Document, comprendre la situation chinoise, et le sens de son virage.

L’auteur soutient l’idée que la Chine profite de sa situation meilleure que celle des USA, avec des perspectives plus solides pour s’attaquer a des problèmes structurels comme :

le levier financier

la réorientation technologique

la réduction des inégalités et du pouvoir de l’oligarchie

La Chine va conserver son modèle tiré par l’investissement et ne pas sacrifier au keynésianisme occidental de la demande.

ARTHUR KROEBER 

L’auteur est responsable de la recherche chez Gavekal Dragonomics et auteur de « China’s Economy: What Everyone Needs to Know » ( L’économie chinoise : ce que tout le monde doit savoir )

L’année dernière, la Chine a connu la reprise économique la plus rapide après la pandémie de coronavirus de tous les grands pays. Cette année pourrait être la première depuis les années 1970 où elle croît plus lentement que les États-Unis.

La Chine est-elle en train de disparaître ?

En un mot, non.

L’économie chinoise se porte bien et les décideurs politiques exploitent cette force pour s’attaquer à des problèmes structurels tels que l’effet de levier financier, la réglementation d’Internet et leur volonté de faire de la technologie le principal moteur de l’investissement.

La comparaison de la croissance avec les États-Unis est trompeuse, car les chiffres d’une année sur l’autre nous renseignent sur le calendrier des reprises post-Covid, et non sur le potentiel de croissance sous-jacent.

La Chine a maîtrisé le coronavirus plus tôt que quiconque et a connu un fort rebond qui a culminé au premier trimestre 2021.

Les États-Unis ont lutté plus longtemps et retrouveront la majeure partie de leur reprise post-Covid cette année.

Sur une base moyenne de deux ans, la croissance de la Chine est d’environ 5 %, tandis que celle des États-Unis est bien inférieure à 1 %.

D’ici la fin de 2021, les États-Unis devraient retrouver leur tendance pré-pandémique de 2,5% de croissance annuelle.

Au cours des prochaines années, la Chine continuera probablement à croître à près de deux fois plus vite que le taux américain. Les perspectives de croissance de la Chine contribuent à expliquer la remontée du renminbi. Au cours de la dernière année, la monnaie chinoise a augmenté de 11 pour cent par rapport au dollar. Et après un premier trimestre terne, l’unité monétaire chinoise a augmenté de 2% par rapport au dollar depuis le 1er avril. Il s’agit en partie d’une réponse mécanique à un dollar qui s’affaiblit désormais structurellement.

Mais cela reflète également les forces chinoises sous-jacentes. Le secteur de l’exportation continue de surperformer, malgré trois années de guerre commerciale de Donald Trump et les perturbations du Covid. Cela témoigne de la robustesse de la Chine en tant que base de fabrication, de l’éventail large des biens qu’elle peut produire et de l’habileté de ses exportateurs à traverser des périodes difficiles.

Les entrées de capitaux sont un autre facteur. La Chine est depuis longtemps la deuxième destination mondiale pour les investissements directs, derrière les États-Unis, attirant près de 150 milliards de dollars par an et (peut-être temporairement en raison de Covid) elle a pris la première place en 2020. Cela continuera, car les multinationales voient la Chine comme cruciales pour leurs stratégies mondiales.

Le grand changement se situe au niveau des flux de portefeuille, négligeables il y a quelques années mais désormais substantiels.

Depuis 2017, les investisseurs étrangers ont triplé leurs avoirs en obligations chinoises, à environ 3,6 milliards de Rmb (559 milliards de dollars), et détiennent désormais environ 3,5% du marché. Les entrées de capitaux propres ont été comparables.

Sur le plan cyclique, les marchés boursiers chinois font une pause, alors que les bénéfices des entreprises ont plafonné et que la politique de crédit se resserre. Les obligations sont plus attractives : la Chine est le seul grand émetteur souverain à offrir des rendements réels positifs.

À long terme, les investisseurs en actions et en obligations voudront augmenter leur exposition à la Chine. La question clé n’est plus le rythme de croissance de la Chine mais sa composition.

Malgré de nombreux appels lancés à la Chine pour « rééquilibrer » son économie d’un modèle axé sur l’investissement vers un modèle axé sur la consommation, ce n’est pas ce que les dirigeants du pays ont l’intention de faire. Ils pensent que l’investissement stimule la croissance, puis permettent de distribuer des revenus et d’augmenter la consommation dans son sillage.

Le rôle de la politique économique n’est pas de soutenir la demande mais d’orienter les capitaux vers les bons investissements.

Au cours des deux dernières décennies, le logement et les infrastructures ont été d’importants moteurs d’investissement, à mesure que la Chine s’urbanisait. Leur contribution à la croissance est déjà en baisse et devra encore diminuer pour que la Chine atteigne son objectif de plafonnement des émissions de carbone d’ici 2030.

La production d’acier, de ciment et d’autres matériaux de construction génère la part du lion des émissions de CO2 de la Chine. Pékin a déjà imposé des restrictions à la production d’acier. Elle devra faire beaucoup plus pour freiner l’industrie lourde.

Le contrôle du levier financier est également essentiel, car une grande partie de la dette chinoise est contractée par les gouvernements locaux pour financer les infrastructures, les promoteurs immobiliers et les entreprises publiques de l’industrie lourde.

Des signes d’inflation apparaissent alors que les prix à la production chinois bondissent Le nouveau moteur d’investissement souhaité est la haute technologie et il est soutenu par des politiques telles que le programme Made In China 2025 visant à améliorer les capacités de fabrication et un financement massif pour de nouvelles usines de semi-conducteurs.

La vision technologique de Pékin donne la priorité aux investissements matériels plutôt qu’à l’Internet grand public.

Même s’il injecte de l’argent dans des usines et des usines, il renforce la réglementation des grandes sociétés Internet, à la fois pour contrôler les risques financiers et les risques de marché et pour limiter le pouvoir politique de ces mastodontes privés.

Cette orientation politique peut sembler discutable à ceux qui sont élevés dans l’orthodoxie de la demande keynesienne des économies occidentales. Mais l’approche chinoise axée sur les investissements a généré des rendements élevés pendant de nombreuses années, et il y a de bonnes raisons de penser qu’elle continuera à le faire au cours de la prochaine décennie.

Lettre en réponse à cet article : Le déclin de l’Argentine a des leçons pour la Chine  /  De Zhao Xiaoou, Shanghai, Chine

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