vraies richesses.

La Peur de passer à côté de cette manne pousse les gens à prendre des risques qu’ils ne peuvent pas se permettre avec des conséquences négatives qui peuvent durer toute une vie. Tout cela finira à un moment donné, mais d’ici là, les conséquences économiques seront catastrophiques. 

Il vaudrait mieux que la Fed y mette fin maintenant, même si cela implique une récession. Ce serait préférable plutôt que permettre de continuer jusqu’à un moment Minsky ultime et destructeur.

De retour dans le monde réel.

Les données économiques continuent de montrer une économie qui croît un peu au-dessus de la tendance, même si le taux de changement maximal est d »passé. 

Le CFNAI, publié la semaine dernière, n’est pas devenu négatif comme je le craignais mais il s’est plutôt avéré un peu meilleur que prévu à 0,53 (0,0 étant la croissance tendancielle). 

La moyenne sur 3 mois est maintenant de 0,23 et on est loin d’être en territoire de récession. 

Les nouvelles sur le logement sont encourageantes, les ventes de maisons existantes et neuves ayant légèrement augmenté. 

Les commandes de biens durables sont en légère baisse (-0,14%) mais les hors transports ils sont en hausse de 0,7%. 

Les commandes de biens d’équipement de base ont augmenté d’un rien , prolongeant les gains à six mois consécutifs. Cette expansion continue des commandes de biens d’équipement est a suivre surveille de très près: Si la croissance tendancielle passe à un niveau plus élevé, cela se traduira ra par des gains de productivité

Il y a beaucoup de tendances qui s’entrecroisent au niveau de l’investissement américain, depuis les changements en cours sur le marché du travail jusqu’à la tendance naissante de la démondialisation. 

L’impact à long terme du COVID sur la croissance et l’inflation pourrait bien s’avérer positif, mais nous sommes loin de le savoir avec certitude.

Les revenus des particuliers ont augmenté plus que prévu en juillet, en hausse de 1,1 %, largement attribuable à l’accélération du crédit d’impôt pour enfants.

 Cela n’a vraiment pas d’impact sur les revenus.

Les salaires et traitements privés ont augmenté de 1 % et à peine moins en dollars que les dépenses sociales. Ce qui fait une croissance réelle modeste. La consommation a augmenté de 0,3% mais elle a baissé en termes réels. 

Cela pourrait bien être un effet du Delta, car nous avons constaté une baisse des réservations de voyages en avion, d’hôtels et de restaurants.

Ht Calhoun

Joe Calhoun est le président d’Alhambra Investments, société de conseil en investissement enregistrée auprès de la SEC

EN PRIME

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